部分公司并購(gòu)資產(chǎn)上半年業(yè)績(jī)“疲軟”

　　隨著半年報(bào)陸續(xù)披露，上市公司并購(gòu)重組資產(chǎn)業(yè)績(jī)不達(dá)預(yù)期的情況不斷出現(xiàn)。銀星能源、斯太爾等公司近期爆出并購(gòu)資產(chǎn)上半年不給力，恐影響全年業(yè)績(jī)承諾的實(shí)現(xiàn)。

　　此前，部分公司通過(guò)微調(diào)業(yè)績(jī)承諾計(jì)算方法、修改業(yè)績(jī)承諾以及履行業(yè)績(jī)承諾補(bǔ)償?shù)?，或巧妙“?guī)避”承諾落空的尷尬，或花錢(qián)補(bǔ)償業(yè)績(jī)。對(duì)于年中就顯現(xiàn)的業(yè)績(jī)“疲軟”，上市公司看來(lái)還有補(bǔ)救的空間，除了力爭(zhēng)下半年業(yè)績(jī)好轉(zhuǎn)外，調(diào)整業(yè)績(jī)承諾等“修補(bǔ)”措施，可能成為部分公司的選擇。

　　年中已現(xiàn)業(yè)績(jī)“困局”

　　7月15日，銀星能源發(fā)布業(yè)績(jī)預(yù)告稱(chēng)，上半年公司實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)為虧損約7000萬(wàn)元至9000萬(wàn)元。對(duì)于虧損的原因，公司表示，所屬風(fēng)力發(fā)電企業(yè)一季度遭受棄風(fēng)限電，但二季度限電情況有所好轉(zhuǎn)。據(jù)悉，銀星能源定位為中鋁旗下新能源發(fā)電整合平臺(tái)，并通過(guò)重組收購(gòu)了中鋁寧夏能源旗下風(fēng)電相關(guān)資產(chǎn)。標(biāo)的資產(chǎn)承諾，2014年-2016年分別實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)4615萬(wàn)元、5460萬(wàn)元、6358萬(wàn)元。上半年業(yè)績(jī)承壓，銀星能源全年業(yè)績(jī)承諾恐難以實(shí)現(xiàn)。

　　斯太爾此前預(yù)計(jì)，上半年虧損7700萬(wàn)元。根據(jù)公告，預(yù)虧的主要原因是發(fā)動(dòng)機(jī)板塊國(guó)內(nèi)業(yè)務(wù)未形成收入，碳酸鋰板塊處于建設(shè)投入期尚未帶來(lái)利潤(rùn)，導(dǎo)致公司整體業(yè)績(jī)表現(xiàn)不佳。據(jù)悉，控股股東英達(dá)鋼構(gòu)曾對(duì)斯太爾全資子公司做出為期三年的業(yè)績(jī)補(bǔ)償承諾。依照當(dāng)初的約定，江蘇斯太爾在2016年度的盈利需達(dá)到6.1億元。對(duì)于斯太爾而言，其業(yè)績(jī)承諾兌現(xiàn)希望渺茫。

　　此外，新光圓成上半年實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)為虧損3595萬(wàn)元，同比下降153.24%。公司表示，原預(yù)計(jì)子公司浙江萬(wàn)廈房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)有限公司下屬子公司建德新越置業(yè)有限公司開(kāi)發(fā)的“千島湖皇冠假日酒店及附樓”項(xiàng)目，在報(bào)告期內(nèi)可部分實(shí)現(xiàn)銷(xiāo)售，但因5、6月份雨水明顯偏多，該項(xiàng)目又地處山地，致使項(xiàng)目室外基礎(chǔ)設(shè)施工程施工受阻，導(dǎo)致該項(xiàng)目附樓銷(xiāo)售滯后，影響上半年公司業(yè)績(jī)。查詢(xún)新光圓成此前借殼方案，當(dāng)時(shí)的交易方新光集團(tuán)、虞云新曾承諾，標(biāo)的公司2016年凈利潤(rùn)不低于14億元?！疤鞎r(shí)不利”的情況下，其業(yè)績(jī)承諾將承壓。

　　除了上半年業(yè)績(jī)大變臉，危及全年業(yè)績(jī)承諾兌現(xiàn)的情況外，不少公司標(biāo)的資產(chǎn)業(yè)績(jī)實(shí)現(xiàn)進(jìn)度“遲緩”。以省廣股份為例，公司并購(gòu)資產(chǎn)雅潤(rùn)文化上半年實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)0.37億元，約完成全年承諾業(yè)績(jī)的45%。不過(guò)，廣發(fā)證券認(rèn)為，標(biāo)的資產(chǎn)預(yù)計(jì)完成全年承諾業(yè)績(jī)問(wèn)題不大。

　　“修補(bǔ)”承諾難掩尷尬

　　對(duì)于年中出現(xiàn)的業(yè)績(jī)承諾困局，廣發(fā)證券研究員認(rèn)為，應(yīng)該按照后期業(yè)績(jī)是否有改善空間的角度區(qū)分看待?！笆芗竟?jié)性因素以及項(xiàng)目產(chǎn)出節(jié)奏等因素影響，部分公司并購(gòu)資產(chǎn)上半年業(yè)績(jī)表現(xiàn)不達(dá)預(yù)期，但全年業(yè)績(jī)情況還需觀察。對(duì)于長(zhǎng)期完不成業(yè)績(jī)承諾的公司，上半年業(yè)績(jī)不給力顯現(xiàn)出其全年業(yè)績(jī)落空的征兆?！?

　　上半年業(yè)績(jī)“疲軟”甚至變臉，對(duì)很多公司來(lái)講還有力爭(zhēng)全年業(yè)績(jī)達(dá)標(biāo)的“運(yùn)作空間”。中國(guó)證券報(bào)記者在采訪(fǎng)了解到，部分公司認(rèn)為，全年業(yè)績(jī)能否達(dá)標(biāo)還有很多未知數(shù)，如若全年業(yè)績(jī)不給力，業(yè)績(jī)補(bǔ)償機(jī)制等也將啟動(dòng)。

　　事實(shí)上，業(yè)績(jī)補(bǔ)償確實(shí)成為不少公司“過(guò)關(guān)”的主要模式。以斯太爾為例，公司稱(chēng)收到英達(dá)鋼構(gòu)2015年度最后一期17056萬(wàn)元業(yè)績(jī)補(bǔ)償款和723萬(wàn)元違約金。至此，英達(dá)鋼構(gòu)2015年度業(yè)績(jī)補(bǔ)償承諾履行完畢。

　　在并購(gòu)資產(chǎn)業(yè)績(jī)不達(dá)標(biāo)的情況下，部分公司則調(diào)整業(yè)績(jī)承諾和業(yè)績(jī)補(bǔ)償。例如，調(diào)整業(yè)績(jī)承諾的計(jì)算方式，由單年計(jì)算調(diào)整為多年集中計(jì)算;或調(diào)整業(yè)績(jī)補(bǔ)償方式，由現(xiàn)金補(bǔ)償換為股權(quán)補(bǔ)償或者反之等。

　　值得注意的是，中安消的“買(mǎi)業(yè)績(jī)”模式引發(fā)監(jiān)管部門(mén)關(guān)注。7月22日，中安消公告稱(chēng)，擬作價(jià)17.08億元現(xiàn)金全資收購(gòu)啟創(chuàng)卓越、華和萬(wàn)潤(rùn)、中科智能三家公司。7月29日，上交所對(duì)該筆交易發(fā)出問(wèn)詢(xún)函。第一個(gè)問(wèn)題即關(guān)于本次及前期收購(gòu)標(biāo)的資產(chǎn)業(yè)績(jī)是否將納入借殼上市業(yè)績(jī)承諾核算。查閱資料發(fā)現(xiàn)，中安消借殼上市時(shí)對(duì)注入資產(chǎn)作了高額業(yè)績(jī)承諾，2014年及2015年，標(biāo)的公司都未完成業(yè)績(jī)承諾，凈利潤(rùn)分別為1.84億元及2.34億元。同時(shí)，近年來(lái)中安消連續(xù)采用現(xiàn)金支付完成或者計(jì)劃收購(gòu)11家公司，給市場(chǎng)以“買(mǎi)業(yè)績(jī)”完成借殼上市業(yè)績(jī)承諾的印象。

　　中安消回復(fù)問(wèn)詢(xún)函時(shí)表示，公司一直將通過(guò)自主經(jīng)營(yíng)開(kāi)拓和并購(gòu)優(yōu)質(zhì)企業(yè)相結(jié)合的方式作為重要發(fā)展戰(zhàn)略，在借殼重組評(píng)估說(shuō)明的收入預(yù)測(cè)說(shuō)明中，對(duì)并購(gòu)戰(zhàn)略進(jìn)行了描述。此外，對(duì)于上市公司在重組過(guò)程中為中安消技術(shù)提供資金支持的情況，公司單獨(dú)對(duì)利息成本進(jìn)行核算，并從《盈利預(yù)測(cè)補(bǔ)償協(xié)議》中約定的未來(lái)業(yè)績(jī)實(shí)現(xiàn)數(shù)中進(jìn)行扣除，從而不納入借殼上市業(yè)績(jī)承諾核算。因此，中安消技術(shù)(原置入資產(chǎn))現(xiàn)金購(gòu)買(mǎi)企業(yè)所產(chǎn)生的業(yè)績(jī)納入中安消技術(shù)作為借殼置入資產(chǎn)業(yè)績(jī)承諾核算的一部分，具有合理性。

　　“不論是變通業(yè)績(jī)承諾履行，或是設(shè)法通過(guò)收購(gòu)資產(chǎn)等方式做強(qiáng)并購(gòu)資產(chǎn)的盈利能力，甚至有些并購(gòu)方難以履行補(bǔ)償承諾，其邏輯起點(diǎn)都是高溢價(jià)并購(gòu)。動(dòng)輒十幾倍、幾十倍的溢價(jià)，背后必然要求高業(yè)績(jī)承諾等來(lái)支撐，但最終能不能撐住是個(gè)問(wèn)題。對(duì)于為其他目的而并購(gòu)的公司，或許業(yè)績(jī)承諾能否實(shí)現(xiàn)并不是其主要要考慮的問(wèn)題?！鄙鲜鰪V發(fā)證券研究員表示。記者 徐金忠

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