優(yōu)博訊推廣費(fèi)驟升之后：存貨不降反增 現(xiàn)金流低位徘徊

　　中國經(jīng)濟(jì)網(wǎng)編者按：深圳市優(yōu)博訊科技股份有限公司（下稱“優(yōu)博訊”）將于2016年7月27日在深交所創(chuàng)業(yè)板啟動(dòng)上市申購。優(yōu)博訊此次擬發(fā)行新股不超過2，000萬股，發(fā)行量不低于總股本25%。股票代碼300531，發(fā)行價(jià)格（預(yù)估）13.36元/股，保薦機(jī)構(gòu)為中信證券股份有限公司（下稱“中信證券”）。

　　據(jù)經(jīng)濟(jì)導(dǎo)報(bào)報(bào)道，公司財(cái)務(wù)指標(biāo)存在各種反?，F(xiàn)象：公司經(jīng)營性現(xiàn)金流遠(yuǎn)低于當(dāng)年凈利潤；公司報(bào)告期內(nèi)毛利率始終大幅高于同行；2013年銷售費(fèi)用增加了89%，其中，市場(chǎng)推廣費(fèi)增幅最大，2012年為172萬元，2013年猛增至445萬元；存貨快速增長，公司2011、2012、2013年的存貨分別為2208萬元、4008萬元、6957萬元。

　　據(jù)大智慧阿思達(dá)克通訊社報(bào)道，優(yōu)博訊上市由中信證券保薦代表人劉順明保薦。然而，中信證券保薦代表人張寧和劉順明曾因百隆東方上市當(dāng)年業(yè)績變臉而受罰，被處以“6個(gè)月不受理負(fù)責(zé)推薦項(xiàng)目”的監(jiān)管措施。

　　針對(duì)上述情況，中國經(jīng)濟(jì)網(wǎng)記者向優(yōu)博訊證券部發(fā)去采訪函，截至發(fā)稿未收到回復(fù)。

　　智能支付終端擬登陸創(chuàng)業(yè)板

　　據(jù)中商情報(bào)網(wǎng)報(bào)道，優(yōu)博訊成立于2006年1月，由歸國留學(xué)技術(shù)人員創(chuàng)辦的。公司原名稱為“深圳市方正頤和科技有限公司”，后因公司發(fā)展，改名為“深圳市優(yōu)博訊科技股份有限公司”。

　　優(yōu)博訊是一家圍繞RFID、條碼掃描、數(shù)據(jù)采集等高新技術(shù)，專注研發(fā)、生產(chǎn)RFID讀寫器、條形碼掃描器、工業(yè)級(jí)PDA、移動(dòng)支付智能終端等物聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)品，為專業(yè)人員提供移動(dòng)手持終端等系列數(shù)字產(chǎn)品及解決方案的國家級(jí)高新技術(shù)企業(yè)、雙軟企業(yè)。

　　目前，優(yōu)博訊作為專業(yè)的移動(dòng)手持終端制造商，已成功為多個(gè)行業(yè)的客戶提供更加便捷、可靠、多選擇的工業(yè)級(jí)產(chǎn)品及解決方案。深圳優(yōu)博訊現(xiàn)有產(chǎn)品已實(shí)現(xiàn)在物料、制作、零售、金融、醫(yī)療、煙草、電力、公用事業(yè)等多個(gè)領(lǐng)域的廣泛引用，尤其是物流快遞行業(yè)已經(jīng)擁有70%以上的市場(chǎng)份額，是我國物流快遞行業(yè)移動(dòng)應(yīng)用解決方案的開發(fā)先驅(qū)。

　　據(jù)招股書顯示，公司擬登陸創(chuàng)業(yè)板，發(fā)行新股不超過2，000萬股，募集資金2.24億元，擬用于智能移動(dòng)終端產(chǎn)品擴(kuò)產(chǎn)及技術(shù)改造、研發(fā)中心建設(shè)、營銷服務(wù)網(wǎng)絡(luò)建設(shè)以及補(bǔ)充流動(dòng)資金。

　　應(yīng)收賬款逐年增長 推廣費(fèi)用驟升

　　證監(jiān)會(huì)在《深圳市優(yōu)博訊科技股份有限公司創(chuàng)業(yè)板首次公開發(fā)行股票申請(qǐng)文件反饋意見》中對(duì)優(yōu)博訊的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)多有詢問：

　　證監(jiān)會(huì)指出，招股說明書顯示，發(fā)行人2012-2014年末應(yīng)收賬款凈額分別為5，273.04萬元、6，151.58萬元和10，967.62萬元，增長較快。（1）請(qǐng)結(jié)合客戶情況、業(yè)務(wù)模式、結(jié)算 方式、信用政策，說明并披露報(bào)告期應(yīng)收賬款逐期增長的原因，應(yīng)收賬款占收入比例是否合理，與同行業(yè)公司相比是否存在重大差異；（2）請(qǐng)說明各期末應(yīng)收賬款期后累計(jì)回款情況及與信用政策的一致性，是否存在糾紛導(dǎo)致無法回款；（3）請(qǐng)說明賬齡結(jié)構(gòu)及壞賬計(jì)提比例是否謹(jǐn)慎；（4）請(qǐng)保薦機(jī)構(gòu)、申報(bào)會(huì)計(jì)師進(jìn)行核查并發(fā)表意見。

　　招股說明書顯示，發(fā)行人2012-2014年期間費(fèi)用合計(jì)分別為4，044.21萬元、5，431.60萬元和5，747.81萬元，期間費(fèi)用率分別為25.24%、26.97%和26.57%。請(qǐng)結(jié)合業(yè)務(wù)特點(diǎn)補(bǔ)充說明并披露期間費(fèi)用金額及期間費(fèi)用率的變動(dòng)原因，結(jié)合具體業(yè)務(wù)信息說明主要期間費(fèi)用項(xiàng)目的增減變化是否匹配，2013年后市場(chǎng)推廣費(fèi)大幅增加的原因。請(qǐng)保薦機(jī)構(gòu)、申報(bào)會(huì)計(jì)師核查上述情況，說明期間費(fèi)用的完整性，并明確發(fā)表意見。

　　招股說明書顯示，發(fā)行人2012-2014年綜合毛利率分別為46.05%、49.55%、42.43%，并高于可比上市公司。（1）請(qǐng)說明并披露綜合毛利率較高的原因，與可比公司在產(chǎn)品類型、客戶對(duì)象、定價(jià)能力等方面的比較情況，對(duì)毛利率差異的影響；（2）設(shè)備銷售、配件銷售、軟件銷售、開發(fā)及服務(wù)、貿(mào)易商品分類業(yè)務(wù)毛利率的變化原因，平均售價(jià)、平均成本是否存在較大波動(dòng)及對(duì)毛利率變動(dòng)的影響程度；（3）請(qǐng)保薦機(jī)構(gòu)、申報(bào)會(huì)計(jì)師核查上述情況，分析毛利率數(shù)據(jù)變動(dòng)趨勢(shì)，并明確發(fā)表意見。

　　招股說明書顯示，發(fā)行人2012-2014年經(jīng)營活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額分別為1，313.23萬元、621.49萬元、-1，875.95萬元。（1）請(qǐng)發(fā)行人分析并披露報(bào)告期經(jīng)營活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額較低并出現(xiàn)負(fù)數(shù)的原因，與當(dāng)期凈利潤相比主要影響因素；（2）請(qǐng)說明報(bào)告期各類現(xiàn)金流量的主要構(gòu)成和大額變動(dòng)情況，是否與實(shí)際業(yè)務(wù)發(fā)生一致。請(qǐng)保薦機(jī)構(gòu)、申報(bào)會(huì)計(jì)師核查并明確發(fā)表意見。

　　現(xiàn)金流低位徘徊 依賴稅收優(yōu)惠

　　據(jù)經(jīng)濟(jì)導(dǎo)報(bào)報(bào)道，優(yōu)博訊2011、2012、2013年的營業(yè)收入分別為1.24億元、1.6億元、2.01億元，凈利潤分別為3808萬元、3994萬元、4587萬元；經(jīng)營性現(xiàn)金流分別為-1199萬元、1313萬元、612萬元。公司經(jīng)營性現(xiàn)金流遠(yuǎn)低于當(dāng)年凈利潤。

　　值得關(guān)注的是，報(bào)告期內(nèi)，公司享受的稅收優(yōu)惠分別是1366萬元、1699萬元、1737萬元，分別占公司利潤總額的33.66%、42.97%、35.83%。預(yù)披露招股書顯示，公司享受的稅收優(yōu)惠政策部分存在政策依據(jù)瑕疵。

　　除依賴稅收優(yōu)惠外，公司的盈利水平也有被修飾的嫌疑。公司報(bào)告期內(nèi)毛利率始終大幅度高于證通電子、新國都、新大陸3家可比公司，2011、2012、2013年平均毛利率分別比上述可比3家公司高出39%、25%、35%。公司對(duì)此的解釋是“主要由公司細(xì)分行業(yè)領(lǐng)先地位決定”，具體情況參見“第六節(jié)業(yè)務(wù)與技術(shù)之三、行業(yè)競爭格局”。翻閱“第六節(jié)業(yè)務(wù)與技術(shù)之三、行業(yè)競爭格局”后，并沒有發(fā)現(xiàn)優(yōu)博訊與新大陸等公司有著明顯的優(yōu)勢(shì)。

　　據(jù)最新的招股書顯示，2012年、2013年、2014年和2015年1-6月的營業(yè)收入分別為1.6億元、2.01億元、2.16億元和1.2億元，凈利潤為3994萬元、4587萬元、4634萬元和2255萬元。經(jīng)營活動(dòng)所產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額分別為1，313萬元、621萬元、-1，876萬元和206萬元。

　　招股書提示，公司經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金流凈額低于凈利潤的情況對(duì)公司業(yè)務(wù)規(guī)模迅速增長及財(cái)務(wù)狀況穩(wěn)定未造成不利影響。然而，隨著公司訂單不斷增加，銷售規(guī)模擴(kuò)大，現(xiàn)金流管理的壓力依然存在。如公司在業(yè)務(wù)擴(kuò)張進(jìn)程中不能合理的安排資金使用，將為生產(chǎn)經(jīng)營帶來不利影響。

　　2012年、2013年、2014年和2015年1-6月，公司享受的稅收優(yōu)惠分別是1699萬元、1737萬元，2482萬元和882萬元，分別占公司利潤總額的42.97%、35.83%、52.86%和34.47%。

　　招股書提示，如果國家調(diào)整相關(guān)稅收支持政策，或公司由于無法繼續(xù)保持國家高新技術(shù)企業(yè)身份等原因無法繼續(xù)享受相關(guān)優(yōu)惠政策，則有可能提高公司的稅負(fù)，從而給公司業(yè)績帶來不利影響。

　　推廣效果不明顯 存貨增長較快

　　據(jù)經(jīng)濟(jì)導(dǎo)報(bào)報(bào)道，優(yōu)博訊2013年銷售費(fèi)用增加了89%，這一反常數(shù)據(jù)也值得關(guān)注。公司2011、2012、2013年銷售費(fèi)用分別為623萬元、980萬元、1853萬元。其中，市場(chǎng)推廣費(fèi)增幅最大，2012年為172萬元，2013年猛增至445萬元。

　　與市場(chǎng)推廣費(fèi)相對(duì)應(yīng)的，是優(yōu)博訊存貨的快速增長，公司2011、2012、2013年的存貨分別為2208萬元、4008萬元、6957萬元。

　　公司存貨大幅增加、銷售費(fèi)用成倍增長、公司產(chǎn)品主動(dòng)降價(jià)，顯示市場(chǎng)競爭日漸殘酷。募投項(xiàng)目投產(chǎn)后，優(yōu)博訊能否占領(lǐng)市場(chǎng)及實(shí)現(xiàn)預(yù)期利潤都是一個(gè)難以估計(jì)的未知數(shù)。

　　據(jù)最新的招股書顯示，2012年、2013年、2014年及2015年1-6月，公司銷售費(fèi)用分別為980萬元、1，853萬元、1，827萬元和1，074萬元。市場(chǎng)推廣費(fèi)分別為172萬元、445萬元、420萬元和336萬元。

　　2012年末、2013年末、2014年末及2015年6月末，公司存貨凈額分別為4，007.85萬元、6，957.14萬元、7，843.28萬元和9，657.03萬元，分別占流動(dòng)資產(chǎn)的28.21%、35.52%、31.13%和33.70%。報(bào)告期內(nèi)，公司存貨規(guī)模增長較快。

　　保代曾收罰單

　　優(yōu)博訊上市之路布滿荊棘。此前有消息透露，公司由中信證券保薦代表人劉順明保薦。但預(yù)披露招股書顯示，保薦代表人為葛其明、蘇健，然而劉順明仍出現(xiàn)在“項(xiàng)目其他經(jīng)辦人”名單中。

　　據(jù)大智慧阿思達(dá)克通訊社報(bào)道，中信證券保薦代表人張寧和劉順明因百隆東方上市當(dāng)年業(yè)績變臉而再次受罰，有券商保代表示，對(duì)于此類情況，券商內(nèi)部會(huì)根據(jù)責(zé)任給予處罰，而當(dāng)前由相關(guān)保代簽字的項(xiàng)目要撤回。

　　中信證券保薦代表人張寧和劉順明因百隆東方上市當(dāng)年業(yè)績變臉而被處以“6個(gè)月不受理負(fù)責(zé)推薦項(xiàng)目”的監(jiān)管措施，于2013年7月17日生效。值得一提的是，這已是兩位保代因百隆東方收到的第二張罰單，也在證監(jiān)會(huì)歷年信用監(jiān)管記錄中首次出現(xiàn)因同一項(xiàng)目保薦代表人先后受罰兩次的情況。此前保代已經(jīng)因該項(xiàng)目業(yè)績大幅下滑而未在會(huì)后事項(xiàng)中如實(shí)說明和招股過程中補(bǔ)充披露而受到“3個(gè)月內(nèi)不受理推薦”監(jiān)管措施。

　　在2012年10月，該兩名保代就由于“在百隆東方首次公開發(fā)行股票并上市項(xiàng)目盡職調(diào)查過程中，未能誠實(shí)守信、勤勉盡責(zé)履行職責(zé)，對(duì)于發(fā)行人2012年以來業(yè)績大幅下滑的情況，在向中國證監(jiān)會(huì)提交的關(guān)于發(fā)行人會(huì)后重大事項(xiàng)的承諾函中未如實(shí)說明，亦未在招股過程中作相應(yīng)的補(bǔ)充說明”，而接到監(jiān)管層“3個(gè)月不受理負(fù)責(zé)推薦項(xiàng)目”的罰單。保薦機(jī)構(gòu)中信證券也被監(jiān)管部門出具了警示函。

　　而在2013年4月，百隆東方公布的年報(bào)數(shù)據(jù)也證實(shí)了其業(yè)績大幅下滑的事實(shí)。公司2012年?duì)I業(yè)收入47.7億元，同比上升0.19%；凈利潤2.51億元，同比下降73.59%。營業(yè)利潤2.58億元，同比下降73.08%。

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