編者按：隨著暑伏天氣的到來，A股市場也開始不斷躁動。7月下旬，滬指以“八連陽”收復(fù)2200點(diǎn)大關(guān)，創(chuàng)出年內(nèi)新高，月漲幅達(dá)7.48%。在一片“漲升”中，市場多空雙方不斷激辯，各持己見，討論A股牛市是否已經(jīng)來到。然而，昨日，8月份的首個交易日，滬指沖高回落，跌破2200點(diǎn)，最終收于2185.3點(diǎn)，這無疑令投資者感到絲絲寒意。大盤能否再次應(yīng)驗市場中“七上八下”的俗語呢？今日本報特從7月份的走勢、宏觀經(jīng)濟(jì)基本面、8月份的投資展望等多個角度進(jìn)行深入分析解讀，以供投資者參考。

　　李大霄：

　　牛市基礎(chǔ)逐漸具備

　　國泰君安：

　　滬指目標(biāo)位2400點(diǎn)銀河證券：

　　大盤強(qiáng)勢有望持續(xù)

　　英大證券研究所所長李大霄日前表示，中國的證券市場首次迎來真實的牛市基礎(chǔ)已經(jīng)是逐漸具備了。整個市場的估值水平、市場建設(shè)、流通比例轉(zhuǎn)好，還有積極的股市政策、供求關(guān)系、外資引入、大股東增持、上市公司回購、員工持股等利好政策不斷，滬港通也逐漸的臨近，整個市場都面臨著好轉(zhuǎn)的局面。特別是經(jīng)濟(jì)的企穩(wěn)，深市收益率水平的下降，還有其他剛性對付，還有理財產(chǎn)品收益率的下降等，這些因素都能提高了藍(lán)籌股的吸引力。近期藍(lán)籌股的啟動，也表明了市場資金的風(fēng)格開始從追求高估值的風(fēng)格轉(zhuǎn)為一個穩(wěn)健的品種，整個市場還是朝著健康的方向發(fā)展。

　　國泰君安：

　　滬指目標(biāo)位2400點(diǎn)

　　近日，國泰君安發(fā)布投資策略報告顯示，A股出現(xiàn)難得估值修復(fù)機(jī)會，重申對于全年A股反彈20%即400點(diǎn)的判斷，上證指數(shù)目標(biāo)位在2400點(diǎn)。

　　國泰君安稱，新常態(tài)下資產(chǎn)配置輪動出現(xiàn)，A股出現(xiàn)難得估值修復(fù)機(jī)會。自4月初以來，銀行板塊的四大行及龍頭地產(chǎn)股均出現(xiàn)了明顯的估值修復(fù)過程，上漲幅度均值超過15%和20%。流動性紅利也將會為下半年A股市場整體反彈提供充分支持和空間。

　　國泰君安表示，A股的反彈在政策放松和經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)好這兩個短期無法證偽的推力下會持續(xù)。市場會繼續(xù)當(dāng)前熱點(diǎn)炒作，并尋找仍未被填滿低估值的“價值之坑”，包括汽車、家電、食品飲料、交運(yùn)等。銀行估值也會修復(fù)，彈性略顯不足。三季度是難得的時間窗口，四季度可能會進(jìn)入到被證偽時段。

　　銀河證券：

　　大盤強(qiáng)勢有望持續(xù)

　　銀河證券最新策略報告顯示，目前經(jīng)濟(jì)環(huán)比明顯改善，流動性保持寬松，穩(wěn)增長政策持續(xù)，改革力度顯著加強(qiáng)，維持對A股的樂觀看法，8月份A股強(qiáng)勢有望持續(xù)。就風(fēng)格而言，大盤股相對于小盤股的超額收益，多數(shù)是在同張同跌中進(jìn)行的，歷史上大盤股上漲而小盤股下跌的次數(shù)很少，即使有時間也很短，7月份是2006年以來的第二次。預(yù)計8月份重復(fù)7月份大盤股漲小盤股跌的概率不大。因此，8月份低估值藍(lán)籌股和小盤成長股均有機(jī)會。

　　市場風(fēng)格轉(zhuǎn)換藍(lán)籌股受寵 有色金屬股表現(xiàn)最強(qiáng)

　　7月份，在銀行、有色金屬、券商、房地產(chǎn)等權(quán)重板塊的強(qiáng)勢護(hù)盤下，滬深兩市以紅盤報收，其中滬指以“八連陽”收復(fù)2200點(diǎn)大關(guān)，7月份累計上漲7.48%，這是2012年12月份以來最強(qiáng)的月度漲幅，給人“牛氣沖天”的感覺。

　　值得注意的是，7月份，市場風(fēng)格在一個月內(nèi)發(fā)生顯著變化，市場注意力和資金流向明顯向周期股與藍(lán)籌股傾斜。統(tǒng)計顯示，7月份，共有5個行業(yè)呈現(xiàn)資金凈流入態(tài)勢，它們分別為：非銀金融、銀行、有色金屬、房地產(chǎn)、鋼鐵，期間大單資金凈流入分別達(dá)到77.80億元、76.69億元、51.32億元、6.19億元和1.36億元，累計吸金213.36億元，有色金屬、鋼鐵等板塊均屬于周期性品種。

　　從市場表現(xiàn)來看，在申萬一級行業(yè)中，有17個行業(yè)7月份表現(xiàn)跑贏大盤，有色金屬（16.62%）、非銀金融（13.96%）、房地產(chǎn)（13.45%）、汽車（13.01%）、食品飲料（10.63%）、鋼鐵（10.53%）和農(nóng)林牧漁（10.02%）等七大行業(yè)期間表現(xiàn)較為顯著。具體來看，在各權(quán)重板塊中，有色金屬板塊走勢最為強(qiáng)勁，7月份累計上漲16.62%，期間大單資金凈流入達(dá)51.32億元，期間股價實現(xiàn)上漲的個股有81只，占比92.05%。其中，有27只個股期間累計漲幅均超過20%，而羅平鋅電（58.89%）、盛達(dá)礦業(yè)（53.51%）、西部材料（50.88%）、云鋁股份（46.46%）、盛屯礦業(yè)（44.10%）、銀泰資源（42.91%）、烯碳新材（42.58%）和鵬欣資源（42.06%）等個股表現(xiàn)最搶眼，期間累計漲幅均超過四成。

　　從個股角度看，7月份，滬深兩共有1163只個股跑贏大盤（上證指數(shù)同期上漲7.48%），占比51.69%。其中，有31只個股期間累計漲幅超過50%，北特科技、莎普愛思、聯(lián)明股份、雪浪環(huán)境、飛天誠信、北方導(dǎo)航、中成股份、一心堂、丹甫股份、百圓褲業(yè)等10只個股表現(xiàn)較為典型，有6只是6月份以來上市的新股。

　　值得一提的是國企改革誕生牛股，近期以央企改革、兵工集團(tuán)改革為代表的國企改革概念股成為市場的焦點(diǎn)。消息稱，兵工集團(tuán)要大力推進(jìn)法律和政策框架下的“無禁區(qū)改革”，受此消息影響，中國兵器工業(yè)集團(tuán)公司旗下的11家A股公司出現(xiàn)大幅異動，北方導(dǎo)航連續(xù)上揚(yáng)，該股7月份累計上漲了91.84%。與此同時，中成股份期間累計上漲91.12%，該股的上漲同樣源于前期國務(wù)院國資委進(jìn)行央企改革試點(diǎn)。

　　分析人士指出，在房地產(chǎn)進(jìn)一步擴(kuò)大放開限購城市、PMI走高、國企改革、“滬港通”啟動在即引發(fā)增量資金入場等諸多因素共同疊加下，7月份走出一波較強(qiáng)的反彈行情。在7月底藍(lán)籌股集體大漲過后，8月份題材股炒作或?qū)⒊蔀槭袌鲋餍?，?quán)重股搭臺題材股唱戲的一幕有望再度上演。

　　從昨日表現(xiàn)來看，8月份首戰(zhàn)，市場則在沖高后快速跳水，各大指數(shù)全線飄綠，滬指失守2200點(diǎn)，結(jié)束日線八連陽。對此，分析人士表示，宏觀經(jīng)濟(jì)向好對股市形成強(qiáng)勢支撐，短期調(diào)整或為蓄勢再度出發(fā)。

　　經(jīng)濟(jì)回升態(tài)勢明顯 A股重心結(jié)構(gòu)性轉(zhuǎn)移

　　7月份以來，經(jīng)濟(jì)步入新常態(tài)。雖然目前政策重點(diǎn)在改革和調(diào)結(jié)構(gòu)，短期經(jīng)濟(jì)仍有下行壓力，但是5月底以來決策層會議密集且政策頻出，涉及經(jīng)濟(jì)增長的多個方面，更清晰的勾勒出，目前穩(wěn)增長措施采取的“微刺激”托底政策，兼顧了改革和調(diào)結(jié)構(gòu)。

　　官方、匯豐PMI雙雙回暖，“微刺激”政策頻出定向調(diào)控漸顯成效。中國物流與采購聯(lián)合會、國家統(tǒng)計局服務(wù)業(yè)調(diào)查中心發(fā)布的2014年7月份中國制造業(yè)采購經(jīng)理指數(shù)（PMI）為51.7%，比上月上升0.7個百分點(diǎn)。該指數(shù)自今年3月份以來持續(xù)上升，升幅擴(kuò)大，成為今年以來最大升幅。主要分項指數(shù)保持同步回升，普遍達(dá)到去年同期水平以上。從PMI來看，三季度經(jīng)濟(jì)開局良好，內(nèi)外需求持續(xù)改善，企業(yè)經(jīng)營形勢向好發(fā)展，經(jīng)濟(jì)增速回升態(tài)勢初步形成。與此同時，中國7月份匯豐制造業(yè)PMI終值51.7%，預(yù)期52.0%，初值52.0%，6月份終值50.7%。中國7月份匯豐制造業(yè)PMI終值創(chuàng)18個月新高。制造業(yè)擴(kuò)張加速，表明經(jīng)濟(jì)增長呈現(xiàn)穩(wěn)中向好態(tài)勢。對此，業(yè)內(nèi)普遍認(rèn)為，7月份官方、匯豐制造業(yè)PMI數(shù)據(jù)繼續(xù)一致向好，印證了經(jīng)濟(jì)回升態(tài)勢明顯。

　　如果說政策預(yù)期導(dǎo)致的恐慌心態(tài)促成了6月份A股震蕩行情的話，那么7月份就是政策預(yù)期逐步明朗和落實的過程，這一過程也是市場心理恢復(fù)平靜和理性的過程。

　　恰恰是在刺激政策頻出且調(diào)控成效顯現(xiàn)的7月份，市場行情在人氣和信心逐步恢復(fù)的過程中出現(xiàn)了復(fù)蘇，滬指累計漲幅為7.48%，深證成指累計漲幅達(dá)8.36%，A股結(jié)構(gòu)性行情出現(xiàn)“乾坤倒轉(zhuǎn)”，有機(jī)構(gòu)認(rèn)為這是新興產(chǎn)業(yè)投資主題向國企改革大主題進(jìn)行切換的起始。

　　7月份，A股整體結(jié)構(gòu)重心正在從“新興產(chǎn)業(yè)主題+流動性聚焦”開始向“國企改革主題+外延式增長”全面轉(zhuǎn)型。創(chuàng)業(yè)板與中小板在“一年新、兩年舊、三年成色全暴露”的機(jī)制下，將會展開全方位的強(qiáng)弱分化，最終都將難逃“20%優(yōu)、80%差”的市場機(jī)制歷練。

　　值得一提的是，7月份，國企改革主題性行情還有一個從概念性到實質(zhì)性、從量變到質(zhì)變的過程，題材的不斷堆聚是量變的過程，量變帶來質(zhì)變則是改革紅利的形成。

　　繼上海、南京、山東、湖南、江西、甘肅等地公布“地方版”改革方案后，廣東、北京、浙江等地區(qū)的改革方案也孕育成型，近期將陸續(xù)發(fā)布。繼六家央企試點(diǎn)“四項改革”后，地方國企改革遍地開花，新一輪國企改革駛?cè)搿翱燔嚨馈薄?

　　統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，截至7月31日，194家上市公司涉及國企改革。其中，化工、商貿(mào)百貨、房地產(chǎn)三大行業(yè)成“重地”。國企改革題材覆蓋面廣，且更多涉及藍(lán)籌股群體，對整體市場撬動作用明顯，無疑成為二級市場投資者重點(diǎn)關(guān)注的板塊。

　　八月投資路線圖顯現(xiàn) 鎖定滬港通等三大主線

　　7月份的A股市場是年內(nèi)較為熱鬧的一個月，“二八轉(zhuǎn)換”現(xiàn)象顯著，銀行、券商、煤炭、有色等權(quán)重板塊帶領(lǐng)大盤上攻。那么，8月份市場格局會有哪些變化？有哪些投資主題值得關(guān)注？

　　首先在行情判斷上，有市場人士表示，本輪的反彈主要還是存量資金的騰挪，而真正的牛市行情中權(quán)重與中小盤是普漲的，所以8月份整體應(yīng)該不會延續(xù)7月底的暴漲行情。從技術(shù)面來看，大盤日線目前已出現(xiàn)超買現(xiàn)象，并且已接近前期籌碼集中位，可能會受2250點(diǎn)處大量拋壓盤的壓力而出現(xiàn)回落，再加上8月份后半月可能會出現(xiàn)的新股申購，將抽走大量資金，大盤難免出現(xiàn)調(diào)整，但基于貨幣流動性的整體寬松，以及穩(wěn)增長政策效果的顯現(xiàn)，大盤在月底很有可能會重新選擇向上。

　　因此，中信建投表示，市場焦點(diǎn)將重新集中在以創(chuàng)業(yè)板和中小板為代表的成長領(lǐng)域。其認(rèn)為，目前市場在長期增長下降、短期穩(wěn)增長與庫存波動、市場估值之間尋找平衡?！胺€(wěn)增長”作用下經(jīng)濟(jì)短期企穩(wěn)反彈，但周期行業(yè)彈性仍不足。

　　與之相反的是，德邦證券表示，看好A股行情，反彈趨勢仍可延續(xù)。此輪上漲有基本面支撐，政策偏松，經(jīng)濟(jì)低位回升，上半年在出口和房地產(chǎn)投資下滑的背景下，經(jīng)濟(jì)仍實現(xiàn)7.4%的增長，下半年隨著海外經(jīng)濟(jì)進(jìn)一步改善，國內(nèi)房地產(chǎn)市場低位企穩(wěn)，內(nèi)需和外需均改善，經(jīng)濟(jì)全年仍有望實現(xiàn)7.5%左右增長。貨幣超量將提升資產(chǎn)價格，股權(quán)價格獲益較大。

　　綜合當(dāng)前市場各方觀點(diǎn)，后市投資可鎖定三條主線。主線一：滬港通——資本市場的一場革命。東北證券表示，滬港通對A股+H股折價較低的標(biāo)的形成利好，而這些股票主要是權(quán)重、藍(lán)籌，建議積極關(guān)注，另外，A股特色的上市公司也可能受益，包括貴州茅臺、片仔癀等品種。相關(guān)受益板塊，可立足于估值比價低、具有一定獨(dú)特價值的股票，主要如A股+H股折價較高的：萬科A、濰柴動力、鞍鋼股份，繼續(xù)關(guān)注貴州茅臺、片仔癀等獨(dú)特價值品種。

　　主線二：國企改革——利好效應(yīng)長久顯現(xiàn)。銀河證券表示，新一輪國企改革拉開大幕，制度紅利也有望釋放，看好國企改革過程中的投資機(jī)會。對于國企改革帶來的機(jī)會，關(guān)注四大投資機(jī)會：一是作為集團(tuán)上市平臺的公司，能夠獲得大量優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)的注入，迅速做大做強(qiáng)，從而使公司獲得爆發(fā)式外延式增長的機(jī)會；二是隱蔽資產(chǎn)多、市場價值被嚴(yán)重低估的公司，通過并購重組，創(chuàng)新國有資本管理機(jī)制，強(qiáng)化市值考核，大幅提升市場價值；三是國有控股比較高、經(jīng)營管理水平較低的公司，在吸收民間資本進(jìn)入、實施股權(quán)激勵、市場化管理等手段后，公司的經(jīng)營能力、盈利能力大幅改善，市場價值大幅提升；四是集團(tuán)上市公司較多，在資產(chǎn)整合過程中被作為“殼資源”賣出的公司，具有市場化的投機(jī)價值。

　　主線三：國防軍工板塊。中信建投表示，著眼中期，受安全局勢與國家戰(zhàn)略影響，軍工板塊仍將保持熱度；更重要的是，在全面深化改革的大背景下，與軍工行業(yè)相關(guān)的配套政策有望在下半年陸續(xù)出臺，如國防科技工業(yè)改革總體方案、國防科技工業(yè)領(lǐng)域法律體系框架、推動國防科技工業(yè)軍民融合深度發(fā)展的若干意見、軍品科研能力結(jié)構(gòu)調(diào)整工作方案、軍工科研院所分類改革方案。對軍工股的中長期行情仍堅持“由守轉(zhuǎn)攻”的判斷，尤其近期漲幅不大的細(xì)分領(lǐng)域龍頭，仍具備戰(zhàn)略建倉價值。重點(diǎn)推薦中航光電、中航機(jī)電、中航電子、中航飛機(jī)、中國船舶、丹甫股份。

　　國海證券：

　　2200點(diǎn)以上見好就收

　　錢啟敏：

　　牛市？小打小鬧而已桂浩明：

　　風(fēng)格轉(zhuǎn)換需三個條件

　　當(dāng)前大盤藍(lán)籌反彈主要是基于滬港通引發(fā)的A股+H股折價估值修復(fù)，除了滬港通外，在傳統(tǒng)的中期分析框架估值、盈利、流動性下，仍然難以看到顯著改善的可能。市場利用了這樣一個確定性利好，同時利用了當(dāng)前政策效果與力度預(yù)期不可證偽的時間差企圖擴(kuò)大戰(zhàn)果。但有三個方面可能會不及預(yù)期，即：寬信用和寬貨幣將低于預(yù)期，利率難降；房地產(chǎn)放松限購效果將低于預(yù)期；出口反彈的持續(xù)性不及預(yù)期，建議2200點(diǎn)以上見好就收。

　　 錢啟敏：

　　牛市？小打小鬧而已

　　申銀萬國市場研究部聯(lián)席總監(jiān)錢啟敏表示，這輪行情來得非常迅猛，氣勢足，多頭選了一個很好的時點(diǎn)，是一個非常成功的絕地反擊。但是從性質(zhì)上來講， 并不是一個牛市的開始，只是一個比較強(qiáng)的反擊。而當(dāng)前行情只不過是“小打小鬧”而已。同時，錢啟敏稱這次只是一個快速反彈大概能持續(xù)一個月左右，有20%左右的上漲空間。

　　 桂浩明：

　　風(fēng)格轉(zhuǎn)換需三個條件

　　申銀萬國證券研究所首席市場分析師桂浩明表示，市場風(fēng)格從追捧中小市值題材品種轉(zhuǎn)向熱衷于介入大盤藍(lán)籌股，從而形成量能放大，主板走強(qiáng)的局面，這種情景在歷史上并不少見，它通常標(biāo)志著一波大級別上漲行情的出現(xiàn)，只是自2009年8月份以來，人們就沒有再看到過。那么，這次是否能夠形成一種逆轉(zhuǎn)，實現(xiàn)市場風(fēng)格的根本性切換，并且以此為契機(jī)，引領(lǐng)一波比較像樣的上漲行情呢？一種已經(jīng)延續(xù)了5年多的市場風(fēng)格，如果要發(fā)生根本性改變，并不那么容易，而是需要多方面的條件配合。

　　首先是實體經(jīng)濟(jì)要好，市場要讓那些周期性行業(yè)的大盤股漲起來，最大的前提就是它們的經(jīng)營狀況要有明顯好轉(zhuǎn)，也就是有強(qiáng)勁的業(yè)績支撐。其次是市場的流動性十分充分，有大量的場外資金爭先恐后入市，增量資金的不斷介入，為股市的大漲提供了堅實的基礎(chǔ)，在這過程中市值相對比較大的藍(lán)籌股當(dāng)然是最受益的。最后是投資者對于后市有穩(wěn)定的預(yù)期，都認(rèn)為大盤能夠上一個臺階，有中長期投資的意愿，這樣持有權(quán)重股也就比較放心。有了這幾方面條件，市場風(fēng)格自然比較能夠傾向于周期性的藍(lán)籌股。而一旦這種風(fēng)格形成，大盤要想不漲都難。

　　那么，現(xiàn)在的市場具備這幾方面的條件嗎？客觀而言，現(xiàn)在市場情況比之前要好些，但總體來說可能不是特別具備，當(dāng)下市場風(fēng)格的確與前一階段有所不同，也可以說出現(xiàn)了風(fēng)格轉(zhuǎn)換的某些信號。但是更應(yīng)該被解釋為是相關(guān)股票在超跌后所出現(xiàn)的反彈，這里自然也包含市場熱點(diǎn)的某些調(diào)整，未來市場是否能夠解釋為風(fēng)格轉(zhuǎn)換，至少還需要觀察。