目前，信托業(yè)發(fā)展呈現(xiàn)了新的特點(diǎn)。云南信托研究發(fā)展部多位研究人員近日對2022年上半年信托行業(yè)的經(jīng)營情況，進(jìn)行了分析，以下為研報(bào)簡要內(nèi)容。

主要觀點(diǎn)：

1、上半年宏觀經(jīng)濟(jì)發(fā)展環(huán)境嚴(yán)峻，金融服務(wù)實(shí)體助力穩(wěn)經(jīng)濟(jì)。2022一季度GDP為270177.8億元，同比增長8.9%；二季度GDP為292463.8億元，同比增長3.9%，增速下滑明顯。上半年新增社會融資規(guī)模為21萬億元，大部分由向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)發(fā)放人民幣貸款貢獻(xiàn)（64.6%）。下半年仍將采取穩(wěn)健的貨幣政策，面向金融服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)、受疫情影響企業(yè)紓困等方面，持續(xù)推動(dòng)經(jīng)濟(jì)修復(fù)。

2、信托業(yè)務(wù)新分類格局形成，信托公司亟待打造新的業(yè)務(wù)支撐體系與盈利模式。銀保監(jiān)會發(fā)布《通知》，將信托業(yè)務(wù)分為資產(chǎn)管理信托、資產(chǎn)服務(wù)信托與公益/慈善信托三大類，旨在把控信托業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)、破除信托行業(yè)傳統(tǒng)路徑依賴。未來非標(biāo)融資業(yè)務(wù)空間將持續(xù)收窄，資產(chǎn)管理與財(cái)富管理業(yè)務(wù)將成為重點(diǎn)發(fā)展方向，行業(yè)差異化競爭格局尚未形成，亟待挖掘新的業(yè)務(wù)支撐體系與盈利模式。

3、信托行業(yè)整體經(jīng)營業(yè)績下滑。2022上半年56家信托公司（考慮同期可比口徑，采用56家信托公司財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)）營業(yè)收入總額為575.44億元，同比減少14.34%。

4、信托業(yè)務(wù)收入下滑系業(yè)務(wù)規(guī)模持續(xù)壓降與主要投資領(lǐng)域融資需求低迷等因素所致。監(jiān)管部門明確要求壓縮具有影子銀行特征的融資類業(yè)務(wù)與通道類業(yè)務(wù)，且投向房地產(chǎn)與工商領(lǐng)域的資產(chǎn)規(guī)模減少，使得行業(yè)信托業(yè)務(wù)收入下滑。2022上半年，信托業(yè)務(wù)收入總額為373.58億元，同比減少13.86%。但部分信托公司仍憑借財(cái)產(chǎn)權(quán)信托業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)信托業(yè)務(wù)收入的大幅增長。

5、固有業(yè)務(wù)收入下滑系公允價(jià)值變動(dòng)影響，行業(yè)頭部集中效應(yīng)仍在加劇。上半年資本市場出現(xiàn)較大波動(dòng)，投資收益表現(xiàn)不佳，公允價(jià)值變動(dòng)損益出現(xiàn)較大減值，固有業(yè)務(wù)收入出現(xiàn)大幅下降。2022上半年，固有業(yè)務(wù)收入總額為201.87億元，同比減少15.21%，但CR3、CR5、CR10均有較大程度提升，平安信托、重慶信托與華潤信托占比已超過50%。

6、凈利潤變化呈“頭部下滑，尾部提升”，行業(yè)整體ROE下降。2022上半年，行業(yè)凈利潤為269.83億元，同比減少21.71%，ROE為3.88%，同比減少1.34pct。從凈利潤具體變化上看，“頭部下滑，尾部提升”的現(xiàn)象顯著，2021上半年凈利潤前10位公司有7家出現(xiàn)下滑，后10位公司則有9家實(shí)現(xiàn)增長。

一、上半年宏觀經(jīng)濟(jì)發(fā)展環(huán)境嚴(yán)峻，金融服務(wù)實(shí)體助力穩(wěn)經(jīng)濟(jì)

（一）二季度GDP增速顯著下滑，多領(lǐng)域政策部署推動(dòng)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇

2022上半年，國際環(huán)境更趨復(fù)雜嚴(yán)峻，突發(fā)因素超出預(yù)期，受烏克蘭危機(jī)深化演變、國內(nèi)疫情多點(diǎn)散發(fā)等因素沖擊，經(jīng)濟(jì)運(yùn)行出現(xiàn)一定程度波動(dòng)。從具體指標(biāo)上看，一季度GDP為270177.8億元，同比增長8.9%，環(huán)比增長1.4%，整體經(jīng)濟(jì)恢復(fù)情況好于預(yù)期；二季度宏觀經(jīng)濟(jì)經(jīng)歷了劇烈波動(dòng)過程，GDP為292463.8億元，同比增長3.9%，環(huán)比下降2.6%，留下明顯“增長缺口”。

圖表 1 2019Q3-2022Q2GDP當(dāng)季值與同比、環(huán)比增長速度

隨著高效統(tǒng)籌疫情防控與經(jīng)濟(jì)社會發(fā)展成效不斷顯現(xiàn)，穩(wěn)增長政策全面發(fā)力，經(jīng)濟(jì)已轉(zhuǎn)入修復(fù)軌道，預(yù)計(jì)三、四季度的GDP同比增速將逐步向潛在增長水平回歸，有望分別達(dá)到5.0%與5.5%。但經(jīng)濟(jì)不平衡性仍然突出，總體上呈現(xiàn)“供強(qiáng)需弱”、“基建強(qiáng)消費(fèi)弱”的特征，其中房地產(chǎn)下滑正在成為經(jīng)濟(jì)下行壓力的主要來源。

7月22日召開的國務(wù)院常務(wù)會議指出：經(jīng)濟(jì)正處于企穩(wěn)回升關(guān)鍵窗口，要下大力氣鞏固經(jīng)濟(jì)恢復(fù)基礎(chǔ)。其中，在投資領(lǐng)域，強(qiáng)調(diào)政策性、開發(fā)性金融工具拉動(dòng)有效投資；在消費(fèi)領(lǐng)域，強(qiáng)調(diào)消費(fèi)應(yīng)成為經(jīng)濟(jì)主拉動(dòng)力；在房地產(chǎn)領(lǐng)域，強(qiáng)調(diào)保障住房剛性需求與支持改善性需求；在進(jìn)出口領(lǐng)域，強(qiáng)調(diào)將加大金融對進(jìn)出口支持力度；在平臺經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域，強(qiáng)調(diào)平臺經(jīng)濟(jì)在促就業(yè)、促消費(fèi)方面的作用。

對于下半年的貨幣政策走向，人民銀行貨幣政策司司長鄒瀾表示，將繼續(xù)實(shí)施好穩(wěn)健的貨幣政策，加快落實(shí)已確定的政策措施，包括：實(shí)施好前期出臺的各項(xiàng)結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具，增強(qiáng)金融服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的能力；引導(dǎo)政策性開發(fā)性銀行落實(shí)好新增8000億元信貸規(guī)模和設(shè)立3000億元金融工具，支持基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)等。

綜合多觀點(diǎn)分析，下半年經(jīng)濟(jì)運(yùn)行將逐步企穩(wěn)回升，積極變化明顯增多，但經(jīng)濟(jì)運(yùn)行仍面臨需求收縮、供給沖擊、預(yù)期轉(zhuǎn)弱的“三重壓力”所帶來的沖擊。植信投資首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家連平表示，一是隨著疫情防控不斷好轉(zhuǎn)和復(fù)商復(fù)市的加速推進(jìn)，二季度被壓抑的消費(fèi)需求有望被進(jìn)一步激發(fā)；二是隨著復(fù)工復(fù)產(chǎn)與紓困政策的逐步落實(shí)，就業(yè)情況將得到好轉(zhuǎn)；三是政策層面要求下半年促消費(fèi)力度加大，且消費(fèi)場景增多，對消費(fèi)加快恢復(fù)有較大促進(jìn)作用；四是在利好政策的推動(dòng)下，汽車消費(fèi)市場將會得到進(jìn)一步提振；五是隨著利好樓市政策出臺，房地產(chǎn)相關(guān)消費(fèi)有望逐步回暖，但國家統(tǒng)計(jì)局新聞發(fā)言人付凌暉表示，外部不確定性因素仍然較多，三重壓力猶存，推動(dòng)經(jīng)濟(jì)持續(xù)恢復(fù)還需付出不懈努力。

（二）上半年新增社會融資規(guī)模21萬億元，金融服務(wù)實(shí)體力度加強(qiáng)

2022上半年，社會融資規(guī)模增量累計(jì)為21萬億元，同比增長17.98%。從結(jié)構(gòu)上看，上半年對實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)放的人民幣貸款為13.58萬億元，同比增加4.89%，占比為64.6%，同比降低8.1pct；政府債券凈融資為4.65萬億元，同比增加89.80%，占比為22.2%，同比提高8.4pct；企業(yè)債券凈融資為1.95萬億元，同比增加25.10%，占比為9.3%，同比提高0.6pct；非金融企業(yè)境內(nèi)股票融資5028億元，同比增加1.47%，占比為2.4%，同比降低0.4pct；委托貸款減少54億元，同比減少1091億元，占比為-0.03%，同比提高0.6pct；信托貸款減少3752億元，同比減少3487億元，占比為-1.8%，同比提高2.3pct。

圖表2 2022H1社會融資新增規(guī)模結(jié)構(gòu)。

根據(jù)央行釋放的相關(guān)信息，新增貸款主要得益于準(zhǔn)備金率降低0.25個(gè)百分點(diǎn)，以及一系列面向普惠金融、綠色發(fā)展、科技創(chuàng)新等領(lǐng)域的信貸支持政策。同時(shí)，央行還創(chuàng)設(shè)了三項(xiàng)新的結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具——科技創(chuàng)新再貸款、普惠養(yǎng)老專項(xiàng)再貸款試點(diǎn)與交通物流專項(xiàng)再貸款，將于7月份首次申請。隨著疫情形勢向好，財(cái)政政策、貨幣政策、產(chǎn)業(yè)政策實(shí)施力度的加大，預(yù)計(jì)宏觀經(jīng)濟(jì)將穩(wěn)步復(fù)蘇，未來將加強(qiáng)對受疫情影響的企業(yè)（尤其是小微企業(yè)）紓困發(fā)展的支持力度，提振市場主體信心。

（三）信托業(yè)務(wù)新分類格局形成，信托公司亟待打造新的業(yè)務(wù)支撐體系與盈利模式

2022年4月，銀保監(jiān)會發(fā)布《關(guān)于調(diào)整信托業(yè)務(wù)分類有限事項(xiàng)的通知（征求意見稿）》，將信托業(yè)務(wù)分為三大類，即資產(chǎn)管理信托、資產(chǎn)服務(wù)信托與公益/慈善信托，以進(jìn)一步把控信托業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，引導(dǎo)信托行業(yè)擺脫傳統(tǒng)路徑依賴，回歸本源，推動(dòng)信托行業(yè)提升主動(dòng)管理能力，走上高質(zhì)量發(fā)展之路。

圖表3 信托業(yè)務(wù)分類

通過對《通知》的解讀，未來融資類信托，尤其是非標(biāo)融資的空間將不斷被壓縮。同時(shí)，資產(chǎn)管理與財(cái)富管理業(yè)務(wù)將成為未來信托業(yè)務(wù)的重點(diǎn)發(fā)展方向，目前其差異化競爭的格局尚未形成，亟待技術(shù)架構(gòu)、投研能力、人才素質(zhì)水平的進(jìn)一步提高。此外，公益慈善信托在服務(wù)社會的同時(shí)創(chuàng)造穩(wěn)定現(xiàn)金流的商業(yè)模式尚待挖掘，這都對信托公司在轉(zhuǎn)型發(fā)展過程中的產(chǎn)品設(shè)計(jì)能力與資源配置能力提出更高的要求

二、信托行業(yè)整體經(jīng)營業(yè)績下滑

目前有部分信托公司尚未披露年報(bào)數(shù)據(jù)或未公布營收類數(shù)據(jù)，考慮同期可比口徑，采用56家信托公司財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，整體分析可見：2022年上半年信托行業(yè)整體經(jīng)營業(yè)績下滑，營業(yè)收入總額為575.44億元，同比減少14.34%。其中，信托業(yè)務(wù)收入總額為373.58億元，同比減少13.86%，固有業(yè)務(wù)收入總額為201.87億元，同比減少15.21%。信托業(yè)務(wù)方面，主要受監(jiān)管持續(xù)壓降與企業(yè)融資需求疲軟影響，融資類與事務(wù)管理類信托業(yè)務(wù)規(guī)模不斷壓縮，導(dǎo)致信托業(yè)務(wù)收入收窄；固有業(yè)務(wù)方面，主要受資本市場波動(dòng)的外部環(huán)境影響，行業(yè)公允價(jià)值變動(dòng)損益出現(xiàn)較大減值，導(dǎo)致固有業(yè)務(wù)收入下降明顯。

圖表4 ：2022H1信托行業(yè)收入及變化情況（單位：億元）

圖表5 ：2022H1行業(yè)營業(yè)收入均值、中位數(shù)及變化情況（單位：億元）

三、信托業(yè)務(wù)收入下滑系業(yè)務(wù)規(guī)模持續(xù)壓降及主要投資領(lǐng)域融資需求低迷等因素所致

2022上半年行業(yè)信托業(yè)務(wù)收入大幅下降的主要原因在于融資類與事務(wù)管理類業(yè)務(wù)規(guī)模的持續(xù)壓降，以及房地產(chǎn)等主要領(lǐng)域信托業(yè)務(wù)規(guī)模的明顯收縮。一季度融資類信托資產(chǎn)余額降至3.38萬億元，較上年末壓縮0.2萬億元，降幅為5.49%，占比降至16.79%，較上年末下降0.64個(gè)百分點(diǎn)；事務(wù)管理類信托資產(chǎn)余額降至8.22萬億元，較上年末壓縮0.25萬億元，降幅為2.92%，占比降至40.77%，較上年末下降0.43個(gè)百分點(diǎn)。信托業(yè)務(wù)收入下滑的原因主要有兩方面，一是監(jiān)管部門明確要求壓縮具有影子銀行特征的融資類業(yè)務(wù)與被動(dòng)的通道業(yè)務(wù)，推動(dòng)信托公司回歸本源；二是受房地產(chǎn)市場變化以及疫情等宏觀經(jīng)濟(jì)下行因素的影響，一季度投向房地產(chǎn)的信托資產(chǎn)余額為1.57萬億元，較上年末減少10.85%，投向工商企業(yè)的信托資產(chǎn)余額為3.99萬億元，較上年末減少4.23%

從結(jié)構(gòu)上看，信托業(yè)務(wù)收入CR3、CR5、CR10雖略有下滑，但集中度仍處于相對較高水平，行業(yè)頭部集中現(xiàn)象仍較為突出

圖表6：2022H1信托業(yè)務(wù)收入情況（單位：億元）

從信托業(yè)務(wù)排名變動(dòng)情況來看，僅有2家公司新進(jìn)入前10行列，行業(yè)格局較為穩(wěn)固。但在信托業(yè)務(wù)收入前10位的公司中，僅有建信信托、英大信托與外貿(mào)信托保持了正增長，其中，英大信托增幅較大，同比增長19.92%，主要原因在于這些公司財(cái)產(chǎn)權(quán)信托規(guī)模較大，且資產(chǎn)證券化、家族信托、破產(chǎn)重整信托業(yè)務(wù)規(guī)模居于行業(yè)前列，此類業(yè)務(wù)也是近年來監(jiān)管部門主要倡導(dǎo)方向。可見信托公司積極發(fā)揮自身稟賦優(yōu)勢，主動(dòng)擁抱轉(zhuǎn)型，實(shí)現(xiàn)差異化增長路徑，仍可在激烈的市場競爭中提升行業(yè)地位。

圖表7 ：2022H1信托業(yè)務(wù)收入前十情況（單位：億元）

四、固有業(yè)務(wù)收入受公允價(jià)值變動(dòng)影響下滑明顯，行業(yè)頭部集中效應(yīng)仍在加劇

2022上半年，信托行業(yè)固有業(yè)務(wù)收入大幅下降的主要原因在于上半年資本市場出現(xiàn)較大波動(dòng)，投資收益表現(xiàn)不佳，公允價(jià)值變動(dòng)損益出現(xiàn)較大減值。行業(yè)平均公允價(jià)值變動(dòng)損益為-0.63億元，同比下降0.77億元

從結(jié)構(gòu)上看，信托行業(yè)的頭部集中效應(yīng)仍在持續(xù)，固有業(yè)務(wù)收入主要由頭部企業(yè)貢獻(xiàn)。2022年上半年固有業(yè)務(wù)收入的CR3、CR5、CR10均有較大程度提升，其中，前三家信托公司（平安、重慶、華潤）的固有業(yè)務(wù)收入占比過半，合計(jì)貢獻(xiàn)固有業(yè)務(wù)收入105.75億元，這表明信托行業(yè)格局分化愈加顯著，在固有業(yè)務(wù)方面呈現(xiàn)出“強(qiáng)者恒強(qiáng)”的特點(diǎn)

圖表8 ：2022H1固有業(yè)務(wù)收入情況（單位：億元）

圖表9 ：2022H1固有業(yè)務(wù)收入前十情況（單位：億元）

五、凈利潤變化呈頭部下滑，尾部提升態(tài)勢，行業(yè)整體ROE降至3.74%

2022上半年，行業(yè)凈利潤總額為269.83億元，同比減少21.71%，行業(yè)業(yè)績承壓嚴(yán)重。從凈利潤變化的結(jié)構(gòu)上看，呈現(xiàn)出“頭部下滑，尾部提升”的態(tài)勢。具體來看，2021上半年凈利潤排名前10的公司中，僅平安信托、華潤信托與江蘇信托維持了凈利潤的增勢；而凈利潤排名后10的公司中，除國聯(lián)信托外，均實(shí)現(xiàn)了凈利潤的增長。

行業(yè)整體ROE為3.88%（行業(yè)ROE=當(dāng)期凈利潤/當(dāng)期凈資產(chǎn)，凈資產(chǎn)采用2021年末和2022年上半年的平均數(shù)），同比減少1.34個(gè)百分點(diǎn)，獲利能力持續(xù)下滑。在上半年八成信托公司ROE同期下滑的情況下，粵財(cái)信托凈資產(chǎn)收益率躍居首位。

圖表10 ：2022H1凈利潤前十情況（單位：億元）

圖表11 ：2022H1 ROE前十情況

從2022年上半年?duì)I業(yè)收入與凈利潤的散點(diǎn)圖看，信托行業(yè)頭部效應(yīng)顯著，各梯隊(duì)內(nèi)公司分布相對穩(wěn)定。具體來看，平安信托遙遙領(lǐng)先同業(yè)，營業(yè)收入達(dá)116.79億元，凈利潤41.06億元。中信信托、重慶信托、五礦信托與光大信托仍保持在第一梯隊(duì)，中融信托也從第二梯隊(duì)升至第一隊(duì)列；第二梯隊(duì)的信托公司，其營業(yè)收入分布在15-20億元，凈利潤分布在5-20億元，主要包含華潤信托、華能信托、中航信托等信托公司；第三梯隊(duì)的信托公司，其營業(yè)收入及凈利潤均分布在15億元以下，行業(yè)大部分的公司都集中于該梯隊(duì)，分布相對密集。

圖表12： 2022年H1營業(yè)收入與凈利潤散點(diǎn)圖（單位：億元）