長期利率債被多家機(jī)構(gòu)看好

　　上周，股市走出波瀾起伏的震蕩行情，債市則受到資金面回暖、理財新規(guī)出臺等一系列利好消息刺激，走出穩(wěn)健的上漲行情。上周一周，利率債、信用債等債券品種均穩(wěn)步走高，令市場矚目。

　　七月份剛剛落下尾聲，下半年債市是否將繼續(xù)走牛，在全球市場不確定性加劇的環(huán)境下，債券等大類資產(chǎn)配置又當(dāng)如何著手？

　　南方日報記者 陳若然 唐柳雯 實(shí)習(xí)生 鄒志庸

　　資金面陰云消散債市指數(shù)穩(wěn)步向上

　　盡管股市震蕩，外部市場不確定性加劇，但國內(nèi)債市卻持續(xù)走出“平?！毙星??；仡櫳现?，國債指數(shù)穩(wěn)步上漲，從上周一158.33開盤，至上周五158.44收盤，持續(xù)穩(wěn)健上漲，當(dāng)周上漲0.11點(diǎn)；滬企債指數(shù)從上周一204.87上漲至上周五205.15收盤；深企債指數(shù)從上周初131.74開盤漲至上周五131.85收盤，當(dāng)周亦呈現(xiàn)穩(wěn)步上漲態(tài)勢。

　　利率債上周五漲跌互現(xiàn)，整體小幅波動。截至日終收盤，國債收益率整體波動2BP以內(nèi)；政策性金融債曲線和國開債整體波動1-2BP。具體來看，3年期160009帶動曲線對應(yīng)期限上行1BP至2.48%；5年期160015帶動曲線對應(yīng)期限穩(wěn)定在2.58%；7年期160014帶動曲線對應(yīng)期限下行1BP至2.78%；10年期160010帶動曲線對應(yīng)期限下行1BP至2.78%。

　　國債期貨市場價格也在震蕩上行。上周五，10年期國債期貨主力合約T1609收盤報101.065元，跌0.070元，跌幅0.07%。此外，國債期貨T1612合約報100.565元，漲0.015元，漲幅0.01%。5年期國債期貨主力合約TF1609收報101.475元，跌0.035元，跌幅0.03%。有機(jī)構(gòu)認(rèn)為，期債小幅收跌與前期過度炒作而沖高回落相關(guān)。

　　不過，利率債市場近期走勢火熱，不僅上周中長債收益率繼續(xù)小幅下行，此前一周，10年期國債收益率不斷走低，從2.82%一路跌至 2.79%，與此同時，價值洼地超長債也展露出被市場追捧的態(tài)勢，收益率呈現(xiàn)大幅快速下行。除了利率債市場向好，七月以來，信用債等品種也相對活躍。

　　而另一方面，市場擔(dān)憂的資金面陰云則正在消散。此前，七月份作為第三季度首月，受上季度企業(yè)所得稅清繳與MLF到期、人民幣貶值等因素影響，市場一度擔(dān)憂資金面趨緊壓力，但7月28日，央行進(jìn)行了800億元公開市場逆回購，共計實(shí)現(xiàn)當(dāng)日500億元資金凈投放。央行調(diào)控之下，市場流動性相對保持穩(wěn)定，有機(jī)構(gòu)認(rèn)為市場將順利跨月。

　　伴隨著央行持續(xù)大額逆回購的效果顯現(xiàn)以及市場情緒改善，有業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，資金面回暖的趨勢還將延續(xù)。除了資金面，宏觀經(jīng)濟(jì)不確定性仍在，通脹壓力的放緩，基本面的弱勢有助于推動債市行情繼續(xù)回暖。

　　短期債市可謹(jǐn)慎樂觀

　　除了大宗商品外，近期相對穩(wěn)健的債券飽受市場關(guān)注。一方面，當(dāng)前基本面利好疊加，疊加下半年資產(chǎn)配置壓力，債市成為當(dāng)下市場很多資金的重要選項，債市可能走勢也成為機(jī)構(gòu)探討焦點(diǎn)。

　　對于未來債券市場宏觀走向，中信證券認(rèn)為，眼下一方面美聯(lián)儲加息概率上升，資本外流的風(fēng)險下，央行降息降準(zhǔn)的可能性進(jìn)一步降低。另一方面，美元持續(xù)走強(qiáng)、人民幣客觀承壓，漸進(jìn)貶值的大趨勢未變的同時，短期匯率調(diào)控可能加大外儲降低和流動性收緊的壓力。

　　中信證券認(rèn)為，貨幣寬松預(yù)期料將落空，而通脹上行、經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)喜大于憂，疊加匯率的壓力可能帶來的流動性收緊，多重因素下市場對利率債的謹(jǐn)慎情緒有所回升，債市價格或迎來調(diào)整。同時中信證券提醒，投資者在參與股債波段機(jī)會時，謹(jǐn)防短期流動性風(fēng)險。中信表示，維持2016年10年期國債收益率在2.8-3.4%區(qū)間波動的判斷不變，雖然短期內(nèi)收益率可能跌破2.8%，但仍堅持2.8%為底部中樞的觀點(diǎn)。

　　華泰證券也持有相似觀點(diǎn)，華泰期貨此前發(fā)布研報表示，綜合分析，6月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)雖然顯示經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)，但投資端失速下滑，市場對于經(jīng)濟(jì)下行壓力加大的預(yù)期有所強(qiáng)化。同時商品價格漲勢不如二季度，通脹壓力難以重回升勢，整體依然溫和。

　　華泰期貨認(rèn)為，基本面的利好疊加下半年資產(chǎn)配置的壓力，帶動債市上周繼續(xù)走高，短期對債市可謹(jǐn)慎樂觀。但盡管資金的配置壓力下收益率有下行動力，一旦貨幣政策的邊際寬松預(yù)期被證偽，短期透支的利率下行預(yù)期將使收益率大幅調(diào)整。

　　針對具體的投資選擇，國泰君安表示，看好超長期利率債。國泰君安認(rèn)為，超長期限利率債期限利差保護(hù)較足，未來流動性溢價有望收窄，屬典型價值洼地。目前全球大國利率多數(shù)位于歷史低位，負(fù)利率在蔓延，債券市場才是所有資產(chǎn)中的長跑冠軍，利率水平可能會創(chuàng)下歷史新低。

　　國信證券也表示，利率明顯下行的情況下，從品種上找“洼地”和曲線上找“洼地”是比較好的選擇。而今年以來，超長期利率債的明顯擴(kuò)容為超長期利率債提供了更高的流動性，在利率牛平的過程中，超長期利率債的票息優(yōu)勢和資本利得優(yōu)勢都得以體現(xiàn)，在活躍品種快速向下時，投資者可選擇能多多關(guān)注這樣的“洼地”。

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　　理財新規(guī)或推升債市需求

　　值得注意的是，上周三，媒體報道《商業(yè)銀行理財業(yè)務(wù)監(jiān)督管理辦法（征求意見稿）》（下稱《征求意見稿》）已下發(fā)至銀行，新規(guī)出爐被認(rèn)為將進(jìn)一步利好債券市場。據(jù)了解，這份《征求意見稿》加強(qiáng)了對非標(biāo)和權(quán)益類產(chǎn)品的監(jiān)管，對理財產(chǎn)品投資權(quán)益類和非標(biāo)資產(chǎn)作了門檻要求，非標(biāo)資產(chǎn)只能走信托通道。

　　對理財投資非標(biāo)和權(quán)益的限制，將促使理財資金進(jìn)一步加強(qiáng)標(biāo)準(zhǔn)債券市場配置。投資組合上關(guān)注投資的期限錯配風(fēng)險（嚴(yán)控資金池業(yè)務(wù)）、集中度風(fēng)險及信用風(fēng)險（實(shí)行“雙十”比例）、加強(qiáng)杠桿控制。

　　匯添富基金固定收益投資副總監(jiān)曾剛認(rèn)為，短期小漲、中期震蕩將是今后債市的主要走向。他表示，銀行理財產(chǎn)品規(guī)模絕對值雖然仍在增加，但增速見頂，而近期下發(fā)的“銀行理財監(jiān)管新規(guī)”征求意見稿也會給債市帶來較大影響?！耙环矫妫赓Y金會邊際推動債券市場下行；而在另一方面，盡管征求意見稿對于銀行理財進(jìn)行了嚴(yán)格約束，但考慮到理財資金的總量比較大，銀行理財產(chǎn)品可能有一部分轉(zhuǎn)到標(biāo)準(zhǔn)化債券市場，這在短期內(nèi)對債券市場略微有利?！?/p>

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