滬港通“通車”漸行漸進(jìn)，這將成為歷史上滬港直通車的升級版。

　　有消息稱，目前，滬港兩地已就滬港通的交易結(jié)算安排、跨境監(jiān)管協(xié)調(diào)等各項(xiàng)事宜達(dá)成一致。兩地證監(jiān)會執(zhí)法合作和兩地交易所及結(jié)算機(jī)構(gòu)的四方協(xié)議、業(yè)務(wù)實(shí)施細(xì)則等配套文件的制定工作已經(jīng)完成，備受關(guān)注的滬港通，只待8月底、9月中旬的兩次全網(wǎng)技術(shù)系統(tǒng)測試后與兩地投資者見面。

　　長期來看，滬港通的投資機(jī)會是毫無疑問的，上證的568只中透明、盈利穩(wěn)定的股票，都將成為未來新增資金布局的目標(biāo)，但在滬港兩地資本難以完全自由流動的環(huán)境下，兩地資本市場的整體估值水平還難于趨同。滬港通初期力量有限，難以打破存量資金博弈的格局，對大盤的整體推動作用也很有限。所以，滬港通不能夠作為A股下半年上漲的重要理論支撐，這可從滬港通的前世去探尋深層次原因。

　　2007年8月20日，國家外匯管理局突然公布《開展境內(nèi)個(gè)人直接投資境外證券市場試點(diǎn)方案》，受此刺激，恒生指數(shù)暴漲，從20000點(diǎn)直上30000點(diǎn)，引起內(nèi)地眾多知名學(xué)者和官員紛紛出來指責(zé)。指責(zé)原因主要有：這一試點(diǎn)等于是在當(dāng)時(shí)的資本管制上開了一個(gè)大口，大量熱錢跨境流入和流出難以控制，結(jié)論就是必須叫停該方案試點(diǎn)。

　　2007年11月5日，中央高層首談由中銀國際前副執(zhí)行總裁謝涌海推動的港股直通車面臨四個(gè)方面不可調(diào)和的問題，開動港股直通車必須考慮清楚四個(gè)因素。這被市場解讀為內(nèi)地資金借港股直通車赴港變?yōu)椴豢赡艿氖虑椤Ｗ源?，?biāo)志著港股直通車壽終正寢，這一停就是七年。

　　短期內(nèi)來看，滬港通對港股交易冷淡的行情預(yù)計(jì)不會有太大的影響。因?yàn)榘凑找?guī)定，內(nèi)地的個(gè)人投資者參與港股通需要跨越合計(jì)不低于50萬元人民幣的門檻。但目前A股中98%散戶持流通市值不超過50萬元，超過100萬元的不足1%，這些資本也很難流到香港市場。

　　滬港通正式推出后，短期內(nèi)會對藍(lán)籌股特別是A+H類藍(lán)籌股形成直接刺激，但是短期內(nèi)，滬港通對香港股市的影響卻很有限。原因主要有兩方面：第一，港股目前的估值水平在全球排名都很靠后，國企指數(shù)的市盈率僅8倍左右，中小投資者不會在短期內(nèi)選擇進(jìn)場。第二，本次推出的是“縮減版”的滬港通，并未覆蓋所有港股股票，如仙股。

　　雖然短期內(nèi)未必是利好，但是從一年后的視角來看，宏觀方面一旦有利好刺激，H股就會必然有相應(yīng)的升幅，滬港通就會對港股形成利好。國內(nèi)的機(jī)構(gòu)投資者自然會不約而同地把港股作為主要投資標(biāo)的，因?yàn)楦酃芍泻芏喙緡H化水平很高，投資組合的多元化有助于風(fēng)控。

　　由于人民幣升值以及匯兌損失等因素影響，同一上市公司的A股和H股的股價(jià)很難保持一致，A+H股大面積折價(jià)將長時(shí)間存在。隨著港股通隔離帶的消弭，部分A+H股折價(jià)率將會收窄。即便這樣，A+H部分個(gè)股的獲利空間仍然存在。但是，隨著港股通推倒最后一道隔離墻之后，會加劇市場的估值困惑。因A+H股上市公司都有不同幅度的溢價(jià)，比價(jià)效應(yīng)將會影響投資者對A股估值的判斷。

　　在歡呼雀躍的同時(shí)，兩地投資者應(yīng)注意風(fēng)險(xiǎn)，內(nèi)地與香港畢竟是兩套不同的交易制度，提醒投資者需要警惕資金流出和交易制度差異帶來的震蕩。

　　目前，中國內(nèi)地還在實(shí)行外匯管制，內(nèi)地投資者很難實(shí)現(xiàn)投資大陸以外的股票，滬港股票市場交易互聯(lián)互通機(jī)制計(jì)劃實(shí)施后，作為人民幣國際化的一項(xiàng)配套工程，實(shí)現(xiàn)人民幣資本項(xiàng)下不可兌換條件下，在一定額度內(nèi)，有控制地允許境內(nèi)個(gè)人投資者，買賣境外資本市場的股票、債券等。

　　近幾年，以深圳證券交易所創(chuàng)業(yè)板為代表的個(gè)股表現(xiàn)搶眼，而上海證券交易所先后擬推出的國際板、戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)板也不被業(yè)內(nèi)看好，上交所已逐步被邊緣化，面對深交所和全球資本市場的競爭，顯得力不從心。滬港通對激活滬市藍(lán)籌股，對于滬市投資者都具有深遠(yuǎn)影響。

　　綜合來看，滬港通可以給兩地市場帶來三方面好處。一是中國內(nèi)地滬市估值低，滬港通可為滬市帶來3000億元以上的增量資金。二是滬港通為香港市場開辟了新的資金來源渠道。三是滬港通可增強(qiáng)兩地資本市場的活力和在國際市場上的地位。

　　對香港市場影響來講，香港市場和A股市場不會再有分水嶺，港股市場將會日益“去港化”、“內(nèi)地化”，港股估值將會被拉升，吸引更多海外資金來港，使港股日趨多元化，并能吸引大量以亞洲區(qū)為目標(biāo)市場的公司來港IPO。

　　滬港通的推出，對于中國資本市場的宏觀意義不勝枚舉。最重要的是，滬港通作為資本市場的“總理戰(zhàn)略”，在改革的壓力下，變得史無前例的密集和高效。

　　（作者系本報(bào)特約評論員）