歐元區(qū)：等待寬松政策效果顯現(xiàn)

　　作為英國(guó)“脫歐”公投結(jié)果理論上最直接的“受害者”，原本經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)就較為脆弱的歐元區(qū)會(huì)在貨幣政策上做出怎樣的反應(yīng)？市場(chǎng)對(duì)其的關(guān)注絲毫不亞于對(duì)英國(guó)經(jīng)濟(jì)的關(guān)注。不過(guò)，相比英國(guó)經(jīng)濟(jì)在“脫歐”公投結(jié)果下“大起大落”的表現(xiàn)，歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)指數(shù)波動(dòng)則平緩很多。盡管有機(jī)構(gòu)先后調(diào)低了歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)預(yù)期，可在多數(shù)受訪(fǎng)的業(yè)內(nèi)人士來(lái)看，英國(guó)“脫歐”公投結(jié)果對(duì)歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生的影響有限，在可預(yù)期的時(shí)間里，歐央行既定貨幣政策方向和步驟都難以被撼動(dòng)。

　　太多不確定

　　對(duì)于英國(guó)“脫歐”，歐洲央行行長(zhǎng)德拉吉前后表態(tài)值得玩味。

　　在英國(guó)舉行“脫歐”公投之前，德拉吉對(duì)一旦英國(guó)“脫歐”后歐央行貨幣政策走向態(tài)度十分明確，他稱(chēng)，“我們依然密切關(guān)注物價(jià)穩(wěn)定前景的變化，我們隨時(shí)準(zhǔn)備在必要情況下、在我們的權(quán)限內(nèi)動(dòng)用所有工具以達(dá)到我們的目的。尤其是，歐洲央行為英國(guó)公投后的各種緊急情況作好準(zhǔn)備。”

　　英國(guó)“脫歐”公投結(jié)果公布后，當(dāng)外界都在期待德拉吉將會(huì)做出怎樣的表態(tài)時(shí)，他卻惜字如金。在最近一次公開(kāi)亮相發(fā)表的演講中，德拉吉只字未提英國(guó)“脫歐”，只是呼吁全球央行加強(qiáng)協(xié)同，以促進(jìn)全球持續(xù)的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，并保持全球金融市場(chǎng)的穩(wěn)定。

　　中國(guó)社會(huì)科學(xué)院歐洲研究所經(jīng)濟(jì)研究室助理研究員楊成玉認(rèn)為，外界眼中所謂德拉吉的“不作為”，很大因素取決于當(dāng)前英國(guó)“脫歐”程序及其后續(xù)影響的不確定性。

　　楊成玉說(shuō)，目前英國(guó)就“脫歐”程序還在與歐盟“糾纏不清”，即便后期成功啟動(dòng)“脫歐”程序，根據(jù)《里斯本條約》，歐洲經(jīng)濟(jì)還可以有兩年左右的緩沖期，因此歐央行完全沒(méi)必要急于對(duì)貨幣政策進(jìn)行表態(tài)，最好的反應(yīng)就是暫時(shí)不要反應(yīng)，等待歐元區(qū)宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)對(duì)英國(guó)“脫歐”公投事件的反應(yīng)和消化，畢竟盲目的貨幣政策調(diào)整會(huì)涉及此前一系列貨幣政策工具的同時(shí)調(diào)整，牽一發(fā)而動(dòng)全身。

　　沖擊尚可控

　　不過(guò)，假設(shè)英國(guó)“脫歐”程序最終確定，歐央行又會(huì)做出怎樣的動(dòng)作呢？

　　商務(wù)部國(guó)際貿(mào)易經(jīng)濟(jì)合作研究院歐洲部副主任姚鈴認(rèn)為，英國(guó)“脫歐”事件本身不會(huì)對(duì)歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)形成過(guò)大的負(fù)面影響，并推動(dòng)歐央行進(jìn)行大規(guī)模的貨幣政策調(diào)整。

　　她分析，英國(guó)畢竟只是歐盟而非歐元區(qū)成員，消費(fèi)、貿(mào)易和投資“三駕馬車(chē)”中，英國(guó)在歐元區(qū)對(duì)外貿(mào)易總額中占比有限，其退出很難通過(guò)消費(fèi)和貿(mào)易途徑對(duì)歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)形成沖擊，至于的投資領(lǐng)域，或許會(huì)降低外界對(duì)歐元區(qū)的消費(fèi)投資信心。

　　數(shù)據(jù)顯示，7月歐元區(qū)Sentix投資者信心指數(shù)從6月的9.9降至1.7。路透調(diào)查的分析師原本預(yù)期會(huì)降至5.0。Sentix在聲明中稱(chēng)，“英國(guó)6月底公投退出歐盟，給全球經(jīng)濟(jì)預(yù)期帶來(lái)非常不同的影響，歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)接近停滯，這很危險(xiǎn)。”

　　但姚鈴相信，對(duì)歐元區(qū)投資信心的下降只是一個(gè)短暫的影響過(guò)程，隨著時(shí)間的稀釋以及德國(guó)法蘭克福等金融中心地位因倫敦國(guó)際金融中心地位弱化而上升，或?qū)?duì)歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)投資信心形成提振。

　　最新公布的歐央行6月貨幣政策紀(jì)要也顯示了歐央行在貨幣政策上的一種觀(guān)望態(tài)度。紀(jì)要認(rèn)為，“英國(guó)退歐公投可能會(huì)通過(guò)多種途徑，包括貿(mào)易和金融市場(chǎng)產(chǎn)生顯著的負(fù)面影響，蔓延至歐元區(qū)”，但“持久的低通脹”才是觸發(fā)歐央行“進(jìn)一步準(zhǔn)備好使用所有貨幣政策工具”的關(guān)鍵，目前所需要做的還是等待已公布寬松政策的效果顯現(xiàn)，因?yàn)椤耙压嫉€未實(shí)施的寬松措施需要一定的時(shí)間才能完全體現(xiàn)出效果，特別是歐央行購(gòu)買(mǎi)企業(yè)債以及釋放新一輪的低息貸款。刺激措施帶來(lái)的影響比6月預(yù)期暗示的更大?！?/p>

　　“脫歐”公投增加英國(guó)經(jīng)濟(jì)“陰影面積”

　　據(jù)新華社電在“脫歐”公投疑云籠罩下，今年上半年英國(guó)經(jīng)濟(jì)增速逐漸放緩。臨近年中，“脫歐”靴子落地引發(fā)金融市場(chǎng)劇烈震蕩、借貸成本上升、財(cái)政減赤阻力大增、投資信心動(dòng)搖，各方因此對(duì)英國(guó)經(jīng)濟(jì)前景擔(dān)憂(yōu)加劇。預(yù)計(jì)下半年英國(guó)經(jīng)濟(jì)將面臨更大下行壓力。

　　英國(guó)首相卡梅倫今年2月宣布將在6月舉行“脫歐”公投后，市場(chǎng)一直被“不確定性”所籠罩，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)也受此拖累。英國(guó)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局7月1日公布的數(shù)據(jù)顯示，今年一季度英國(guó)經(jīng)濟(jì)環(huán)比增長(zhǎng)0．4％，增速低于去年第四季度的0．6％。

　　一季度，除服務(wù)業(yè)環(huán)比增長(zhǎng)0．6％外，農(nóng)業(yè)、工業(yè)和建筑業(yè)分別環(huán)比下滑0．1％、0．4％和0．9％。當(dāng)季英國(guó)貿(mào)易逆差增至133億英鎊，高于去年第四季度的122億英鎊，創(chuàng)2008年以來(lái)最高水平。同時(shí)，投資也出現(xiàn)放緩跡象。

　　經(jīng)過(guò)數(shù)月膠著，在“脫歐”公投前民調(diào)和博彩市場(chǎng)均顯示，英國(guó)“留歐”可能性大，市場(chǎng)看好英國(guó)不會(huì)“脫歐”，對(duì)“不確定性”的擔(dān)憂(yōu)降低，股市、匯市一路上行。

　　這些“不確定性”是指英國(guó)“脫歐”過(guò)程中及“脫歐”之后所面臨的各種未知因素，尤其是“脫歐”之后將與各方建立何種經(jīng)濟(jì)關(guān)系。雖然英國(guó)財(cái)政大臣奧斯本6月26日對(duì)公投結(jié)果發(fā)表講話(huà)時(shí)表示，英國(guó)真正啟動(dòng)“脫歐”程序最早也要在今年秋天英國(guó)新首相上任之后，因此在此之前英國(guó)仍有時(shí)間與歐盟進(jìn)行談判。

　　這一點(diǎn)或許能給英國(guó)“脫歐”沖擊帶來(lái)些許緩沖，但目前從英國(guó)央行和財(cái)政部的舉動(dòng)來(lái)看，英國(guó)經(jīng)濟(jì)前景并不樂(lè)觀(guān)。英國(guó)央行行長(zhǎng)卡尼6月30日表示，為應(yīng)對(duì)“脫歐”公投影響，英國(guó)央行可能采取進(jìn)一步貨幣寬松措施。

　　標(biāo)普6月27日發(fā)表聲明說(shuō)：“這一（公投）結(jié)果有重大影響，將削弱英國(guó)政策框架的可預(yù)見(jiàn)性、穩(wěn)定性和有效性……‘脫歐’結(jié)果將導(dǎo)致英國(guó)經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)惡化，包括其龐大的金融服務(wù)業(yè)，而這一行業(yè)是英國(guó)就業(yè)的一大來(lái)源?！被葑u(yù)還將英國(guó)明年經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)預(yù)期從2％大幅下調(diào)至0．9％。

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