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調控流動性需打組合拳：央票重啟+降準

　　截至昨日，央行在本周已通過正回購提前實現資金凈回籠370億元

　　市場流動性現在處于相對寬松局面。央行為調控流動性，昨日加大了28天期正回購操作規(guī)模，并扭轉上周凈投放，提前實現370億元的凈回籠。針對當前市場流動性狀況，業(yè)界認為，這需要央行打出調控組合拳，央票重啟和降準就是當前最優(yōu)的選擇。

　　央行于3月13日以利率招標方式開展了28天期正回購操作，交易量為660億元，中標利率持平于2.8%。鑒于本周公開市場到期資金量僅為290億元，較上周630億元的水平大幅縮窄，則央行本周未能延續(xù)上周凈投放的格局，提前實現資金凈回籠370億元。上周央行公開市場凈投放30億元。

　　宏源證券(000562)何一峰認為，7天期加權回購利率在3%以內，這在央行看來資金面已較為寬松，因此需要加大回籠量將資金面控制在較為合適的水平，同時也是為下個月資金面的平穩(wěn)創(chuàng)造條件。

　　3月15日市場將迎來財政存款上繳日，屆時，預計有6000億元左右的稅收上繳。因此，上半月的資金壓力依然較大，而下半月隨著財政支出加速和信貸投放加速以及公開市場集中到期，流動性將環(huán)比繼續(xù)大幅改善。

　　國海證券(000750)固定收益研究員陳瀅認為，用正回購代替央票，不僅可以較為準確及時地調控銀行體系資金余缺，且鎖定資金期限較短，符合央行審慎預期、靈活調整的操作思路。但這并不會影響近期資金面整體寬裕的格局。

　　央行在周一對3個月期的央票進行了詢量，但是屢次詢而不發(fā)，目前已是第11周停發(fā)。最近一次發(fā)行央票是在2011年12月27日。業(yè)內人士稱，央行近期的這種安排或僅意在平滑到期資金，維持市場資金面平穩(wěn)。

　　業(yè)界普遍認為，1年期央票具有較強的利率指導作用，且10周以來形成的累積需求較大，一旦重啟發(fā)行，收益率將面臨下調壓力，加重市場的降息預期，從而給市場釋放出政策放松的信號。

　　3月份公開市場到期資金高達2540億元，為上半年高峰。