回購金額創(chuàng)歷史新高成港股新一輪上漲信號？

2016年07月25日08:52 新華網(wǎng)

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　　香港是個重視股東回報的市場。除了以較高的分紅比例回饋投資者以外，回購是最常見的回報股東的方式。公司將回購的股票作為庫存股保留，不再屬于發(fā)行在外的股票，且不參與每股收益的計算和分配。庫存股日后可移作他用，如發(fā)行可轉換債券、雇員福利計劃等。我們認為，自2015年下半年以來的港股上市公司回購潮，可能是成就港股新一輪行情中被忽略的推動力。

　　自2015年7月開始，港股市場上出現(xiàn)了573例公司回購，累計規(guī)模高達307億港元，創(chuàng)下歷史新高。其中今年1至6月回購股票的金額總和逾100億港幣，較去年同期大幅增加175%。

　　過去12個月回購金額最多的行業(yè)是地產(chǎn)建筑業(yè)、消費品制造業(yè)、金融業(yè)。其中，恒大地產(chǎn)過去一年已累計回購了13.1%的總股本，居全部港股之首。

　　以史為鑒，回購潮可能是未來股價上漲的先行信號。港股此前經(jīng)歷過三輪公司回購潮，均在熊市中發(fā)生，反映在恒生指數(shù)價格與公司回購數(shù)量呈現(xiàn)負相關走勢，且后續(xù)均伴隨著一波上漲行情。（1）第一輪明顯回購潮發(fā)生在全球金融危機時期，2008年港股公司回購金額總計達175億港元，恒指全年下跌48.3%，而在接下來的12個月內上漲52%。（2）第二輪回購潮發(fā)生在2011年下半年至2012年上半年，共回購121億港元，恒指在這段時期下跌13.2%，在隨后的6個月的時間上漲16.5%。（3）第三輪回購潮出現(xiàn)在2014年上半年，累計回購金額100億港元，隨后開啟一波牛市，并于2015年4月恒指突破28000點。

　　此次回購潮從2015年下半年開始，逾300億港元的回購力度超過以往任何時期。這段時期恒指累計下跌17.5%。

　　如此大規(guī)?；刭彛靡夂卧?？我們認為，主要體現(xiàn)在以下幾方面：（1）提高每股收益和凈資產(chǎn)水平，提升公司投資價值（案例：和美醫(yī)療）。（2）員工激勵計劃，以回購的股票作為獎勵優(yōu)秀員工的股票儲備（案例：科通芯城）。（3）向市場傳遞股價被低估的信號，有利于穩(wěn)定和提高本公司股票價格（案例：神州租車）。（4）發(fā)揮財務杠桿的作用，降低加權平均資本成本，進而提升企業(yè)利潤率（案例：碧桂園）。（5）通過股票回購，減少外部流通股的數(shù)量，可在一定程度上降低了公司被敵意收購的風險，也可為將來私有化退市乃至分拆上市做準備（案例：美國吉列）。

　　港股估值較低，如果僅是小規(guī)模的回購對公司股價影響通常不大，只有在回購過程中給投資者樹立價值標桿并引發(fā)跟投，才能實現(xiàn)回購價值的最大化。因此我們篩選出過去十二個月回購比例大于發(fā)行股本3%，現(xiàn)價仍低于或接近于近期回購均價的股票，以及過去一年回購金額在5000萬港元以上，市盈率低于20倍且處于自身歷史估值低位的股票池：恒大地產(chǎn)，云游控股，輝山乳業(yè)，巨騰國際，爪哇控股，金鷹商貿，普華和順，香港中旅，亞洲金融，IGG，中國旺旺。從安全邊際的角度來看，回購對這些公司價值重塑會有一定的支撐作用。

　　風險提示：回購可能也意味著企業(yè)由于缺乏好的投資項目而不愿意進一步投資，只能選擇用現(xiàn)金來回購股票。

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(責任編輯：羅伯特)

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