□銀河證券 李薇

　　在經(jīng)歷前期幾乎無調(diào)整上漲后，上周A股主要市場指數(shù)震蕩大幅加劇，周內(nèi)漲幅顯著縮窄。主要市場指數(shù)中滬深300指數(shù)周漲幅僅為0.07%，顯著落后于同期上證綜合指數(shù)和深圳綜合指數(shù)0.42%和2.27%的周漲幅。受騰訊股價(jià)上揚(yáng)等帶動(dòng)，內(nèi)地中小股票上周表現(xiàn)積極，其中創(chuàng)業(yè)板指數(shù)周漲幅達(dá)3.88%。

　　場內(nèi)基金周漲幅縮窄

　　受市場震蕩影響，兩市場基金指數(shù)周漲幅也有顯著縮窄。場內(nèi)基金價(jià)格表現(xiàn)方面，在持續(xù)兩周強(qiáng)勢后上周不足六成的215只基金上周價(jià)格收漲，平均價(jià)格漲幅僅為0.75%。

　　不過在業(yè)績與估值的雙重推力下部分股票分級(jí)杠桿類品種持續(xù)領(lǐng)先優(yōu)勢。另外，QDII全球股票型基金整體平均期間價(jià)格漲跌幅為6.9%，在各類基金中期間價(jià)格表現(xiàn)較優(yōu)。

　　從各類上市基金比較來看，震蕩環(huán)境下主動(dòng)基金業(yè)績回升以及價(jià)格補(bǔ)漲等多種因素，LOF基金整體價(jià)格走強(qiáng)較為顯著；創(chuàng)新場內(nèi)基金周平均價(jià)格漲幅達(dá)0.98%，在各上市類型基金中表現(xiàn)突出。

　　按投資分類比較來看，上周受地緣政治等因素影響，避險(xiǎn)情緒再次推高黃金價(jià)格，三只黃金-其他ETF周價(jià)格均報(bào)收漲，整體價(jià)格漲幅達(dá)到1.9%，在各類型上市基金中居于首位。權(quán)益投資的擠出效應(yīng)以及寬松貨幣政策引導(dǎo)無風(fēng)險(xiǎn)利率水平下行壓力下，貨幣市場基金周平均價(jià)格漲幅僅為0.02%，在各類型上市基金中價(jià)格表現(xiàn)也較為落后。

　　從市場交易來看，374只納入累計(jì)成交金額統(tǒng)計(jì)的全部場內(nèi)基金平均累計(jì)成交金額為2.86億元。與前期相比，國內(nèi)股票ETF等品種交易活躍有所擴(kuò)散，交易活躍基金數(shù)量顯著上升。

　　預(yù)期強(qiáng)化估值修復(fù)

　　政策改革、滬港通等利好推動(dòng)，新晉資金的涌入使得以A股以拒絕回調(diào)的態(tài)勢經(jīng)歷著年內(nèi)整體收益最好周期。來自于市場的收益大幅提升，ETF、指數(shù)類創(chuàng)新基金成為市場的投資熱點(diǎn)。

　　從整體來看，近期綜合評(píng)價(jià)顯示ETF基金可投資性、市場反應(yīng)相對(duì)優(yōu)勢較為明顯。市場風(fēng)險(xiǎn)偏好的上移提升了國內(nèi)股票ETF的整體收益水平，行業(yè)ETF已經(jīng)成為近年以來市場發(fā)展的重要方向。憑借著更為精準(zhǔn)的風(fēng)格定位與特征，該類品種仍然是捕捉結(jié)構(gòu)性超額收益的重要配置利器。

　　除了投資業(yè)績，估值提升仍然是場內(nèi)基金階段性市場收益的重要來源之一。近期以來持續(xù)增強(qiáng)的投資者預(yù)期一路推高分級(jí)杠桿類品種期間平均估值水平，而優(yōu)先類份額整體價(jià)格壓力則顯較強(qiáng)。對(duì)于股票分級(jí)兩類份額而言，內(nèi)在價(jià)值提升均有賴于凈值水平的上升，而估值水平提升則有賴于波動(dòng)率的持續(xù)放大。在短期內(nèi)積累較大漲幅后，市場高位震蕩恐難完全避免，而下周又將迎來股指期貨近月合約的交割。投資者不妨采取相對(duì)短期、更為靈活的操作。

　　雖然傳統(tǒng)封閉式基金期限的縮短、價(jià)格向凈值收斂呈現(xiàn)階段性放大，傳統(tǒng)封閉式基金特有的估值優(yōu)勢有所下降。此外，存量規(guī)模的快速衰減，也加快了傳統(tǒng)封閉式基金板塊的整體萎縮速度。但是與其它類型基金相比，其仍然具有獨(dú)特的相對(duì)估值優(yōu)勢。此外，打新、轉(zhuǎn)型類債券等“新LOF”品種的市場流動(dòng)性呈現(xiàn)明顯優(yōu)勢，其仍不失為把握特定投資機(jī)會(huì)的低成本選擇。投資者可根據(jù)自身風(fēng)險(xiǎn)收益特征和組合需求選擇配置。