中國高校攜亞開銀研究聚焦中國資本流動管理與金融危機防范

　　中新網(wǎng)上海7月13日電 (記者 陳靜)當(dāng)前中國金融改革正處在關(guān)鍵時刻。如何在穩(wěn)步推進金融改革的同時，保持宏觀經(jīng)濟的穩(wěn)定，防范金融危機至關(guān)重要的。

　　13日，一項由上海財經(jīng)大學(xué)，復(fù)旦大學(xué)，香港中文大學(xué)，亞洲開發(fā)銀行歷經(jīng)兩年合作完成的研究成果正式披露。該項研究聚焦中國資本流動管理與金融危機防范。研究表明，非線性稅不僅可以避免悲觀預(yù)期造成的金融危機的發(fā)生，還消除了民眾對匯率惡性貶值的預(yù)期，從而消除了資本外逃現(xiàn)象。

　　當(dāng)日舉行的新聞發(fā)布會上，記者了解到，該研究項目組成員包括上海財經(jīng)大學(xué)國際工商管理學(xué)院院長、教育部長江學(xué)者特聘教授、清華大學(xué)國際經(jīng)濟研究中心主任鞠建東；哥倫比亞商學(xué)院金融學(xué)經(jīng)濟學(xué)教授、亞洲開發(fā)銀行首席經(jīng)濟學(xué)家、美國布魯金斯研究所高級研究員、美國國民經(jīng)濟研究局中國經(jīng)濟研究組主任魏尚進；復(fù)旦大學(xué)國際金融系主任、貨幣金融研究中心主任、教授，美國俄克拉荷馬大學(xué)經(jīng)濟學(xué)博士林曙等多位知名專家。

　　據(jù)悉，發(fā)展中國家的資本賬戶開放一直為學(xué)術(shù)界和政策界關(guān)注，且極具爭議。90年代后期以來，針對新興市場國家開放資本賬戶后通常發(fā)生金融危機的現(xiàn)象，學(xué)術(shù)界更多地將關(guān)注點轉(zhuǎn)向資本賬戶開放對經(jīng)濟穩(wěn)定的影響。近年來興起的資本流動最優(yōu)管理文獻從理論上審視了資本賬戶開放對于金融危機的作用。

　　但借鑒了學(xué)術(shù)研究最新成果的相關(guān)國家從實施效果上來看，似乎并不理想。例如近期在全球增長放緩和美聯(lián)儲加息的預(yù)期下，相關(guān)國家，如巴西仍然出現(xiàn)了增長下降和貨幣的大幅貶值。研究人員發(fā)現(xiàn)，目前許多國家采用的資本流動稅是線性的，并不能消除悲觀預(yù)期下資本外逃的可能性，從而無法從根源上避免金融危機的發(fā)生。

　　據(jù)介紹，當(dāng)前中國，一方面，各項改革措施正穩(wěn)步推進，資本賬戶開放進入最后、最敏感時期；另一方面，中國宏觀經(jīng)濟處在“三期疊加”狀態(tài)，局面錯綜復(fù)雜，面臨著很大的不確定性。項目組介紹，該項研究試圖為中國資本市場搭建金融危機防火墻，在此基礎(chǔ)上推進人民幣匯率機制、資本市場開放以及其他國際金融體系的系統(tǒng)改革。

　　研究人員通過對79個國家從1973年到2010的跨國年度面板數(shù)據(jù)分析，發(fā)現(xiàn)資本賬戶開放對金融危機的影響并非簡單的線性關(guān)系。在不同宏觀經(jīng)濟條件下開放資本賬戶對危機發(fā)生概率的影響不同。專家發(fā)現(xiàn)，線性資本流動稅(托賓稅)在拉丁美洲等國家的實踐中效果并不好。他們從理論上證明了，線性資本流動稅，即對所有形式、期限和規(guī)模的資本流動均征收同樣的稅率，存在嚴(yán)重缺陷。

　　研究人員進而發(fā)現(xiàn)，最優(yōu)資本流動稅制應(yīng)當(dāng)是非線性的，相比于線性資本稅，非線性稅好處多多。當(dāng)資本外流的影響尚不明朗時，可以規(guī)避超大額資本的流進流出，從而減少嚴(yán)重危機爆發(fā)的可能性及其危害；非線性資本稅可以起到自發(fā)穩(wěn)定器的作用，平均稅率隨著資本流動量的變化可自動調(diào)整，避免政策制定時滯；此外，非線性稅還可以避免悲觀預(yù)期造成的金融危機的發(fā)生。研究人員認為，非線性資本流動稅的實施反而使社會福利最大化。

　　微觀層面，非線性資本流動稅如何實現(xiàn)？據(jù)介紹，研究人員希望設(shè)計一種針對單個投資者(企業(yè))的資本流動稅制，其邊際稅率隨著每個企業(yè)和投資人要求的資本流動量的增大而上升。

　　舉例來說，某企業(yè)希望將一筆資金轉(zhuǎn)出到國外。如果該資金量低于5000萬人民幣，則不對其征稅，其在國外的對應(yīng)賬戶能夠收到全部的5000萬。如果該企業(yè)希望轉(zhuǎn)出2個億，則對應(yīng)的區(qū)間稅率為2%。該筆交易需要繳納的稅金為300萬。如果該企業(yè)需要流出的資金量更高的話，則適應(yīng)的區(qū)間稅率也隨之提高。這樣的非線性資本稅制能夠起到自發(fā)穩(wěn)定器的作用，在資本外流增大的情況下平均稅率也隨之相應(yīng)的提高，從而避免資本外逃和金融危機，維護中國金融穩(wěn)定。

　　事實上，該企業(yè)可以開設(shè)更多的賬戶，使其總稅負水平降為0。對非線性資本流動稅制下企業(yè)可能產(chǎn)生的避稅行為，應(yīng)怎樣從機制設(shè)計上應(yīng)對，并加以防范？項目組指出，開設(shè)每個資本賬戶需要支付一筆固定的開戶費用。因此如果企業(yè)要開設(shè)多個賬戶以流出資金的話，雖然其平均稅率有所降低，但其支付的開戶費用也會等比例升高，這將在一定程度上規(guī)避了企業(yè)避稅的動機。(完)

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