隨著經(jīng)濟數(shù)據(jù)逐漸企穩(wěn)，作為典型的周期品種，煤炭股迎來一波估值修復行情 ，期間嗅覺敏銳的融資客也加大了該板塊的布局力度，煤炭板塊7月的融資凈買入額為11.44億元，位居前列。值得注意的是，煤炭板塊此前并不受融資客青睞，今年上半年，除5月份是實現(xiàn)融資凈買入，其余各月均為融資凈償還?？紤]到基本面的壓力仍為化解，經(jīng)濟數(shù)據(jù)能否繼續(xù)改善尚待觀察，本輪煤炭股的修復性反彈或難持續(xù)。

　　融資客“突襲”煤炭股

　　從上半年兩融資金的布局思路來看，新興成長股是一條重要的融資主線，而對部分強周期板塊，融資客則以突襲、短炒的方式來應(yīng)對。年初伴隨著煤炭股的大幅下挫，其融資償還壓力驟增，1月份的融資凈償還額高達3.87億元，隨后幾個月該板塊的融資償還額有所收窄，不過仍維持在5000萬元上下。進入5月份，煤炭價格連續(xù)上漲引發(fā)了煤炭股的低位反彈，期間融資客迅速追擊，煤炭板塊的融資由負轉(zhuǎn)正，融資凈買入額達到1.92億元，部分融資客以突襲、短炒的方式獲利頗多。不過隨后由于缺乏基本面的支撐，煤炭股再度回調(diào)，該板塊也遭遇融資客的獲利了結(jié)，6月份的融資償還額達到8074.09萬元。

　　步入7月份，伴隨著經(jīng)濟數(shù)據(jù)的企穩(wěn)，作為典型的周期品種，煤炭股也迎來一波估值修復行情。7月以來，中信煤炭指數(shù)累計上漲15.94%，表現(xiàn)強勢。在此背景下，兩融資金再度發(fā)力，7月以來，煤炭板塊的融資凈買入額達到11.44億元，位居前列，與5月份1.92億元的融資凈買入額相比，有了大幅提升。值得注意的是，融資凈買入額榜單的前幾名均被周期股所占據(jù)，有色金屬、國防軍工、機械位居三甲。汽車、房地產(chǎn)和煤炭緊隨其后。

　　個股方面，煤炭板塊正常交易的24只兩融標的中，有22只股票實現(xiàn)融資凈買入，占比超9成。19只股票融資凈買入額超過1000萬元，其中永泰能源和國投新集的融資凈買入額突破億元，分別為3.59億元和2.27億元。出現(xiàn)融資凈償還的2只股票是黑化股份和中國神華，融資凈償還額分別為468.93萬元和4977.16萬元。由此來看，融資客在布局煤炭板塊時采取了“廣撒網(wǎng)”的策略，多數(shù)煤炭股獲得兩融資金的青睞。

　　基本面制約修復性反彈

　　與5月份煤價上漲助推煤炭股走強的邏輯不同，本輪煤炭股的反彈更多是受到其他周期性品種的帶動，具體表現(xiàn)為，有色金屬板塊先漲，漲幅遠高于煤炭，而煤炭股則保持一種跟漲的態(tài)勢。此外，從此前公布的PPI、CPI和工業(yè)增加值來看經(jīng)濟企穩(wěn)預期明顯增強，在宏觀經(jīng)濟企穩(wěn)背景下，煤炭板塊在其他周期品種帶動下出現(xiàn)一輪估值修復行情。

　　不過值得注意的是，在煤炭股反彈之時，煤價卻不升反降。據(jù)統(tǒng)計，環(huán)渤海動力煤價格指數(shù)本周跌至500元以下，達到498元/噸。港口庫存有小幅下行，但仍在 700萬噸以上水平，隨著煤價持續(xù)下跌，電廠采購熱情有所回升，然而整體庫存壓力仍較大。7月28日神華再次下調(diào)煤價，其中5500大卡動力煤價格已經(jīng)調(diào)至475元/噸。市場人士指出，短期煤價可能仍將下跌，至少持續(xù)至8月份。近期動力煤價在神華等大煤企占領(lǐng)市場動機下，持續(xù)下跌，而即將到來的8月又是歷史上價格最淡的月份，預計仍將下跌。焦煤產(chǎn)業(yè)鏈雖然庫存較低，但鋼鐵開工率持續(xù)上升，鋼價創(chuàng)出新低，也壓制焦煤價格。

　　由此來看，煤炭板塊近期的反彈缺乏基本面的支撐，最起碼短期基本面并未出現(xiàn)改善的跡象。一方面，煤炭行業(yè)深陷產(chǎn)能過剩的泥潭之中，短期很難走出；另一方面，下游需求不足，景氣度較低。這兩大問題尚需時間來解決。三季度，煤炭行業(yè)的基本面能否出現(xiàn)改善跡象，煤價能否確立上漲將直接決定煤炭股這輪修復性反彈的空間。國泰君安證券指出，進入10月份就是煤價旺季，煤價有望上漲。不過焦煤價格的漲價仍需下游用鋼量提升，或者說地產(chǎn)、基建進一步改善，目前尚待觀察。如果行業(yè)基本面能出現(xiàn)好轉(zhuǎn)，煤炭股有望保持強勢。如果基本面繼續(xù)惡化，煤炭股反彈空間將受限，屆時即便有周期板塊領(lǐng)漲，煤炭股或難跟漲。