北大醫(yī)藥上市22年扣非凈利未過(guò)億 銷(xiāo)售費(fèi)用年增2億連續(xù)14年上漲

　　有著54年歷史的北大醫(yī)藥(000788.SZ)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)一直欠佳。

　　4月15日晚，北大醫(yī)藥披露的2018年度報(bào)告顯示，去年，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入23.16億元，同比增長(zhǎng)7.92%，凈利潤(rùn)0.45億元，同比增長(zhǎng)31.87%。

　　離億元凈利潤(rùn)距離遙遠(yuǎn)的北大醫(yī)藥經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)整體上一直不算理想。

　　北大醫(yī)藥前身是合成制藥，早在1997年就已登陸資本市場(chǎng)，其實(shí)控人為北京大學(xué)。但是，公司似乎并未因?yàn)樯鲜型貙捔巳谫Y渠道而增強(qiáng)盈利能力。

　　經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)數(shù)據(jù)顯示，上市次年，北大醫(yī)藥凈利潤(rùn)就開(kāi)始下滑，第三年開(kāi)始陷入虧損，此后連續(xù)4年扣除非經(jīng)常性損益的凈利潤(rùn)持續(xù)虧損，2004年至2008年勉強(qiáng)微利，直到2009年才有所好轉(zhuǎn)，但也是起伏不定?？傮w而言，上市22年，其扣除非經(jīng)常性損益后的凈利潤(rùn)均未能達(dá)到億元。

　　與凈利潤(rùn)頻繁大幅波動(dòng)相比，北大醫(yī)藥的銷(xiāo)售費(fèi)用卻呈逐年穩(wěn)步增長(zhǎng)之勢(shì)，2004年至今連增14年，去年更是大增53.66%，遠(yuǎn)超營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)速度。

　　此外，公司資產(chǎn)減值損失也出現(xiàn)加速增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，去年，其資產(chǎn)減值損失為422.73萬(wàn)元，今年一季度猛增至1390.80萬(wàn)元。

　　凈利潤(rùn)13年間或微利或虧損

　　作為一家知名的醫(yī)藥制造業(yè)，北大醫(yī)藥的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)與其身份似乎不太吻合。

　　今年一季度，北大醫(yī)藥實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入4.87億元，同比下降7.16%，凈利潤(rùn)0.15億元，同比微增3.46%。

　　這算是一份還算過(guò)得去的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)。與自身相比，2017年、2018年，北大醫(yī)藥的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)也還算不錯(cuò)。這兩年，其營(yíng)業(yè)收入為21.46億元、23.16億元，同比增幅為3.65%、7.92%，同期凈利潤(rùn)為0.34億元、0.45億元，同比增長(zhǎng)172.80%、31.87%。

　　凈利潤(rùn)連續(xù)兩年高增長(zhǎng)后仍不到0.50億元，源于此前凈利潤(rùn)基數(shù)較低。

　　北大醫(yī)藥的前身可追溯至1965年成立的西南合成制藥廠，1993年完成股改，1997年上市。

　　公司官網(wǎng)顯示，截至目前，公司在重慶兩江新區(qū)擁有按國(guó)際cGMP建設(shè)的醫(yī)藥制造基地，產(chǎn)品涵蓋抗腫瘤類(lèi)、精神神經(jīng)類(lèi)、心血管類(lèi)、免疫抑制類(lèi)、抗微生物類(lèi)、解熱鎮(zhèn)痛類(lèi)等10多個(gè)大類(lèi)100多個(gè)品種。公司營(yíng)銷(xiāo)中心與子公司北京北醫(yī)醫(yī)藥和北大醫(yī)藥武漢有限公司建起從藥品銷(xiāo)售、醫(yī)藥流通、醫(yī)院集采到供應(yīng)鏈托管等覆蓋全國(guó)的醫(yī)藥銷(xiāo)售網(wǎng)絡(luò)和高效的醫(yī)藥流通體系。

　　盡管如此，整體上看，公司盈利能力不足。1997年上市當(dāng)年，公司實(shí)現(xiàn)的營(yíng)業(yè)收入和凈利潤(rùn)分別為3.73億元、0.56億元。直到2003年，其每年?duì)I業(yè)收入都低于3.73億元。

　　凈利潤(rùn)數(shù)據(jù)更為難看。1998年至2003年，其凈利潤(rùn)分別為0.22億元、-0.50億元、-0.92億元、0.05億元、-1.53億元、0.05億元，其中2000年至2003年扣除非經(jīng)常性損益的凈利潤(rùn)持續(xù)虧損。

　　此后，經(jīng)歷了長(zhǎng)達(dá)5年微利，2009年其凈利潤(rùn)突然猛增至0.65億元，2010年、2011年飆升至2.70億元、1.15億元。而這是公司上市以來(lái)的業(yè)績(jī)巔峰期，此后在起伏中前行。

　　期間，其營(yíng)業(yè)收入雖然也有波動(dòng)，但整體上呈上升趨勢(shì)。

　　值得一提的是，2010年、2011年的2.70億元、1.15億元凈利潤(rùn)中，非經(jīng)常性損益貢獻(xiàn)不菲，扣除后，其凈利潤(rùn)只有0.82億元、0.88億元。

　　縱覽其上市22年間的凈利潤(rùn)，有13年微利或虧損，其中4年虧損、9年微利，扣除非經(jīng)常性損益后的凈利潤(rùn)，無(wú)一個(gè)年度達(dá)到億元。

　　銷(xiāo)售費(fèi)用14年增長(zhǎng)32倍

　　北大醫(yī)藥盈利能力不佳，凈利潤(rùn)與營(yíng)業(yè)收入不太匹配，與其銷(xiāo)售費(fèi)率較高存在一定關(guān)聯(lián)。

　　從公司主營(yíng)業(yè)務(wù)構(gòu)成來(lái)看，北大醫(yī)藥的主營(yíng)業(yè)務(wù)主要有兩大板塊，即醫(yī)藥制造和醫(yī)藥流通。

　　2016年、2017年，公司醫(yī)藥制造的營(yíng)業(yè)收入為2.69億元、4.17億元，占公司營(yíng)業(yè)收入的比重為12.97%、19.42%。醫(yī)藥流通板塊貢獻(xiàn)的營(yíng)業(yè)收入占比為85.99%、80%。

　　去年，醫(yī)藥制造的營(yíng)業(yè)收入貢獻(xiàn)大幅上升。在其23.16億元營(yíng)業(yè)收入中，醫(yī)藥制造7.29億元，醫(yī)藥流通為15.86億元，分別占公司營(yíng)業(yè)收入的比重為31.50%、68.50%，醫(yī)藥制造收入較2017年增長(zhǎng)了70%。由此可見(jiàn)，北大醫(yī)藥正在大力發(fā)展醫(yī)藥制造業(yè)。

　　不過(guò)，發(fā)力醫(yī)藥制造，公司在研發(fā)投入方面并未加碼。2015年，公司技術(shù)開(kāi)發(fā)費(fèi)為1187.48萬(wàn)元，2017年為759.08萬(wàn)元，去年只有598.72萬(wàn)元，逐年下降。今年一季度，其研發(fā)投入只有84.19萬(wàn)元。

　　與研發(fā)投入接連減少相比，北大醫(yī)藥的銷(xiāo)售費(fèi)用卻在急劇增長(zhǎng)。

　　去年，其銷(xiāo)售費(fèi)用為5.87億元，較2017年的3.82億元增加了2.05億元，增幅為53.66%，銷(xiāo)售費(fèi)用占當(dāng)期營(yíng)業(yè)收入的25.35%，較2017年的銷(xiāo)售費(fèi)率17.80%上升了7.55個(gè)百分點(diǎn)。

　　上述5.87億元銷(xiāo)售費(fèi)用中，市場(chǎng)開(kāi)拓及差旅費(fèi)高達(dá)5.58億元，占銷(xiāo)售費(fèi)用的95.06%。由于公司未詳細(xì)列舉市場(chǎng)開(kāi)發(fā)及差旅費(fèi)明細(xì)，無(wú)從知曉公司投入的廣告費(fèi)，即便如此，其因開(kāi)拓市場(chǎng)而投入的費(fèi)用超過(guò)營(yíng)業(yè)收入的四分之一，足見(jiàn)其力度之大。

　　其實(shí)，2004年以來(lái)，北大醫(yī)藥的銷(xiāo)售費(fèi)用一直在增長(zhǎng)。其在2009年之前還未超過(guò)2100萬(wàn)元，但從2009年開(kāi)始大幅增長(zhǎng)，至2016年，其銷(xiāo)售費(fèi)用分別為0.34億元、0.44億元、0.99億元、1.03億元、1.20億元、1.38億元、1.55億元、2.18億元。

　　據(jù)此計(jì)算，2004年到2018年的14年間，北大醫(yī)藥的銷(xiāo)售費(fèi)用增長(zhǎng)了32倍。

　　今年一季度，其銷(xiāo)售費(fèi)用為1.65億元，較去年同期的1.56億元仍在增長(zhǎng)。