國(guó)泰基金梁杏：ETF是大類(lèi)資產(chǎn)配置的有效工具

　　2019年上半年，資本市場(chǎng)黑天鵝頻飛，中國(guó)經(jīng)濟(jì)面臨的下行壓力依舊較大，市場(chǎng)表現(xiàn)兩級(jí)分化嚴(yán)重。資本市場(chǎng)面臨的不確定性依然不少，投資者應(yīng)當(dāng)如何進(jìn)行資產(chǎn)配置？

　　針對(duì)這一問(wèn)題，在申萬(wàn)宏源證券主辦、國(guó)泰基金協(xié)辦的“誰(shuí)主沉浮.2019投資高峰秋季論壇”上，國(guó)泰基金量化投資事業(yè)部總監(jiān)梁杏表示，在低相關(guān)性大類(lèi)資產(chǎn)間進(jìn)行配置，可有效分散組合投資風(fēng)險(xiǎn)，而ETF基金是大類(lèi)資產(chǎn)配置投資落地的有效工具。

　　大類(lèi)資產(chǎn)配置思路

　　大類(lèi)資產(chǎn)配置的前提條件，是各資產(chǎn)之間的相關(guān)較低，東邊不亮西邊亮。因此在各類(lèi)資產(chǎn)之間進(jìn)行配置，可以有效的分散組合投資風(fēng)險(xiǎn)。

　　據(jù)介紹，國(guó)泰量化投資在進(jìn)行大類(lèi)資產(chǎn)配置時(shí)，會(huì)貫徹“自上而下”的大類(lèi)資產(chǎn)配置策略，通過(guò)研究宏觀經(jīng)濟(jì)周期及政策規(guī)律，結(jié)合資產(chǎn)配置量化模型，分析和比較A股、債券、原油、黃金、港股、美股等六大類(lèi)資產(chǎn)的預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)收益特征，在有效控制風(fēng)險(xiǎn)的前提下實(shí)現(xiàn)收益最大化。具體操作中，會(huì)選取目前市面上具有對(duì)應(yīng)流動(dòng)性較好的投資標(biāo)的的6大類(lèi)資產(chǎn)去建立SAA模型，具體為A股、債券、原油、黃金、納指、恒指。

　　當(dāng)然，大類(lèi)資產(chǎn)配置策略也不是完美的，比如就有收益率年度分布不均勻的問(wèn)題。對(duì)此，國(guó)泰量化投資通常會(huì)對(duì)模型進(jìn)行了戰(zhàn)術(shù)調(diào)整，包括控制整體倉(cāng)位；調(diào)整部分資產(chǎn)權(quán)重；債券市場(chǎng)熊市時(shí)，使用貨幣基金代替?zhèn)瘋}(cāng)位?！?/p>

　　在戰(zhàn)略框架和戰(zhàn)略調(diào)整基礎(chǔ)上，還可以進(jìn)行第二步增強(qiáng)，采取大小盤(pán)輪動(dòng)、行業(yè)輪動(dòng)、指數(shù)增強(qiáng)以及高派息策略去獲得更好的收益率。

　　ETF是大類(lèi)資產(chǎn)配置的有效工具

　　梁杏指出，ETF是大類(lèi)資產(chǎn)配置落地的不錯(cuò)選擇，比如對(duì)標(biāo)A股資產(chǎn)的滬深300ETF，對(duì)標(biāo)債券的十年國(guó)債ETF，對(duì)標(biāo)納斯達(dá)克100指數(shù)的納指100ETF等。

　　ETF優(yōu)勢(shì)中很重要的一點(diǎn)是，指數(shù)基金能夠摒棄主動(dòng)操作可能帶來(lái)的負(fù)阿爾法的干擾。2018年是ETF大年，相比2017年非貨幣ETF規(guī)模凈增長(zhǎng)超過(guò)1500億元。(數(shù)據(jù)來(lái)源：wind)背后的原因在于，2018年的市場(chǎng)環(huán)境下，有一些主動(dòng)基金的走勢(shì)與業(yè)績(jī)基準(zhǔn)差異較大，而指數(shù)基金不太有阿爾法、負(fù)阿爾法的干擾。

　　選擇指數(shù)基金也比選擇個(gè)股相對(duì)容易，特別是在去年市場(chǎng)不太好的情況下，個(gè)股頻頻暴雷，而指數(shù)化投資可以很大程度上分散這一風(fēng)險(xiǎn)，個(gè)股表現(xiàn)對(duì)指數(shù)的拖累也不會(huì)太大。

　　目前市場(chǎng)上有豐富的ETF可以選擇，寬基ETF、行業(yè)ETF和Smart Beta等，一個(gè)策略研究員可以根據(jù)對(duì)市場(chǎng)或行業(yè)的分析，很容易選擇到合適的ETF產(chǎn)品進(jìn)行配置。此外，成本低、透明度高也是ETF的優(yōu)勢(shì)之一。

　　相比其他被動(dòng)指數(shù)，ETF基金還有一個(gè)最大的亮點(diǎn)就是投資效率高。主要體現(xiàn)在兩個(gè)點(diǎn)，一方面，ETF的幾乎可以達(dá)到滿倉(cāng)操作，比普通指數(shù)基金的倉(cāng)位還要高5%；另一方面，ETF的建倉(cāng)是沒(méi)有時(shí)間差的，普通場(chǎng)外指數(shù)基金一般情況下投資者申購(gòu)后基金經(jīng)理需要拿到錢(qián)才能去建倉(cāng)，通常需要T+2或者T+3。但是ETF是做市商或者套利者帶著股票來(lái)幫二級(jí)市場(chǎng)買(mǎi)入的客戶申購(gòu)。也就是說(shuō)這個(gè)份額創(chuàng)設(shè)的時(shí)候就是帶著股票來(lái)的，不需要建倉(cāng)的時(shí)間，或者建倉(cāng)的時(shí)間是非常非常短的。大大提高了資金的使用效率，這也一定程度上解釋了為什么大牛市的時(shí)候ETF基金通常都表現(xiàn)特別亮眼。

　　行業(yè)ETF大爆發(fā)

　　從目前市場(chǎng)環(huán)境來(lái)看，處于全球量化寬松階段，中國(guó)雖然沒(méi)有明確降息，但流動(dòng)性也不算很緊張，風(fēng)險(xiǎn)偏好逐漸上行，這有利于推動(dòng)高估值成長(zhǎng)股行情。在此背景下，近期國(guó)泰三劍客——通信ETF、半導(dǎo)體50ETF和計(jì)算機(jī)ETF的業(yè)績(jī)表現(xiàn)和交投情況都很不錯(cuò)。

　　如果說(shuō)2018年是ETF大年，那么2019年上半年就可以說(shuō)是行業(yè)ETF的崛起。在上半年規(guī)模變動(dòng)最多的ETF產(chǎn)品中，國(guó)泰旗下證券ETF(512880)和軍工ETF(512660)規(guī)模增量均位居全市場(chǎng)前列。實(shí)際上，今年7月26日的時(shí)候國(guó)泰證券ETF規(guī)模首次突破100億元，這也是市場(chǎng)上第一只規(guī)模突破100億的行業(yè)ETF。軍工ETF的規(guī)模也接近25億元。(數(shù)據(jù)來(lái)源：wind，截至2019/9/12)

　　為什么2018年的時(shí)候投資者還主要是買(mǎi)寬基ETF，而到了2019年行業(yè)ETF會(huì)如此受青睞？梁杏對(duì)此有自己的認(rèn)識(shí)?！昂芏嗤顿Y者去年買(mǎi)的寬基指數(shù)今年一季度也賺到錢(qián)了，市場(chǎng)漲得很好的情況下最想干什么，吃飽了之后人就想吃得好，所以風(fēng)險(xiǎn)偏好會(huì)進(jìn)一步的提高，他會(huì)愿意去嘗試可能會(huì)帶來(lái)高收益的行業(yè)ETF，這是今年以來(lái)我們自己感覺(jué)到客戶心態(tài)上的一些轉(zhuǎn)變?！?/p>

　　值得一提的是，國(guó)泰基金在行業(yè)ETF的布局和發(fā)展方面可圈可點(diǎn)。早在2011年就發(fā)行了業(yè)內(nèi)第一只行業(yè)ETF——金融ETF (510230) 。2016年發(fā)行的高貝塔雙子——證券ETF(512880)和軍工ETF(512660)，現(xiàn)在無(wú)論是規(guī)模還是流動(dòng)性也都是同類(lèi)基金中的佼佼者。根據(jù)wind數(shù)據(jù)，截至2019年9月12日，國(guó)泰基金旗下行業(yè)ETF總規(guī)模達(dá)222.3億元，市場(chǎng)占比42%，幾乎占據(jù)了公募基金行業(yè)ETF半壁江山，并擁有證券、金融、軍工、通信、半導(dǎo)體、醫(yī)藥生物、計(jì)算機(jī)等代表性產(chǎn)品。

　　梁杏指出，行業(yè)ETF市場(chǎng)目前依舊存在很多遺憾，比如很多人在研究時(shí)使用申萬(wàn)或中信行業(yè)指數(shù)，產(chǎn)品落地時(shí)卻使用中證行業(yè)指數(shù)，導(dǎo)致研究和產(chǎn)品落地不太匹配。此外還有行業(yè)不齊全、大部分行業(yè)ETF規(guī)模和流動(dòng)性不夠理想等問(wèn)題?！斑@些都是我們ETF提供商的使命，將來(lái)我們會(huì)繼續(xù)給大家提供更多更好的投資工具?！?/p>

　　風(fēng)險(xiǎn)提示：相關(guān)觀點(diǎn)僅供參考，不構(gòu)成投資者改變投資決策或選擇具體產(chǎn)品的法律依據(jù)。我國(guó)基金運(yùn)作時(shí)間較短，不能反映股市發(fā)展的所有階段。本基金管理人承諾以誠(chéng)實(shí)信用、勤勉盡責(zé)的原則管理和運(yùn)用基金資產(chǎn)，但不保證基金一定盈利，也不保證最低收益。文中提及基金主要為股票型基金，預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)收益水平高于混合基金、債券基金和貨幣市場(chǎng)基金。如需購(gòu)買(mǎi)相關(guān)基金產(chǎn)品，請(qǐng)您關(guān)注投資者適當(dāng)性管理相關(guān)規(guī)定、提前做好風(fēng)險(xiǎn)測(cè)評(píng)，并根據(jù)您自身的風(fēng)險(xiǎn)承受能力購(gòu)買(mǎi)與之相匹配的風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)的基金產(chǎn)品?；鹩酗L(fēng)險(xiǎn)，投資需謹(jǐn)慎。