股民說市

　　□吳學(xué)安

　　作為A股與國際資本市場接軌的重要舉措——滬港通試點，自4月10日獲批以來至今已逾百天。據(jù)了解，目前在操作層面的規(guī)則設(shè)計已取得較大進展，內(nèi)地與香港市場總計超300家券商參與試點。證監(jiān)會發(fā)言人張曉軍近日通報了詳細進展，即配套政策文件和業(yè)務(wù)規(guī)則已基本制定完成，將于近期陸續(xù)發(fā)布實施。

　　自2008年以來，A股表現(xiàn)可謂慘淡，屢創(chuàng)新低，不僅上市公司的市值總量被銀行間市場債券超過，交易量、股民數(shù)也日趨萎縮，對應(yīng)的是藍籌股估值持續(xù)下滑，而創(chuàng)業(yè)板等概念股則大受追捧，出現(xiàn)PE高達上百倍的新股，估值過高成為創(chuàng)業(yè)板新股發(fā)行的痼疾。滬港通最直接的效應(yīng)就是能使兩地上市股票估值趨于一致，兩地股指的成分股以及以A+H方式上市的股票中估值偏低，將獲得對方投資者的青睞。同時，來自國際的投資者也將調(diào)整國內(nèi)投資者在行業(yè)投資等方面的不當(dāng)配置。此外，滬港通還將沖擊國內(nèi)中小板、創(chuàng)業(yè)板，消除估值過高等不正?，F(xiàn)象。

　　滬港通推出對于A股市場的變化主要體現(xiàn)在以下兩點：一方面，對于A股市場而言，滬股通將帶來增量資金，但從目前A股市場的數(shù)據(jù)來看，3000億元的資金增量相當(dāng)于A股流通市值的1.5%，130億元的增量流入限額是現(xiàn)階段標的股日均成交量的16.56%左右。因此，從目前額度來看，實質(zhì)影響有限；另一方面，對于投資者而言，是投資標的增加，“港股通”為內(nèi)地投資者投資不在A股的內(nèi)地公司、香港地區(qū)的上市公司提供了渠道，有助于提升投資者的交易活躍度。

　　對中國資本市場來說，滬港通不僅是一個產(chǎn)品，而在于能夠調(diào)整估值、吸引國際投資者，滬港通作為資本市場開放，將會倒逼國內(nèi)資本市場的改革。一方面，港股市場T+0的交易制度以及A股市場T+1的交易制度的差別有可能為市場帶來套利機會，因此，滬港通將有助于推動藍籌股實施“T+0”的試點，進一步激發(fā)A股市場的活力。另一方面，滬港通推出后，國內(nèi)監(jiān)管者不可回避的是如何保護來自國際投資者的利益，也需要保護在香港炒股的國內(nèi)投資者的利益。

　　中國人民大學(xué)商法研究所所長劉俊海表示，優(yōu)化股市稅收，降低交易成本，作為既能治標又能治本的有效措施，應(yīng)當(dāng)成為中國股市改革接下來的重要一步，滬港通或許可以作為此項改革的重要契機。隨著滬港通試點的獲批，滬港兩地的股票交易稅制方面的差異也引起投資者的強烈關(guān)注。

　　按照目前的“在哪里交易、在哪里保護”（即投資于誰的市場、由誰進行監(jiān)管）的監(jiān)管原則，投資港股的投資者利益由香港證監(jiān)會保護，而投資A股的國際投資者由中國證監(jiān)會保護。相比香港股市，保護A股的投資者難度更大。滬港通無疑是內(nèi)地證券市場開放的一個信號，隨著內(nèi)地很多市場交易規(guī)則跟國際接軌，市場對交易所的監(jiān)管提出更高要求，對證券法的修改提出了急迫要求。正如中國證監(jiān)會新聞發(fā)言人所述，“中國證監(jiān)會與香港證監(jiān)會將在1993年簽署的《監(jiān)管合作備忘錄》及其附函基礎(chǔ)上，針對滬港通涉及的具體跨境監(jiān)管問題，進一步簽署補充協(xié)議，就內(nèi)幕交易、操縱市場等違法交易行為認定標準差異的處理、監(jiān)管信息共享機制、違法違規(guī)線索提供機制、協(xié)助調(diào)查取證和配合采取相關(guān)監(jiān)管措施等方面作出具體約定”。據(jù)此來看，這才是滬港通的利好消息?？梢哉f，證券市場需要健全以市場化、法制化為導(dǎo)向，以投資者利益保護為中心，以公共利益安全為底線的制度框架。