新華文軒依傍“壟斷”教材 市場化競爭業(yè)務(wù)表現(xiàn)不佳

　　據(jù)證監(jiān)會網(wǎng)站消息，發(fā)審委對新華文軒的審核結(jié)果中提出諸多詢問，如：需進一步說明發(fā)行人與控股股東四川新華發(fā)行集團之間租賃房產(chǎn)關(guān)聯(lián)交易的產(chǎn)生原因、合理性及定價公允性；公司所受行政處罰的相關(guān)違法行為不屬于情節(jié)嚴(yán)重的重大違法行為的理由等。

　　值得關(guān)注的是，《新京報》報道，新華文軒的教材收入獨大，教材業(yè)務(wù)的規(guī)模相當(dāng)于傳統(tǒng)門店業(yè)務(wù)收入的4倍有余。而由政府部門采購的行政壟斷賦予的溢價或存在泡沫。與教輔教材業(yè)務(wù)相比，在完全市場化競爭的互聯(lián)網(wǎng)電商平臺上，新華文軒從圖書銷售中獲得的毛利率僅為9%。并且，2011年至2013年，該數(shù)據(jù)呈逐年下降的態(tài)勢，由15.82%降至12.04%，再降至9%。同時，2013年，新華文軒旗下43家控股子公司中，業(yè)績虧損公司有19家，占比44%。

　　最新招股書披露，公司存在諸多風(fēng)險因素。在募投項目方面，未來政策環(huán)境發(fā)生不利變動可能對盈利狀況造成一定影響。而公司年企業(yè)所得稅優(yōu)惠金額占利潤總額的比例在26%以上，若稅收優(yōu)惠政策發(fā)生變化則可能對公司的財務(wù)狀況及經(jīng)營業(yè)績構(gòu)成不良影響。

　　針對上述情況，中國經(jīng)濟網(wǎng)致電新華文軒，電話一直處于忙音狀態(tài)，郵件未予回復(fù)。

　　與控股股東關(guān)聯(lián)交易 產(chǎn)權(quán)瑕疵房產(chǎn)或影響生產(chǎn)經(jīng)營

　　據(jù)證監(jiān)會網(wǎng)站消息，主板發(fā)審委2016年第1次會議審核結(jié)果公告顯示：證監(jiān)會發(fā)行監(jiān)管部對新華文軒上市所提出的詢問如下：

　　發(fā)行人代表對照《企業(yè)會計準(zhǔn)則解釋第2號》的規(guī)定進一步說明公司境內(nèi)外財務(wù)報表差異調(diào)節(jié)表編制是否符合《企業(yè)會計準(zhǔn)則》有關(guān)規(guī)定。請保薦代表人發(fā)表核查意見。

　　發(fā)行人代表進一步說明發(fā)行人與控股股東四川新華發(fā)行集團之間租賃房產(chǎn)關(guān)聯(lián)交易的產(chǎn)生原因、合理性及定價公允性；發(fā)行人租賃上述存在產(chǎn)權(quán)瑕疵房產(chǎn)是否會對發(fā)行人生產(chǎn)經(jīng)營造成重大影響。請保薦代表人發(fā)表核查意見。

　　發(fā)行人代表進一步說明獨立董事肖莉萍是否與發(fā)行人及其主要股東存在可能妨礙其進行獨立客觀判斷的關(guān)系，是否具有《關(guān)于在上市公司建立獨立董事制度的指導(dǎo)意見》所要求的獨立性，其擔(dān)任發(fā)行人的獨立董事是否符合相關(guān)規(guī)定。請保薦代表人發(fā)表核查意見。

　　發(fā)行人代表進一步說明所受行政處罰的相關(guān)違法行為不屬于情節(jié)嚴(yán)重的重大違法行為的理由。請保薦代表人發(fā)表核查意見。

　　教材收入獨大或存“泡沫”

　　《新京報》報道，從經(jīng)營指標(biāo)上看，2011年至2013年，新華文軒的營業(yè)收入分別為46.3億元、47.3億元和52.9億元；同期凈利潤分別為5.17億元、6.24億元和6.18億元。飄紅的業(yè)績絕大部分“歸功”于其教輔教材業(yè)務(wù)。2013年，新華文軒出版教材及助學(xué)類讀物實現(xiàn)銷售收入11.6億元，發(fā)行教材實現(xiàn)收入28.9億元。二者相加，教材業(yè)務(wù)為其貢獻收入40.5億元，在不計內(nèi)部抵消的情況下，占到總營業(yè)收入的61.7%。

　　公開報道顯示，長期以來，國內(nèi)的中小學(xué)教材一直由新華書店系統(tǒng)獨家承擔(dān)。自2005年開始，四川省開始試點推行中小學(xué)教材的投標(biāo)和招標(biāo)，但這并未威脅到新華文軒的“壟斷地位”。招股說明書稱，雖然新華書店的專營地位因為教材招投標(biāo)不再絕對化，但基于招投標(biāo)門檻的存在，新華書店絕對優(yōu)勢地位尚未被撼動。

　　新華文軒的招股說明書顯示，其教材業(yè)務(wù)的毛利率非常可觀。2013年，出版教材及助學(xué)類讀物的毛利率為39.01%；征訂教材及助學(xué)類讀物的毛利率為35.16%。同時，最近3年來，該毛利率保持穩(wěn)定的狀態(tài)。2013年，新華文軒旗下的200家傳統(tǒng)門店，取得銷售收入9.5億元。也就是說，教材業(yè)務(wù)的規(guī)模相當(dāng)于傳統(tǒng)門店業(yè)務(wù)收入的4倍有余。

　　營業(yè)利潤方面，單是發(fā)行28.9億元的教材，就可實現(xiàn)營業(yè)利潤10.2億元。除利潤可觀以外，獨家出版和發(fā)行教材，還有其他優(yōu)勢。比如，教材根據(jù)訂單數(shù)量生產(chǎn)，基本無退貨，而一般圖書則有近10%的退貨率；教材由政府部門采購，“信譽度好，應(yīng)收賬款風(fēng)險小”。但這種行政壟斷賦予的溢價或存在泡沫。

　　與教輔教材業(yè)務(wù)相比，在完全市場化競爭的互聯(lián)網(wǎng)電商平臺上，新華文軒從圖書銷售中獲得的毛利率僅為9%。并且，2011年至2013年，該數(shù)據(jù)呈逐年下降的態(tài)勢，由15.82%降至12.04%，再降至9%。

　　近半控股子公司業(yè)績虧損

　　從招股書來看，新華文軒在圖書以外涉及的業(yè)務(wù)相當(dāng)龐雜：它的旗下既有《讀者報》等報紙，又有一本名為《薇薇新娘》的雜志；它還投資了藝術(shù)投資公司、紙業(yè)公司、創(chuàng)業(yè)投資公司和服裝廠。同時，四川聯(lián)合經(jīng)濟專修學(xué)校、四川文軒職業(yè)學(xué)校、四川文軒職業(yè)學(xué)院等三家學(xué)校，也屬于新華文軒的全資子公司。此外，它還參股了四川外國語大學(xué)成都學(xué)院。