債基二季度收益率偏低 下半年利多難現(xiàn)

　　昨日，銀華、中歐、中海惠裕、浙商惠盈等多家基金公司陸續(xù)公布相關(guān)產(chǎn)品二季報(bào)。記者發(fā)現(xiàn)，二季度債券收益率整體偏低，同時(shí)信用再融資的低迷環(huán)境致使企業(yè)信用風(fēng)險(xiǎn)仍面臨嚴(yán)峻考驗(yàn)。

　　基于對(duì)后期的預(yù)測(cè)，多數(shù)已公布季報(bào)的基金經(jīng)理認(rèn)為：三季度地產(chǎn)投資增速有望逐步回落，基建投資預(yù)計(jì)仍將保持較高水平；物價(jià)水平整體平穩(wěn)；貨幣環(huán)境有望保持相對(duì)寬松的局面。整體經(jīng)濟(jì)環(huán)境以及貨幣環(huán)境對(duì)債券市場(chǎng)較為有利，風(fēng)險(xiǎn)不大。

　　？債券收益率趨“扁平”

　　據(jù)了解，目前各大基金產(chǎn)品在操作上均保持了較為穩(wěn)健的操作策略，其中，有的是組合杠桿和久期控制相結(jié)合打造靈活配置；有的是動(dòng)態(tài)調(diào)整組合久期和信用債券的結(jié)構(gòu)，并通過(guò)自下而上精選信用債券，構(gòu)建和調(diào)整固定收益投資組合，獲取優(yōu)化收益。

　　債券型基金屬于證券投資基金中的較低風(fēng)險(xiǎn)品種，其預(yù)期收益和預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)高于貨幣市場(chǎng)基金，低于混合型基金和股票型基金。本報(bào)告期內(nèi)，中歐純債債券型證券投資基金C類份額凈值增長(zhǎng)率為-0.37%，同期業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)收益率為-0.52%；E類份額凈值增長(zhǎng)率為-0.30%，同期業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)收益率為-0.52%；銀華純債信用主題債券型證券投資基金份額凈值為1.184元，本報(bào)告期份額凈值增長(zhǎng)率為0.68%，同期業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)收益率為-0.52%；中歐增強(qiáng)回報(bào)債券型證券投資基金A類份額凈值增長(zhǎng)率為0.06%，同期業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)收益率為-0.70%，基金E類份額凈值增長(zhǎng)率為0.09%，同期業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)收益率為-0.70%。

　　債券市場(chǎng)在二季度經(jīng)歷了一輪調(diào)整，有基金經(jīng)理表示，造成調(diào)整的原因主要有兩方面：一方面是在天量信貸刺激下，一季度地產(chǎn)投資、工業(yè)增速、通脹水平等指標(biāo)均顯示經(jīng)濟(jì)處于小周期復(fù)蘇當(dāng)中，使得市場(chǎng)對(duì)于經(jīng)濟(jì)基本面估計(jì)較為樂(lè)觀；另一方面是伴隨著基本面不斷下行的過(guò)程，各類信用風(fēng)險(xiǎn)事件不斷發(fā)生，4月份各類債券信用風(fēng)險(xiǎn)無(wú)序爆發(fā)導(dǎo)致公募基金贖回風(fēng)潮并最終引發(fā)市場(chǎng)流動(dòng)性危機(jī)。進(jìn)入5月后，隨著經(jīng)濟(jì)基本面的回落和信用風(fēng)險(xiǎn)事件的逐步消化，市場(chǎng)收益率重新回到下行通道?；仡櫠径茸邉?shì)，各品種收益率都經(jīng)歷了先上后下的過(guò)程，從幅度來(lái)看長(zhǎng)端收益率大多回落到一季度末水平，短端收益率則略高于一季度末水平，收益率曲線進(jìn)一步扁平化。

　　三季度債市震蕩為主

　　2016年上半年股市債市整體表現(xiàn)不佳，公募基金規(guī)?？s水明顯，部分基金遭到大額贖回，加劇基金“迷你化”。市場(chǎng)人士表示，由于二季度收益不景氣，信用利差隨著信用風(fēng)險(xiǎn)事件的不斷爆發(fā)依然存在，投資者需要合理分配類屬資產(chǎn)，精選信用債，借此提升基金的業(yè)績(jī)表現(xiàn)。

　　海量宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)密集發(fā)布，喜憂參半。一方面，二季度GDP同比增速為6.7%，超過(guò)預(yù)期的6.6%；信貸數(shù)據(jù)繼續(xù)超預(yù)期增加。另一方面，投資數(shù)據(jù)顯疲態(tài)，房地產(chǎn)投資、民間投資持續(xù)下行，基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)投資獨(dú)自支撐經(jīng)濟(jì)。整體而言，基金經(jīng)理對(duì)未來(lái)L型經(jīng)濟(jì)走勢(shì)的判斷維持不變，貨幣政策也將繼續(xù)保持穩(wěn)健，債市仍將震蕩。

　　與此同時(shí)，6月份以來(lái)，海外市場(chǎng)“動(dòng)蕩不安”，全球避險(xiǎn)情緒持續(xù)升溫。黃金、美元和日元大幅上漲，歐美10年期國(guó)債收益率創(chuàng)歷史新低，全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的壓力進(jìn)一步加大。在業(yè)內(nèi)人士看來(lái)，三季度債市總體將以震蕩為主，難有方向性行情，四季度有望出現(xiàn)一些積極變化，目前來(lái)看債基依然具有長(zhǎng)期配置價(jià)值。

　　相比世界主要經(jīng)濟(jì)體，我國(guó)國(guó)債收益率仍處于相對(duì)高位，長(zhǎng)期下行空間依然存在。同時(shí)，核心通脹依然維持穩(wěn)定，對(duì)債市行情的制約效應(yīng)減弱。隨著債券市場(chǎng)基本面轉(zhuǎn)好，預(yù)期收益率有望平穩(wěn)下移。上海證券推薦策略為高久期、高杠桿的產(chǎn)品以增厚收益。同時(shí)，在券種的選擇上維持高等級(jí)債券以及利率債的配置，以防范信用事件風(fēng)險(xiǎn)與流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。

　　總的來(lái)看，市場(chǎng)上看好債券近期走勢(shì)的幾大因素主要包括經(jīng)濟(jì)繼續(xù)走弱、通脹不斷下行、央行寬松預(yù)期仍在、市場(chǎng)避險(xiǎn)情緒的增強(qiáng)等。但利多因素難以都在短期內(nèi)兌現(xiàn)，有分析指，債券市場(chǎng)在無(wú)重要消息或數(shù)據(jù)沖擊下，料將風(fēng)平浪靜。（任飛）

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