百度美國(guó)股東反對(duì)李彥宏私有化愛奇藝

　　愛奇藝私有化要約發(fā)布近半年后突生變數(shù)。昨天，百度大股東、美國(guó)對(duì)沖基金Acacia Partners發(fā)布致百度公司CEO李彥宏的公開信，認(rèn)為收購(gòu)提議有悖于百度及其股東的長(zhǎng)期利益最大化。Acacia Partners認(rèn)為，李彥宏對(duì)愛奇藝的估值過低，同時(shí)對(duì)上季度百度對(duì)愛奇藝的巨額投資感到失望。Acacia Partners同時(shí)建議李彥宏收回收購(gòu)愛奇藝的要求，使愛奇藝?yán)^續(xù)保留在百度體系內(nèi)。對(duì)此，百度回應(yīng)稱已經(jīng)建立了一個(gè)由獨(dú)立董事組成的特別委員會(huì)來進(jìn)行評(píng)估，在形成相關(guān)結(jié)論后，會(huì)向投資人和公眾發(fā)布。

　　大股東建議停止收購(gòu)

　　百度目前是美國(guó)上市公司，Acacia Partners自2012年9月起，即為百度股東，現(xiàn)持有百度美國(guó)存托股逾260萬股，價(jià)值超過4億美元，其持股規(guī)模高于絕大多數(shù)百度美國(guó)機(jī)構(gòu)股東?？梢哉f，Acacia Partners是百度的大股東。Acacia Partners稱，收購(gòu)愛奇藝的提議有悖于百度及其股東的長(zhǎng)期利益最大化，并且會(huì)損害李彥宏與百度的聲譽(yù)。在Acacia Partners發(fā)布的公開信中，主要的訴求和疑惑有三點(diǎn)。

　　首先，Acacia Partners認(rèn)為李彥宏對(duì)愛奇藝的估值過低。獨(dú)立研究機(jī)構(gòu)八六證券研究（86Research）在最近發(fā)布的一份報(bào)告中將愛奇藝的估值定為58億美元，高于李彥宏28億美元的作價(jià)兩倍之多。去年，阿里巴巴以48億美元收購(gòu)視頻網(wǎng)站合一集團(tuán)。根據(jù)第三方數(shù)據(jù)顯示，愛奇藝在多項(xiàng)重要指標(biāo)上的表現(xiàn)均優(yōu)于優(yōu)酷，同時(shí)業(yè)務(wù)增速也遙遙領(lǐng)先。因此Acacia Partners認(rèn)為八六證券研究的估值導(dǎo)向較為合理。

　　其次，上季度百度對(duì)愛奇藝的投資劇增令A(yù)cacia Partners感到不安。百度披露的信息顯示，截至今年3月底的前四個(gè)季度，百度對(duì)愛奇藝的內(nèi)容投資對(duì)公司運(yùn)營(yíng)利潤(rùn)率稀釋分別為5.1%、5.4%、5.9%，并突然在最后一個(gè)季度上升至8.7%。這一峰值投資可以被視為百度股東對(duì)未來愛奇藝股東的巨額饋贈(zèng)，類似于收購(gòu)價(jià)格已經(jīng)確定而交易尚未完成之前的注資。Acacia Partners對(duì)此表示失望，因?yàn)槿绻麗燮嫠囁接谢?，百度股東將永遠(yuǎn)無法分享投資收益。

　　最后，Acacia Partners認(rèn)為，百度應(yīng)該繼續(xù)保留愛奇藝，或是單獨(dú)將其開放融資但保留控股權(quán)，如同之前百度對(duì)去哪兒網(wǎng)和百度外賣的做法。同時(shí)提供了五種可能性。

　　愛奇藝于2月收到私有化提議

　　今年2月13日，百度發(fā)出公告，百度CEO李彥宏和愛奇藝CEO龔宇為代表的財(cái)團(tuán)向百度提議收購(gòu)愛奇藝。百度在公告中稱，目前百度持有愛奇藝總流通股的80.5%。公司董事會(huì)接到公司董事長(zhǎng)兼CEO李彥宏和愛奇藝CEO龔宇的初步非約束性收購(gòu)提議，計(jì)劃收購(gòu)百度所持有的愛奇藝股份。排除現(xiàn)金及負(fù)債交易，該交易為愛奇藝估值28億美元。

　　龔宇表示，愛奇藝在私有化之后會(huì)尋求機(jī)會(huì)在國(guó)內(nèi)上市。這其實(shí)已經(jīng)給了美國(guó)股東對(duì)于“百度為何賣掉而不是保留在百度體系之內(nèi)”一個(gè)答案。近期，中概股回歸形成熱潮，科技股在國(guó)內(nèi)的估值高于美國(guó)已屬公認(rèn)。

　　愛奇藝確實(shí)被低估了嗎？

　　在今年2月百度發(fā)布愛奇藝私有化公告時(shí)，業(yè)界普遍認(rèn)為這是百度想要拋開“愛奇藝”這個(gè)燒錢包袱的舉措。有評(píng)論人士認(rèn)為，視頻領(lǐng)域長(zhǎng)期處于燒錢狀態(tài)，愛奇藝一直被認(rèn)為是百度財(cái)報(bào)中的“包袱”。既沒有實(shí)現(xiàn)盈利，又在版權(quán)支出上需要百度不斷“輸血”。這一舉措無疑是要改善財(cái)報(bào)結(jié)構(gòu)，增強(qiáng)投資者信心。此前，百度將百度文學(xué)、百度音樂，去哪兒網(wǎng)等分別分拆或并購(gòu)出售，目的都是為了更加專注于百度的搜索核心業(yè)務(wù)。通過剝離，百度一方面會(huì)提高利潤(rùn)，另一方面會(huì)增加現(xiàn)金儲(chǔ)備。在收購(gòu)消息發(fā)布后，第二天百度股價(jià)便上漲超過8%。

　　對(duì)于28億美元的估值，有業(yè)內(nèi)人士表示確實(shí)不高?！皩?duì)比合一集團(tuán)，也就是優(yōu)酷土豆，愛奇藝估值不及前者的二分之一。事實(shí)上，兩者從用戶數(shù)據(jù)、市場(chǎng)品牌、營(yíng)收狀況來看，相差沒有這么大。至少后者不是愛奇藝的2倍。”今年6月，愛奇藝公布有效VIP會(huì)員數(shù)已突破2000萬。一年時(shí)間，愛奇藝會(huì)員規(guī)模實(shí)現(xiàn)四倍增長(zhǎng)，愛奇藝持續(xù)保有當(dāng)前中國(guó)視頻市場(chǎng)最大的付費(fèi)會(huì)員規(guī)模。種種數(shù)據(jù)表明，愛奇藝在視頻網(wǎng)站中發(fā)展良好，正常狀況下估值可以參照合一集團(tuán)。

　　對(duì)于百度對(duì)愛奇藝的巨額投資，業(yè)內(nèi)人士表示，“愛奇藝依靠百度的投資，近來發(fā)展的確很快，但視頻行業(yè)的盈利模式還沒找到，短期內(nèi)還是無底洞?！惫_資料顯示，在過去的兩年里，愛奇藝在內(nèi)容采購(gòu)方面可以說是一擲千金。有消息稱，僅幾檔綜藝節(jié)目就花費(fèi)了2 億元。而《愛情公寓 4》的單集播放價(jià)格也達(dá)到了數(shù)百萬元。

　　文/本報(bào)記者 溫婧

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