經(jīng)濟日報年中經(jīng)濟觀察⑨:防范國際資本流動帶來沖擊

　　今年以來，全球主要經(jīng)濟體貨幣政策繼續(xù)走向分化。美國加息進程啟動、歐日等經(jīng)濟體寬松政策加碼，加上英國脫歐公投等事件，都對各國產(chǎn)生了不同程度的影響。展望下半年，各國尤其是新興市場國家還須繼續(xù)防范各種不確定性事件和國際資本流動帶來的沖擊。

　　分化仍是今年以來主要經(jīng)濟體貨幣政策的主旋律。中國建設(shè)銀行金融市場部分析師韓會師認為，“雖然美國的加息進一步延遲，但并不意味著貨幣正常化腳步的終止，加息將高度依賴美國的經(jīng)濟數(shù)據(jù)，若數(shù)據(jù)仍保持上升，那么大方向就不會改變”。

　　去年年底，美國加息進程正式啟動，但今年以來，美聯(lián)儲暫時還沒有進一步動作。招商證券首席宏觀分析師謝亞軒認為，其貨幣政策正常化之路并非一帆風順。最新數(shù)據(jù)顯示，美國勞動力市場改善有所放緩，進一步寬松似乎為時尚早。近期的英國脫歐也在很大程度上拖延了美聯(lián)儲加息的腳步。

　　與此同時，歐日等主要經(jīng)濟體的貨幣政策走向卻與美國相反，以寬松為主，并有繼續(xù)加碼之勢。具體來看，歐央行今年以來延續(xù)了寬松貨幣政策，英國在寬松的基礎(chǔ)上，為了抵御脫歐沖擊，市場普遍預計年內(nèi)會有一次降息行動。

　　今年1月，日本已經(jīng)實施了“負利率”。日本央行行長黑田東彥甚至表示，必要時日本央行有可能在目前-0.1%的基礎(chǔ)上進一步下調(diào)存款利率，以刺激消費和投資，抵抗通貨緊縮。在英國脫歐的背景下，摩根大通預測，日本很可能進一步將利率由-0.1%下調(diào)至-0.3%，將不動產(chǎn)投資信托的買入規(guī)模由900億日元擴大至2000億日元。

　　貨幣政策的分化，根源是經(jīng)濟發(fā)展的分化?！懊绹泿耪咧耘c世界其他主要經(jīng)濟體不同，源自于其經(jīng)濟基本面向好?！敝x亞軒說，美國在國際金融危機之后，雖然經(jīng)歷較長時間的休整，但確實在諸多發(fā)達國家中，率先走出了危機的陰影，經(jīng)濟持續(xù)溫和回升，具備貨幣政策回歸正常的基礎(chǔ)條件。相比之下，歐日等經(jīng)濟體仍無起色。同時，多數(shù)新興市場國家基于現(xiàn)有的技術(shù)水平和發(fā)展結(jié)構(gòu)，還沒有發(fā)現(xiàn)新的增長點，無法維持以往的增長勢頭，只能采取寬松貨幣政策刺激經(jīng)濟增長。

　　英國脫歐進一步強化了歐盟保持量化寬松政策的預期。謝亞軒表示，為了對沖貨幣貶值、資金外流以及經(jīng)濟不景氣等問題，歐洲各國央行紛紛表態(tài)，向市場提供足夠的流動性。長期來看，對于未來一段時間經(jīng)濟可能面臨的波動加劇，更進一步加深了歐盟、日本以及其他主要經(jīng)濟體貨幣寬松政策的必要性，以沖抵負面影響。

　　其他不確定性因素也將影響主要經(jīng)濟體貨幣政策的走向。韓會師表示，英國脫歐后的相關(guān)談判可能會持續(xù)一段時間，過程本身充滿不確定性，一系列貿(mào)易、投資、就業(yè)等方面的變革和調(diào)整，使歐洲市場脆弱性上升，這都會加劇英國及歐洲各國經(jīng)濟波動。由于歐盟體量巨大，世界經(jīng)濟也難以獨善其身。英國退歐可能引發(fā)的系統(tǒng)性風險將加劇歐盟和全球信用風險復雜性，也會拖慢美國貨幣政策正?；M程。

　　貨幣政策的分化將不可避免地對其他國家產(chǎn)生外溢影響，尤其是新興市場國家。美國加息使得美元升值，這將吸引避險資產(chǎn)回流，資本的流出會導致新興市場國際匯率貶值壓力加大、資產(chǎn)價格波動加劇等，這也將考驗新興市場國家的貨幣政策。

　　“突破全球經(jīng)濟增長長期低迷的陷阱，強化全球合作的重要性凸顯?！?a href="http://www.zhonghuixigou.com/stock/quote/sh601988/" target="_blank" title="中國銀行 601988">中國銀行國際金融研究所在研究報告中指出，要著力協(xié)調(diào)主要經(jīng)濟體貨幣政策的取向，關(guān)注外溢影響、提高透明度，減少貨幣政策分化對國際資本流動帶來的負面沖擊。

　　謝亞軒也強調(diào)，發(fā)達經(jīng)濟體在制定貨幣政策時，應(yīng)當考慮到政策的外溢效應(yīng)，同新興市場國家建立政策的溝通和協(xié)調(diào)機制。新興市場國家在防范沖擊方面，首先要提升匯率彈性；其次要保持政策彈性，以適應(yīng)周邊的環(huán)境；此外，為了應(yīng)對突發(fā)的資本異常流動，還可以采取臨時性的管制等措施。（來源：經(jīng)濟日報 記者：陳果靜 曹力水）

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