股市債市流動性狀況向好 慢牛基礎(chǔ)仍在

　　近期，受美元加息預期變化、國內(nèi)經(jīng)濟下行壓力和穩(wěn)增長政策預期等因素影響，在貨幣寬松大方向難現(xiàn)改變的背景下，A股震蕩向上的格局仍在演繹。基金業(yè)內(nèi)人士認為，目前，股市債市的流動性狀況整體向好，貨幣大環(huán)境不變則A股的格局難有改變。

　　信心對A股至關(guān)重要

　　融通基金創(chuàng)業(yè)板指數(shù)基金經(jīng)理李勇表示，若貨幣政策不改則市場格局不變。

　　持有此觀點的還有博時基金首席宏觀策略分析師魏鳳春。他認為，目前仍是震蕩市的大格局，維持中長期震蕩的市場判斷?？傮w來看，從結(jié)構(gòu)上，截至6月，工業(yè)企業(yè)利潤總額累計同比增長6.2%，較上月回落0.2%。分行業(yè)來看，上游的石油、煤炭、鋼鐵和有色等行業(yè)的利潤情況有所改善。

　　不過，貨幣寬松預期之下的隱憂同樣存在。李勇分析說，當前國內(nèi)經(jīng)濟、政策因素正逐漸趨于平穩(wěn)，改革和創(chuàng)新的政策有條不紊地推進。同時，監(jiān)管層加大了去杠桿和嚴監(jiān)管的力度。而國外如美聯(lián)儲加息、英國脫歐等風險因素不斷變化，對國內(nèi)金融市場產(chǎn)生一定干擾，同時要警惕全球?qū)捤杀尘跋碌闹虚L期通脹風險。

　　縱觀近期資產(chǎn)配置風向，魏鳳春表示說：“6月份新增利潤主要來自下游行業(yè)。例如電子、電氣設(shè)備、汽車、電力、醫(yī)藥、食品等。存在市場一致預期的公司，整體盈利預期值沒有變化。行業(yè)上，盈利預期上修幅度較大的行業(yè)是綜合行業(yè)、電力及公用事業(yè)和商貿(mào)零售，下修幅度較大的是餐飲旅游、有色金屬和電力設(shè)備。主題行業(yè)上，關(guān)注地方國企改革進一步推進?！?/p>

　　前海開源基金首席經(jīng)濟學家楊德龍表示，目前市場上，投資者的信心比黃金更重要。他認為，影響股市的原因首先是資金面是不是充裕；第二個因素是信心是不是充裕?！癆股從來都不缺少資金，主要缺少的就是信心。只要投資者有信心，資金會源源不斷的流入到股市。”他認為，現(xiàn)在拋盤無異于在地板價上割肉?！罢w來看市場還是在不斷抬高重心，這時投資者應該采用戰(zhàn)略性做多而不是做空的策略?！彼f。

　　債市慢?；A(chǔ)仍在

　　部分機構(gòu)認為，目前，在經(jīng)濟潛在增速下行、通縮預期加大、貨幣寬松不會缺席情況之下，未來貨幣政策的想象空間也可能帶來債市的機會。原因在于，市場上對宏觀格局的兩大基本面共識：一是潛在增速處在持續(xù)下行的大周期，并且距離重新上行的周期性拐點尚遠；二是宏觀政策強調(diào)底線思維下的結(jié)構(gòu)化改革。

　　“對于近期處于高債務水平的債券市場而言，利率仍存在下行空間。不過，市場對債市慢牛的信心猶在。”博時基金陳凱楊表示，宏觀層面經(jīng)濟增速下滑和債務高企的背景決定了債券市場牛市基礎(chǔ)中長期存在，但中短期來看，央行貨幣政策在去杠桿周期中，貨幣政策的效力不斷削弱，防債務通縮成為了央行主要任務?！邦A計央行貨幣政策偏重價格調(diào)控，量上以維穩(wěn)對沖為主。貨幣市場利率有望保持穩(wěn)定，收益率曲線較為平坦，短端相對較有競爭力。”他說。

　　不過，市場上同樣有對債市后市表示謹慎的聲音。有基金經(jīng)理認為，經(jīng)歷兩年債券大牛市后，今年固定收益市場的收益水平難以達到前兩年的水平，且同時波動幅度增大，收益率曲線整體呈現(xiàn)平坦化特征。

　　陳凱楊表示，若三季度人民幣貶值預期漸緩，海外主要央行又有寬松動作的話，國內(nèi)貨幣政策可能會繼續(xù)松動。從海外情況看，巴克萊的數(shù)據(jù)顯示，目前負利率的國家占比接近30%，0-1%的國家利率接近50%?！斑@說明全球可投資債券的收益率非常低，影響資產(chǎn)配置。從全球的角度看，中國的債券收益還不錯，國內(nèi)債券需求還很大。”

　　與此同時，有機構(gòu)認為，債市已經(jīng)牛了兩年，流動性充裕導致債券的收益率不斷下降，甚至不斷創(chuàng)新低。如果債券市場維持目前趨勢至前期低點，則需要觀察數(shù)據(jù)上是否會存在不利的變化，維持較為積極的配置策略，通過久期和杠桿來實現(xiàn)更好收益。

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