名家連線

　　景川

　　中信期貨有限公司副總經(jīng)理

　　在加息周期中，美聯(lián)儲(chǔ)一定會(huì)仔細(xì)考量其貨幣政策對(duì)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的擾動(dòng)，會(huì)盡可能地減輕其影響。過(guò)去美國(guó)“一釋放流動(dòng)性商品就迎來(lái)牛市，一收縮流動(dòng)性商品就迎來(lái)熊市”的情況將不復(fù)存在。

　　□本報(bào)記者 王朱瑩

　　近期，有色金屬價(jià)格漲勢(shì)如虹，不僅在期貨市場(chǎng)上讓多頭賺得盆滿缽溢，更帶動(dòng)了A股市場(chǎng)中有色股的接力上漲。未來(lái)商品市場(chǎng)會(huì)否再給A股市場(chǎng)帶來(lái)類似的“狂歡”呢？

　　中信期貨有限公司副總經(jīng)理、首席分析師景川在接受中國(guó)證券報(bào)記者采訪時(shí)表示，從整個(gè)經(jīng)濟(jì)情況看，此輪全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇呈現(xiàn)明顯的差異化特征。一方面，發(fā)達(dá)國(guó)家和新興市場(chǎng)復(fù)蘇存在差異。美國(guó)在經(jīng)濟(jì)危機(jī)之后，成功解決了資源錯(cuò)配問(wèn)題，進(jìn)入新一輪較為穩(wěn)健的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)周期，并引領(lǐng)歐洲擺脫歐債危機(jī)進(jìn)入弱復(fù)蘇狀態(tài)；而“金磚五國(guó)”等新興市場(chǎng)整體上失去了上一輪經(jīng)濟(jì)危機(jī)給產(chǎn)業(yè)帶來(lái)的重新調(diào)整的機(jī)會(huì)，目前的結(jié)構(gòu)調(diào)整還未完成，大規(guī)模的產(chǎn)能過(guò)剩問(wèn)題尚未解決，尚處于去產(chǎn)能過(guò)程中。另一方面，從經(jīng)濟(jì)占比來(lái)看，在歐美經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇中，制造業(yè)占比較少，非制造業(yè)尤其是服務(wù)業(yè)、虛擬經(jīng)濟(jì)占比較大。

　　上述差異化復(fù)蘇，可能帶動(dòng)金融市場(chǎng)如股市的上漲，但并不會(huì)從整體上提振商品市場(chǎng)。尤其中國(guó)作為商品市場(chǎng)最大的消費(fèi)國(guó)、進(jìn)口國(guó)，但結(jié)構(gòu)性調(diào)整尚未完成，對(duì)商品尤其是資源類商品的撬動(dòng)性不強(qiáng)。未來(lái)與經(jīng)濟(jì)周期緊密關(guān)聯(lián)的工業(yè)品尤其是近期漲勢(shì)兇猛的有色金屬將面臨分化，與經(jīng)濟(jì)周期關(guān)聯(lián)并不緊密、種植周期進(jìn)入拐點(diǎn)的農(nóng)產(chǎn)品或存在投資機(jī)會(huì)。

　　精彩對(duì)話

　　中國(guó)證券報(bào)：目前全球經(jīng)濟(jì)形勢(shì)下，商品市場(chǎng)將呈何種態(tài)勢(shì)？

　　景川：當(dāng)前中國(guó)所處的階段是去產(chǎn)能、去杠桿的大周期，但小周期是流動(dòng)性適當(dāng)放松、去產(chǎn)能力度相對(duì)有限的狀態(tài)，而且這樣的小周期可能維持較長(zhǎng)一段時(shí)間，我不認(rèn)為中國(guó)經(jīng)濟(jì)很快就能結(jié)束調(diào)整。

　　從國(guó)際市場(chǎng)看，美國(guó)的流動(dòng)性進(jìn)入逐步收緊的過(guò)程是當(dāng)前的大趨勢(shì)。QE在年內(nèi)退出已經(jīng)確定，但加息暫時(shí)還無(wú)法展開(kāi)。在加息周期中，美聯(lián)儲(chǔ)一定會(huì)仔細(xì)考量其貨幣政策對(duì)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的擾動(dòng)，會(huì)盡可能地減輕其影響。過(guò)去美國(guó)“一釋放流動(dòng)性商品就迎來(lái)牛市，一收縮流動(dòng)性商品就迎來(lái)熊市”的情況將不復(fù)存在。同時(shí)，中國(guó)經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇步伐尚待觀察，所以商品價(jià)格未來(lái)更有可能呈現(xiàn)波動(dòng)狀態(tài)，下半年商品市場(chǎng)更多的還是結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)。

　　中國(guó)證券報(bào)：近期有色金屬股接力上漲，后市是否還有機(jī)會(huì)？

　　景川：其上漲是宏觀經(jīng)濟(jì)、行業(yè)基本面改善加上資金逐步進(jìn)入市場(chǎng)的結(jié)果。

　　首先，新興市場(chǎng)復(fù)蘇力度被低估，目前市場(chǎng)開(kāi)始關(guān)注被低估的新興市場(chǎng)資產(chǎn)。全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇進(jìn)程延續(xù)，特別是與金屬商品相關(guān)度較強(qiáng)的新興經(jīng)濟(jì)體經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)有所改善。周期性商品與股票逐步出現(xiàn)資金流入跡象，推動(dòng)金屬板塊整體走強(qiáng)。

　　其次，基本面存在利好。鎳價(jià)由于印尼限制出口因素帶動(dòng)大幅攀升，總體經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇帶動(dòng)鋅、鋁消費(fèi)好轉(zhuǎn)，加上預(yù)期產(chǎn)能減少，供求將逐步改善。

　　隨著全球復(fù)蘇步伐的延續(xù)，有色大部分品種延續(xù)上漲的機(jī)會(huì)較大，不過(guò)品種間可能略有分化。鋅供需可能由過(guò)剩轉(zhuǎn)入短缺，未來(lái)仍值得看好；銅則由短缺轉(zhuǎn)為過(guò)剩，處于下降周期中，銅價(jià)繼續(xù)向上突破難度較大；鋁價(jià)因高產(chǎn)能、高供應(yīng)，反彈難以持續(xù)。

　　中國(guó)證券報(bào)：未來(lái)哪些商品市場(chǎng)的漲跌可能給A股市場(chǎng)相關(guān)股票帶來(lái)投資機(jī)會(huì)？

　　中國(guó)經(jīng)濟(jì)的結(jié)構(gòu)性調(diào)整尚未完成，對(duì)商品尤其是資源類商品的撬動(dòng)性不強(qiáng)。未來(lái)與經(jīng)濟(jì)周期緊密關(guān)聯(lián)的工業(yè)品尤其是近期漲勢(shì)兇猛的有色金屬將面臨分化，與經(jīng)濟(jì)周期關(guān)聯(lián)并不緊密、種植周期進(jìn)入拐點(diǎn)的農(nóng)產(chǎn)品或存在投資機(jī)會(huì)。

　?。ㄏ罗D(zhuǎn)06版）

　　景川：可關(guān)注鐵礦石、煤炭、橡膠等原材料持續(xù)弱勢(shì)帶來(lái)的下游企業(yè)利潤(rùn)回升的投資機(jī)會(huì)。房地產(chǎn)市場(chǎng)不景氣，中國(guó)經(jīng)濟(jì)處于結(jié)構(gòu)調(diào)整的陣痛期，這將使鐵礦石、焦煤、焦炭、動(dòng)力煤等價(jià)格持續(xù)處于弱勢(shì)，或給鋼鐵、輪胎、電力板塊帶來(lái)機(jī)會(huì)。

　　未來(lái)兩三年全球商品庫(kù)存消化與消費(fèi)復(fù)蘇成為推動(dòng)商品價(jià)格逐步上行的關(guān)鍵。隨著農(nóng)產(chǎn)品，例如油脂、白糖的庫(kù)存逐步消化，全球消費(fèi)會(huì)推動(dòng)農(nóng)產(chǎn)品板塊逐步反彈。下一步可以關(guān)注白糖、棕櫚油品種的去庫(kù)存情況，此類品種的種植周期已經(jīng)到了轉(zhuǎn)換拐點(diǎn)，在去庫(kù)存進(jìn)行到一定階段后，有望展開(kāi)一輪較大行情。部分化工產(chǎn)品如MDI、硫酸鉀、已內(nèi)酰胺、鈦白粉的價(jià)格今年以來(lái)持續(xù)上漲，可能給相關(guān)化工股帶來(lái)投資機(jī)會(huì)。

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