A股演繹新結(jié)構(gòu)性行情

　　■ 深圳特區(qū)報(bào)財(cái)經(jīng)評論員 王平

　　面對欲振乏力的股市，很多投資者難以理解，說好的反彈咋就就這樣蔫了。

　　五窮六絕七翻身。5月大盤萎靡的讓人心煩，6月各種重要事件頻發(fā)，又讓人心慌?；谇叭藢以嚥凰墓芍V，6月機(jī)構(gòu)紛紛轉(zhuǎn)頭向多，大談7月翻身。反彈行情如期而至，不過吃飯行情最后可能要變成喝粥行情。

　　虎頭蛇尾，有人抱怨監(jiān)管層的監(jiān)管。的確，一個(gè)階段來，監(jiān)管不斷升級，絲毫沒有過往那種只是刮一陣風(fēng)的感覺，而且最近對股票異動的精準(zhǔn)打擊，讓擅長投機(jī)割韭菜的主力們措手不及，也讓習(xí)慣于跟風(fēng)的中小散戶亂了方寸。其實(shí)，不管我們愿不愿意接受，隨著管理層加大市場監(jiān)管力度，這個(gè)市場運(yùn)行的邏輯和結(jié)構(gòu)就在悄然發(fā)生變化。

　　將今年A股行情做一粗略劃分，年初的春季行情兩個(gè)半月，4月中旬結(jié)束，之后經(jīng)過長達(dá)一個(gè)半月的調(diào)整期，6月迎來新一輪震蕩反彈行情。盡管不少分析將7月份當(dāng)成吃飯行情時(shí)間，但從機(jī)構(gòu)轉(zhuǎn)向看多的時(shí)間節(jié)點(diǎn)，以及不少板塊和個(gè)股在6月走出了一波強(qiáng)有力的漲升行情，形成賺錢效應(yīng)，我們情愿做出這樣一種超前的劃分。

　　如此，我們選擇上證綜指、創(chuàng)業(yè)板指和代表藍(lán)籌股的滬深300指數(shù)做一計(jì)算。從1月27日上證綜指探出今年的最低2638.30點(diǎn)為基點(diǎn)，截至7月29日收盤，上證綜指上漲幅度11%，創(chuàng)業(yè)板指上漲幅度12.4%，滬深300指數(shù)上漲13.5%。代表藍(lán)籌股板塊表現(xiàn)的滬深300指數(shù)整體表現(xiàn)強(qiáng)于其它指數(shù)，特別是優(yōu)于創(chuàng)業(yè)板指，對于投資者的思維無疑是一種顛覆。藍(lán)籌搭臺，中小創(chuàng)唱戲是今年以來已經(jīng)得到市場公認(rèn)的固有模式，而且，漲幅翻倍的明星股多出在成長股。

　　如果對此還有疑問，我們提供另外一組數(shù)據(jù)作為輔助。經(jīng)過統(tǒng)計(jì)，今年以來大部分交易日上證綜指強(qiáng)于創(chuàng)業(yè)板指。全年141個(gè)交易日中，有78個(gè)交易日上證綜指強(qiáng)于創(chuàng)業(yè)板指，占比高達(dá)55.3%，創(chuàng)出歷史新高。進(jìn)入7月份以來，總共21個(gè)交易日中，14個(gè)交易日上證綜指跑贏創(chuàng)業(yè)板指，占比高達(dá)67%。由此可以看到，以中小創(chuàng)成長股為主導(dǎo)的八二行情存在向以藍(lán)籌股為主導(dǎo)的二八行情演變趨勢。

　　分波段計(jì)算或許可以更加厘清這種演變的軌跡。春季行情中，上證綜指高低點(diǎn)波幅17.41%，滬深300波幅16.85%，創(chuàng)業(yè)板指26.55%。在這一時(shí)段，八二行情特征較為明顯。5月30日一根大陽旱地拔蔥將行情推向一個(gè)新階段。6月份，上證綜指上漲3.8%，滬深300漲幅2.84%，而創(chuàng)業(yè)板指反彈的幅度還是遠(yuǎn)遠(yuǎn)超出，為8.22%。以成長股為核心的反彈性質(zhì)直到6月份都沒有太大的改變。7月份上證綜指小漲1.7%，滬深300上漲1.59%。而創(chuàng)業(yè)板指不漲反跌4.33%，上月最后一周跌幅更是達(dá)到5.67%。

　　結(jié)構(gòu)性行情從八二到二八的轉(zhuǎn)換是一個(gè)漸變的過程，但7月份出現(xiàn)明顯的變化，我們認(rèn)為，是國內(nèi)股市管理的方略在做進(jìn)一步調(diào)整所致。

　　經(jīng)歷1月份熔斷大跌后，在市場各方的共同努力下，滬深股市半年來基本處于一個(gè)整理修復(fù)的過程，兩次比較成形的趨勢性反彈對維系市場人氣起到了決定性作用。其中，股市管理呈現(xiàn)兩大路向：一是依靠國家隊(duì)資金維護(hù)市場穩(wěn)定，熨平指數(shù)波動幅度；二是證券監(jiān)管部門加大監(jiān)管力度，規(guī)范各行為主體行為，定規(guī)立矩。

　　監(jiān)管工作無疑是今年股市管理的重中之重。上半年監(jiān)管層主要在大的方面予以規(guī)范，比如加強(qiáng)上市公司的再融資及資產(chǎn)重組行為監(jiān)管，嚴(yán)格跨界定增和借殼上市等。到了7月，證監(jiān)會及兩大交易所對市場監(jiān)管力度明顯加大，特別對個(gè)股投資炒作動真格、下重手。近期不少連續(xù)反彈個(gè)股都遭遇到了突然的停牌，而復(fù)牌后則出現(xiàn)明顯的調(diào)整。深交所7月26日發(fā)布文件，針對“虛擬現(xiàn)實(shí)”、“石墨烯”、“人工智能”、“PE+上市公司”、資本系或合伙企業(yè)入主上市公司等熱點(diǎn)題材，保持高度敏感。僅7月份最后一個(gè)交易周，上交所就對109起異常交易行為進(jìn)行了調(diào)查。

　　中國經(jīng)濟(jì)脫虛向?qū)嵤谴髣菟?。中共中央政治?月26日召開會議，會議分析研究當(dāng)前經(jīng)濟(jì)形勢，部署下半年經(jīng)濟(jì)工作。會議要求，要全面落實(shí)“去產(chǎn)能、去庫存、去杠桿、降成本、補(bǔ)短板”五大重點(diǎn)任務(wù)，其中，在降成本中，提出了抑制資產(chǎn)泡沫的新觀點(diǎn)。抑制資產(chǎn)泡沫，降杠桿，銀監(jiān)會在行動，收緊銀行理財(cái)監(jiān)管新規(guī)開始廣泛征求意見，完善后適時(shí)發(fā)布。保監(jiān)會表明離場，決不能讓保險(xiǎn)公司成為大股東的融資平臺和提款機(jī)。同時(shí)規(guī)范保險(xiǎn)公司籌建及股權(quán)變更行為。

　　所以，對當(dāng)前的市場，投資者要重新認(rèn)識。政府正在花大力氣讓在虛擬經(jīng)濟(jì)中空轉(zhuǎn)的資金回到實(shí)體經(jīng)濟(jì)，國內(nèi)股市也必須服務(wù)這一大局。證監(jiān)會和交易所監(jiān)管方向越來越明確，上市公司你不能再玩虛的。IPO玩假的，上市路就給斷掉，上了市，玩虛的輕則重罰，嚴(yán)重的就退市，投資者還可以巨額索賠。玩花的，講股市拉抬股價(jià)，就掐火苗。兩個(gè)目的，一是讓上市公司做好主業(yè)，用業(yè)績說話，二是讓股市資金進(jìn)入到優(yōu)秀企業(yè)，成為優(yōu)質(zhì)公司的選票。

　　讓價(jià)值投資回歸主導(dǎo)市場，監(jiān)管層的所有舉動都在作這樣的指向。必須承認(rèn)，工作已初見成效。二季度，機(jī)構(gòu)的投資心態(tài)逐步趨于保守，他們開始改變過往在高成長的中小創(chuàng)中扎堆，高風(fēng)險(xiǎn)中謀求高收益的風(fēng)格。配置上更加趨于確定性，一方面是回歸以貴州茅臺等為代表的績優(yōu)消費(fèi)股，另一方面則是加大對有色黃金領(lǐng)域的投資力度。貴金屬、白酒、養(yǎng)殖等景氣周期向上行業(yè)成為基金經(jīng)理關(guān)注的焦點(diǎn)。

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