對話易方達基金經(jīng)理張湛：春暖花開 尋找“科技股漂亮50”的投資機會

　　新冠病毒肆虐全球，多國股市遭遇了大幅度調(diào)整。過去兩周，美股因急速下跌，十天內(nèi)4次觸發(fā)熔斷機制。在互聯(lián)網(wǎng)和科技領(lǐng)域，美國納斯達克也從2月19日的9817.18跌至3月20日的6879.52，一個月的跌幅接近30%。

　　在A股，創(chuàng)業(yè)板也在近一個月的時間內(nèi)從高點跌去了超過15%，其中5G、半導體和芯片等為代表的科技板塊跌幅靠前。一時間，市場有觀點認為，以“科技?！睘樘卣鞯囊惠喤Ｊ锌赡軕K遭止步。

　　實際上，投資者比較關(guān)心的是，科技股大幅回調(diào)之后，是否能夠通過在低點定投科技板塊的ETF基金，實現(xiàn)“低位抄底”的目標？在長期投資中，這個板塊還能不能獲得長期收益？而目前，以美聯(lián)儲為首的全球主要央行開始實施寬松政策，全球股市也似乎出現(xiàn)了反彈的跡象。

　　恰逢此時，易方達基金發(fā)行了易方達中證科技50ETF(基金代碼：159807)，這只涵蓋“中國科技股漂亮50”的ETF基金，又有著怎樣的風險收益特征？

　　易方達中證科技50ETF的基金經(jīng)理張湛，有著十多年指數(shù)量化研究經(jīng)驗，在他看來，中證科技50指數(shù)是中國科技股的代表指數(shù)之一，希望這樣的指數(shù)基金，能讓投資者參與到中國科技發(fā)展的投資機會中。

　　一，全球股市暴跌，基民能否上車？

　　問：全球股票市場暴跌，美國4次熔斷。中國股市能成為全球的避險資產(chǎn)嗎？

　　張湛：十天美股4次熔斷，而且一周熔斷兩次，在美股歷史上史無前例。即便是在金融危機或者是互聯(lián)網(wǎng)泡沫破裂的時候，市場反應(yīng)都沒有像今天這么劇烈。

　　雖然市場反應(yīng)劇烈，但從基本面角度來看，相比2008年的金融危機還是有差異的。2008年更多的是金融機構(gòu)內(nèi)部積聚的風險發(fā)生集中釋放的過程，而這一次是由于疫情短期的突然爆發(fā)以及石油價格的下跌，引發(fā)市場對未來不確定性加劇而產(chǎn)生情緒反應(yīng)。

　　國內(nèi)較早出現(xiàn)疫情爆發(fā)的時候，中國市場也有所反應(yīng)，但海外市場相對還比較平靜，說明市場的走向跟疫情發(fā)展動向息息相關(guān)。中國市場近期的表現(xiàn)沒有像美國或者歐洲那樣劇烈，其實跟中國疫情得到一定的控制有關(guān)系。

　　由于海外的疫情影響，在經(jīng)濟上的影響會慢慢地反饋到國內(nèi)經(jīng)濟的增長上。所謂的“避風港”，在這樣一個經(jīng)濟全球化、金融市場全球化的背景下，想獨善其身不是特別容易。 事實上，我們看到從美股開始的波動已經(jīng)傳到并逐漸擴散到全球各個角落了。

　　問：現(xiàn)在大盤2700點徘徊，這時候發(fā)產(chǎn)品，基民投資能達到“抄底”的目標嗎？

　　張湛：作為一只ETF基金，易方達中證科技50ETF的主要目的是為投資者提供便捷的交易和投資工具。站在任何一個點位上看，短期上漲和下跌都有可能性。

　　市場的結(jié)果就是大家觀點博弈的結(jié)果，所以說在任何一個點位上，大家都是有不同的意見的。我們的產(chǎn)品作為一個被動指數(shù)產(chǎn)品，可以給投資者提供表達市場觀點的工具。

　　我們希望能提供一個滿足大家對科技創(chuàng)新行業(yè)的配置需求的品種，這是我們設(shè)計發(fā)行這只產(chǎn)品的初衷之一。雖然當前市場表現(xiàn)受短期疫情情緒影響，但是科技創(chuàng)新行業(yè)的景氣度是向上的，值得長期配置。

　　問：易方達中證科技50ETF跟蹤的指數(shù)包含電子、生物醫(yī)藥和計算機，這三個行業(yè)的行業(yè)指數(shù)基金都已經(jīng)有發(fā)行。相比之下，科技50ETF這只產(chǎn)品是否融合了市場上現(xiàn)有類似基金的優(yōu)點？投資者選擇時是否會遲疑？

　　張湛：中證科技50指數(shù)從滬深兩市科技相關(guān)的行業(yè)中選取50只市值大、流動性好的股票作為樣本股，以反映科技領(lǐng)域上市公司股票的整體表現(xiàn)，覆蓋的科技相關(guān)領(lǐng)域主要包括電子、計算機、通信、醫(yī)藥生物、新能源和國防軍工等科技創(chuàng)新相關(guān)行業(yè)，科技創(chuàng)新特征顯著。值得一提的是，易方達科技50ETF是跟蹤這只指數(shù)的首個指數(shù)基金產(chǎn)品。

　　每個產(chǎn)品都會通過自身特點滿足不同投資者的需求。我們也會針對不同的投資需求開發(fā)更細分領(lǐng)域的指數(shù)產(chǎn)品。為什么會這樣？因為不同的投資者有不同的投資理念、觀點、習慣等，幾乎沒有某個個別產(chǎn)品就能滿足所有投資者的需求。所以，細分的和相對綜合的產(chǎn)品并非排他，而是可以共存的，這是由投資者的需求決定的，并無優(yōu)劣之分。

　　二，新基建成熱門，投資科技股漂亮50的邏輯在哪里？

　　問：中國年后的一輪牛市由科技潮和創(chuàng)業(yè)板帶動，但2月底開始，創(chuàng)業(yè)板和科技板塊急劇回調(diào)，您怎么看待當前的創(chuàng)業(yè)板和科技板塊？您怎么看這個板塊中長期走勢？

　　張湛：長期來看，我覺得科技股有比較好的發(fā)展前景，為什么這樣說？我們拋開疫情的短期影響，近年來，國內(nèi)經(jīng)濟增速逐漸放緩，同時老齡化和經(jīng)濟轉(zhuǎn)型壓力也有所顯現(xiàn)。從發(fā)達國家，比如美國、日本和歐洲發(fā)達國家的經(jīng)驗來看，科技創(chuàng)新是這一發(fā)展階段的內(nèi)生需求和必由之路，科技創(chuàng)新可以為經(jīng)濟的持續(xù)發(fā)展提供動力。

　　從過往兩年中美貿(mào)易摩擦，包括美國對華為、中興這些企業(yè)的針對性措施，也讓我們意識到，維護國家科技安全和科技自主化也十分緊迫。

　　此外，近期受到大家關(guān)注的“新基建”，從覆蓋的領(lǐng)域來看也都是與科技創(chuàng)新息息相關(guān)的。

　　長期來看，不管是從經(jīng)濟、國家政策的角度，還是關(guān)乎每個人的生活，科技創(chuàng)新都很重要，所以這是一個很有發(fā)展?jié)摿Φ念I(lǐng)域。

　　問：在您的研究當中，是否有關(guān)注到易方達中證科技50ETF標的公司的科技含量和產(chǎn)業(yè)化能力？

　　張湛：對科技創(chuàng)新來說最重要的一點，就是公司的科研實力和科研投入。我們發(fā)現(xiàn)科技50指數(shù)成份股對應(yīng)的上市公司在科研的投入和科研人員的占比上，是遠超主流寬基指數(shù)，包括創(chuàng)業(yè)板、科創(chuàng)板等對應(yīng)的上市企業(yè)的。從這個角度來看，科技50成份股企業(yè)在科技創(chuàng)新方面投入是較高的。

　　中國的科技創(chuàng)新并不是大家印象中單純的模仿美國或者其他發(fā)達國家的知名企業(yè)。我們很多的科技創(chuàng)新，是基于我們的國情和國民習慣的，而且很多創(chuàng)新內(nèi)容和形式也是國外科技企業(yè)所不具備的。

　　另一方面，中國在全球的專利申請數(shù)量，目前已經(jīng)排名在第2位。過去的10多年，一直維持超過20%的增長速度，已經(jīng)超越日本，跟美國幾乎持平。

　　我們整體的科研創(chuàng)新能力有非常大的提升，而且已經(jīng)形成了良好的土壤，積累了相關(guān)人才，很多領(lǐng)域能跟美國等發(fā)達國家競爭。

　　三，做指數(shù)投資的樂趣

　　問：在管理一只ETF過程中，如何將基金經(jīng)理的智慧與指數(shù)能夠有機結(jié)合？

　　張湛：我以前的工作更偏量化投資，所以更多是從主動角度看待投資，希望達到的目的是超越基準。在我看來，主動與被動這兩個投資方式的確有差別。大家會覺得被動化投資好像比較簡單，只要去復制一個指數(shù)，然后把這些股票都買回來就好了。但實際上，這只是組合管理里面非常微小的一部分。

　　以ETF為例，它的生長和后續(xù)發(fā)展鏈條非常長，中間涉及的環(huán)節(jié)較多。 一般來說，ETF的產(chǎn)品或者指數(shù)產(chǎn)品的前期研究投入較大，因為選取一個好的指數(shù)對設(shè)計相應(yīng)的指數(shù)產(chǎn)品有重要影響。

　　比如易方達中證科技50ETF，前期我們做了大量研究鋪墊，包括指數(shù)的編制、選取以及產(chǎn)品的設(shè)計等環(huán)節(jié)，這些環(huán)節(jié)關(guān)系到是否能滿足投資者的配置或投資需求。

　　一個指數(shù)產(chǎn)品從設(shè)計、發(fā)行、運作乃至后續(xù)維護是一個較長的過程，這個過程對基金經(jīng)理的要求比較全面，包括研究和組合的運作，對整個指數(shù)以及權(quán)重股的研究，乃至投資者的需求，對他們疑問的反饋和解答，都貫徹其中。這并不比一個主動投資會更簡單，要求甚至更全面和嚴格，對基金經(jīng)理比較有歷練價值，對我個人來說也是成長的過程。

　　問：明星權(quán)益基金經(jīng)理會被千億資金追捧。做指數(shù)基金經(jīng)理會不會缺少主動權(quán)益基金經(jīng)理“彎弓射大雕”的樂趣？

　　張湛：兩類基金經(jīng)理都是為投資者服務(wù)，只是角度不太一樣，滿足不同的投資需求，但主要目的其實差不多。我期待的是能為投資者選取合適的指數(shù)，通過專業(yè)運作為投資者提供投資工具，邏輯其實跟選公司類似，然后跟隨它一起成長，給投資者提供價值。在這個過程中，我們也會有滿足感，有成長、有提升，指數(shù)基金成長的過程就是我們的樂趣所在。

　　問：一只好的指數(shù)，您覺得應(yīng)該具備哪些要素？

　　張湛：“好指數(shù)”的概念很難定義，涵蓋的維度和層次很豐富。對不同的投資者來說，各自心目中的“好壞”也有差異。一般來說，首先，我們希望它具有代表性，包括像標普500或者納斯達克100，還有我們國內(nèi)滬深300等等。它們本身的構(gòu)建反映了某個市場整體或者是某個領(lǐng)域的整體特點。 例如，我們的科技50指數(shù)反映了整個在科技板塊龍頭企業(yè)的特性，滬深300反映了A股大盤股的特性，都具有代表性。另一方面，前面提到過，沒有一個單一指數(shù)可以滿足所有投資者的需求，可能有投資者會覺得指數(shù)長期收益比較好，或者波動比較小等才是好指數(shù)，這也是為什么需要一系列的指數(shù)，其實各自都代表了一類投資屬性，也代表了一類投資需求。