金融科技助力做市業(yè)務(wù) 譜寫數(shù)字金融新篇章

　　國信證券：吳士榮 李思成 卞澤平

　　當(dāng)前，全球范圍內(nèi)科技革命為金融產(chǎn)業(yè)所帶來的變革正在深入進(jìn)行。黨的二十屆三中全會通過的《中共中央關(guān)于進(jìn)一步全面深化改革、推進(jìn)中國式現(xiàn)代化的決定》對進(jìn)一步深化金融體制改革做出重大部署，強(qiáng)調(diào)做好科技金融、綠色金融、普惠金融、養(yǎng)老金融、數(shù)字金融五篇大文章。

　　在這之中，數(shù)字金融是鏈接數(shù)字經(jīng)濟(jì)和實(shí)體經(jīng)濟(jì)的紐帶，在政策、技術(shù)和客戶需求等因素的促進(jìn)下，金融業(yè)數(shù)字化和智能化轉(zhuǎn)型進(jìn)一步加快，加強(qiáng)金融科技建設(shè)、提升自身核心競爭力成為金融業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型的主要方向。金融與數(shù)字科技的深度融合，可以有效提高金融服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的質(zhì)效，也有助于加強(qiáng)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的防控。因此，金融機(jī)構(gòu)要深刻認(rèn)識到發(fā)展數(shù)字金融的重大意義，緊跟監(jiān)管、技術(shù)和市場變化，持續(xù)推進(jìn)數(shù)字化轉(zhuǎn)型，跑出數(shù)字金融加速度，打造高質(zhì)量發(fā)展新優(yōu)勢和新動能，進(jìn)而提高金融產(chǎn)業(yè)滿足社會發(fā)展與人民群眾需求的能力，加速金融強(qiáng)國的建設(shè)步伐。

　　數(shù)字化浪潮深刻地改變了現(xiàn)有金融市場的運(yùn)作方式，尤其是在做市商領(lǐng)域。做市商作為金融市場的重要組成部分，其核心功能是為金融市場提供必要的流動性，同時(shí)協(xié)助提高市場的價(jià)格發(fā)現(xiàn)效率。隨著金融科技工具的不斷迭代，做市商領(lǐng)域正迎來新的篇章。

　　一、金融科技對做市商制度的影響

　　(一)提高做市商服務(wù)質(zhì)效

　　在當(dāng)今數(shù)字金融的浪潮下，金融科技的興起已經(jīng)成為推動金融行業(yè)變革的關(guān)鍵力量。通過大數(shù)據(jù)分析、云計(jì)算、人工智能等前沿技術(shù)的應(yīng)用，顯著降低了做市商的服務(wù)成本，金融系統(tǒng)的運(yùn)轉(zhuǎn)效率得以極大提升。

　　首先，金融科技工具的使用極大地提高了做市商處理交易的速度，增進(jìn)了市場整體的交易規(guī)模，顯著提升了成交量，激發(fā)了市場的交易活力。交易處理速度的提升也提高了做市商的價(jià)格發(fā)現(xiàn)效率，雙邊價(jià)差的收窄降低了整個(gè)市場的交易成本和流動性溢價(jià)，從而更好地為市場提供了流動性。做市商利用金融科技工具得以給出更加科學(xué)合理的報(bào)價(jià)，為做市品種提供持續(xù)且穩(wěn)定的雙邊報(bào)價(jià)，可以有效平抑市場的波動，進(jìn)而起到穩(wěn)定市場的作用。而這種穩(wěn)定性對于投資者來說至關(guān)重要，能夠有效地減少市場的不確定性，提高投資者的信心。

　　市場流動性的改善對于一級市場和二級市場都有著深遠(yuǎn)的影響。一方面，在一級市場，流動性的提升有助于提高證券發(fā)行的價(jià)格，降低發(fā)行成本。更好的流動性能夠降低投資者對持有證券的風(fēng)險(xiǎn)感知，從而愿意接受更高的價(jià)格，同時(shí)減少了發(fā)行人為吸引投資者而可能需要提供的折扣或激勵(lì)措施。流動性的增強(qiáng)也意味著更多的投資者參與到資本市場當(dāng)中，從而使得證券發(fā)行方更容易找到買家，降低發(fā)行失敗的風(fēng)險(xiǎn)，增強(qiáng)金融服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的質(zhì)效。另一方面，在二級市場，市場微觀結(jié)構(gòu)理論認(rèn)為，信息是資產(chǎn)價(jià)格的決定因素。因此，流動性的改善能夠提高信息在資本市場中的傳遞速度，使證券的價(jià)格更準(zhǔn)確地反映其真實(shí)價(jià)值，增強(qiáng)了價(jià)格發(fā)現(xiàn)效率。

　　其次，風(fēng)險(xiǎn)管理是做市商生存和發(fā)展的基石，可以使其在復(fù)雜多變的市場環(huán)境中保持競爭力，風(fēng)險(xiǎn)管理能力的提升對于做市商的長期穩(wěn)定發(fā)展至關(guān)重要。金融科技工具為做市商管理風(fēng)險(xiǎn)敞口提供了便利性，降低了庫存管理壓力和債券持有成本，還可以更好地識別和評估風(fēng)險(xiǎn)，有效提升風(fēng)險(xiǎn)防控能力。同時(shí)，做市商利用金融科技工具也得以實(shí)現(xiàn)更精細(xì)化的風(fēng)險(xiǎn)管理，從而減少市場波動帶來的負(fù)面影響。

　　最后，數(shù)字金融的發(fā)展催生了做市商的新業(yè)態(tài)和新模式，為做市商的業(yè)務(wù)創(chuàng)新提供了廣闊機(jī)遇。通過利用數(shù)字金融平臺的新工具與新服務(wù)，做市商能夠開發(fā)創(chuàng)新交易策略和產(chǎn)品，由此吸引新的客戶群體，尤其是傳統(tǒng)金融服務(wù)難以觸達(dá)的長尾客戶，從而更好地服務(wù)于廣大投資者，保持金融服務(wù)的人民性，賦能普惠金融高質(zhì)量發(fā)展。隨著金融科技的不斷發(fā)展，未來做市商將擁有更多機(jī)會通過技術(shù)創(chuàng)新來提高自身服務(wù)能力，增強(qiáng)市場競爭力，為推動金融行業(yè)的高質(zhì)量發(fā)展貢獻(xiàn)力量。

　　(二)優(yōu)化做市商考核機(jī)制

　　數(shù)字金融的浪潮同樣對做市商的激勵(lì)政策、考核機(jī)制和展業(yè)規(guī)范產(chǎn)生了深遠(yuǎn)的影響，提升了做市商的業(yè)務(wù)效率，增強(qiáng)了整個(gè)市場的透明度和穩(wěn)定性。

　　首先，金融科技的進(jìn)步為監(jiān)管機(jī)構(gòu)提供了更有效的工具來監(jiān)控和評估做市商行為。通過利用先進(jìn)的數(shù)據(jù)分析技術(shù)和實(shí)時(shí)監(jiān)控系統(tǒng)，監(jiān)管機(jī)構(gòu)能夠更準(zhǔn)確地衡量做市商對市場流動性的貢獻(xiàn)，對制定和完善做市激勵(lì)政策提供支持。為做市商提供相應(yīng)的激勵(lì)措施，鼓勵(lì)做市商積極履行流動性供給職能，增強(qiáng)市場活力。

　　其次，金融科技的應(yīng)用使得做市商的考核機(jī)制變得更加科學(xué)和客觀。通過大數(shù)據(jù)分析和實(shí)時(shí)監(jiān)控，監(jiān)管機(jī)構(gòu)能夠從報(bào)價(jià)質(zhì)量、交易量和市場影響力等多個(gè)維度全面評價(jià)做市商，進(jìn)而有助于監(jiān)管機(jī)構(gòu)健全和完善引導(dǎo)做市商提升服務(wù)質(zhì)量和市場活躍度的機(jī)制。

　　最后，金融科技還完善了做市商的展業(yè)規(guī)范。通過引入先進(jìn)的風(fēng)險(xiǎn)管理和合規(guī)風(fēng)控系統(tǒng)，促使做市商更有效地遵守市場規(guī)則，提高業(yè)務(wù)操作的透明度和合規(guī)性。增強(qiáng)投資者對市場的信心，同時(shí)也為做市商自身的穩(wěn)健運(yùn)營提供了保障。

　　二、數(shù)字金融驅(qū)動做市商實(shí)現(xiàn)科技與金融的深度融合與雙向循環(huán)

　　金融科技工具的運(yùn)用從多個(gè)維度增強(qiáng)了做市商履行其流動性供給職能的能力，顯著提升了服務(wù)質(zhì)效，推動了金融行業(yè)的高質(zhì)量發(fā)展。例如在債券領(lǐng)域，債券做市商利用金融科技工具，顯著降低了企業(yè)通過債券進(jìn)行融資的難度，這對中小企業(yè)尤為重要，因?yàn)橹行∑髽I(yè)通常缺乏足夠的資源和渠道獲取資金。通過金融科技與做市商的助力，中小企業(yè)能夠降低其資本市場準(zhǔn)入門檻，更容易得到必要的資金支持，進(jìn)而實(shí)現(xiàn)了金融服務(wù)實(shí)體的職責(zé)。

　　此外，金融科技助力做市商制度發(fā)展，協(xié)助構(gòu)建了多層次、廣覆蓋、可持續(xù)的普惠金融體系，使得社會各階層都能夠平等地享受到基礎(chǔ)金融服務(wù)。賦能普惠金融高質(zhì)量發(fā)展是金融機(jī)構(gòu)政治性和人民性的體現(xiàn)，也是實(shí)現(xiàn)人民共同富裕的重要途徑。金融科技與做市商的結(jié)合，通過提升流動性，降低發(fā)行成本，從而為科技型企業(yè)提供了更加靈活高效的融資渠道，幫助科技型企業(yè)快速成長，形成金融與科技的雙向循環(huán)，進(jìn)一步賦能了科技金融的高質(zhì)量發(fā)展，為整個(gè)經(jīng)濟(jì)體系注入了新的活力，也為實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)的高質(zhì)量發(fā)展和人民的共同富裕做出了重要貢獻(xiàn)。

　　三、金融科技持續(xù)助力數(shù)字金融創(chuàng)新與實(shí)體經(jīng)濟(jì)賦能

　　金融科技通過提高交易處理速度、降低服務(wù)成本、提升風(fēng)險(xiǎn)管理能力、開發(fā)創(chuàng)新性產(chǎn)品和增強(qiáng)價(jià)格發(fā)現(xiàn)效率等方式，全面提升了做市商金融服務(wù)的質(zhì)效。同時(shí)，金融科技作為數(shù)字金融的技術(shù)驅(qū)動力，也為做好“數(shù)字金融”大文章提供著新的技術(shù)手段和解決方案，不斷促進(jìn)著數(shù)字金融對實(shí)體經(jīng)濟(jì)的賦能。

　　金融科技的廣泛應(yīng)用為做市商注入了新的活力，通過數(shù)據(jù)分析與實(shí)時(shí)監(jiān)控，增強(qiáng)了監(jiān)管機(jī)構(gòu)對做市商行為的監(jiān)控和評估能力，能夠更準(zhǔn)確地衡量其表現(xiàn)，從而制定更科學(xué)客觀的激勵(lì)政策、考核機(jī)制和展業(yè)規(guī)范，在更準(zhǔn)確地引導(dǎo)做市商提升服務(wù)質(zhì)效的同時(shí)，也助力構(gòu)建了惠及社會各階層的普惠金融體系。金融科技還強(qiáng)化了做市商的流動性供給能力，降低了中小企業(yè)、尤其是科技型企業(yè)的融資難度，促進(jìn)金融與科技形成雙向循環(huán)，增強(qiáng)資本市場包容性，促進(jìn)了經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展和共同富裕。數(shù)字金融的賦能作用在金融科技的助力下，為做好“普惠金融”和“科技金融”大文章提供了強(qiáng)有力的支持，進(jìn)而為建設(shè)金融強(qiáng)國貢獻(xiàn)著延綿不絕的動力。