□大摩華鑫基金公司

　　7月23日，國務(wù)院召開會議部署了意在緩解企業(yè)融資成本高問題的十大措施。會議指出，企業(yè)特別是小微企業(yè)融資不易、成本較高的結(jié)構(gòu)性問題依然突出，不僅加重企業(yè)負(fù)擔(dān)、影響宏觀調(diào)控效果，也帶來金融風(fēng)險隱患。同時，會議提出了相應(yīng)的解決方案，按照定向調(diào)控要求，多措并舉、標(biāo)本兼治，推動結(jié)構(gòu)性改革和調(diào)整，深化金融體制改革，加強(qiáng)金融服務(wù)和監(jiān)管，為做強(qiáng)實體經(jīng)濟(jì)、擴(kuò)大就業(yè)和改善民生提供金融支持。

　　國務(wù)院的十大措施（市場稱為“金十條”）首條就是堅持穩(wěn)健的貨幣政策，保持信貸總量合理增長，優(yōu)化信貸投向，這也是定向?qū)捤蓪嵤┍澈蟮闹骰{(diào)。其他幾條措施也直指資金成本不合理上升、流動不暢等問題，并有利于化解目前所面臨的信用風(fēng)險?！敖鹗畻l”可以看作是穩(wěn)增長的又一項重要舉措，給予投資者政策有可能加碼的預(yù)期。

　　緊隨“金十條”之后，銀監(jiān)會發(fā)布了《關(guān)于完善和創(chuàng)新小微企業(yè)貸款服務(wù)、提高小微企業(yè)金融服務(wù)水平的通知》，同樣是為了緩解企業(yè)融資難、成本高的問題。

　　同時，國開行近期證實從央行獲得三年期1萬億元抵押補(bǔ)充貸款（PSL），用于支持棚戶區(qū)改造、保障房安居工程及三農(nóng)和小微經(jīng)濟(jì)發(fā)展。萬億級別的PSL給予市場很大的信心，就是定向?qū)捤蓪嵤远ǖ貓?zhí)行下去。

　　樓市政策的微妙變化同樣在改變著投資者的情緒。房地產(chǎn)投資增幅的大幅回落是目前我國經(jīng)濟(jì)面臨的最大風(fēng)險點(diǎn)，今年以來開發(fā)商庫存壓力加大，大部分城市房價環(huán)比回落，購房者的觀望氣氛很濃。不過限購政策放松的消息也開始蔓延，蘇州、杭州、溫州、福州等地基本確認(rèn)取消限購政策，另有二十多個城市也出現(xiàn)限購政策調(diào)整的消息。同時，部分城市如上海地區(qū)的首套房按揭貸款也開始出現(xiàn)折扣。

　　一系列的政策出臺將穩(wěn)增長推向了高潮，確立了今年下半年貨幣政策偏寬松的環(huán)境。疊加匯豐銀行公布的PMI預(yù)覽值達(dá)到52、創(chuàng)出18個月以來最高值的消息，投資者近期對經(jīng)濟(jì)增速下滑的擔(dān)憂得到極大緩解，從而推動A股周期板塊的拉升行情。建議未來密切觀察穩(wěn)增長措施的新動向和經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)回升的持續(xù)性。

　　微觀層面，截至26日有75家公司披露中報。從業(yè)績同比增速來看，已披露公司增長44%，高于一季度的21%并明顯好于去年同期的-27%。分板塊來看，披露的創(chuàng)業(yè)板公司同比增長162%，但較一季度（233%）有所下降；中小板和主板分別增長22%和58%，較一季度有所回升。

　　資金面上，增量資金近期出現(xiàn)入市跡象。國內(nèi)經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)及滬港通即將開啟吸引海外資金流入，近兩月全球配置型基金在中國股票上的配置比例明顯上升。IPO重啟后新股出現(xiàn)明顯的賺錢效應(yīng)，也吸引國內(nèi)的場外資金入市，客戶保證金近幾周明顯回升。

　　雖然近期周期品種帶動下大盤強(qiáng)勢反彈，但中長期看經(jīng)濟(jì)基本面和市場資金面并不支持市場大幅趨勢性走強(qiáng)。對于新興成長和主題類個股，前期漲幅較大，機(jī)構(gòu)持倉集中度較高，處于高估值狀態(tài)，且進(jìn)入中期業(yè)績證偽期，預(yù)計后期相對表現(xiàn)較弱。但是，從長期投資的角度，我們堅信代表中國未來經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型方向的優(yōu)質(zhì)成長企業(yè)的投資價值。同時，一些盈利增長穩(wěn)定，所處行業(yè)景氣向好、估值低的大盤藍(lán)籌類個股也存在一定的投資機(jī)會。