停牌逾一年的鋅業(yè)股份（000751）恢復(fù)上市當(dāng)日即大漲148.97%，讓不少投資者賺得盆滿缽溢。然而，他們用一年多的持股時(shí)間換來(lái)的收益翻倍，卻被一些營(yíng)業(yè)部通過(guò)大宗交易平臺(tái)在一兩個(gè)交易日內(nèi)完成了。同時(shí)，這些營(yíng)業(yè)部的套利行為還讓鋅業(yè)股份的股價(jià)連續(xù)大跌，嚴(yán)重?fù)p害了其他投資者的利益。然而，根據(jù)現(xiàn)有的深交所交易規(guī)則，這些做法竟然都是合法合規(guī)的。部分業(yè)內(nèi)人士表示，鋅業(yè)股份大宗交易暴露出的是深交所交易規(guī)則的不完善。

　　捉摸不透的5折甩貨

　　因2010-2012年連續(xù)三年虧損而被要求停牌并實(shí)施破產(chǎn)重整的鋅業(yè)股份終于在8月6日重新回歸A股市場(chǎng)。根據(jù)相關(guān)規(guī)則，鋅業(yè)股份恢復(fù)上市的首日股價(jià)沒(méi)有漲跌幅限制。

　　受近期鋅等有色金屬價(jià)格大幅上漲等因素的綜合影響，停牌前股價(jià)僅3.88元/股的鋅業(yè)股份在恢復(fù)上市首日竟以8.03元/股開(kāi)盤，漲幅達(dá)到了106.96%。開(kāi)盤后，公司股價(jià)更是一路上漲，兩次觸及臨時(shí)限制而被暫停交易，最終收于9.66元/股，較3.88元/股的開(kāi)盤價(jià)上漲了148.97%。公司股票全天共成交23.6億元，換手率達(dá)20.02%。

　　然而，在市場(chǎng)為之瘋狂的同時(shí)，深交所盤后一系列折價(jià)率近乎50%的大宗交易信息卻讓投資者頗感疑惑。

　　交易信息顯示，鋅業(yè)股份當(dāng)日共有六筆大宗交易成交記錄，合計(jì)成交1.14億股，成交金額達(dá)5億元，均采用協(xié)議交易方式。更為驚訝的是，六筆交易的平均價(jià)格只有4.08元/股，分別為當(dāng)日開(kāi)盤價(jià)以及收盤價(jià)的51%和42%，其中，最低的一筆成交價(jià)格僅為3.5元/股，甚至低于公司停牌之前的價(jià)格。

　　具體來(lái)看，賣方營(yíng)業(yè)部共包括三家，分別是信達(dá)證券葫蘆島連山大街、中國(guó)中投登封少林大道和中國(guó)銀河濟(jì)南經(jīng)七路營(yíng)業(yè)部，其中信達(dá)葫蘆島連山大街營(yíng)業(yè)部以4元/股的價(jià)格累計(jì)賣出四筆，共計(jì)5134萬(wàn)股，接盤方分別為財(cái)富證券長(zhǎng)沙韶山北路以6000萬(wàn)元買入1500萬(wàn)股，中信證券武漢徐東大街以6000萬(wàn)元買入1500萬(wàn)股，廣州證券交易單元（231600）以4537.6萬(wàn)元買入1134.4萬(wàn)股， 國(guó)信證券深圳振華路以4000萬(wàn)元買入1000萬(wàn)股。其余兩家營(yíng)業(yè)部則分別以5元/股的價(jià)格賣給開(kāi)源證券成都天府大道5124.96萬(wàn)股，成交2.6億元；以3.5元/股的價(jià)格拋售給信達(dá)證券成都一環(huán)路1100萬(wàn)股，成交3850萬(wàn)元。

　　規(guī)則漏洞致使股價(jià)狂跌

　　在低價(jià)獲得籌碼之后，部分營(yíng)業(yè)部選擇了在二級(jí)市場(chǎng)瘋狂套利。8月7日-8日交易信息顯示，國(guó)信證券深圳振華路、信達(dá)證券成都一環(huán)路、開(kāi)源證券成都天府大道、中信證券武漢徐東大街分別賣出9120萬(wàn)元、6638萬(wàn)元、4.3億元和1.1億元，短短的兩個(gè)交易日內(nèi)幾乎全部實(shí)現(xiàn)了翻倍的收益。

　　然而，它們的套利盛宴卻嚴(yán)重傷害了其他二級(jí)市場(chǎng)投資者的利益。交易行情顯示，大宗交易后公司股價(jià)連續(xù)兩日大跌，累計(jì)下跌18.01%?！肮竟蓛r(jià)明顯受到大宗交易低價(jià)籌碼出逃的壓力?！?a href="http://www.zhonghuixigou.com/stock/quote/sz000750/" target="_blank" title="國(guó)海證券 000750">國(guó)海證券一位券商分析人士稱。

　　另一位券商分析師則認(rèn)為，營(yíng)業(yè)部之間的這種5折甩貨行為暴露了深交所相關(guān)交易規(guī)則的漏洞。

　　北京商報(bào)記者在查詢深交所關(guān)于大宗交易規(guī)定之后發(fā)現(xiàn)，對(duì)于協(xié)議大宗交易的成交價(jià)確定規(guī)則為“有價(jià)格漲跌幅限制證券的協(xié)議大宗交易的成交價(jià)格，在該證券當(dāng)日漲跌幅限制價(jià)格范圍內(nèi)確定。而無(wú)價(jià)格漲跌幅限制證券的協(xié)議大宗交易的成交價(jià)格，在前收盤價(jià)的上下30%之間確定”。如此算來(lái)，上述看似白菜價(jià)的成交價(jià)格仍然在交易所的合理定價(jià)范圍之內(nèi)。

　　“從某種意義上講，正是深交所的規(guī)則漏洞，導(dǎo)致了大宗交易之間5折買賣的合法性，而廣大投資者只能在二級(jí)市場(chǎng)遭受股價(jià)下跌帶來(lái)的市值縮水?！币晃毁Y深市場(chǎng)分析人士稱。

　　交易方式選取存“貓膩”

　　“大宗交易方式有兩種，但是一般情況下市場(chǎng)更喜歡采用協(xié)議定價(jià)交易，因?yàn)橘I賣雙方的利益更有保障?！北本┠橙虪I(yíng)業(yè)部一位投資顧問(wèn)如是說(shuō)。深交所交易規(guī)則顯示，該投資顧問(wèn)所說(shuō)的大宗交易的兩種交易方式分別是協(xié)議交易和盤后定價(jià)交易。其中，協(xié)議大宗交易是指大宗交易雙方互為指定交易對(duì)手方，協(xié)商確定交易價(jià)格及數(shù)量的交易方式。而盤后定價(jià)大宗交易則是指，在證券交易收盤后按照時(shí)間優(yōu)先的原則，以證券當(dāng)日收盤價(jià)或證券當(dāng)日成交量加權(quán)平均價(jià)格對(duì)大宗交易買賣申報(bào)逐筆連續(xù)撮合的交易方式。

　　而在業(yè)內(nèi)人士看來(lái)，兩種交易方式帶給交易對(duì)象的利益是完全不同的。

　　據(jù)該人士透露，若按協(xié)議交易，只要出售方愿意，買方可以通過(guò)大宗交易平臺(tái)拿到成本極低的籌碼。然而，盤后定價(jià)交易則受到當(dāng)日市場(chǎng)成交數(shù)據(jù)的束縛，留給接盤方的套利空間將大大減少。北京一位私募人士也表示，“協(xié)議交易有更多的人為可操控性，更容易出現(xiàn)送‘紅包’行情”。

　　“就深交所本身而言，是意圖推動(dòng)市場(chǎng)采用盤后定價(jià)交易方式的。畢竟這樣更能維護(hù)市場(chǎng)的公平原則?！?a href="http://www.zhonghuixigou.com/stock/quote/sh601688/" target="_blank" title="華泰證券 601688">華泰證券分析人士稱。

　　早在5月16日，深交所就曾發(fā)布《關(guān)于實(shí)施盤后定價(jià)大宗交易的通知》，要求自5月19日起正式實(shí)施盤后定價(jià)大宗交易。然而，從市場(chǎng)的表現(xiàn)來(lái)看，該交易方式的推廣效果并不理想。因?yàn)樵跈?quán)益類證券大宗交易記錄中，從5月19日到8月12日此段時(shí)間內(nèi)，采用盤后定價(jià)交易的記錄竟然為零。而同時(shí)期內(nèi)協(xié)議交易記錄共有2024筆成交，差距懸殊。對(duì)此現(xiàn)象，深交所一位工作人員在接受北京商報(bào)記者采訪時(shí)表示，“采取何種交易方式取決于意向出售方，深交所對(duì)此并無(wú)相關(guān)規(guī)定”。

　　對(duì)于鋅業(yè)股份交易中暴露出的問(wèn)題，南方基金首席策略分析師楊德龍認(rèn)為，“針對(duì)目前不設(shè)漲跌幅股票交易過(guò)程中，大宗交易、二級(jí)市場(chǎng)兩個(gè)交易制度下存在巨大套利而影響二級(jí)市場(chǎng)股價(jià)的問(wèn)題，可以考慮禁止在當(dāng)天采用協(xié)議定價(jià)的大宗交易方式”。