美國(guó)繼續(xù)“溫和”增長(zhǎng)

　　今年上半年，美國(guó)經(jīng)濟(jì)延續(xù)了近年來(lái)第一季度萎靡、第二季度加速的慣常態(tài)勢(shì)。受企業(yè)投資下滑、居民消費(fèi)疲軟等因素影響，美國(guó)第一季度國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值（GDP）年化季率增長(zhǎng)僅為1.1%，為近一年來(lái)美國(guó)經(jīng)濟(jì)最低增速。進(jìn)入第二季度，美國(guó)經(jīng)濟(jì)有所反彈，特別是4月份，美國(guó)商品零售、工業(yè)產(chǎn)出、新房開(kāi)工、新房銷(xiāo)售等數(shù)據(jù)皆大幅好于市場(chǎng)預(yù)期。美聯(lián)儲(chǔ)7月13日發(fā)布的褐皮書(shū)顯示，最近兩個(gè)月來(lái)，包括零售業(yè)、制造業(yè)和房地產(chǎn)市場(chǎng)在內(nèi)的整體經(jīng)濟(jì)前景表現(xiàn)積極。總體看，美國(guó)上半年經(jīng)濟(jì)繼續(xù)以“溫和步伐”增長(zhǎng)。

　　美國(guó)就業(yè)市場(chǎng)雖然持續(xù)改善，但與以往不同的是就業(yè)崗位增幅減小。今年以來(lái)，美國(guó)月度平均新增非農(nóng)就業(yè)崗位只有17.5萬(wàn)個(gè)，遠(yuǎn)低于過(guò)去兩年的23萬(wàn)個(gè)。美國(guó)勞工部的數(shù)據(jù)顯示，美國(guó)5月份非農(nóng)部門(mén)新增就業(yè)崗位僅3.8萬(wàn)個(gè)，遠(yuǎn)低于市場(chǎng)預(yù)期的16萬(wàn)個(gè)，創(chuàng)2010年9月以來(lái)新低。雖然美國(guó)6月份非農(nóng)部門(mén)新增就業(yè)崗位28.7萬(wàn)個(gè)，創(chuàng)2015年10月以來(lái)新高，但同時(shí)暴露了美國(guó)就業(yè)市場(chǎng)改善的“不確定性在增加”，將令美聯(lián)儲(chǔ)未來(lái)加息進(jìn)程更為謹(jǐn)慎。

　　美國(guó)大部分地區(qū)的上半年消費(fèi)支出仍然保持積極增長(zhǎng)，但有疲軟跡象。截至今年6月底，12家地區(qū)儲(chǔ)備銀行管轄的區(qū)域中近半地區(qū)零售銷(xiāo)售正在下滑，或者好壞參半。沒(méi)有一個(gè)地區(qū)的零售銷(xiāo)售表現(xiàn)強(qiáng)勁，最好的情況是“適度至溫和”增長(zhǎng)。這對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)未來(lái)增長(zhǎng)是一個(gè)“警告信號(hào)”。消費(fèi)出現(xiàn)疲軟與新增就業(yè)崗位減少及工資增幅低于預(yù)期密切相關(guān)，因?yàn)槊绹?guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)約70%依賴(lài)于消費(fèi)。最新數(shù)據(jù)顯示，美國(guó)6月份平均每小時(shí)工資增加0.02美元至25.61美元，環(huán)比上漲0.1%，同比上漲2.6%，雙雙不及預(yù)期，顯示工資增速依然疲軟。

　　住房市場(chǎng)和新房建筑活動(dòng)的改善超出預(yù)期，是今年上半年美國(guó)經(jīng)濟(jì)的一大“亮點(diǎn)”。房地產(chǎn)市場(chǎng)持續(xù)走強(qiáng)，各個(gè)地區(qū)普遍出現(xiàn)房屋價(jià)格上漲，住宅建筑活動(dòng)呈積極態(tài)勢(shì)，一些地區(qū)的新房開(kāi)工率出現(xiàn)強(qiáng)勁增長(zhǎng)。很多地區(qū)房地產(chǎn)庫(kù)存持續(xù)保持低位。雖然波士頓、亞特蘭大、堪薩斯城和達(dá)拉斯地區(qū)一直存在庫(kù)存問(wèn)題，但美聯(lián)儲(chǔ)剛剛發(fā)布的報(bào)告稱(chēng)未來(lái)幾個(gè)月上述地區(qū)房地產(chǎn)市場(chǎng)處于積極狀態(tài)。

　　美國(guó)制造業(yè)的疲軟狀態(tài)近期“有所改善”，但制造業(yè)活動(dòng)在各地區(qū)的表現(xiàn)好壞不一。全球經(jīng)濟(jì)疲軟仍對(duì)美國(guó)制造業(yè)利潤(rùn)構(gòu)成挑戰(zhàn)，在全球經(jīng)濟(jì)放緩的大背景下，美國(guó)制造業(yè)尋求增長(zhǎng)的難度非常大。

　　展望下半年，美國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)面臨的“不確定性”在急劇增加。美聯(lián)儲(chǔ)在7月6日公布的美國(guó)聯(lián)邦公開(kāi)市場(chǎng)委員會(huì)(FOMC)6月14日至15日舉行的貨幣政策會(huì)議紀(jì)要中，“不確定”這個(gè)詞出現(xiàn)了13次之多。美聯(lián)儲(chǔ)主席耶倫6月21日出席美國(guó)國(guó)會(huì)參議院金融委員會(huì)半年一度的貨幣政策聽(tīng)證會(huì)時(shí)也指出，美國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)前景存在相當(dāng)大的不確定性。

　　從美國(guó)內(nèi)部看，結(jié)構(gòu)性問(wèn)題對(duì)經(jīng)濟(jì)的拖累凸顯。近年來(lái)，由于人口老齡化加劇和缺乏重大科技創(chuàng)新，美國(guó)的勞動(dòng)生產(chǎn)率持續(xù)低位徘徊。世界大型企業(yè)研究會(huì)的數(shù)據(jù)顯示，2011年到2015年，美國(guó)年均勞動(dòng)生產(chǎn)率增幅只有0.34%，不到1990年至2010年間增幅的18%。耶倫在上述聽(tīng)證會(huì)上也表示，近年來(lái)困擾美國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的勞動(dòng)生產(chǎn)增速低迷可能將持續(xù)下去。美國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)還受到勞動(dòng)力供給下降、社會(huì)貧富差距擴(kuò)大以及貧困人口占比處于高位等結(jié)構(gòu)性問(wèn)題困擾。

　　從外部增長(zhǎng)環(huán)境看，美國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)面臨的突出風(fēng)險(xiǎn)是英國(guó)“脫歐”的溢出效應(yīng)。耶倫認(rèn)為，英國(guó)“脫歐”可能“帶來(lái)重大經(jīng)濟(jì)影響”，這是FOMC6月貨幣政策例會(huì)加息態(tài)度謹(jǐn)慎的一個(gè)重要原因。美聯(lián)儲(chǔ)副主席費(fèi)希爾7月1日表示，美聯(lián)儲(chǔ)仍在評(píng)估英國(guó)“脫歐”的影響，目前尚難斷定是否會(huì)導(dǎo)致美國(guó)經(jīng)濟(jì)前景發(fā)生改變。英國(guó)“脫歐”公投結(jié)果不會(huì)立即對(duì)美英兩國(guó)貿(mào)易產(chǎn)生影響，但美聯(lián)儲(chǔ)必須關(guān)注英國(guó)“脫歐”的后續(xù)事態(tài)發(fā)展。費(fèi)希爾認(rèn)為，英國(guó)“脫歐”將給疲軟的全球經(jīng)濟(jì)增添新的負(fù)面影響，但全球經(jīng)濟(jì)是否會(huì)因此陷入衰退則取決于各國(guó)決策者如何應(yīng)對(duì)。

　　對(duì)于美國(guó)下半年經(jīng)濟(jì)走勢(shì)，相較今年4月，國(guó)際貨幣基金組織（IMF）7月12日發(fā)布的對(duì)美國(guó)第四條款磋商報(bào)告中下調(diào)了美國(guó)今年經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)預(yù)期，由2.4%下調(diào)為2.2%，對(duì)美國(guó)明年經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)預(yù)期仍維持在2.5%。IMF認(rèn)為，美國(guó)經(jīng)濟(jì)今年上半年繼續(xù)改善，但英國(guó)“脫歐”帶來(lái)的不確定性，金融市場(chǎng)波動(dòng)及美元升值，可能導(dǎo)致美國(guó)經(jīng)濟(jì)前景面臨下行風(fēng)險(xiǎn)。美國(guó)經(jīng)濟(jì)短期面臨的風(fēng)險(xiǎn)包括美元進(jìn)一步升值、未來(lái)油價(jià)走勢(shì)及其對(duì)能源行業(yè)投資的影響。

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