達(dá)意隆跨界重組遇“黑天鵝” 中報(bào)首虧前景難測(cè)

　　隨著8月中旬的到來(lái)，有越來(lái)越多的上市公司公布了2016年的中報(bào)，其中，不乏上市公司業(yè)績(jī)突遭變故大幅下降。而達(dá)意隆就屬于業(yè)績(jī)突變虧損的。

　　達(dá)意隆中報(bào)顯示，公司2016年上半年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入4.07億元，同比增長(zhǎng)2.18%；實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)為-1438.40萬(wàn)元，同比下降323.81%。公司解釋業(yè)績(jī)虧損原因?yàn)椋骸笆懿牧?、人工等生產(chǎn)成本不斷提高，下游飲料行業(yè)市場(chǎng)需求放緩和競(jìng)爭(zhēng)加劇的影響，公司主營(yíng)業(yè)務(wù)盈利能力有所下降”。

　　實(shí)際上，這也是達(dá)意隆上市以來(lái)，首次中報(bào)虧損。

　　對(duì)此，達(dá)意隆相關(guān)負(fù)責(zé)人向《證券日?qǐng)?bào)》記者解釋稱(chēng)：“由于近2年來(lái)的整體大環(huán)境不好，行業(yè)整體業(yè)績(jī)都在下滑，公司主業(yè)從2015年就已經(jīng)有業(yè)績(jī)下滑的跡象了?！?/p>

　　凈利潤(rùn)同比下降323.81%

　　據(jù)達(dá)意隆中報(bào)顯示，報(bào)告期內(nèi)，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入4.07億元，較上年同期增長(zhǎng)2.18%；營(yíng)業(yè)成本3.12億元，較上年同期增長(zhǎng)7.85%；歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)為-1438.4萬(wàn)元，較上年同期下降323.81%。

　　公司解釋業(yè)績(jī)下降原因稱(chēng)“主要是因?yàn)楣井a(chǎn)品毛利率下降、按會(huì)計(jì)政策計(jì)提的應(yīng)收賬款壞賬準(zhǔn)備增加以及全資子公司北美達(dá)意隆職工薪酬增加等因素共同影響所致”。

　　中報(bào)顯示，公司主營(yíng)業(yè)務(wù)液體包裝機(jī)械及自動(dòng)化設(shè)備業(yè)務(wù)2016年上半年的毛利率為23.14%，同比下降近4%。如果按產(chǎn)品劃分的話，公司的灌裝生產(chǎn)線、全自動(dòng)PET瓶吹瓶機(jī)、二次包裝設(shè)備、代加工2016年上半年毛利率分別同比下降1.23%、8.17%、11.81%和2.52%。

　　從上述可見(jiàn)，達(dá)意隆的所有產(chǎn)品的毛利率皆面臨不同程度的下滑。對(duì)此，公司解釋稱(chēng)，“報(bào)告期內(nèi)，公司主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)率下降的主要原因是銷(xiāo)售訂單略有下降導(dǎo)致單位固定成本上升及人工成本增長(zhǎng)所致”。

　　有注冊(cè)會(huì)計(jì)師向《證券日?qǐng)?bào)》記者分析，從中報(bào)可見(jiàn)，雖然公司的液體包裝機(jī)械及自動(dòng)化設(shè)備實(shí)現(xiàn)主營(yíng)業(yè)務(wù)收入實(shí)現(xiàn)4.05億元，同比增長(zhǎng)2.12%，但是，該主營(yíng)業(yè)務(wù)的營(yíng)業(yè)成本同比增加7.58%，遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于主營(yíng)業(yè)務(wù)的增長(zhǎng)速度，拉低了公司的凈利潤(rùn)。

　　據(jù)了解，深交所曾在年報(bào)問(wèn)詢函中詢問(wèn)過(guò)達(dá)意隆銷(xiāo)售營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率過(guò)低的問(wèn)題。以2015年年報(bào)為例，在同行業(yè)中，達(dá)意隆的營(yíng)業(yè)利潤(rùn)只有42.99萬(wàn)元，銷(xiāo)售營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率僅有0.05%；而規(guī)模不如達(dá)意隆的新美星和普麗盛營(yíng)業(yè)分別實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)5280.99萬(wàn)元、5494.48萬(wàn)元，實(shí)現(xiàn)銷(xiāo)售營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率分別為11.78%、10.16%。

　　相較之下，達(dá)意隆的銷(xiāo)售營(yíng)業(yè)利潤(rùn)卻僅有0.05%。對(duì)此，公司表示：“由于各公司所屬的細(xì)分行業(yè)及地位不一樣，公司的主營(yíng)業(yè)務(wù)、主要產(chǎn)品及其用途、經(jīng)營(yíng)模式和主要業(yè)績(jī)驅(qū)動(dòng)因素差異性較大，報(bào)告期內(nèi)，公司銷(xiāo)售營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率與上述兩家上市存在差異。”

　　達(dá)意隆內(nèi)部人士向《證券日?qǐng)?bào)》記者表示：“之所以與另兩家公司有差異，主要是因?yàn)楣舅幖?xì)分行業(yè)與這兩家公司不同?！?/p>

　　資料顯示，達(dá)意隆所屬細(xì)分液體包裝機(jī)械及自動(dòng)化設(shè)備行業(yè)，目前生產(chǎn)規(guī)模、市場(chǎng)占有率均在國(guó)內(nèi)處于領(lǐng)先地位，是國(guó)內(nèi)飲料包裝機(jī)械行業(yè)的龍頭企業(yè)。

　　而新美星所屬細(xì)分液態(tài)食品包裝機(jī)械行業(yè)，公司主營(yíng)業(yè)務(wù)為液態(tài)食品包裝機(jī)械的研發(fā)、生產(chǎn)和銷(xiāo)售。

　　普麗盛產(chǎn)品細(xì)分市場(chǎng)為液態(tài)食品包裝機(jī)械領(lǐng)域和無(wú)菌包裝材料領(lǐng)域，主營(yíng)業(yè)務(wù)為液態(tài)食品包裝機(jī)械和紙鋁復(fù)合無(wú)菌包裝材料的研發(fā)、生產(chǎn)與銷(xiāo)售，主要產(chǎn)品從屬于食品包裝產(chǎn)業(yè)。

　　從上述三家公司對(duì)比，即使是細(xì)分主營(yíng)業(yè)務(wù)，其相差也不太大，尤其是達(dá)意隆和新美星兩家公司經(jīng)常被同行業(yè)內(nèi)所對(duì)比，兩家公司的業(yè)務(wù)也是多為競(jìng)爭(zhēng)關(guān)系。

　　更有投資者表示曾參觀過(guò)達(dá)意隆和新美星兩家公司，其中，該人士認(rèn)為，“達(dá)意隆對(duì)做飲用水方面比較有優(yōu)勢(shì)，比如怡寶、康師傅、可口可樂(lè)、統(tǒng)一等都有訂單，還有不少外國(guó)的生產(chǎn)廠商也有不少訂單”。

　　不論從規(guī)模還是客戶方面來(lái)看，都是達(dá)意隆占據(jù)上風(fēng)，但在2015年?duì)I業(yè)利潤(rùn)數(shù)據(jù)上來(lái)看，達(dá)意隆卻成為上述三家公司的墊底。

　　去年業(yè)績(jī)靠投資收益支撐

　　值得注意的是，達(dá)意隆2015年雖然盈利，但是，公司的盈利來(lái)源主要是投資收益。2015年年報(bào)顯示，報(bào)告期內(nèi)，公司實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司所有者的凈利潤(rùn)為1280.42萬(wàn)元；實(shí)現(xiàn)扣除非經(jīng)常性損益后的凈利潤(rùn)為-2922.93萬(wàn)元。

　　對(duì)此，有公司內(nèi)部人士向記者透露，其實(shí)公司主營(yíng)業(yè)務(wù)在2015年就已經(jīng)出現(xiàn)虧損跡象。

　　從年報(bào)可見(jiàn)，公司2015年第四季度實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)1829.70萬(wàn)元，相比上年同期上升了689.29%。其中，公司凈利潤(rùn)上漲的主要原因是2015年第四季度處置所持廣州華新達(dá)公司股權(quán)，實(shí)現(xiàn)投資收益3128.93萬(wàn)元。另一重要原因是公司參股公司廣州一道注塑股份有限公司第四季度扭虧為盈，公司按持股比例計(jì)提投資收益增加。

　　雖然達(dá)意隆在2015年靠賣(mài)股票實(shí)現(xiàn)盈利，但是，2016年卻沒(méi)逃脫虧損的業(yè)績(jī)。同時(shí)，公司還預(yù)計(jì)2016年1月份至9月份凈利潤(rùn)虧損，約為-1000萬(wàn)元至-3000萬(wàn)元。

　　公司解釋業(yè)績(jī)虧損的原因?yàn)?，受?jīng)濟(jì)大環(huán)境不景氣、市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇等因素的影響，預(yù)計(jì)公司營(yíng)業(yè)收入較上年同期有一定程度減少；由于公司銷(xiāo)售訂單下滑，產(chǎn)量同比下降，單位產(chǎn)品分?jǐn)偟墓潭ǔ杀驹黾?，?dǎo)致毛利率下降；應(yīng)收賬款增加，預(yù)計(jì)計(jì)提的壞賬準(zhǔn)備較上年同期有一定增長(zhǎng)；全資子公司北美達(dá)意隆員工較上年同期增加，預(yù)計(jì)職工薪酬等費(fèi)用較上年同期有一定增長(zhǎng)；上年度成立的全資子公司珠海寶隆僅少量生產(chǎn)，對(duì)利潤(rùn)有一定影響。

　　據(jù)公司內(nèi)部人士向《證券日?qǐng)?bào)》記者透露，在行業(yè)整體業(yè)績(jī)下滑的同時(shí)，如可樂(lè)公司等公司的大客戶的業(yè)績(jī)也同樣出現(xiàn)下滑，直接影響到公司大客戶訂單數(shù)量。

　　緗重組遭遇“黑天鵝”

　　從上述可見(jiàn)，達(dá)意隆的主營(yíng)業(yè)務(wù)面臨著行業(yè)整體下滑而虧損的危機(jī)，而公司也曾在今年5月份試圖通過(guò)跨界重組來(lái)改善公司的現(xiàn)狀?？刹磺傻氖?，公司的此次重組在經(jīng)歷了股權(quán)劃轉(zhuǎn)后，遭遇了重組新政的出臺(tái)，致使公司不得不終止重組事項(xiàng)另尋他途。

　　據(jù)達(dá)意隆發(fā)布的重組預(yù)案顯示，公司擬以15.39元/股的價(jià)格，發(fā)行1.52億股，并支付現(xiàn)金1.63億元，合計(jì)作價(jià)25億元收購(gòu)劉春河等12名交易對(duì)方合計(jì)持有的赤子城移動(dòng)100%股份。

　　同時(shí)，達(dá)意隆擬以18.21元/股的價(jià)格，向樂(lè)豐投資、鳳凰祥瑞、杜力、吳世春及劉春河非公開(kāi)發(fā)行股份募集配套資金不超過(guò)15億元，擬用于支付現(xiàn)金對(duì)價(jià)及赤子城移動(dòng)募投項(xiàng)目所需資金等。公司表示，此次交易完成后，公司的主營(yíng)業(yè)務(wù)將成為包裝機(jī)械制造與移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)雙主業(yè)。

　　但是，這次交易被媒體質(zhì)疑為“變相借殼”。據(jù)報(bào)道，為了繞開(kāi)“涉及上市公司實(shí)際控制人的變更”這道借殼紅線，杜力和張巍二人，在去年7月份時(shí)就通過(guò)旗下北京鳳凰財(cái)鑫股權(quán)投資中心從達(dá)意隆實(shí)際控制人張頌明手中協(xié)議買(mǎi)入了9.63%的股份，張頌明就此套現(xiàn)將近5億元。此外，在今年4月份，此次資產(chǎn)重組運(yùn)作基本已經(jīng)成型之后，張頌明再次通過(guò)協(xié)議轉(zhuǎn)讓的方式，向杜力和張巍二人控制的深圳樂(lè)豐投資有限公司轉(zhuǎn)讓了2220萬(wàn)股，如果按照停牌前的價(jià)格計(jì)算，張頌明借此再次套現(xiàn)5億元。而經(jīng)過(guò)此次股權(quán)轉(zhuǎn)讓?zhuān)鲜泄具_(dá)意隆的實(shí)際控制人也換成了杜力和張巍二人。

　　同時(shí)，由于注入資產(chǎn)為輕資產(chǎn)，因此，“所購(gòu)買(mǎi)資產(chǎn)總額、資產(chǎn)凈額的規(guī)模超過(guò)上市公司上一財(cái)年的100%”這第二道借殼紅線也被繞了過(guò)去。

　　上У氖牽達(dá)意隆在經(jīng)歷了董事長(zhǎng)辭職、公司股權(quán)劃轉(zhuǎn)等等一系列運(yùn)作后，時(shí)運(yùn)不濟(jì)的碰到了重組新政的出臺(tái)。

　　7月5日，達(dá)意隆發(fā)布終止重大資產(chǎn)重組公告稱(chēng)：“由于本次交易預(yù)案公告后證券市場(chǎng)環(huán)境、政策等客觀情況發(fā)生了較大變化，公司決定終止本次重大資產(chǎn)重組?！?/p>

　　有分析人士認(rèn)為，達(dá)意隆所說(shuō)的“證券市場(chǎng)環(huán)境、政策”變化，很可能是此前市場(chǎng)傳言的證監(jiān)會(huì)叫停上市公司跨界定增，涉及互聯(lián)網(wǎng)金融、游戲、影視和虛擬現(xiàn)實(shí)四個(gè)行業(yè)。

　　值得注意的是，此次重組注入資產(chǎn)赤子城的預(yù)估增值率高達(dá)728.8%。有業(yè)內(nèi)人士分析，赤子城這類(lèi)企業(yè)的無(wú)形資產(chǎn)的生存周期本來(lái)就不可控，而且它帶來(lái)的不確定性和風(fēng)險(xiǎn)也比較大。

　　那么，達(dá)意隆在終止了此次重組后會(huì)否重新籌劃另一個(gè)重組呢？

　　對(duì)此，公司表示：“會(huì)積極通過(guò)內(nèi)生式增長(zhǎng)和外延式并購(gòu)相結(jié)合的方式尋求更多的行業(yè)發(fā)展機(jī)會(huì)，以實(shí)現(xiàn)公司主營(yíng)業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型升級(jí)”。據(jù)公司相關(guān)部門(mén)人士表示，在終止重組承諾的三個(gè)月期限過(guò)后，如果有合適的標(biāo)的，公司不排除考慮進(jìn)行新的重組。

　　值得注意的是，通過(guò)2016年4月份的股份轉(zhuǎn)讓后，樂(lè)豐投資公司與其一致行動(dòng)人北京鳳凰財(cái)鑫股權(quán)投資中心（有限合伙）合計(jì)持有公司21%的股份，上述兩公司實(shí)際控制人杜力和張巍因此成為公司的實(shí)際控制人。

　　同時(shí)，公司已完成了法定代表人的工商變更登記手續(xù)，并于2016年6月20日領(lǐng)取廣州市工商行政管理局核發(fā)的新《企業(yè)法人營(yíng)業(yè)執(zhí)照》，公司法定代表人已變更為杜力。

　　對(duì)此，有公司內(nèi)部人士向《證券日?qǐng)?bào)》記者表示，公司的重組終止后，公司的實(shí)際控制人將還是原來(lái)的實(shí)際控制人，并無(wú)變更。

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