借他山之石 尋信托業(yè)務(wù)三分類下信托公司展業(yè)方向——美國(guó)信托行業(yè)篇

　　18世紀(jì)末，美國(guó)從英國(guó)引入信托業(yè)務(wù)，突破個(gè)人之間的信托關(guān)系，將其發(fā)展為一種公司組織形式。美國(guó)從一開始就把信托作為一種商業(yè)模式，大范圍地運(yùn)用公司組織形式經(jīng)營(yíng)信托業(yè)務(wù)，比英國(guó)早80多年完成從個(gè)人受托向法人受托過(guò)渡、從民事信托向商事信托轉(zhuǎn)移，為現(xiàn)代信托制度奠定基礎(chǔ)，是當(dāng)今世界上信托業(yè)最為發(fā)達(dá)的國(guó)家。

　　美國(guó)信托業(yè)的發(fā)展軌跡

　　1.初步發(fā)展階段(19世紀(jì)30年代至50年代)

　　開創(chuàng)商事信托業(yè)務(wù)，誕生專營(yíng)信托業(yè)務(wù)的信托公司。

　　社會(huì)經(jīng)濟(jì)背景：18世紀(jì)末，美國(guó)通過(guò)獨(dú)立戰(zhàn)爭(zhēng)結(jié)束英國(guó)殖民統(tǒng)治、實(shí)現(xiàn)國(guó)家獨(dú)立、確立“三權(quán)分立”的新型政治體制，但美國(guó)經(jīng)濟(jì)仍體現(xiàn)出較強(qiáng)的殖民性與依附性。在此階段，美國(guó)政府意識(shí)到制造業(yè)對(duì)民族獨(dú)立和國(guó)家強(qiáng)大的重要性，為了擺脫經(jīng)濟(jì)的依附性，美國(guó)大力發(fā)展制造業(yè)，對(duì)金融資金的需求迫切。

　　信托業(yè)的發(fā)展：

　　一是商事信托業(yè)務(wù)出現(xiàn)

　　美國(guó)金融信托業(yè)的發(fā)展開始于19世紀(jì)30年代，紐約州率先允許保險(xiǎn)公司兼營(yíng)信托業(yè)務(wù)，此舉成為美國(guó)信托業(yè)的先導(dǎo)，美國(guó)紐約農(nóng)業(yè)火險(xiǎn)與放款公司(后更名為紐約農(nóng)業(yè)放款信托公司)被稱為美國(guó)信托公司的鼻祖，其后賓州和俄亥俄州等相繼跟進(jìn)，賓州州立人壽保險(xiǎn)公司、俄亥俄人壽保險(xiǎn)與信托公司、紐約人壽保險(xiǎn)與信托公司、北美信托及保險(xiǎn)公司等先后經(jīng)營(yíng)信托業(yè)務(wù)。通過(guò)不斷創(chuàng)新的快速發(fā)展，美國(guó)開創(chuàng)出一個(gè)以公司組織形式為載體、以盈利為主要目的的商事信托模式。

　　二是專營(yíng)信托業(yè)務(wù)的信托公司成立

　　1853年，在紐約成立的美國(guó)聯(lián)邦信托公司，是美國(guó)歷史上第一家專門經(jīng)營(yíng)信托業(yè)務(wù)的信托公司，其業(yè)務(wù)比起兼營(yíng)信托業(yè)務(wù)的保險(xiǎn)公司有了進(jìn)一步的擴(kuò)大與深化，在美國(guó)信托業(yè)發(fā)展史中具有里程碑的意義。

　　2.高速發(fā)展階段(19世紀(jì)60年代至20世紀(jì)中葉)

　　允許銀行兼營(yíng)信托業(yè)務(wù)，信托相關(guān)成文法相繼出臺(tái)。

　　社會(huì)經(jīng)濟(jì)背景：由于獨(dú)立戰(zhàn)爭(zhēng)沒(méi)有解決土地問(wèn)題、奴隸制問(wèn)題，獨(dú)立后的美國(guó)南方與北方沿著兩種不同的經(jīng)濟(jì)道路發(fā)展，最終導(dǎo)致美國(guó)南北戰(zhàn)爭(zhēng)爆發(fā)。南北戰(zhàn)爭(zhēng)結(jié)束之后，美國(guó)急需資金用于恢復(fù)建設(shè)。信托成為內(nèi)戰(zhàn)后籌集資金的有效手段，信托業(yè)進(jìn)入高速發(fā)展階段。

　　信托業(yè)的發(fā)展：

　　一是信托公司兼營(yíng)銀行業(yè)務(wù)

　　1865年美國(guó)內(nèi)戰(zhàn)結(jié)束之后，為了適應(yīng)戰(zhàn)后重建的需要，政府放寬對(duì)信托公司的管制，一方面簡(jiǎn)化信托公司的設(shè)立，信托公司數(shù)量迅速增加，資產(chǎn)規(guī)模急劇攀升；另一方面拓寬信托公司的業(yè)務(wù)范圍，1868年羅德島醫(yī)院信托公司獲準(zhǔn)可以兼營(yíng)銀行業(yè)務(wù)，這標(biāo)志著美國(guó)信托公司兼營(yíng)銀行業(yè)務(wù)的開始。

　　二是銀行兼營(yíng)信托業(yè)務(wù)

　　1913年美國(guó)國(guó)會(huì)和聯(lián)邦政府批準(zhǔn)《聯(lián)邦儲(chǔ)備銀行法》，允許國(guó)民銀行兼營(yíng)信托業(yè)務(wù)，后來(lái)各州政府批準(zhǔn)州銀行也可開展信托業(yè)務(wù)，其主要方式有：銀行內(nèi)部設(shè)立信托部、將銀行改造成信托公司、銀行購(gòu)買信托公司股票間接控制信托公司等。

　　三是信托相關(guān)成文法相繼出臺(tái)

　　美國(guó)最早的信托立法是1887年紐約州發(fā)布的，其后于1939年制訂《信托契約條例》，1940年制訂《投資公司法》和《投資顧問(wèn)法令》，對(duì)基金業(yè)務(wù)進(jìn)行規(guī)范。美國(guó)相當(dāng)多的州已頒布全面調(diào)節(jié)信托關(guān)系的信托法典，國(guó)會(huì)也陸續(xù)頒發(fā)《信托公司準(zhǔn)備法》、《信托契約法》等成文信托法，美國(guó)法律協(xié)會(huì)在1935年出版《美國(guó)信托法重述》，成為美國(guó)信托活動(dòng)的法律指南。

　　3.融資職能強(qiáng)化階段(20世紀(jì)60年代至80年代)

　　新型信托業(yè)務(wù)不斷涌現(xiàn)，房地產(chǎn)投資信托基金迅速發(fā)展。

　　社會(huì)經(jīng)濟(jì)背景：第二次世界大戰(zhàn)之后，美國(guó)政府加大國(guó)家干預(yù)經(jīng)濟(jì)的力度，運(yùn)用財(cái)政和金融手段對(duì)資本主義的再生產(chǎn)進(jìn)行干預(yù)，大力投資新興工業(yè)部門、重大科研項(xiàng)目與現(xiàn)代化公共設(shè)施。戰(zhàn)后恢復(fù)與改造給信托業(yè)創(chuàng)造了良好的發(fā)展環(huán)境和空間，實(shí)現(xiàn)由戰(zhàn)時(shí)經(jīng)濟(jì)向和平時(shí)期經(jīng)濟(jì)的轉(zhuǎn)變。隨后經(jīng)濟(jì)陷入滯脹，信托的融資職能得到進(jìn)一步強(qiáng)化。

　　信托業(yè)的發(fā)展：

　　一是新型信托業(yè)務(wù)不斷涌現(xiàn)

　　公司債券信托、職工持股信托、企業(yè)償付利潤(rùn)分配信托、退休和養(yǎng)老基金信托等多種新型信托業(yè)務(wù)模式層出不窮。相比于1970年，1980年美國(guó)商業(yè)銀行的信托財(cái)產(chǎn)翻番，占商業(yè)銀行總資產(chǎn)的比重顯著上升。信托融資職能進(jìn)一步強(qiáng)化，在繼續(xù)強(qiáng)調(diào)信托財(cái)產(chǎn)管理職能的同時(shí)，加大吸收社會(huì)游資的力度，為美國(guó)新興產(chǎn)業(yè)和證券市場(chǎng)的發(fā)展提供了有利的資金支持。

　　二是房地產(chǎn)投資信托基金(REITs)發(fā)展壯大

　　20世紀(jì)60年代初期，REITs在美國(guó)出現(xiàn)；70年代初，REITs達(dá)到頂峰，其后由于經(jīng)濟(jì)危機(jī)和房地產(chǎn)市場(chǎng)的蕭條，REITs開始出現(xiàn)衰落；80年代，隨著稅收法案的修訂和REITs不能直接擁有房地產(chǎn)資產(chǎn)的限制得以放寬，REITs熱度再次回升。

　　4.現(xiàn)代化成熟階段(20世紀(jì)90年代至今)

　　個(gè)人信托與法人信托并重，托管與保管信托賬戶占比近七成，信托投資工具不斷創(chuàng)新。

　　社會(huì)經(jīng)濟(jì)背景：20世紀(jì)90年代之后，美國(guó)經(jīng)濟(jì)持續(xù)穩(wěn)定發(fā)展，進(jìn)入新經(jīng)濟(jì)時(shí)代。1999年美國(guó)頒布《金融服務(wù)現(xiàn)代化法案》，提出由機(jī)構(gòu)監(jiān)管轉(zhuǎn)向功能監(jiān)管，徹底廢除分業(yè)經(jīng)營(yíng)制度，全面開啟混業(yè)經(jīng)營(yíng)格局，各類金融機(jī)構(gòu)業(yè)務(wù)相互交叉。

　　信托業(yè)的發(fā)展：

　　在混業(yè)經(jīng)營(yíng)的背景下，信托業(yè)作為獨(dú)立金融行業(yè)的概念逐漸被模糊，銀行兼營(yíng)信托業(yè)務(wù)和信托機(jī)構(gòu)從事銀行業(yè)務(wù)十分普遍，信托業(yè)務(wù)主要集中于商業(yè)銀行信托部與少數(shù)信托公司(比如：北方信托公司)。

　　從現(xiàn)狀來(lái)看，一是按照服務(wù)對(duì)象：

　　美國(guó)的信托業(yè)務(wù)可分為：個(gè)人信托、法人信托、個(gè)人和法人兼有信托。

　　(1)個(gè)人信托，包括生前信托、身后信托兩種，信托機(jī)構(gòu)受托處理委托人財(cái)產(chǎn)上的事務(wù)和身后一切事務(wù)，具體包括受托管理財(cái)產(chǎn)、充當(dāng)監(jiān)護(hù)人或管理人以及私人代理賬戶。

　　(2)法人信托，主要是代理企業(yè)和事業(yè)單位發(fā)行股票和債券，代辦公司的設(shè)立、改組、合并及清理手續(xù)等業(yè)務(wù)。

　　(3)個(gè)人和法人兼有信托，比如：職工持股信托、年金信托及公益金信托等。

　　二是按照信托賬戶屬性：

　　美國(guó)的信托及相關(guān)賬戶可分為：個(gè)人信托及代理賬戶、退休金相關(guān)信托及代理賬戶、公司信托及代理賬戶、投資管理及投資顧問(wèn)代理賬戶、基金與捐贈(zèng)信托及代理賬戶、托管與保管賬戶六大類。其中，托管與保管賬戶規(guī)模最高，公司信托及代理賬戶次之。

　　三是開發(fā)新型的信托投資工具

　　比如：MMMF(貨幣市場(chǎng)互助基金)、CMA(現(xiàn)金管理賬戶)、MTF(共同信托基金)、融資租賃業(yè)務(wù)以及將信托資金投資于CD(大額存單)、CP(商業(yè)票據(jù))、TB(國(guó)庫(kù)券)等短期資金市場(chǎng)等。伴隨新技術(shù)革命的到來(lái)，美國(guó)的信托業(yè)為適應(yīng)市場(chǎng)變化、滿足投資者對(duì)資金運(yùn)用的要求，其業(yè)務(wù)還在不斷擴(kuò)展。

　　美國(guó)信托業(yè)的主要特點(diǎn)

　　美國(guó)是典型金融混業(yè)經(jīng)營(yíng)的國(guó)家，信托機(jī)構(gòu)與商業(yè)銀行享有同等地位，大多數(shù)信托公司也加入了聯(lián)邦儲(chǔ)備系統(tǒng)，銀行與信托之間的業(yè)務(wù)交叉，淡化信托業(yè)作為獨(dú)立金融子行業(yè)的概念，更看重信托法律關(guān)系的實(shí)質(zhì)。

　　1.銀行兼營(yíng)信托業(yè)務(wù) 但要求銀行業(yè)務(wù)與信托業(yè)務(wù)分開管理

　　美國(guó)信托業(yè)經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)包括專門信托公司和兼營(yíng)信托業(yè)務(wù)的銀行兩種，在美國(guó)的金融體系中，信托機(jī)構(gòu)與商業(yè)銀行享有同等地位，只要符合條件，都可以成為聯(lián)邦儲(chǔ)備系統(tǒng)成員，目前大多數(shù)信托公司都加入了聯(lián)邦儲(chǔ)備系統(tǒng)。由于美國(guó)社會(huì)具有崇尚法制的傳統(tǒng)，在1913年美國(guó)批準(zhǔn)《聯(lián)邦儲(chǔ)備銀行法》允許國(guó)民銀行兼營(yíng)信托業(yè)務(wù)后，各州相繼批準(zhǔn)州銀行開辦信托業(yè)務(wù)，使美國(guó)成為特色鮮明的銀行兼營(yíng)信托業(yè)務(wù)的代表國(guó)家。

　　信托業(yè)務(wù)和銀行業(yè)務(wù)在商業(yè)銀行內(nèi)部相互獨(dú)立。盡管美國(guó)信托業(yè)務(wù)多由銀行兼營(yíng)，但商業(yè)銀行開展信托業(yè)務(wù)需設(shè)立獨(dú)立的信托部，信托業(yè)務(wù)與銀行業(yè)務(wù)按照職責(zé)嚴(yán)格區(qū)分，實(shí)行“職能分開、分別管理、分別核算收益與分紅”的原則。除對(duì)信托從業(yè)人員實(shí)行嚴(yán)格的資格管理之外，還禁止從事銀行業(yè)務(wù)工作的人員擔(dān)任受托人或共同受托人，以防止信托當(dāng)事人違法行為的發(fā)生。

　　2.信托業(yè)財(cái)產(chǎn)高度集中

　　美國(guó)信托市場(chǎng)大多數(shù)份額由兼營(yíng)信托業(yè)務(wù)的大型商業(yè)銀行所占據(jù)，專業(yè)信托公司的數(shù)量較少。這主要源于：大型商業(yè)銀行資金實(shí)力雄厚、社會(huì)信譽(yù)高，能為投資者提供更強(qiáng)有力的保障；具備為公眾提供一攬子綜合金融服務(wù)的能力。有資料顯示，美國(guó)排名前100位的商業(yè)銀行管理的信托財(cái)產(chǎn)占全美信托財(cái)產(chǎn)的80%左右。

　　3.有價(jià)證券是主要信托對(duì)象

　　有價(jià)證券信托是指信托機(jī)構(gòu)受托管理的有價(jià)證券業(yè)務(wù)。包括有價(jià)證券的登記發(fā)行、買賣、保管、轉(zhuǎn)讓過(guò)戶、出租、抵押、還本、領(lǐng)息以及領(lǐng)取紅利等。由于美國(guó)法律禁止商業(yè)銀行直接經(jīng)營(yíng)買賣證券、參股公司，為避開上述限制，商業(yè)銀行通過(guò)設(shè)立證券信托部代理證券業(yè)務(wù)，既為證券發(fā)行人服務(wù)，也為證券購(gòu)買者和持有者服務(wù)。同時(shí)，產(chǎn)業(yè)資本的發(fā)展使社會(huì)上涌現(xiàn)出大批富人，股票和公司債券發(fā)行量增加，客觀上需要有更多的代理經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)。信托機(jī)構(gòu)順應(yīng)市場(chǎng)需要，拓展以法人團(tuán)體為服務(wù)對(duì)象，為生產(chǎn)企業(yè)代辦有價(jià)證券的發(fā)行、流通以及還本付息等業(yè)務(wù)，有價(jià)證券逐漸成為主要信托對(duì)象。

　　4.證券投資信托 為證券市場(chǎng)的主要機(jī)構(gòu)投資者

　　美國(guó)信托機(jī)構(gòu)管理的信托投資基金規(guī)模不斷提高，其中，共同基金、房地產(chǎn)投資信托基金和養(yǎng)老保險(xiǎn)信托基金的發(fā)展最具代表性。美國(guó)擁有全世界最發(fā)達(dá)的房地產(chǎn)投資信托基金市場(chǎng)，2017年末向美國(guó)證券及交易委員會(huì)注冊(cè)的REITs有222只，總市值達(dá)11337億美元。同時(shí)，隨著美國(guó)社會(huì)養(yǎng)老保障體系不斷完善，養(yǎng)老金和退休金信托基金獲得長(zhǎng)足的發(fā)展，養(yǎng)老金資產(chǎn)規(guī)模占GDP的比例不斷上升，養(yǎng)老基金成為美國(guó)企業(yè)雇員將短期收入進(jìn)行長(zhǎng)期投資的主要渠道，信托理財(cái)觀念的深入也促進(jìn)了美國(guó)資本市場(chǎng)的發(fā)展。

　　5.嚴(yán)格管理信托從業(yè)人員

　　美國(guó)對(duì)信托從業(yè)人員制定了嚴(yán)格的規(guī)則和注意事項(xiàng)：禁止從業(yè)人員向銀行客戶購(gòu)買或出售信托資產(chǎn)；禁止從業(yè)人員收受客戶禮物或參與信托賬戶收入的分配；禁止從業(yè)人員談?wù)摶蛐孤缎磐袠I(yè)務(wù)以及有關(guān)客戶信息；任何銀行工作人員不得擔(dān)任受托人或共同受托人，以避免信托違法行為出現(xiàn)。

　　美國(guó)信托業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)——以紐約梅隆銀行為例

　　按照信托功能分類

　　由于美國(guó)沒(méi)有獨(dú)立的信托業(yè)，缺乏專門的協(xié)會(huì)統(tǒng)計(jì)信托業(yè)務(wù)相關(guān)數(shù)據(jù)。為更好地了解美國(guó)信托業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)，本研究將以世界上最大的托管和保管服務(wù)提供商、美國(guó)信托服務(wù)領(lǐng)域的領(lǐng)軍者——紐約梅隆銀行(BANK OF NEW YORK MELLON)為例，通過(guò)分析其信托賬戶的結(jié)構(gòu)特點(diǎn)，以窺探美國(guó)信托業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)。

　　美國(guó)聯(lián)邦金融機(jī)構(gòu)審查委員會(huì)(The Federal Financial Institutions Examination Council，簡(jiǎn)稱FFIEC)制定《財(cái)務(wù)狀況和收入綜合報(bào)告的編制指南》，規(guī)范《信托及相關(guān)服務(wù)》(《Fiduciary and Related Services》)的報(bào)告要求，并明確滿足以下3個(gè)條件的機(jī)構(gòu)應(yīng)當(dāng)定期完整提供《信托及相關(guān)服務(wù)》的統(tǒng)計(jì)報(bào)表：

　　(1)金融機(jī)構(gòu)具有信托權(quán)力，能夠提供信托服務(wù)、受托管理賬戶。具有信托權(quán)力的機(jī)構(gòu)包括：具有由美國(guó)貨幣監(jiān)理署授予信托權(quán)力的聯(lián)邦特許機(jī)構(gòu)；具有由聯(lián)邦存款保險(xiǎn)公司、聯(lián)邦儲(chǔ)備委員會(huì)授予信托權(quán)力的國(guó)家特許機(jī)構(gòu)。受托身份一般包括受托人、執(zhí)行人、管理人、股票和債券登記人、轉(zhuǎn)讓代理人、保管人、受讓人、受贈(zèng)人、托管人、投資顧問(wèn)、投資管理等。

　　(2)該機(jī)構(gòu)或其信托機(jī)構(gòu)子公司以第1條所界定的受托人的身份提供服務(wù)，行使了被授予的信托權(quán)力。

　　(3)該機(jī)構(gòu)或其信托機(jī)構(gòu)子公司以資產(chǎn)或賬戶的形式提供信托服務(wù)，有受托資產(chǎn)、賬戶、收入或其他可報(bào)告的信托相關(guān)服務(wù)，包括不需要信托權(quán)力但屬于信托服務(wù)附帶的活動(dòng)，比如：由受托機(jī)構(gòu)持有資產(chǎn)的托管和保管服務(wù)。

　　個(gè)人信托及代理賬戶：包括遺囑信托、可撤銷和不可撤銷的生前信托、其他個(gè)人信托以及非管理型個(gè)人代理賬戶；受托機(jī)構(gòu)作為遺囑執(zhí)行、行政管理人、監(jiān)護(hù)人或保管人。但不包括個(gè)人投資管理及投資咨詢代理賬戶、個(gè)人退休賬戶、健康儲(chǔ)蓄賬戶，以及其他養(yǎng)老金或?yàn)樽杂泄蛦T設(shè)立的收益分享計(jì)劃等。

　　員工福利與退休相關(guān)的信托及代理賬戶：機(jī)構(gòu)作為雇員福利受益計(jì)劃、退休金信托受托人或代理人的賬戶。如果機(jī)構(gòu)僅履行托管、保管職責(zé)，則應(yīng)計(jì)入托管和保管賬戶進(jìn)行統(tǒng)計(jì)。具體包括：(1)雇員固定福利繳費(fèi)賬戶。企業(yè)年金計(jì)劃的繳費(fèi)比例或金額是確定的，計(jì)劃參與者退休后的養(yǎng)老金總額是繳費(fèi)與投資收益之和，投資風(fēng)險(xiǎn)由計(jì)劃參與者自己承擔(dān)。(2)雇員福利固定受益賬戶。計(jì)劃發(fā)起人或管理人向計(jì)劃參與者作出承諾，保證其可以在退休后按照事先確定的金額領(lǐng)取養(yǎng)老金。(3)其他雇員福利與退休相關(guān)賬戶。

　　公司信托及代理賬戶：受托機(jī)構(gòu)基于公司信托協(xié)議所負(fù)責(zé)管理或執(zhí)行的資產(chǎn)，包括：(1)未發(fā)行的債券與到期(即將到期)的票面利息；(2)受托機(jī)構(gòu)托管的公司證券、免稅與其他市政債券、包括單位投資信托在內(nèi)其他債務(wù)證券；(3)受托機(jī)構(gòu)作為股息或利息支付的代理人、任何其他形式的公司受托人或代理職務(wù)。

　　投資管理及投資顧問(wèn)代理賬戶：主要包括：(1)投資管理賬戶。機(jī)構(gòu)擁有投資自由裁量權(quán)(但資產(chǎn)所有權(quán)仍屬于客戶)，也包括機(jī)構(gòu)作為副顧問(wèn)的賬戶，屬于運(yùn)用管理型賬戶。(2)投資顧問(wèn)賬戶。機(jī)構(gòu)提供投資建議并收取咨詢費(fèi)用，但由其他人負(fù)責(zé)投資決策，屬于行政管理型賬戶。

　　基金與捐贈(zèng)信托及代理賬戶：機(jī)構(gòu)作為受托人或代理人的所有基金與捐贈(zèng)(無(wú)論是由個(gè)人、家庭、公司，還是其他實(shí)體所建立)賬戶，也包括由教堂設(shè)立的基金會(huì)與捐贈(zèng)基金。

　　托管和保管賬戶：服務(wù)對(duì)象包括個(gè)人與機(jī)構(gòu)，托管和保管賬戶是一種代理賬戶，它行使一項(xiàng)或多項(xiàng)代理職能，比如：持有資產(chǎn)、處置收益及贖回、記錄保存與客戶報(bào)告服務(wù)等。但機(jī)構(gòu)不是受托人，也沒(méi)有責(zé)任為賬戶資產(chǎn)進(jìn)行投資選擇。

　　根據(jù)受托機(jī)構(gòu)對(duì)信托財(cái)產(chǎn)的運(yùn)用權(quán)利，上述信托賬戶可劃分為：管理型與非管理型兩類。

　　(1)管理型信托賬戶。即該受托機(jī)構(gòu)對(duì)該賬戶的資產(chǎn)具有投資自由裁量權(quán)，即確定信托賬戶購(gòu)買或出售某項(xiàng)證券及其他資產(chǎn)的權(quán)利，包括被授權(quán)進(jìn)行投資決策的機(jī)構(gòu)、能夠授權(quán)其他投資顧問(wèn)進(jìn)行投資的機(jī)構(gòu)。

　　(2)非管理型信托賬戶。即受托機(jī)構(gòu)對(duì)該賬戶的資產(chǎn)沒(méi)有投資自由裁量權(quán)，受托機(jī)構(gòu)僅提供投資選擇的清單列表，但最終的決策權(quán)在賬戶所有人或其委托的其他投資經(jīng)理。此外，保管和托管賬戶雖然不屬于嚴(yán)格意義上的信托賬戶，但它屬于信托服務(wù)附帶活動(dòng)的代理賬戶，根據(jù)實(shí)質(zhì)重于形式的原則，可將其看作廣義信托概念下的信托賬戶。

　　國(guó)內(nèi)信托公司的資產(chǎn)管理與財(cái)富管理業(yè)務(wù)對(duì)應(yīng)于美國(guó)管理型信托賬戶(即Assets under Management, AUM)；國(guó)內(nèi)信托公司的服務(wù)信托業(yè)務(wù)對(duì)應(yīng)于美國(guó)非管理型信托賬戶(即Assets under Administration, AUA)及托管和保管賬戶(即Assets under Custody, AUC)。不同于國(guó)內(nèi)商業(yè)銀行的托管和保管業(yè)務(wù)主要集中在資金層面，美國(guó)的托管和保管業(yè)務(wù)服務(wù)對(duì)象及范圍廣泛，比如：可持有非現(xiàn)金資產(chǎn)。

　　在紐約梅隆銀行的信托賬戶中，公司信托及代理賬戶的資產(chǎn)規(guī)模最大。2017年末該賬戶受托資產(chǎn)余額占比約50%，2017年該類信托業(yè)務(wù)收入占比約43%；員工福利與退休相關(guān)的信托及代理賬戶的資產(chǎn)規(guī)模次之，2017年末該賬戶受托資產(chǎn)余額占比約32%，2017年該類信托業(yè)務(wù)收入占比約27%。

　　思考

　　服務(wù)信托經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)往往最終形成寡頭壟斷的市場(chǎng)格局。

　　一是強(qiáng)者恒強(qiáng)，馬太效應(yīng)明顯。美國(guó)排名前100位的商業(yè)銀行管理的信托財(cái)產(chǎn)占全美信托財(cái)產(chǎn)的80%左右。形成寡頭壟斷是行業(yè)發(fā)展規(guī)律，這樣不僅有利于提升受托機(jī)構(gòu)的社會(huì)品牌信用，發(fā)揮規(guī)模效應(yīng)，還便于監(jiān)管機(jī)構(gòu)集中管理和監(jiān)督，凈化行業(yè)發(fā)展生態(tài)。

　　二是切實(shí)“以客戶為中心”，重視產(chǎn)品創(chuàng)新和服務(wù)優(yōu)化。產(chǎn)品和服務(wù)創(chuàng)新是實(shí)現(xiàn)以客戶為中心的根本。從貝萊德實(shí)踐看，不斷豐富和完善產(chǎn)品服務(wù)體系，以多元化、全譜系的產(chǎn)品開發(fā)和全方位服務(wù)為特殊，不斷挖掘和滿足客戶的多樣化需求。

　　三是另類投資主導(dǎo)收入逐年增長(zhǎng)。伴隨金融科技深入運(yùn)用，傳統(tǒng)主動(dòng)資產(chǎn)管理產(chǎn)品收入貢獻(xiàn)逐漸下降，從2003年的41%下降至2019年的19%。另類資產(chǎn)收入貢獻(xiàn)逐年增加，2021年達(dá)到40%。

　　四是金融科技是資產(chǎn)管理行業(yè)的整體價(jià)值鏈提升的關(guān)鍵。前十大資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)，均通過(guò)金融科技提升投資效率、降低風(fēng)險(xiǎn)并減少運(yùn)營(yíng)、合規(guī)成本，幫助公司擴(kuò)大客戶覆蓋面。如，紐約梅隆，每年金融科技的預(yù)算均在營(yíng)業(yè)收入的30%左右。