□長城證券 張勇

　　上周大盤繼續(xù)強勢上攻，滬指罕見收出8連陽，并且突破了年線等多個強阻力位，逼空性質(zhì)非常明顯。雖然上周五股指沖高回落，但依然無法改變股指向上的總體趨勢。預(yù)計受到宏觀數(shù)據(jù)向好、滬港通日益臨近、國企改革提速等多重因素推動，A股市場未來仍將維持震蕩上行的牛市節(jié)奏。

　　首先，宏觀數(shù)據(jù)好轉(zhuǎn)超出市場預(yù)期，貨幣政策繼續(xù)保持寬松，股市迎來最好的經(jīng)濟運行環(huán)境。近日公布的7月官方制造業(yè)PMI指數(shù)為51.7%，比上月上升0.7%，PMI連續(xù)5個月上升略超市場預(yù)期。此前公布的匯豐PMI也創(chuàng)下18個月新高，市場對7月份經(jīng)濟的預(yù)期普遍向好，官方PMI的出爐增強了市場對經(jīng)濟回暖的信心，預(yù)計即將公布的7月份經(jīng)濟數(shù)據(jù)也將繼續(xù)企穩(wěn)回升，市場信心大大提振。從貨幣政策看，央行將繼續(xù)維持較為寬松的貨幣政策，利率水平小幅下行。降低實體經(jīng)濟融資成本也已經(jīng)成為下一階段的重要任務(wù)。央行近期推出PSL工具期望打造中長期政策利率和十四天正回購利率的降低有助于引導(dǎo)市場短期利率下行，后續(xù)不排除降息的可能。利率走低有助于降低企業(yè)融資成本，提升業(yè)績。前期市場對于經(jīng)濟的擔(dān)憂主要集中在房地產(chǎn)領(lǐng)域，近期二三線城市限購政策大面積松動，隨著農(nóng)業(yè)銀行的房貸利率95折優(yōu)惠以及中小城市戶籍制度的全面放開等政策的推出，地產(chǎn)銷售似有觸底跡象。由于三十大城市的商品房銷售面積同比和環(huán)比均不斷好轉(zhuǎn)，房地產(chǎn)市場未來并不會硬著陸，對經(jīng)濟的負面影響遠低于投資者的預(yù)期。所以股市目前運行環(huán)境為經(jīng)濟溫和復(fù)蘇、利率水平緩慢下行，企業(yè)盈利企穩(wěn)回升。從大類資產(chǎn)配置看，股票投資最具吸引力。下半年以來股市迎來了難得的各項政策合力做多的“蜜月期”，滬深股市正從多年熊市陰影中逐步走出來，很多投資者聞到了牛市的氣息。

　　其次，多重因素均定向利好藍籌股，推動市場實現(xiàn)風(fēng)格轉(zhuǎn)換，未來藍籌股仍是股市上漲的主要推動力。近期影響市場最主要的三個因素，即中期業(yè)績、滬港通、國企改革均有利于提升藍籌股的投資吸引力。第一，中報業(yè)績大幕已經(jīng)拉開，藍籌股包括很多周期股業(yè)績令很多投資者眼前一亮。以萬科、伊利股份為代表的藍籌股已經(jīng)率先拉開了中報行情，盛屯礦業(yè)等有色股也是憑借靚麗的中報以及分紅政策股價連續(xù)漲停。萬科等周期股股價持續(xù)下跌多年，伊利股份也在上半年出現(xiàn)了較大幅度下跌，股價已經(jīng)提前充分反映了行業(yè)的負面因素，中報成為了上述藍籌股實現(xiàn)估值修復(fù)的最佳契機。第二，隨著滬港通的日益臨近，AH溢價股指數(shù)處于歷史低位，A股較H股折價股無疑成為市場最為關(guān)注的投資標(biāo)的。雖然股價已經(jīng)先于政策實施提前啟動，但目前平均仍有10%的折價，有可能上演AH聯(lián)袂上漲的雙贏走勢。第三，國企改革目前進入到深水區(qū)，并出臺了具體操作方案。繼前期在央企率先推出試點四項改革后，近期上海、南京、山東、湖南、江西、甘肅等等省市陸續(xù)公布“地方版”改革方案，地方國資改革遍地開花，新一輪國資改革駛?cè)搿翱燔嚨馈?。國企改革受益最大的仍然是藍籌股板塊，引入混合所有制，提升國有企業(yè)經(jīng)營活力等將會大大增加投資者對國企股的興趣。

　　最后，從市場趨勢看，上證綜指在經(jīng)歷了一輪猛烈地逼空式上漲之后，暫時需要休整。但預(yù)計調(diào)整幅度有限，大盤會在2100點上方強勢震蕩。而強勢震蕩的標(biāo)志之一就是兩市合計成交仍然保持在2000億元以上的水平，這也是衡量是否有增量資金入市的重要指標(biāo)。目前從投資者新開戶數(shù)、股票基金的申購、QFII額度等幾方面數(shù)據(jù)都顯示投資者信心增強，股市的賺錢效應(yīng)開始對場外資金構(gòu)成吸引力。如果從更長遠的視角去觀察，目前上證指數(shù)已經(jīng)擺脫了2009年3478點以來形成的下降通道制約，有望走出一輪2009年之后最大的一輪上漲行情。從創(chuàng)業(yè)板指數(shù)看，投資者也沒有必要過度悲觀，藍籌股上漲間歇期間成長股也將會有所表現(xiàn)。

　　在投資建議上，繼續(xù)建議抓大放小，重配藍籌股，主要以銀行、券商、有色、汽車、醫(yī)藥為主，在AH溢價股指數(shù)沒有到100點之前都可以大膽的持有藍籌股。主題投資方面，電動汽車、國防軍工、信息安全仍然反復(fù)活躍，適合短線投資者參與。