當(dāng)前，我國(guó)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行依然表現(xiàn)出穩(wěn)中有憂、經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)動(dòng)力不足的基本態(tài)勢(shì)。房地產(chǎn)市場(chǎng)開始出現(xiàn)分化，地方政府融資平臺(tái)進(jìn)入還債高峰期，化解過(guò)剩產(chǎn)能面臨諸多制約，實(shí)體企業(yè)融資成本居高不下，與房地產(chǎn)、產(chǎn)能過(guò)剩、政府性債務(wù)相關(guān)的金融產(chǎn)品違約風(fēng)險(xiǎn)開始暴露，實(shí)體經(jīng)濟(jì)的問(wèn)題開始向財(cái)政金融領(lǐng)域傳導(dǎo)，并影響市場(chǎng)預(yù)期。

　?。ㄒ唬?shí)體經(jīng)濟(jì)融資成本高企

　　金融資本“避實(shí)就虛”，實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資成本居高不下，對(duì)融資成本敏感的房地產(chǎn)需求和民營(yíng)投資帶來(lái)嚴(yán)重影響，對(duì)國(guó)民經(jīng)濟(jì)持續(xù)健康發(fā)展造成危害。一是國(guó)有企業(yè)和地方政府等缺乏利率彈性的部門和利潤(rùn)水平較高的房地產(chǎn)企業(yè)資金需求旺盛，拉高資金成本。二是銀行理財(cái)產(chǎn)品、電子金融等金融產(chǎn)品及影子銀行等市場(chǎng)化融資渠道快速發(fā)展，分流了資金，導(dǎo)致銀行融資成本上升。三是受存貸比約束和銀行季末考核因素影響，季末、年末及春節(jié)前后等時(shí)點(diǎn)，都往往導(dǎo)致貨幣市場(chǎng)利率大幅飆升。四是部分信托等理財(cái)產(chǎn)品面臨兌付壓力，風(fēng)險(xiǎn)升水提高。五是管制利率低于市場(chǎng)利率情況下，在推進(jìn)利率市場(chǎng)化初期，利率回歸均衡利率的過(guò)程也會(huì)引起實(shí)際利率上升。上述因素表明，除了短期貨幣供給因素外，融資成本居高不下的根本原因是我國(guó)體制機(jī)制問(wèn)題。

　?。ǘ┓康禺a(chǎn)市場(chǎng)出現(xiàn)調(diào)整

　　今年以來(lái)，房地產(chǎn)市場(chǎng)分化調(diào)整態(tài)勢(shì)明顯，一二線城市量縮價(jià)滯，部分三四線城市量?jī)r(jià)齊跌。上半年，房屋新開工面積大幅下降16.4%，土地購(gòu)置面積下降5.8%，商品房銷售面積下降6%，房地產(chǎn)投資與開發(fā)意愿明顯不足。既不同于2008年底受美國(guó)次貸危機(jī)沖擊影響的調(diào)整，也不同于2012年初限購(gòu)限貸行政調(diào)控影響的調(diào)整，這一輪房地產(chǎn)變化，是市場(chǎng)自發(fā)調(diào)整的結(jié)果，短期內(nèi)難以改變。考慮到房地產(chǎn)市場(chǎng)在相當(dāng)一段時(shí)期內(nèi)具有牽一發(fā)而動(dòng)全局的特征，既關(guān)系產(chǎn)能過(guò)剩行業(yè)的發(fā)展，也影響影子銀行和地方債務(wù)的安全，一旦出現(xiàn)資金鏈條斷裂，將對(duì)金融穩(wěn)定運(yùn)行產(chǎn)生不利影響，并引起相關(guān)產(chǎn)業(yè)衰退，加大經(jīng)濟(jì)下行壓力，財(cái)政收支矛盾也會(huì)加大。

　?。ㄈ┑胤秸媾R償債高峰壓力

　　截至2013年6月底，在地方政府負(fù)有償還責(zé)任的10.9萬(wàn)億元債務(wù)中，2014年到期需償還的占比21.9%，約2.4萬(wàn)億元，地方政府面臨償債高峰。近年來(lái)財(cái)政收支矛盾日漸顯現(xiàn)，這些負(fù)債的本息中很大一部分只能依靠出售土地收入償還，或者舉新債還舊債。隨著土地出讓收入減速和房地產(chǎn)交易環(huán)節(jié)稅收收入減慢，地方政府債務(wù)和以地方政府信用為擔(dān)保的融資平臺(tái)債務(wù)只能通過(guò)向銀行、信托等金融機(jī)構(gòu)融通資金“借新還舊”，金融系統(tǒng)表外業(yè)務(wù)急劇擴(kuò)張，導(dǎo)致部分地區(qū)違約風(fēng)險(xiǎn)增加。

　?。ㄋ模┻^(guò)剩產(chǎn)能問(wèn)題嚴(yán)重

　　國(guó)內(nèi)制造業(yè)產(chǎn)能過(guò)剩呈現(xiàn)行業(yè)面廣、絕對(duì)過(guò)剩程度高、持續(xù)時(shí)間長(zhǎng)等特點(diǎn)，許多行業(yè)產(chǎn)能利用率不足75%，負(fù)債率上升，利潤(rùn)水平下降。產(chǎn)能嚴(yán)重過(guò)剩產(chǎn)業(yè)如鋼鐵、有色金屬、建材、化工中的骨干企業(yè)，幾乎都是國(guó)有或國(guó)有控股企業(yè)，規(guī)模較大，即使徘徊在破產(chǎn)邊緣也面臨兩難選擇，或因?qū)?guó)有經(jīng)濟(jì)另眼相待，或因企業(yè)破產(chǎn)倒閉可能會(huì)引發(fā)金融、稅收、就業(yè)、社會(huì)穩(wěn)定問(wèn)題，一些政府主管部門也依然可能要想方設(shè)法維持其生存，并避免其破產(chǎn)。大量資金沉淀在這些企業(yè)不能發(fā)揮作用，資金配置效率低下，而一些優(yōu)秀企業(yè)得不到資金支持難以迅速拓展市場(chǎng)。