□中原期貨 尚金宇

　　鐵合金期貨將于8月8日在鄭州商品交易所上市交易。僅就硅鐵現(xiàn)貨企業(yè)的調(diào)研情況看，可以說是行業(yè)亂象叢生，缺乏一個(gè)明確的市場信息的反饋點(diǎn)與突破點(diǎn)，鐵合金期貨上市可謂正當(dāng)時(shí)。同時(shí)，成本差異大、供給彈性大、市場競爭不充分等，讓鐵合金期貨具備了豐富的金融屬性。預(yù)期上市交投會(huì)非?；钴S。

　　成本差異非常大

　　做多與做空的力量應(yīng)該相對均衡。調(diào)研發(fā)現(xiàn)，僅電費(fèi)一項(xiàng)，有企業(yè)聲稱噸耗在8200度，有企業(yè)僅7200度，相差1000度電，折算成本差異在350－450元之間。另外不同爐型、廢物、廢氣回收利用的不同，又可以產(chǎn)生100-200元的噸差價(jià)。

　　定價(jià)標(biāo)尺方面，以往鋼廠招標(biāo)價(jià)成為現(xiàn)貨的指導(dǎo)價(jià)，但是多數(shù)中小企業(yè)的銷售渠道都是通過貿(mào)易商來走貨。這就增加了現(xiàn)貨實(shí)際運(yùn)行價(jià)格的不確定性，也就是說，貿(mào)易商通過調(diào)配不同廠家的不同品質(zhì)的礦，來向鋼廠供貨。同時(shí)，在價(jià)格暴跌時(shí)，貿(mào)易商減少拿貨的頻率與貨量，暴漲時(shí)，則競相搶貨，這種助漲助跌的行為，讓鐵合金的價(jià)格波動(dòng)較大，6月份較年前，大概跌了1000元/噸。成本差異巨大催生了鐵合金期貨較強(qiáng)的金融屬性。

　　擴(kuò)產(chǎn)動(dòng)能足 供給彈性大

　　相比于鋼廠的連續(xù)生產(chǎn)與不可停產(chǎn)性，鐵合金的生產(chǎn)、檢修、停產(chǎn)等，都是可控并且可以按公司實(shí)際經(jīng)營情況來調(diào)配的。當(dāng)然也有大部分企業(yè)為了搶市場份額，或者僅從消耗電來保母公司（電企）利潤的角度，連續(xù)大批量生產(chǎn)并積極擴(kuò)產(chǎn)。走訪中發(fā)現(xiàn)有的廠僅有兩臺爐，停了一臺，但又新建了兩臺，準(zhǔn)備在8月份投產(chǎn)。這說明企業(yè)一方面想占有政府審批的產(chǎn)能資源，一方面又為了少虧或者減虧，停爐檢修成為不得已的做法。在需求較好的時(shí)候，點(diǎn)火生產(chǎn)僅需要不到一周的時(shí)間。這樣形成的供給彈性非常大。

　　擴(kuò)產(chǎn)動(dòng)能方面，既有母公司電廠利潤的考慮，也有占用政府審批產(chǎn)能資源的考慮。而前者是目前大型鐵合金廠擴(kuò)產(chǎn)的主要?jiǎng)幽堋Ｕ加脤徟漠a(chǎn)能資源在寧夏中衛(wèi)比較突出。中衛(wèi)地區(qū)僅開工50%－60%，但中衛(wèi)各個(gè)鐵合金廠都在擴(kuò)產(chǎn)。這就大大增加了供給彈性。在需求彈性基本趨于微幅波動(dòng)的情況下。鐵合金價(jià)格的波動(dòng)性將明顯增加。這有利于吸引投機(jī)資本的參與，進(jìn)而為市場提供充足的流動(dòng)性。

　　市場競爭不充分

　　走訪中發(fā)現(xiàn)每一個(gè)企業(yè)在常年的生產(chǎn)過程中，成本變化較小，成本的差異主要體現(xiàn)在不同區(qū)域、不同企業(yè)之間。當(dāng)價(jià)格處于某些企業(yè)的成本線之上時(shí)，其生產(chǎn)或者擴(kuò)產(chǎn)都比較積極，反之，產(chǎn)量與產(chǎn)能就可能收縮。

　　市場競爭的另一個(gè)法則就是優(yōu)勝劣汰，但在鐵合金企業(yè)，似乎不大適用。有企業(yè)有10臺12500的電熱爐，這在其它地區(qū)是明令禁止的“小爐子”，但該企業(yè)卻干得熱火朝天。企業(yè)負(fù)責(zé)人表示，這種小的爐子耗電量少于大爐，且產(chǎn)成品穩(wěn)定可控。改成高品位的硅鐵時(shí)，工藝也好控制。但是大爐子的好處也是顯而易見的，就是余熱發(fā)電的利用。所以，這種優(yōu)不勝劣不汰的格局，讓硅鐵的現(xiàn)貨價(jià)格競爭更為激烈。

　　第三是銷售渠道與銷售半徑。考察中發(fā)現(xiàn)大西北的鐵合金，最遠(yuǎn)能銷到越南、美國、日韓等地，國內(nèi)華南、華北、華東更不在話下。這種犬牙交錯(cuò)的銷售格局，更讓投資者難以找到一個(gè)有效的成本定價(jià)理論來適用期貨價(jià)格。同時(shí)，有個(gè)別大型企業(yè)僅針對鋼廠銷售，形成穩(wěn)固的銷售合作關(guān)系。銷售價(jià)格則隨行就市。這也缺乏一個(gè)公認(rèn)的定價(jià)標(biāo)尺。