深港通漸行漸近四方向挖掘潛在機(jī)會(huì)

　　近日，管理層多次表態(tài)深港通會(huì)在年內(nèi)開(kāi)通后，市場(chǎng)對(duì)深港通到來(lái)的預(yù)期愈加迫切。經(jīng)歷了長(zhǎng)達(dá)大半年的震蕩休整后，投資者期待深港通的到來(lái)能喚醒A股，吹響下一輪進(jìn)攻的號(hào)角。

　　進(jìn)入8月，內(nèi)地、香港頻頻吹風(fēng)，國(guó)內(nèi)外機(jī)構(gòu)紛紛預(yù)測(cè)深港通開(kāi)啟的日期已經(jīng)臨近，而官方表態(tài)技術(shù)層面的準(zhǔn)備也已就緒，似乎預(yù)示著深港通隨時(shí)能與兩地投資者見(jiàn)面。

　　從長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看，深港通開(kāi)通對(duì)于中國(guó)金融市場(chǎng)開(kāi)放意義重大，意味著A股投資者將有更多優(yōu)質(zhì)標(biāo)的可以投資，也會(huì)吸引更多外資流入A股市場(chǎng)，同時(shí)也有望改善A股市場(chǎng)與海外市場(chǎng)之間差異顯著的估值體系。而對(duì)于港股市場(chǎng)來(lái)說(shuō)，市值較低的公司將吸引更多資金南下。

　　不過(guò)需要提醒內(nèi)地投資者的是，短期而言，深港通開(kāi)啟后究竟能為A股帶來(lái)多大增量資金，能否成為股市走出震蕩格局的一劑“強(qiáng)心針”，還有待市場(chǎng)真正檢驗(yàn)。但如果借鑒滬港通的經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，深港通的開(kāi)通短期對(duì)市場(chǎng)量能、估值差異帶來(lái)的改變或許難如市場(chǎng)預(yù)期。因此，把握深港通行情下的機(jī)會(huì)也需保持理性、客觀，且行且珍惜。

　　南方日?qǐng)?bào)記者 郭家軒 陳若然

　　政策

　　參照滬港通標(biāo)準(zhǔn)設(shè)計(jì)資金南下額度審批或超預(yù)期

　　深港通漸行漸近。就在上周，關(guān)于深港通的消息頻頻傳出。10日港交所總裁李小加公開(kāi)表示，“為迎接深港通，香港結(jié)算完成了測(cè)試所需系統(tǒng)開(kāi)發(fā)，現(xiàn)在技術(shù)上已準(zhǔn)備就緒，只待監(jiān)管機(jī)構(gòu)批準(zhǔn)，即可支持兩地股市互聯(lián)互通”。技術(shù)層面的準(zhǔn)備就緒，似乎意味著深港兩地股市打通已近在眼前。

　　深港通何時(shí)開(kāi)啟一直是資本市場(chǎng)關(guān)注的焦點(diǎn)。今年以來(lái)，關(guān)于深港通開(kāi)啟的預(yù)期不斷升溫。進(jìn)入6月，在港交所總裁李小加表示“深港通已各就各位，待發(fā)令槍響即可開(kāi)跑”后，市場(chǎng)曾一度預(yù)測(cè)深港通開(kāi)啟時(shí)間將很快公布。8月12日，證監(jiān)會(huì)新聞發(fā)言人鄧舸再次表示，深港通今年將擇機(jī)開(kāi)通。

　　與此同時(shí)，近期高盛、花旗等多家機(jī)構(gòu)亦均預(yù)測(cè)深港通開(kāi)通日期已經(jīng)臨近。而華泰證券也判斷，深港通大概率會(huì)在三季度宣布落地。而海通證券首席策略分析師荀玉根則預(yù)測(cè)，“根據(jù)滬港通經(jīng)驗(yàn)，正式宣布后至少仍需三個(gè)月時(shí)間作技術(shù)準(zhǔn)備，若年內(nèi)開(kāi)通，則10月份之前應(yīng)會(huì)正式宣布”。

　　除了關(guān)注宣布時(shí)點(diǎn)外，深港通制度設(shè)計(jì)也是另一個(gè)焦點(diǎn)。業(yè)界普遍認(rèn)為，滬港通的順利開(kāi)通和運(yùn)營(yíng)已提供了一個(gè)成功的、可復(fù)制的共同市場(chǎng)模式，這一模式未來(lái)可復(fù)制到其他市場(chǎng)及資產(chǎn)類(lèi)別，而現(xiàn)在深港通的機(jī)制設(shè)計(jì)就可能借鑒滬港通經(jīng)驗(yàn)。而多家券商也分析稱(chēng)，深港通初期，投資者準(zhǔn)入標(biāo)準(zhǔn)或與滬港通相同，未來(lái)有望進(jìn)一步放寬。

　　那么在具體制度設(shè)計(jì)方面，深港通會(huì)如何操作呢？首先，在深港通標(biāo)的選擇方面，華泰證券預(yù)計(jì)，深股通的股票投資范圍極有可能是深圳證券交易所深證成指，以及深圳證券交易所上市的A+H公司股票；港股通的股票投資范圍則可能是香港聯(lián)合交易所恒生綜合小型指數(shù)成份股，以及香港聯(lián)合交易所上市的A+H公司股。

　　而在投資門(mén)檻方面，北向深股通仍然不受限制，而南向港股通的門(mén)檻有望低于滬港通的50萬(wàn)。交易制度方面，本著遵循各地市場(chǎng)的交易原則，交易時(shí)間將繼續(xù)取兩地交易日的交集，深股通實(shí)行T+1，港股通實(shí)行T+0。

　　在額度審批方面，北向和南向資金或同為3000億元人民幣。就滬港通開(kāi)通至今的經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，滬港通南下2500億元的總額度累計(jì)使用率超過(guò)80%，因此深港通對(duì)南下的額度審批有望超預(yù)期。

　　另外，針對(duì)交易額度，西南證券判斷，深股通初期或同樣有總額度和每日額度限制，并且與滬股通相近，總額度在3000億元左右，每日額度在100億—130億元左右，或相應(yīng)擴(kuò)大港股通額度，稅費(fèi)和成本將與滬港通類(lèi)似，實(shí)際費(fèi)用略高于QFII和RQFII。而且，值得期待的是，隨著深港通機(jī)制的穩(wěn)定，滬港通和深港通的覆蓋率也均有望進(jìn)一步擴(kuò)大，直至實(shí)現(xiàn)標(biāo)的全部放開(kāi)，并與QFII、RQFII一樣可參與新股、定增等一級(jí)市場(chǎng)。

　　分析

　　短期影響或不及預(yù)期 長(zhǎng)期可吸引外資流入

　　為何深港通如此令投資者“神往”？有投資者說(shuō)，大家在期待深港通的開(kāi)通能為A股帶來(lái)增量資金，同時(shí)也能為深港兩市個(gè)股帶來(lái)估值提升。

　　分析來(lái)看，從長(zhǎng)遠(yuǎn)角度，深港通開(kāi)通對(duì)于中國(guó)金融市場(chǎng)開(kāi)放意義重大，意味著A股投資者將有更多股票可以投資，也會(huì)吸引更多外資流入A股市場(chǎng)，同時(shí)也有望改善A股市場(chǎng)與海外市場(chǎng)之間差異顯著的估值體系。而對(duì)于港股市場(chǎng)來(lái)說(shuō)，市值較低的公司將吸引更多資金南下。不過(guò)短期而言，深港通開(kāi)啟后對(duì)于A股市場(chǎng)的影響還有待檢驗(yàn)。如果借鑒滬港通的經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，深港通的開(kāi)通短期對(duì)市場(chǎng)量能、估值差異帶來(lái)的改變或許不如預(yù)期。

　　首先，市場(chǎng)翹首以盼的深港通開(kāi)通后，究竟能給A股注入多少能量？根據(jù)滬股通統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，截至8月12日，滬股通總額度使用不足1500億元，占3000億元總額度的比例不到一半，而滬市目前的流通市值接近23萬(wàn)億元。日前，華泰證券發(fā)布的研報(bào)指出，即便深港通北向額度累計(jì)使用達(dá)到3000億元，對(duì)深市約15萬(wàn)億元的自由流通市值來(lái)說(shuō)，也僅占2%，不能改變A股存量博弈的格局。

　　相比之下，由于港股的價(jià)值洼地效應(yīng)明顯，A股資金南下的熱情似乎更高。目前，港股通2500億元的南下額度中，截至8月12日收盤(pán)，僅剩下470億元，使用率已超過(guò)八成。

　　同時(shí)，投資者也在關(guān)心深港通開(kāi)啟后，兩地估值差是否能收窄？答案并不肯定。不少機(jī)構(gòu)認(rèn)為，深港通的開(kāi)通不代表AH股溢價(jià)會(huì)收窄。

　　華泰證券認(rèn)為，由于投資者結(jié)構(gòu)、退市機(jī)制、交易制度、投資者風(fēng)險(xiǎn)偏好的原因，AH股價(jià)長(zhǎng)期存在偏差，但在滬港通開(kāi)通之前，溢價(jià)水平一直在合理區(qū)間。反而是在滬港通開(kāi)通后，AH溢價(jià)水平才慢慢拉開(kāi)。而且，深港通開(kāi)通后低估值股票并不一定受益。華泰證券研報(bào)指出，滬港通開(kāi)通以來(lái)，估值在50~60倍之間的滬股通標(biāo)的股價(jià)表現(xiàn)最好，而低估值標(biāo)的（0~10倍）整體表現(xiàn)并不算太理想。

　　那么，其對(duì)A股指數(shù)會(huì)有多大拉動(dòng)？有較為樂(lè)觀的市場(chǎng)觀點(diǎn)認(rèn)為，深港通開(kāi)通將會(huì)對(duì)A股構(gòu)成重大利好，在為期不遠(yuǎn)的將來(lái)會(huì)是普漲的行情，這也將成為下半年最為確定的主題之一。但也有較多受訪人士較為謹(jǐn)慎，在深港通影響下，今年最大一波“吃飯行情”有望來(lái)臨，但并非是普漲，板塊之間的差別會(huì)比較大。

　　從滬港通開(kāi)通以來(lái)的情況看，當(dāng)時(shí)A股長(zhǎng)期在2000點(diǎn)附近徘徊筑底。從當(dāng)年7月10日到11月17日，滬指從2034點(diǎn)上漲到2508點(diǎn)，期間漲幅23.30%。分析認(rèn)為，從今年8月15日到年底的4個(gè)月，或?qū)⑹侵笖?shù)有所表現(xiàn)的一段時(shí)間；在經(jīng)濟(jì)調(diào)整以及降杠桿的影響下，期間漲幅或能夠?qū)崿F(xiàn)10%，如果從3000點(diǎn)起漲，有望達(dá)到3300點(diǎn)附近。

　　機(jī)會(huì)

　　關(guān)注A股、港股受益標(biāo)的

　　深港通漸行漸近，盡管深港通開(kāi)通后帶來(lái)的投資機(jī)會(huì)或許并不如預(yù)期，但一些結(jié)構(gòu)性的投資機(jī)會(huì)仍將出現(xiàn)。對(duì)于這一下半年A股市場(chǎng)頗受期待的利好，究竟A股、港股中的哪些行業(yè)板塊值得提前關(guān)注和布局呢？

　　記者發(fā)現(xiàn)，目前機(jī)構(gòu)普遍認(rèn)為，深市中的稀缺品種，低估值、高股息行業(yè)及龍頭股值得關(guān)注，而港股中的科技股與優(yōu)質(zhì)中小盤(pán)股有望受益。

　　平安證券策略分析師魏偉認(rèn)為，深交所和港交所上市公司的行業(yè)差異性較明顯，深交所高成長(zhǎng)性新興產(chǎn)業(yè)龍頭公司的稀缺性，可能會(huì)吸引海外投資者的買(mǎi)入。而深股較港股稀缺的行業(yè)板塊主要體現(xiàn)在白酒、大眾消費(fèi)、醫(yī)療領(lǐng)域以及公共事業(yè)。廣發(fā)證券策略分析師陳杰則表示，香港投資者傾向于投資低估值的大盤(pán)藍(lán)籌股，所以同滬港通一樣，深港通開(kāi)通后港資依然會(huì)優(yōu)先選擇業(yè)績(jī)好、市值大、估值合理的行業(yè)龍頭股。

　　首先，從兩地估值結(jié)構(gòu)差異來(lái)看，目前深證市場(chǎng)估值整體偏高，金融、日常消費(fèi)等板塊有相對(duì)優(yōu)勢(shì)。從估值上來(lái)看，截至8月12日，深證成指、創(chuàng)業(yè)板指PE分別為48.86倍、76.51倍，深圳市場(chǎng)估值普遍要高于香港市場(chǎng)。從行業(yè)估值來(lái)看，據(jù)海通證券統(tǒng)計(jì)顯示，“在整體估值法下，港股的日常消費(fèi)、金融估值要比A股高，A股的工業(yè)、電信服務(wù)等比港股高；中位數(shù)法下，港股的材料、能源估值比A股高，A股的信息技術(shù)、工業(yè)等估值比港股高?！?/p>

　　“我們判斷，如果深港通開(kāi)通，A股受益品種邏輯仍和滬港通類(lèi)似，即低估值、高股息率、品種稀缺性的個(gè)股。港股方面，考慮到估值溢價(jià)，港股的科技類(lèi)、優(yōu)質(zhì)中小盤(pán)標(biāo)的是市場(chǎng)關(guān)注熱度較高的標(biāo)的。”荀玉根在研報(bào)中指出。

　　事實(shí)上，通過(guò)對(duì)滬股通資金凈買(mǎi)入額居前的公司進(jìn)行統(tǒng)計(jì)也可以發(fā)現(xiàn)，資金明顯青睞大市值、低估值、高股息的行業(yè)龍頭股，這一情況或也將在深港通開(kāi)啟后得到復(fù)制。

　　統(tǒng)計(jì)顯示，自2014年11月滬股通開(kāi)通后至今年8月10日，滬股通凈買(mǎi)入金額超過(guò)10億元的股票共有18只。其中，行業(yè)龍頭股占多數(shù)，而且在所屬行業(yè)內(nèi)的總市值排名居前。這18只個(gè)股的平均市盈率為15.61倍，平均市凈率為2.88倍，而近12個(gè)月的平均股息率達(dá)到3.21%。

　　從行業(yè)來(lái)看，這18家上市公司分布在白酒、銀行、證券、家用電器、汽車(chē)等行業(yè)。從上榜家數(shù)來(lái)看，銀行股明顯占據(jù)第一，資金偏愛(ài)市場(chǎng)化程度高、機(jī)制靈活的中小股份制銀行。8月10日，江蘇銀行大幅上漲，一家機(jī)構(gòu)介入5732萬(wàn)，同時(shí)，多游資介入，其中銀河證券紹興營(yíng)業(yè)部等大游資席位介入。

　　對(duì)此，荀玉根也分析，總結(jié)過(guò)往的QFII、RQFII和滬股通的經(jīng)驗(yàn)，海外機(jī)構(gòu)投資者以穩(wěn)健的投資為主，往往會(huì)青睞估值較低、市值較大的股票，深港通開(kāi)通后有望受益的標(biāo)的如格力電器、雙匯發(fā)展、美的集團(tuán)、萬(wàn)科A和?？低暤取Ｍ瑫r(shí)，滬港通時(shí)期，因海外市場(chǎng)缺乏相關(guān)標(biāo)的，A股的白酒公司就顯示了極強(qiáng)的稀缺性，貴州茅臺(tái)等一批優(yōu)秀的白酒公司吸引了眾多海外投資者的關(guān)注，深港通開(kāi)通后深圳市場(chǎng)的相關(guān)白酒標(biāo)的也有望受益，如洋河股份、五糧液、瀘州老窖等。

　　除了上述行業(yè)板塊外，深市特有的如軍工、醫(yī)藥等板塊也有望受益。“香港股市發(fā)展多年，但軍工行業(yè)相關(guān)上市公司一直稀缺，而軍工行業(yè)是我國(guó)高端裝備制造的主要領(lǐng)域和大量高新技術(shù)的發(fā)源地，具備產(chǎn)業(yè)意義和國(guó)家戰(zhàn)略意義，受益的標(biāo)的如中航飛機(jī)、中航機(jī)電、振華科技和衛(wèi)士通等?！避饔窀赋觯芤嬗谥袊?guó)老齡人口占比不斷提升，醫(yī)藥行業(yè)在“十三五”期間有望維持10%以上的穩(wěn)定增長(zhǎng)，A股醫(yī)藥市場(chǎng)相比港股更百花齊放，選擇更多，受益標(biāo)的如華蘭生物、嘉事堂、愛(ài)爾眼科等。

　　另外，在金融板塊中，從目前機(jī)構(gòu)的預(yù)期看，普遍認(rèn)為深港通開(kāi)通后，券商板塊將直接受益，后市值得關(guān)注。個(gè)股選擇方面，東興證券表示，看好華泰證券、國(guó)元證券、山西證券等。

　　而在港股投資機(jī)會(huì)方面，廣發(fā)滬港深新機(jī)遇基金經(jīng)理余昊認(rèn)為，對(duì)于境內(nèi)投資者來(lái)說(shuō)，港股藍(lán)籌股的配置價(jià)值比國(guó)際投資者更為明顯。

　　■風(fēng)向

　　借道基金把握深港通機(jī)會(huì)

　　基金方面，記者了解到，博時(shí)基金、廣發(fā)基金等十多家公司早已成立相應(yīng)產(chǎn)品，對(duì)深港通概念股進(jìn)行布局。統(tǒng)計(jì)顯示，二季度提前配置深港通概念股的主動(dòng)股混型基金不在少數(shù)，因此，對(duì)于風(fēng)險(xiǎn)承受力較弱的投資者而言，不妨可選擇借道基金把握機(jī)會(huì)。

　　在深港通概念中，基金關(guān)注方向與上述機(jī)構(gòu)建議不謀而合：一是A股深市獨(dú)有的相對(duì)于港股來(lái)說(shuō)較為稀缺的標(biāo)的，如白酒、中藥、軍工板塊；二是低估值高分紅的家電和地產(chǎn)板塊；三是能反映海外資金偏好的QFII重倉(cāng)股；四是受益于市場(chǎng)活躍度提升的券商股板塊。

　　具體來(lái)看，據(jù)金牛理財(cái)網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，今年二季度共有574只主動(dòng)股混型基金重倉(cāng)配置31只深港通熱門(mén)概念股。持股占基金凈值比例達(dá)到10%以上的基金多達(dá)64只。

　　同時(shí)，交銀消費(fèi)前十大重倉(cāng)股中則有一半屬于深港通概念股。其配置思路也同樣包括家電、白酒、中藥三大板塊中的優(yōu)質(zhì)白馬股。

　　整體看來(lái)，重倉(cāng)布局深港通概念股的基金在投資風(fēng)格上主要以?xún)r(jià)值投資為主，通過(guò)長(zhǎng)期配置高股息率的低估值藍(lán)籌股獲取中長(zhǎng)期業(yè)績(jī)穩(wěn)步增長(zhǎng)。

　　QFII更青睞深市消費(fèi)、醫(yī)藥板塊

　　深港通箭在弦上，資金意向搶籌的標(biāo)的向來(lái)是關(guān)注焦點(diǎn)。據(jù)機(jī)構(gòu)調(diào)研，根據(jù)A股上市公司2016年一季報(bào)，發(fā)現(xiàn)外資偏好“三高一低”，即高市值、高盈利、高股息和低估值股票。據(jù)華泰證券調(diào)研的數(shù)據(jù)顯示，52.8%的QFII投資于1000億市值以上的公司，近40%持倉(cāng)股ROE在15%—20%之間。股息率在2%—3%之間的QFII投資占比44.8%。

　　廣發(fā)此前發(fā)布的研究報(bào)告也指出，深港通的開(kāi)通后港資依然會(huì)優(yōu)先選擇業(yè)績(jī)好、市值大、估值合理的行業(yè)龍頭股。以滬港通作為參照，廣發(fā)證券策略團(tuán)隊(duì)認(rèn)為，AH股價(jià)格不會(huì)因深港通而收斂，高溢價(jià)的兩地上市深市A股價(jià)格更不會(huì)因滬港通而下行。

　　西南證券認(rèn)為，以可選消費(fèi)、醫(yī)療保健、信息科技行業(yè)等為代表的新興行業(yè)企業(yè)或?qū)⒂休^好的投資機(jī)會(huì)。

　　另外，從QFII重要股東持股數(shù)據(jù)來(lái)看，海外投資者較為青睞深圳市場(chǎng)的消費(fèi)、醫(yī)藥及信息科技等板塊，對(duì)傳統(tǒng)周期性行業(yè)中的部分個(gè)股也有一定配置。這些類(lèi)型的公司可能是“深港通”開(kāi)通后海外投資者會(huì)配置的股票。

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