通威股份（600438）二季度水產(chǎn)飼料增速加快。整個(gè)水產(chǎn)飼料一季度的情況非常不理想。2014年一季度數(shù)據(jù)監(jiān)測顯示，水產(chǎn)飼料同比下降29%，但是進(jìn)入4月份以后，首先是氣溫明顯在回升，帶動(dòng)養(yǎng)殖戶的養(yǎng)殖熱情;其次是魚價(jià)表現(xiàn)良好(尤其是華南地區(qū)，羅非魚的價(jià)格漲勢明顯，而華東地區(qū)則相對(duì)平穩(wěn));二季度的水產(chǎn)飼料增速較一季度明顯加快。

　　公司蝦料是上半年的亮點(diǎn)。從我們草根跟蹤數(shù)據(jù)看，預(yù)計(jì)公司上半年的水產(chǎn)料增速10%左右，其中的蝦料表現(xiàn)可圈可點(diǎn)，2013年開始，公司對(duì)蝦料的重視程度不斷上升，包括引進(jìn)蝦料的專業(yè)人才，配置多名技術(shù)配方師等等。2014年開始明顯起效，上半年的銷量增速達(dá)到45%，明顯超越行業(yè)表現(xiàn)。蝦料的快速增長也是公司上半年利潤增速快于收入增速的主要原因。

　　公司原料采購工作正在有序開展，采購能力增強(qiáng)，繼續(xù)提升毛利率。今年上半年原料采購?fù)瓿蔂顩r令人滿意，在大宗原料采購上有上佳表現(xiàn)。配方技術(shù)與采購行為之間的配合度較以往又有進(jìn)步，為毛利率的提升打下堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。

　　一季度時(shí)，公司毛利率繼續(xù)保持優(yōu)良態(tài)勢，同比提升了1.58個(gè)百分點(diǎn)，公司2014年高毛利的品類占比會(huì)更高，飼料產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的優(yōu)化將繼續(xù)拉動(dòng)毛利率上行。

　　臺(tái)風(fēng)略有影響，從7月形勢判斷無礙大局。7月18日臺(tái)風(fēng)威馬遜襲擊了海南、廣東等地，對(duì)水產(chǎn)養(yǎng)殖行業(yè)的影響如下:一是臺(tái)風(fēng)登陸的時(shí)間是頭灶蝦已經(jīng)出塘，二灶蝦尚未投苗的時(shí)間的，所以池塘內(nèi)的養(yǎng)殖量并不算大。二是徐聞等地區(qū)正是重要的蝦苗培育基地，導(dǎo)致蝦苗供應(yīng)受損，也正因?yàn)槿绱耍谖r苗價(jià)格上漲較快。三是第二造蝦的投苗期將持續(xù)到立秋后，投苗期有所延后，高峰期將持續(xù)一個(gè)月，據(jù)了解，今年第二造蝦養(yǎng)殖，養(yǎng)殖戶都傾向使用優(yōu)質(zhì)苗種，以期縮短養(yǎng)殖周期早上市。四是近期，湛江等地區(qū)的蝦料銷量的增速較上月回落。對(duì)通威公司的影響主要是:公司在湛江沒有加工廠，以往的銷售是通過別處調(diào)貨，所以銷量的絕對(duì)量并不大，臺(tái)風(fēng)對(duì)蝦料銷量的增速負(fù)面影響并不算大。海南的部分庫房受損，影響較小。綜合來看，判斷公司7月的水產(chǎn)料銷量較6月增速下降，但仍近10%，與上半年增速相近，尚不會(huì)對(duì)全年盈利目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)構(gòu)成影響。

　　預(yù)計(jì)公司2014年仍將能夠維持較快增速，主要原因有四:一是公司2014年高毛利的蝦料占比會(huì)更高，上半年蝦料增速45%，飼料產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的優(yōu)化將繼續(xù)拉動(dòng)毛利率上行;二是下半年豬價(jià)上揚(yáng)，預(yù)計(jì)豬料的銷量增速會(huì)快于上半年;三是食品的減虧在2014年仍將繼續(xù)。預(yù)計(jì)公司2014-2015年EPS分別為0.54和0.70元，維持“買入”評(píng)級(jí)，繼續(xù)強(qiáng)烈推薦，目標(biāo)價(jià)13.50元，110億元市值，對(duì)應(yīng)2014年25倍PE。海通證券