鑫廣綠環(huán)專注固體廢物處理 募投項(xiàng)目真實(shí)收益存疑

　　中國(guó)經(jīng)濟(jì)網(wǎng)編者按：鑫廣綠環(huán)再生資源股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱“鑫廣綠環(huán)”）近日公布了招股說明書，擬登陸上交所。招股書顯示，本次擬發(fā)行不超過5100萬(wàn)股，保薦機(jī)構(gòu)為申萬(wàn)宏源證券。公司主營(yíng)業(yè)務(wù)為固體廢物的處理處置、再利用及相關(guān)服務(wù)。擬募集資金2.64億元，分別投向“煙臺(tái)市危險(xiǎn)廢物填埋處置中心”、“煙臺(tái)市固體廢物焚燒處置中心改擴(kuò)建項(xiàng)目”、“廢舊汽車回收拆解及資源化利用項(xiàng)目”和“上海鑫廣廢棄物環(huán)保資源化項(xiàng)目”。

　　據(jù)證監(jiān)會(huì)網(wǎng)站消息，2015年4月29日，主板發(fā)審委公布審核結(jié)果顯示，鑫廣綠環(huán)（首發(fā)）未通過。主板發(fā)審委還對(duì)鑫廣綠環(huán)提出諸多詢問，如：請(qǐng)保薦代表人說明發(fā)行人電子廢物拆解補(bǔ)貼的申領(lǐng)程序，結(jié)合可比公司進(jìn)一步說明申報(bào)數(shù)量與最終補(bǔ)貼數(shù)量是否存在差異，是否存在經(jīng)環(huán)保部門審核確認(rèn)的廢棄電器電子產(chǎn)品不規(guī)范拆解處理或不合格拆解等情況?！督?jīng)濟(jì)導(dǎo)報(bào)》曾指出，鑫廣綠環(huán)“闖關(guān)”失敗的癥結(jié)則在信披。

　　《證券市場(chǎng)周刊》報(bào)道，6月22日，鑫廣綠環(huán)第三次披露招股書申報(bào)稿。鑫廣綠環(huán)業(yè)績(jī)出現(xiàn)大幅下滑。2015年，公司營(yíng)業(yè)收入、歸屬母公司股東的凈利潤(rùn)分別為5.74億元和6625萬(wàn)元，分別同比下降28.05%和21.83%；而2014年的增幅分別為31.56%和4.20%。不僅如此，鑫廣綠環(huán)2016版申報(bào)稿中披露的募投項(xiàng)目和前兩次有較大變化，原募投項(xiàng)目或進(jìn)展緩慢，或突然消失，其募投項(xiàng)目真實(shí)收益存疑。

　　最新招股書顯示，鑫廣綠環(huán)的營(yíng)業(yè)利潤(rùn)分別為9.381.93萬(wàn)元，10.381.15萬(wàn)元，7.643.65萬(wàn)元，其中營(yíng)業(yè)利潤(rùn)2015年比2014年下降2.737.5萬(wàn)元，下降比例為26.37%。如果宏觀經(jīng)濟(jì)不景氣，大宗商品價(jià)格持續(xù)下跌等因素能導(dǎo)致未來年底營(yíng)業(yè)利潤(rùn)同比下滑超過50%的風(fēng)險(xiǎn)。同時(shí)，公司還存在應(yīng)收賬款余額較大、凈資產(chǎn)收益率因凈資產(chǎn)規(guī)模增加而相應(yīng)下降的風(fēng)險(xiǎn)等。

　　針對(duì)上述情況，中國(guó)經(jīng)濟(jì)網(wǎng)致電鑫廣綠環(huán)，電話無(wú)人接聽，郵件未予回復(fù)。

　　 IPO申請(qǐng)?jiān)环?今年再闖關(guān)

　　據(jù)證監(jiān)會(huì)網(wǎng)站消息，2015年4月29日，主板發(fā)審委公布審核結(jié)果稱，鑫廣綠環(huán)（首發(fā)）未通過。3月 11日，證監(jiān)會(huì)發(fā)審委審核了鑫廣綠環(huán)的首發(fā)申請(qǐng)，當(dāng)時(shí)的審核結(jié)果是暫緩表決?！督?jīng)濟(jì)導(dǎo)報(bào)》報(bào)道，鑫廣綠環(huán)“闖關(guān)”失敗的癥結(jié)則在信披。

　　主板發(fā)審委對(duì)鑫廣綠環(huán)提出諸多詢問，如：1、請(qǐng)保薦代表人說明發(fā)行人電子廢物拆解補(bǔ)貼的申領(lǐng)程序，結(jié)合可比公司進(jìn)一步說明申報(bào)數(shù)量與最終補(bǔ)貼數(shù)量是否存在差異，是否存在經(jīng)環(huán)保部門審核確認(rèn)的廢棄電器電子產(chǎn)品不規(guī)范拆解處理或不合格拆解等情況，若有，請(qǐng)補(bǔ)充說明具體數(shù)量及占申報(bào)拆解處理總量的比例和對(duì)收入確認(rèn)的影響。

　　請(qǐng)發(fā)行人代表說明報(bào)告期內(nèi)廢舊電視機(jī)和電腦的主要來源和供應(yīng)商情況，未披露廢舊電腦拆解情況和線圈、廢玻璃產(chǎn)品數(shù)量和金額的原因；（2）說明報(bào)告期內(nèi)電子廢物拆解后銅類、線圈和廢玻璃等產(chǎn)品的每萬(wàn)臺(tái)重量大幅波動(dòng)且相互之間變化不匹配的原因；（3）請(qǐng)保薦代表人結(jié)合電子廢物拆解后主要產(chǎn)品種類、銷售收入和數(shù)量的變化，進(jìn)一步說明報(bào)告期發(fā)行人拆解物銷量和收入增長(zhǎng)幅度遠(yuǎn)超拆解數(shù)量增長(zhǎng)的原因；（4）結(jié)合業(yè)務(wù)流程和內(nèi)控制度進(jìn)一步說明對(duì)發(fā)行人電子廢物拆解業(yè)務(wù)采購(gòu)、銷售數(shù)量和金額的核查過程和結(jié)論，并就信息披露是否真實(shí)、準(zhǔn)確、完整發(fā)表核查意見。

　　請(qǐng)保薦代表人進(jìn)一步說明發(fā)行人受托經(jīng)營(yíng)銅陵危險(xiǎn)廢物集中處置中心項(xiàng)目的具體方式和核算方法，結(jié)合內(nèi)控制度說明發(fā)行人對(duì)其實(shí)施有效管控的具體措施，并發(fā)表核查意見。

　　 募投項(xiàng)目真實(shí)收益存疑

　　《證券市場(chǎng)周刊》報(bào)道，6月22日，鑫廣綠環(huán)第三次披露招股書申報(bào)稿（下稱“2016版申報(bào)稿”）。實(shí)際上，鑫廣綠環(huán)業(yè)績(jī)已經(jīng)出現(xiàn)大幅下滑。Wind資訊顯示，2015年，鑫廣綠環(huán)營(yíng)業(yè)收入、歸屬母公司股東的凈利潤(rùn)分別為5.74億元和6625萬(wàn)元，分別同比下降28.05%和21.83%；而2014年的增幅分別為31.56%和4.20%。不僅如此，鑫廣綠環(huán)2016版申報(bào)稿中披露的募投項(xiàng)目和前兩次有較大變化，原募投項(xiàng)目或進(jìn)展緩慢，或突然消失，其募投項(xiàng)目真實(shí)收益存疑。

　　此次IPO，鑫廣綠環(huán)擬募集資金2.64億元。其中，“煙臺(tái)市危險(xiǎn)廢物填埋處置中心”項(xiàng)目在新老三個(gè)版本的申報(bào)稿中均出現(xiàn)，計(jì)劃投資1億元，第一年為建設(shè)期，第二年投入運(yùn)行，生產(chǎn)負(fù)荷預(yù)計(jì)達(dá)到80%，第三年及以后生產(chǎn)負(fù)荷預(yù)計(jì)達(dá)100%。

　　在2014版申報(bào)稿中，鑫廣綠環(huán)表示，截至2013年12月31日，公司已用自有資金3807萬(wàn)元投入建設(shè)本項(xiàng)目，目前已完成一期工程并進(jìn)入試生產(chǎn)。在2015版申報(bào)稿中鑫廣綠環(huán)又表示，截至2014年年底，公司已用自有資金4898萬(wàn)元投入建設(shè)本項(xiàng)目，目前已部分投產(chǎn)。鑫廣綠環(huán)在2016版申報(bào)稿中表示，截至2016年1月5日，本項(xiàng)目已投入約4345萬(wàn)元（已扣除因土地收儲(chǔ)拆除的相關(guān)建筑物所對(duì)應(yīng)的投入）。2014版、2015版申報(bào)稿中，鑫廣綠環(huán)預(yù)計(jì)此項(xiàng)目100%達(dá)產(chǎn)后，服務(wù)收入和凈利潤(rùn)（年均）分別為7595萬(wàn)元和1065萬(wàn)元；但在2016版申報(bào)稿中分別變?yōu)?.34億元和5416萬(wàn)元，分別較此前增長(zhǎng)76.38%和408.54%。對(duì)此，鑫廣綠環(huán)沒有給出任何解釋。

　　2014版、2015版申報(bào)稿中，鑫廣綠環(huán)第二大募投項(xiàng)目為“廢舊鋼鐵再生加工”，此項(xiàng)目計(jì)劃總投資7200萬(wàn)元，全部使用募集資金；此項(xiàng)目第4年（含1年建設(shè)期）達(dá)產(chǎn)，達(dá)產(chǎn)產(chǎn)能為設(shè)計(jì)產(chǎn)能的85%，達(dá)產(chǎn)后此項(xiàng)目營(yíng)業(yè)收入、凈利潤(rùn)分別為6956萬(wàn)元、1109萬(wàn)元。2015版申報(bào)稿中，鑫廣綠環(huán)預(yù)計(jì)上述項(xiàng)目達(dá)產(chǎn)后營(yíng)業(yè)收入、凈利潤(rùn)分別為5059萬(wàn)元和964萬(wàn)元，分別較2014年申報(bào)稿預(yù)計(jì)值下降了27.27%和13.07%。在2016版申報(bào)稿中，“募集資金用途”中沒有了“廢舊鋼鐵再生加工”項(xiàng)目，對(duì)此，鑫廣綠環(huán)也沒有給出合理解釋。甚至在2011-2015年鑫廣綠環(huán)在建工程明細(xì)中也沒有看到“廢舊鋼鐵再生加工項(xiàng)目”。

　　在2015版申報(bào)稿中，鑫廣綠環(huán)在提示“電子廢棄物回收價(jià)格上升導(dǎo)致公司綜合毛利率下降的風(fēng)險(xiǎn)”時(shí)還表示，2013年起，鑫廣綠環(huán)電子廢棄物回收價(jià)格出現(xiàn)明顯上升，其中廢舊電視機(jī)均價(jià)由2012年的28.45元/臺(tái)上升至2013年的81.58元/臺(tái)，并在2014年進(jìn)一步上漲至94.55元/臺(tái)，上述情況主要是由于國(guó)家不再對(duì)電子廢棄物的回收規(guī)定指導(dǎo)價(jià)格所致。如未來市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇，電子廢棄物回收的市場(chǎng)價(jià)格可能繼續(xù)上升，由此導(dǎo)致公司業(yè)績(jī)存在進(jìn)一步下降的風(fēng)險(xiǎn)。在2016版申報(bào)稿中，鑫廣綠環(huán)沒有上述表述。

　　Wind資訊還顯示：2014年、2015年，鑫廣綠環(huán)員工總數(shù)分別為538人和600人，“支付給職工以及為職工支付的現(xiàn)金”分別為4075萬(wàn)元和3799萬(wàn)元。以此計(jì)算，2014年、2015年鑫廣綠環(huán)員工年均薪酬為7.57萬(wàn)元、6.33萬(wàn)元，呈現(xiàn)大幅下降趨勢(shì)。

　　營(yíng)業(yè)利潤(rùn)下滑或超過50%

　　最新招股書顯示，發(fā)行人的營(yíng)業(yè)利潤(rùn)分別為9.381.93萬(wàn)元，10.381.15萬(wàn)元，7.643.65萬(wàn)元，其中營(yíng)業(yè)利潤(rùn)2015年比2014年下降2.737.5萬(wàn)元，下降比例為26.37%。如果未來宏觀經(jīng)濟(jì)不景氣，大宗商品價(jià)格持續(xù)下跌，而發(fā)行人的危廢等其他業(yè)務(wù)開展不利，發(fā)行人的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)將受到不利影響，可能會(huì)導(dǎo)致未來年底營(yíng)業(yè)利潤(rùn)同比下滑超過50%的風(fēng)險(xiǎn)。

　　公司還存在應(yīng)收賬款余額較大的風(fēng)險(xiǎn)。2013年末、2014年末、2015年末，公司應(yīng)收賬款賬面余額分別為10.532.33萬(wàn)元、20.772.51萬(wàn)元、16.022.01萬(wàn)元，分別占當(dāng)期流動(dòng)資產(chǎn)的42.1%、55.35%、45.24%。應(yīng)收賬款余額較大，公司對(duì)應(yīng)收賬款充分計(jì)提了壞賬準(zhǔn)備，但仍然存在應(yīng)收賬款不能及回收或無(wú)法回收產(chǎn)生壞賬的風(fēng)險(xiǎn)，勁兒對(duì)公司業(yè)績(jī)和生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)產(chǎn)生不利影響。

　　招股書還顯示，2013年、2014年、2015年扣除非經(jīng)常性損益后，公司加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率分別為18.53%、16.69%和11.41%。報(bào)告期內(nèi)，公司扣除非經(jīng)常性損益后的加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率呈逐年下降的態(tài)勢(shì)。由于募集資金投資項(xiàng)目需要一定的建設(shè)周期，部分募集資金投資項(xiàng)目在短期內(nèi)難以快速生產(chǎn)效益，公司攢在短期內(nèi)凈資產(chǎn)收益率下降的風(fēng)險(xiǎn)，同時(shí)，若募集資金投資項(xiàng)目竣工后未能實(shí)現(xiàn)預(yù)期收益，公司收入和利潤(rùn)增長(zhǎng)不能達(dá)到預(yù)期目標(biāo)，新增固定資產(chǎn)投資將增加公司折舊費(fèi)用，對(duì)公司投資回報(bào)帶來壓力，公司凈資產(chǎn)收益率存在因凈資產(chǎn)規(guī)模增加而相應(yīng)下降的風(fēng)險(xiǎn)。

　　同時(shí)，2013年-2015年，公司向前五大供應(yīng)商采購(gòu)額分別占公司各期總采購(gòu)額的比例為47.37%、57.67%、43.58%。主要供應(yīng)商相對(duì)集中。如果這些供應(yīng)商的經(jīng)營(yíng)環(huán)境、生產(chǎn)狀況發(fā)生重大變化，可能在短期內(nèi)對(duì)公司的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)造成一定影響。

　　在安全生產(chǎn)方面，招股書稱，公司主要從事工業(yè)固體廢物和危險(xiǎn)廢物的回收和處理業(yè)務(wù)，公司員工如對(duì)固體廢物處理設(shè)備或危險(xiǎn)廢物處置設(shè)備操作不當(dāng)，將產(chǎn)生安全生產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)。針對(duì)該風(fēng)險(xiǎn)，公司制訂并貫徹實(shí)施《安全生產(chǎn)責(zé)任制》、《安全生產(chǎn)檢查制度》、《重大危險(xiǎn)源辨識(shí)及管理規(guī)定》等多項(xiàng)安全管理制度，規(guī)范了公司生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)過程中的安全管理活動(dòng)。同時(shí)，為了應(yīng)對(duì)生產(chǎn)中的突發(fā)事件，公司制定了覆蓋各個(gè)部門的《事故應(yīng)急救援預(yù)案》，積極妥善應(yīng)對(duì)安全生產(chǎn)事故。但是，若生產(chǎn)過程中發(fā)生重大財(cái)產(chǎn)或者人身安全事故，仍將對(duì)發(fā)行人經(jīng)營(yíng)造成不利影響。

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