泰爾重工4.6億轉型智能制造

　　7月16日，泰爾重工公布了修訂后的收購草案，擬作價4.6億元，溢價4.7倍收購龍雨電子。

　　2014年，龍雨電子成為了蘋果代工企業(yè)常熟達富的供應商。從2016年3月至5月，龍雨電子的估值從2.6億元升至4.6億元。不過2016年前四個月，龍雨電子虧損了148.72萬元。

　　與龍雨電子相比，泰爾重工的生存也難以稱得上理想，隨著下游鋼鐵行業(yè)業(yè)績低迷，資金回籠成了泰爾重工面臨的主要困境。通過收購龍雨電子，進軍智能制造成為其新的轉型目標。

　　□新京報記者 張帆 北京報道

　　“搭上”蘋果，龍雨電子大客戶貢獻近九成營收

　　蘇州龍雨電子設備有限公司（下稱“龍雨電子”）成立于2006年，主營業(yè)務為自動化設備生產及配套服務，提供一攬子自動化生產線集成方案，主要產品為各式自動化設備、精密組裝及功能測試設備，應用于3C制造業(yè)、醫(yī)療器械業(yè)等領域。

　　龍雨電子發(fā)跡于2014年。這一年，龍雨電子成為了代工企業(yè)常熟達富的供應商，后者主要生產與可穿戴設備的相關自動化設備。

　　新京報記者發(fā)現(xiàn)，常熟達富電腦屬于香港廣達發(fā)展有限責任公司，這家注冊地在香港的公司又隸屬于臺灣廣達集團旗下。公開資料顯示，臺灣廣達集團是全球最大的代工企業(yè)之一，獨家代工蘋果Apple Watch。

　　交易草案顯示，達富電腦是全球知名消費電子企業(yè)A智能穿戴項目的代工廠商。申萬宏源券商分析報告指出，電子企業(yè)A指代的就是蘋果。

　　7月22日上午，記者就此事致電龍雨電子核實，對方以請示領導為由，暫未回應。

　　能夠搭上大企業(yè)的產業(yè)鏈，對龍雨電子可以算得上是一個利好。財務數(shù)據(jù)顯示，2014年和2015年，龍雨電子的營業(yè)收入分別為4887.38萬元和6795.22萬元，凈利潤分別為684.13萬元和1558.52萬元。其中，常熟達富在這兩年的營收貢獻占比分別為84.16%和89.39%，此外，在前五大客戶中，廣達集團旗下的上海達人與上海達豐也榜上有名。

　　龍雨電子在草案中表示，大客戶為保證質量，不會輕易替換智能終端設備的供應商。

　　然而，由此衍生出的大客戶依賴問題依然引起了監(jiān)管部門的關注。在7月5日首次公布收購草案后，7月7日，深交所向泰爾重工下發(fā)問詢函稱，龍雨電子的經營業(yè)績存在客戶集中度較高的問題，對業(yè)績有較大影響。泰爾重工在交易書中亦就此進行風險提示，提請投資者注意。

　　業(yè)內人士認為，客戶的穩(wěn)定性在一定時期內保證了業(yè)績不會出現(xiàn)明顯下滑，但代工公司可能也會由此失去業(yè)務擴展的動力和能力。一旦失去供貨資格，或客戶業(yè)績下滑，代工商的業(yè)績將面臨災難性的下跌。

　　事實上，蘋果公司的業(yè)績下滑，已經讓不少供應商在2016年第一季度的業(yè)績受到了拖累。

　　根據(jù)蘋果公布的2016年第二財務季度財報，蘋果當期營業(yè)收入為505.57億美元，同比下降13%，其中，大中華區(qū)的營收為125億美元，同比下降了26%。同時，蘋果該季度凈利潤也跌到105.16億美元，較去年同期下降23%。

　　在這一影響下，蘋果玻璃蓋板生產商藍思科技、電池供應商德賽電池的一季度凈利均出現(xiàn)了較大的下滑。德賽電池凈利潤為0.39億元，同比下跌34.03%；藍思科技凈利潤1.65億元，同比下跌59.32%。

　　龍雨電子在2016年1—4月的盈利也不出彩，當季凈虧損為148.72萬元，龍雨電子表示，虧損的原因主要是銷售處在淡季。

　　標的估值一年“三連跳”

　　自2015年6月起，龍雨電子開始引入外部資本，在一年的時間里，龍雨電子的估值實現(xiàn)了三連跳。

　　2015年6月，龍雨電子第一次引入外部資本，兩家投資機構永贏資管、青商創(chuàng)投以及包括何旭在內的5位自然人以現(xiàn)金形式向公司增資4993.75萬元，其中470萬納入注冊資本，增資后的龍雨電子注冊資本為1470萬元。估值達到約1.56億元。

　　9個月后，龍雨電子迎來了又一次股權轉讓。2016年3月，自然人股東何旭與機構股東永贏資管在加入9個月后，套現(xiàn)離場。根據(jù)當時的轉讓出資額計算，龍雨電子的估值達到了約2.6億元。

　　本次收購交易中，以2016年4月30日為基準日，龍雨電子的估值為4.6億。較之2016年3月的估值，在一個多月的時間里上升了2.11億元。龍雨電子表示，2016年3月的估值，主要依據(jù)2015年的盈利情況。

　　90后前乘務員獲益超1500萬

　　龍雨電子的實控人是牛朝軍，與妻子杜娟娟同為河南省汝州市焦村鄉(xiāng)灣李村人，2006年，兩人出資50萬元成立了龍雨電子，24歲的牛朝軍開始擔任龍雨電子的總經理，23歲的杜娟娟則成為龍雨電子的監(jiān)事。

　　目前，兩人合計直接持有龍雨電子63.81%的股份，其中牛朝軍持股57.01%。若本次交易完成，牛朝軍夫婦將獲得現(xiàn)金合計1.14億元，同時將持有泰爾重工1152萬股股票。

　　在龍雨電子的股東名單中，1992年出生，現(xiàn)年24歲的張楠成為年齡最小的自然人股東。張楠于2011年10月到2014年8月的3年間，在上海鐵路局擔任乘務員，之后成為蘇州泰發(fā)國際貿易的銷售經理。2015年6月，張楠參與龍雨電子第三次增資，以796.4萬元認繳75萬元注冊資本，目前持有龍雨股份5.1%的股份。

　　交易完成后，張楠將獲得918.4萬元現(xiàn)金及泰爾重工92萬股股票，股票對價1428.5萬元，占上市公司股份比例為0.36%。與最初投入的796.4萬元相比，張楠在此項交易中凈賺了超過1500萬元的收益。

　　保時捷越野車納入收購范圍

　　新京報記者發(fā)現(xiàn)，在標的公司的設備類固定資產評估中，出現(xiàn)了一幕烏龍。在表格中，車輛一欄的數(shù)量為7輛，而在下文的進一步說明中，車輛則變成了8輛。而在7月5日的草案中，也同樣存在這一問題。

　　根據(jù)交易書，8輛汽車中包括一輛保時捷越野客車以及比亞迪客車等其他小轎車，賬面凈值約為126萬元。值得注意的是，對于此項的評估價值不降反升，達到了158.6萬元，增值率高達25.56%。公司表示，造成車輛評估凈值增值是由于企業(yè)折舊年限短于車輛本身的經濟壽命年限。

　　業(yè)內人士告訴記者，通常來講，二手車輛的價值與同款新車的價值緊密聯(lián)系，一些高檔二手轎車的確可以在5年內保值。不過，二手車的升值可能極為渺小，即使存在，空間也不會很大。

　　對于車輛數(shù)量及升值的具體原因，新京報記者于7月22日致電龍雨電子，但電話無人接聽。

　　泰爾跨界智能制造，協(xié)同效應前路未知

　　除了對業(yè)績的決定性影響外，依賴代工意味著龍雨電子的業(yè)務結構固定，轉型困難，難以與上市公司達成協(xié)同效應。

　　上市公司泰爾重工主營通用裝備制造業(yè)，從事動力轉動機械、剪刃和精密卷軸的研發(fā)生產。其下游行業(yè)是鋼鐵行業(yè)，2015年，多數(shù)鋼鐵行業(yè)深陷虧損，受此影響，泰爾重工資金回籠成為突出困難，公司資金占用大幅增加。

　　數(shù)據(jù)顯示，泰爾重工在2015年依然保持了盈利，凈利潤達1161.8萬，增幅38%，不過業(yè)績造血能力出現(xiàn)了障礙。該年度，泰爾重工的承諾投資項目共計三項，但三個項目均未達到預期的收益。泰爾重工表示，這主要由于鋼鐵企業(yè)下游需求不足，產能過剩，導致公司項目用部件需求出現(xiàn)明顯放緩，產能未能全部釋放。

　　在這種情況下，泰爾重工不得不謀求轉型，發(fā)展智能制造成為了新目標。在交易書中，泰爾重工表示公司希冀以“內生性增長+外延式并購”的方式發(fā)展智能裝備產業(yè)，借助龍雨切入智能制造業(yè)，從而優(yōu)化上市公司產業(yè)結構。

　　不過，泰爾重工和龍雨電子之間在具體的業(yè)務方面相去甚遠，如何產生協(xié)同效應，成為泰爾重工此次并購之后面臨的重要問題。

　　龍雨電子目前的主營產品為組裝、檢測設備以及標準化部件， 針對達富電腦，主要提供“可穿戴項目上的組裝與檢測設備供應商”。從既有的銷售情況以及供應商的身份來看，龍雨電子若想與上市公司達成協(xié)同效應，恐怕分身乏術。

　　在回復深交所關于協(xié)同效應的問詢中，龍雨電子也表示：“截至目前，龍雨電子在業(yè)務、客戶、產品等方面與上市公司不存在顯著的協(xié)同效應，隨著公司在智能制造方面布局的深入，公司與龍雨電子的協(xié)同效應將逐步顯現(xiàn)。”

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