□本報記者 王輝

　　在上周四重啟14天期正回購之后，本周二央行繼續(xù)開展了300億元該期限正回購操作。值得注意的是，雖然周二正回購規(guī)模較上周四有所放量、本周公開市場也有望再次實現(xiàn)凈回籠，但當日銀行間資金面仍延續(xù)了趨穩(wěn)態(tài)勢。分析人士表示，考慮到8月資金面擾動因素較少，而且預計中短期內(nèi)央行會在控制貨幣投放總量的同時壓低基礎利率，相較于7月而言，8月份市場資金面有望明顯趨松，資金價格中樞也將出現(xiàn)小幅下移。

　　14天期正回購操作小幅放量

　　本周二（8月5日），央行在公開市場進行了300億元正回購操作，期限仍為14天，交易量較上周四的260億元有所放大，中標利率則持平于3.70%。市場人士表示，昨日公開市場操作情況表明，14天期正回購在上周四復出后，有望成為未來較長時間內(nèi)的常態(tài)化操作工具。

　　據(jù)WIND統(tǒng)計，本周公開市場共計到期資金300億元，其中周二、周四分別有100億元、200億元資金到期。在周二300億元正回購操作之后，全周到期資金已全部提前對沖完畢。周四央行如果繼續(xù)開展例行操作，則本周公開市場將出現(xiàn)連續(xù)第二周資金凈回籠。

　　分析人士表示，雖然昨日央行正回購出現(xiàn)溫和放量，且全周凈回籠幾成定局，但考慮到未來幾周公開市場到期資金的滾動因素，操作情況仍符合市場預期。最新統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，從下周開始的未來五周內(nèi)，公開市場單周到期資金量依次為640億元、310億元、150億元、0億元、0億元。較少的到期資金乃至無資金到期，將對屆時的公開市場操作帶來較大困難。在此背景下，現(xiàn)階段正回購操作出現(xiàn)一定幅度的放量，也在情理之中。

　　8月資金面有望環(huán)比趨松

　　在公開市場回籠出現(xiàn)溫和放量并提前對沖了全周到期資金，且面臨月初存準補繳擾動的情況下，周二銀行間市場資金面依舊運行平穩(wěn)，主流品種資金價格均出現(xiàn)小幅下滑。數(shù)據(jù)顯示，當日銀行間市場隔夜、7天、14天、21天、1個月、2個月期限的質(zhì)押式回購加權(quán)平均利率分別為3.09%、3.66%、4.01%、4.18%、4.21%和4.40%，除21天和1個月期限的資金價格小幅走高外，其余品種資金利率均環(huán)比下降。其中，主流隔夜和7天期回購利率較周一分別下跌9BP和15BP，7天品種更跌至7月8日以來的近一個月低位。

　　進入8月份以來，銀行間市場資金價格震蕩下行的特征不斷凸顯。截至昨日，主流7天期回購利率已是連續(xù)第三個交易日下行。目前市場主流觀點均認為，8月份市場資金面有望進一步趨松，資金價格中樞或較7月份小幅下移。7月份，由于新股申購、財稅繳款、大行分紅，特別是機構(gòu)資金面預期一度轉(zhuǎn)向悲觀的影響，資金面寬松程度差于預期，7天期回購利率的月度均值達到3.85%，高出6月均值達54BP。

　　東北證券本周表示，上周四14天期正回購利率的下調(diào)，已經(jīng)釋放出流動性寬松的信號，勢必將引導市場資金利率下行，預計8月份主流7天期回購利率波動中樞在3.5%左右。該機構(gòu)同時認為，考慮到政府降低融資成本的現(xiàn)實性，未來不排除有定向降息的可能。南京證券也認為，正回購期限縮短、利率下行的政策信號，主要在于平衡、微調(diào)，通過出臺一些更趨靈活的政策，引導市場適度寬松的預期。

　　此外，對于8月份市場資金面的整體供需情況，市場觀點普遍認為，在新債供應環(huán)比7月有望明顯回落、新股申購和財稅繳款等資金需求擾動壓力下降的背景下，即使不考慮政策調(diào)控因素，市場流動性也將有望實現(xiàn)“暖平衡”。如果再結(jié)合管理層持續(xù)降低社會融資成本的宏觀政策導向，8月份資金面的寬松程度預計將強于7月份。

　　銀行間7天質(zhì)押式回購利率月度均值變動

　　央行14天期和28天期正回購操作利率走勢