長盛基金：疫情沖擊集中在一季度，不影響經(jīng)濟中長周期

　　長盛基金投研團隊

　　2020年的春節(jié)是一個非常不尋常的節(jié)日。節(jié)后開門紅的預期在異常突如其來的新型冠狀病毒肺炎發(fā)生大逆轉(zhuǎn)，受疫情的影響春節(jié)假期和A股開始的時間相應的延遲，投資者對未來市場的走勢更添幾分擔憂。就當前疫情對宏觀經(jīng)濟、權(quán)益和固定收益市場的影響，長盛基金投研團隊認為，疫情的影響主要集中在一季度，在黨和政府的嚴控下，疫情應該能較快地有效控制，短期沖擊不影響經(jīng)濟中長周期。

　　第一，受本次疫情影響，一季度宏觀經(jīng)濟壓力較大，周期復蘇的樂觀預期被打破。如果疫情短期沒有緩解，考慮到多省市交通管制、企業(yè)返工時點延后、消費活動的減少等因素，對實體經(jīng)濟的影響大概率從1季度就會開始顯現(xiàn)。另外，由于春節(jié)錯位，正常情況下今年應是1月數(shù)據(jù)較弱、2月數(shù)據(jù)較強，但如果節(jié)后返工延遲較長，則有可能2月數(shù)據(jù)也不會明顯改善，后續(xù)走勢取決于疫情的進展。如果疫情在二季度基本得到控制，一季度的消費和生產(chǎn)計劃的后置則可能造成二季度數(shù)據(jù)出現(xiàn)較大反彈。

　　第二，對沖疫情的影響，逆周期調(diào)整政策可能延續(xù)到二季度。2020年是諸多經(jīng)濟目標面臨兌現(xiàn)的關(guān)鍵一年，肺炎疫情對經(jīng)濟的短期沖擊，可能會加大后期穩(wěn)增長政策的對沖力度，以及延長貨幣政策寬松的窗口期。決定A股中長期趨勢的仍主要取決于貨幣政策。疫情期間國內(nèi)經(jīng)濟下行壓力相對較大，貨幣政策在疫情發(fā)生期間將維持較為寬松的流動性環(huán)境。我們需密切關(guān)注疫情過后物價以及宏觀經(jīng)濟走勢，進而影響到貨幣政策的變動。

　　第三，從當前市場跌幅和非典時期最大跌幅比較來看，指數(shù)還有一定下跌空間，調(diào)整過程應積極布局。但幅度可能不大，若節(jié)后出現(xiàn)連續(xù)回調(diào)，建議逐步布局。而布局結(jié)構(gòu)上，借鑒“非典”時市場表現(xiàn)，疫情對市場的沖擊可能是階段性的，且不改變市場的強勢板塊風格。疫情升級時，抗跌行業(yè)可能為前期強勢行業(yè)（TMT）及醫(yī)藥。行情轉(zhuǎn)折點可能發(fā)生在疫情開始緩和時，這時可階段性布局超跌反彈。但疫情結(jié)束后，市場大概率仍遵循原來的景氣主線，即科技股行情。

　　第四，持倉的消費股仍可堅持，準備參與景氣度趨勢可能改善的消費行業(yè)反彈。消費行業(yè)受本次疫情影響也可能表現(xiàn)出，盈利回落（沖擊階段）——盈利走穩(wěn)或小幅回升（恢復階段）——盈利大幅反彈（由于基數(shù)的回升階段）。但疫情結(jié)束后，盈利反彈的持續(xù)性，取決于行業(yè)本身的景氣周期。

　　第五，固收方面，短期疫情壓制市場風險偏好、政策呵護流動性寬松，中期基本面企穩(wěn)的預期受疫情影響有所改變，或推動未來一段時間收益率下行，幅度和持續(xù)時間取決于疫情進展和政策防護措施未來的變化。同時，需要防范信用風險以及流動性風險。

　　短期來看，疫情尚未看到拐點，壓制風險偏好。疫情本身影響需求，防疫措施影響企業(yè)現(xiàn)金、復工節(jié)奏以及產(chǎn)品供給，供需兩端均受到一定程度的影響?？赡艿恼邞獙Ψ矫?，央行或?qū)⑹苟喾N量價工具呵護短期流動性，不排除下調(diào)利率支持實體的措施出臺；中期看，一季度消費、生產(chǎn)受到影響，疫情相關(guān)財政支出可能影響基建進度，目前WHO宣布疫情為“國際關(guān)注的突發(fā)公共衛(wèi)生事件”對出口的沖擊相對有限。二季度后，若疫情及時控制，經(jīng)濟有望逐步恢復正常；若未能及時控制，對實體的影響較大。綜合來看，目前疫情可能推動收益率下行，但幅度和持續(xù)時間仍然取決于疫情的進展。

　　此外，疫情確認拐點后，市場預期可能會有所變化，從而帶動收益率波動。