連續(xù)三年業(yè)績(jī)坐滑梯 瑞芯微IPO遇痛點(diǎn)難以持續(xù)盈利模式

　　作為國(guó)內(nèi)重要的芯片廠商，瑞芯微的上市時(shí)機(jī)選擇得有點(diǎn)尷尬。前幾年平板電腦的爆發(fā)式增長(zhǎng)，讓瑞芯微等芯片廠商出盡了風(fēng)頭，業(yè)績(jī)也曾一度呈現(xiàn)爆發(fā)式增長(zhǎng)。但隨著近年來(lái)平板電腦行業(yè)增速的放緩，重度依賴平板電腦的瑞芯微遭遇重創(chuàng)，公司業(yè)績(jī)更是連續(xù)三年出現(xiàn)大幅下滑。而在業(yè)績(jī)的寒冬期，瑞芯微開(kāi)始選擇IPO，似乎把上市看成了它的救命稻草。但對(duì)于吸金能力大不如前的瑞芯微而言，其IPO的含金量已經(jīng)大大降低。尤其面對(duì)公司連續(xù)下滑的業(yè)績(jī)成績(jī)單，投資者更多擔(dān)心的是瑞芯微未來(lái)的持續(xù)盈利能力能否保證，而這也同時(shí)是瑞芯微沖刺A股路上最大的絆腳石。

　　瘋狂過(guò)后業(yè)績(jī)危機(jī)凸顯

　　在瘋狂過(guò)后，曾經(jīng)風(fēng)光無(wú)限的瑞芯微，現(xiàn)如今卻在業(yè)績(jī)泥潭中越陷越深。

　　招股書(shū)顯示，瑞芯微主要從事集成電路的設(shè)計(jì)與研發(fā)，專(zhuān)注于數(shù)字影音和影像處理、移動(dòng)智能終端、移動(dòng)計(jì)算等系統(tǒng)級(jí)芯片的研究和開(kāi)發(fā)，公司的芯片主要應(yīng)用于平板電腦、TV Box、游戲盒子等領(lǐng)域。而在這其中，平板電腦的芯片產(chǎn)品一度曾是瑞芯微最為重要的吸金利器。

　　據(jù)一位業(yè)內(nèi)人士介紹，自2010年蘋(píng)果公司推出第一代平板電腦產(chǎn)品iPad之后，平板電腦市場(chǎng)就開(kāi)始進(jìn)入爆發(fā)期。而平板電腦的爆發(fā)式增長(zhǎng)也導(dǎo)致下游市場(chǎng)需求快速增長(zhǎng)，其中，尤以芯片廠商獲益最大。以瑞芯微的主要競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手全志科技為例，2011年時(shí)，全志科技的營(yíng)業(yè)收入尚為2.61億元，到2012年時(shí)，其營(yíng)收已經(jīng)增長(zhǎng)至13.4億元，對(duì)應(yīng)的凈利潤(rùn)也由5892萬(wàn)元猛增至5.71億元。瑞芯微也同樣在平板電腦的爆發(fā)式增長(zhǎng)過(guò)程中嘗盡了甜頭。

　　不過(guò)，好景不長(zhǎng)，隨著平板電腦增速的放緩以及行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)的日趨激烈，平板電腦芯片廠商的日子也愈發(fā)難過(guò)，而重度押寶的瑞芯微更是遭遇重創(chuàng)。

　　招股書(shū)中的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)顯示，瑞芯微近三年來(lái)營(yíng)業(yè)收入和凈利潤(rùn)雙雙呈現(xiàn)連續(xù)下滑的趨勢(shì)。2013-2015年，瑞芯微的營(yíng)業(yè)收入分別為約14.49億元、10.21億元和10.16億元，三年的時(shí)間里，瑞芯微的營(yíng)業(yè)收入累計(jì)下滑了約29.9%。而瑞芯微的盈利能力則更讓投資者感到擔(dān)心。數(shù)據(jù)顯示，2013-2015年，瑞芯微的凈利潤(rùn)出現(xiàn)斷崖式暴跌，分別約為1.68億元、5516.24萬(wàn)元和2528.74萬(wàn)元。由此可見(jiàn)，在2015年，瑞芯微的凈利潤(rùn)比2014年凈利潤(rùn)下滑約54.2%，比2013年的凈利潤(rùn)更是大幅下滑高達(dá)84.9%。

　　過(guò)度依賴單一產(chǎn)品食惡果

　　在一位不愿具名的內(nèi)部人士看來(lái)，瑞芯微之所以在業(yè)績(jī)泥潭中越陷越深，與其過(guò)度依賴平板電腦芯片產(chǎn)品有關(guān)。

　　招股書(shū)顯示，智能終端芯片是瑞芯微最為重要的產(chǎn)品，公司的智能終端芯片主要用于平板電腦等消費(fèi)類(lèi)電子產(chǎn)品市場(chǎng)，但在近三年其所創(chuàng)造的營(yíng)業(yè)收入?yún)s一直在下滑。2013-2015年，瑞芯微智能終端芯片實(shí)現(xiàn)的營(yíng)業(yè)收入分別為約14.26億元、9.15億元和8.93億元，下滑趨勢(shì)十分明顯。究其原因，則與全球平板電腦市場(chǎng)增速放緩以及平板市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)格局加劇有關(guān)。以IDC發(fā)布的相關(guān)數(shù)據(jù)為例，2014年全球平板電腦出貨量為2.357億部，增幅僅為7.2%，較2013年52.5%的增幅差距巨大。

　　“一旦市場(chǎng)的增長(zhǎng)放緩，各大廠商就開(kāi)始競(jìng)爭(zhēng)，想要維持市場(chǎng)占有率，就必然會(huì)出現(xiàn)價(jià)格戰(zhàn)等問(wèn)題?！痹趪?guó)內(nèi)一家芯片生產(chǎn)企業(yè)內(nèi)部人士看來(lái)，平板電腦市場(chǎng)前幾年大爆發(fā)增長(zhǎng)過(guò)后，已經(jīng)進(jìn)入平臺(tái)期，必然伴隨著洗牌，到一定階段競(jìng)爭(zhēng)能力較弱的將被迫退出。

　　行業(yè)增速的放緩以及其他廠商的激烈競(jìng)爭(zhēng)，直接對(duì)瑞芯微的產(chǎn)品造成了巨大的沖擊。招股書(shū)中顯示，瑞芯微最重要的產(chǎn)品智能終端芯片毛利率在2013年的時(shí)候還曾高達(dá)39.36%，但在2014年，其毛利率便降至28.5%，在2015年雖然回升至33.32%，但依然與此前的高毛利率時(shí)代有很大的差距。

　　與此同時(shí)，瑞芯微智能終端芯片的平均銷(xiāo)售單價(jià)也出現(xiàn)了連續(xù)三年下滑的情況。2013年，瑞芯微智能終端芯片的平均單價(jià)為30.65元，在2014年，其單價(jià)降為22.36元，而在2015年，公司的智能終端芯片平均銷(xiāo)售單價(jià)已經(jīng)降為21.97元。雖然瑞芯微不斷調(diào)低公司產(chǎn)品的銷(xiāo)售單價(jià)，但依然未能挽救智能終端芯片產(chǎn)品銷(xiāo)量連續(xù)下滑的態(tài)勢(shì)。數(shù)據(jù)顯示，2013-2015年，瑞芯微的智能終端芯片產(chǎn)品銷(xiāo)量分別為4650.76萬(wàn)顆、4092.7萬(wàn)顆以及4063.36萬(wàn)顆。

　　“在平板電腦芯片爆發(fā)增長(zhǎng)的過(guò)程中，公司未能及時(shí)豐富產(chǎn)品種類(lèi)，當(dāng)平板電腦相關(guān)產(chǎn)品賺錢(qián)效應(yīng)越來(lái)越差的時(shí)候，公司的其他盈利點(diǎn)又不能及時(shí)彌補(bǔ)，最終導(dǎo)致公司的業(yè)績(jī)出現(xiàn)斷崖式暴跌?！鄙鲜鰞?nèi)部人士稱。

　　可持續(xù)盈利能力存疑

　　在營(yíng)收、凈利紛紛下滑的情況下，瑞芯微未來(lái)的盈利能力也讓市場(chǎng)人士頗為擔(dān)心?！氨O(jiān)管層目前最關(guān)注的就是企業(yè)的持續(xù)盈利能力，在上市前業(yè)績(jī)就已經(jīng)出現(xiàn)連續(xù)大幅下滑的情況，難免會(huì)讓市場(chǎng)擔(dān)心其持續(xù)的盈利能力，這也確實(shí)會(huì)給公司闖關(guān)IPO增添很大的難度。”北京一位私募人士如是說(shuō)。

　　北京商報(bào)記者也發(fā)現(xiàn)，近幾年業(yè)績(jī)不佳的瑞芯微，有愈發(fā)依靠政府補(bǔ)助來(lái)維持生計(jì)的跡象。數(shù)據(jù)顯示，2013-2015年，瑞芯微扣非后的凈利潤(rùn)分別約為1.63億元、4057.89萬(wàn)元和1048.82萬(wàn)元。而公司近三年非經(jīng)常性損益合計(jì)分別為533.73萬(wàn)元、1458.36萬(wàn)元和1479.92萬(wàn)元，分別占當(dāng)期歸屬于母公司所有者凈利潤(rùn)的2.86%、26.44%和58.52%。具體來(lái)看，在非經(jīng)常性損益科目中，瑞芯微獲得的政府補(bǔ)助又占據(jù)了大頭，近三年分別為523.43萬(wàn)元、1366.3萬(wàn)元和1453.12萬(wàn)元。

　　與此同時(shí)，瑞芯微對(duì)部分主要客戶銷(xiāo)售金額的連續(xù)下滑，也讓市場(chǎng)為公司未來(lái)的發(fā)展感到擔(dān)憂。招股書(shū)顯示，建發(fā)股份近三年來(lái)一直是瑞芯微的第一大客戶。但瑞芯微對(duì)建發(fā)股份的銷(xiāo)售金額卻呈現(xiàn)一路下滑的趨勢(shì)。2013-2015年，瑞芯微對(duì)建發(fā)股份的銷(xiāo)售金額分別約為9.1億元、2.85億元和2.54億元。而瑞芯微對(duì)另一大公司客戶華商龍的銷(xiāo)售金額同樣在2015年出現(xiàn)了下滑。在2014年，瑞芯微對(duì)華商龍的銷(xiāo)售金額約為2.65億元。而在2015年，瑞芯微對(duì)華商龍的銷(xiāo)售金額已經(jīng)降至約1.7億元。

　　此外，值得注意的是，瑞芯微與其競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手之間的差距已經(jīng)逐漸拉開(kāi)，而這也給公司未來(lái)的經(jīng)營(yíng)發(fā)展帶來(lái)了巨大的壓力。數(shù)據(jù)顯示，瑞芯微的主要競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手全志科技，在近三年雖然同樣出現(xiàn)了營(yíng)收下滑的情況，但其凈利潤(rùn)已經(jīng)在2015年出現(xiàn)了止跌回升的情況。在2015年，全志科技凈利潤(rùn)約為1.28億元，較2014年同比增長(zhǎng)約15.99%。而同樣是受行業(yè)洗牌的影響，全志科技的凈利潤(rùn)已經(jīng)開(kāi)始有回升跡象，但瑞芯微的凈利潤(rùn)卻依然在大幅下滑，這難免讓投資者質(zhì)疑瑞芯微未來(lái)的盈利能力成色幾何。

　　針對(duì)以上問(wèn)題，北京商報(bào)記者曾致電瑞芯微進(jìn)行采訪，不過(guò)電話未能接通。隨后，記者又以郵件形式向瑞芯微發(fā)送了采訪函，但截至記者發(fā)稿，對(duì)方未予以回復(fù)。（董亮）

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