□本報(bào)記者 張昊

　　大摩卓越成長成立四年以來收益率一直保持穩(wěn)定，在2013年的操作中通過分散布局多個(gè)行業(yè)的高成長性個(gè)股獲得了不錯(cuò)的收益。大摩卓越成長的投資風(fēng)格較為突出，基金經(jīng)理周志超擅長挖掘優(yōu)質(zhì)成長股，并且能夠在市場普遍質(zhì)疑的情況下堅(jiān)持配置具有較大安全邊際的品種，事實(shí)證明這樣的選股思路確實(shí)獲得了顯著的超額收益。在今年這輪藍(lán)籌行情中，大摩卓越成長也做到了提前布局，占得先機(jī)。

　　分散布局 精準(zhǔn)判斷

　　成長股在2013年經(jīng)歷了一輪上漲之后，近期走出一輪調(diào)整行情，在大摩卓越成長今年的持倉中，傳統(tǒng)行業(yè)公司開始頻頻顯現(xiàn)。

　　基金經(jīng)理周志超表示，“一方面，成長股由于行業(yè)前景好，市場關(guān)注度高，經(jīng)常出現(xiàn)股價(jià)漲幅過大、過度透支業(yè)績的情況，這時(shí)就存在回調(diào)的壓力。而且，成長股存在同漲同跌的情況，很難在一只翻倍股獲利了結(jié)之后接著馬上買入另一只翻倍股，往往都是在我們持有的股票暴漲的同時(shí)，其他成長股同樣漲幅巨大。”周志超看好傳統(tǒng)行業(yè)的理由是，很多傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)的藍(lán)籌股在經(jīng)歷了過去幾年漫長的下跌后，當(dāng)前估值非常低，“甚至遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于清算價(jià)值”。

　　從專注成長轉(zhuǎn)為兼顧成長與價(jià)值，是今年周志超的主要選股思路?！霸诓糠殖砷L股股價(jià)透支業(yè)績時(shí)，我們會(huì)降低高估值高成長的新興產(chǎn)業(yè)配置，加大低估值、安全邊際很足的傳統(tǒng)行業(yè)公司布局。這樣可以規(guī)避部分成長股超漲之后的大幅回調(diào)，同時(shí)還可以享受到價(jià)值股較高的分紅收益。”

　　對于被眾多投資者看空的白酒股，周志超有自己的判斷。他認(rèn)為，我國的白酒文化深入人心，而老百姓的收入水平不斷上升，消費(fèi)白酒的能力越來越強(qiáng)，白酒的行業(yè)前景不會(huì)那么悲觀。此外，白酒股的估值非常便宜，市盈率大都不到10倍，白酒企業(yè)的資本支出很少，在手現(xiàn)金豐富，分紅收益率相應(yīng)較高。

　　不過，一向善于提前布局的大摩卓越成長近期開始關(guān)注成長股，周志超認(rèn)為，今年以來成長股的震蕩，主要是去除估值泡沫所致，并非緣于企業(yè)基本面的惡化，很多白馬成長股的中期業(yè)績超預(yù)期?！肮蓛r(jià)向下的自循環(huán)效應(yīng)往往會(huì)導(dǎo)致超跌，正好給我們提供了不錯(cuò)的介入機(jī)會(huì)。”

　　預(yù)期偏樂觀 看好藍(lán)籌

　　對于今年下半年的市場，周志超維持中性偏樂觀的觀點(diǎn)。在近期的操作中，大摩卓越成長增持了部分低估值藍(lán)籌股。

　　周志超表示，股票市場的漲跌主要取決于兩點(diǎn)，一是上市公司業(yè)績及預(yù)期，二是估值水平的高低?！爱?dāng)前我國的宏觀經(jīng)濟(jì)處于轉(zhuǎn)型的陣痛期，傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)相關(guān)的上市公司經(jīng)營面臨較大壓力，而這類公司占A股的權(quán)重較大，使得A股市場整體業(yè)績增長情況一般?！敝苤境J(rèn)為，近幾年的地產(chǎn)和基建投資泡沫使得我國的利率水平長期居高不下，根據(jù)資產(chǎn)定價(jià)理論，較高的無風(fēng)險(xiǎn)利率水平必然會(huì)限制股票市場的整體估值。

　　對于下半年市場的判斷，周志超給出了三點(diǎn)理由。第一，目前很多藍(lán)籌股的分紅收益率已經(jīng)高于無風(fēng)險(xiǎn)利率，并且高于3年期國債的票面利率。隨著滬港通的推出，相比海外的低資金成本，藍(lán)籌股的分紅收益率優(yōu)勢會(huì)更加明顯。第二，市場中有很多質(zhì)地不錯(cuò)的成長股被低估，例如汽車零配件行業(yè)的上市公司，無論是業(yè)績還是成長性，在成長股中都較為優(yōu)良，但是由于汽車整車板塊估值很低，導(dǎo)致這個(gè)板塊上市公司的估值一直遠(yuǎn)低于其他成長股。這一思路也適用于化工及機(jī)械板塊。第三，近幾年隨著資本市場越來越發(fā)達(dá)，并購熱潮興起，對于上市公司做大做強(qiáng)很有助益。特別是2010年至2011年上市的公司，超募資金量普遍較大，負(fù)債率很低，雖然其中已經(jīng)有很多公司進(jìn)行了大量并購，但是還有很多公司資金沒有得到有效使用。

　　在最近的操作中，大摩卓越成長的持股集中度有所降低。周志超介紹，“前期我們重倉持有的一些成長股漲幅較大，雖然長期看好這些公司，但是短期在股價(jià)透支業(yè)績過多的背景下，存在一定的回調(diào)壓力?！被跍p少凈值回撤方面的考慮，周志超選擇減持部分股價(jià)漲幅過大的公司，同時(shí)增持了部分低估值藍(lán)籌股。