外匯儲備為何不降反升

　　中國人民銀行7月7日發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，6月末我國外匯儲備余額32051.62億美元，較上月增長134.26億美元，超出市場預(yù)期。6月，SDR計值的外儲余額也出現(xiàn)正增長。這是央行發(fā)布SDR計值的儲備資產(chǎn)數(shù)據(jù)后，二者首次朝著相同方向變動。

　　繼5月外匯儲備轉(zhuǎn)為“負(fù)增長”后，6月，外匯儲備再度“轉(zhuǎn)正”。業(yè)內(nèi)專家預(yù)計，下半年外匯儲備增長仍將維持震蕩走勢，但出現(xiàn)去年外匯儲備余額大幅下降的可能性較低。

　　多因素致外儲“轉(zhuǎn)正”

　　在英國“脫歐”公投之后，美元走強，人民幣相對走弱，但外匯儲備并未在5月份減少的基礎(chǔ)上進(jìn)一步下行，反而出現(xiàn)正增長。

　　“6月份外匯儲備數(shù)據(jù)的好轉(zhuǎn)與市場力量的顯現(xiàn)不無關(guān)系?！?a href="http://www.zhonghuixigou.com/stock/quote/sh600999/" target="_blank" title="招商證券 600999">招商證券首席宏觀分析師謝亞軒認(rèn)為，6月份外匯市場延續(xù)了5月份量價走向分離的現(xiàn)象。6月份人民幣相對走弱的情況下，外匯儲備不跌反增，改變之前同向變化的關(guān)系。這表明外匯市場在自求平衡，匯率在發(fā)揮其調(diào)節(jié)作用，也顯示出央行對外匯市場的干預(yù)度在下降。

　　中國金融四十人論壇高級研究員管濤表示，6月份人民幣匯率雖然出現(xiàn)波動，但資本流出壓力沒有加大，外匯市場供求依然趨向基本平衡。同時，隨著人民幣匯率形成機(jī)制透明度的提高，官方更多次向市場作出解釋，使得市場情緒較為穩(wěn)定，資本流出壓力更趨緩解。

　　此外，受英國“脫歐”公投事件影響，國際資本有大量的避險需求，這使得國際市場國債收益率下降，價格上漲，對于主要投資于債券的外匯儲備來說，起到了正向作用。外匯儲備投資股票、債券等產(chǎn)生的收益大于美元走強帶來的匯率折算損失。一般來說，半年末、年末可能會有一部分投資收入，這也推升了外匯儲備余額。

　　6月29日，財政部在香港發(fā)行的3年期70億元人民幣國債，獲得2.48倍超額認(rèn)購，發(fā)行利率更低于市場預(yù)期，為2.9%。這顯示出人民幣資產(chǎn)目前仍具有相當(dāng)?shù)膬?yōu)勢，境外投資者出于投資人民幣資產(chǎn)的需要購入人民幣，使得外匯儲備增長。謝亞軒認(rèn)為，銀行渠道之外的資金流入也可能導(dǎo)致外匯儲備增加。

　　資本流出壓力下降

　　6月份外匯儲備數(shù)據(jù)的出爐，進(jìn)一步反映了近期跨境資本流動趨穩(wěn)、資本流出壓力下降的趨勢。

　　“從6月份外匯儲備數(shù)據(jù)來看，當(dāng)月銀行結(jié)售匯無論呈現(xiàn)逆差或是順差，其規(guī)模都不會太大。”管濤表示，6月份外匯儲備數(shù)據(jù)更進(jìn)一步顯示出資本流出壓力下降。

　　今年一季度以來，外匯儲備并未重現(xiàn)去年持續(xù)下降的趨勢。3月份起，我國外匯儲備就終結(jié)了此前連續(xù)4個月的跌勢，重現(xiàn)環(huán)比增長，3月份增長102.58億美元，4月份增長70.89億美元，在5月份減少279.32億美元后，6月再度轉(zhuǎn)正。

　　外匯市場的失衡狀況已有所改善。國家外匯局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，一季度，銀行即遠(yuǎn)期結(jié)售匯逆差合計1455億美元，同比上升21%，環(huán)比下降11%，比2015年三季度的高點更是回落了43%。銀行代客跨境收付逆差1123億美元，環(huán)比下降了10%。

　　外匯政策也將進(jìn)一步發(fā)揮作用。在去年8月對境內(nèi)機(jī)構(gòu)遠(yuǎn)期售匯開征風(fēng)險準(zhǔn)備金后，從8月15日起，進(jìn)入銀行間外匯市場的境外金融機(jī)構(gòu)也需要與境內(nèi)機(jī)構(gòu)一樣，繳納20%的風(fēng)險準(zhǔn)備金。市場人士認(rèn)為，這是為了防范境內(nèi)外機(jī)構(gòu)規(guī)定不一致導(dǎo)致套利活動，將進(jìn)一步起到穩(wěn)定市場的作用。

　　下半年仍將延續(xù)波動

　　與去年相比，上半年外匯儲備走勢較為平穩(wěn)，但也呈雙向波動態(tài)勢。管濤認(rèn)為，下半年外匯儲備仍將繼續(xù)波動。

　　從外部因素來看，國際市場上一些不確定因素仍然較多。英國“脫歐”事件目前影響更多是在心理層面，其后續(xù)如何發(fā)展演變?nèi)圆幻骼省?/p>

　　從內(nèi)部看，外匯儲備與跨境資本流動的態(tài)勢與我國經(jīng)濟(jì)增長狀況關(guān)系密切。如果下半年我國經(jīng)濟(jì)增長狀況較為穩(wěn)定，那么資本流出壓力可能較小，跨境資本流動也將較為穩(wěn)定。

　　管濤表示，在美聯(lián)儲加息預(yù)期下降的背景下，市場預(yù)期流動性將延續(xù)寬松，國內(nèi)也不排除進(jìn)一步降準(zhǔn)降息的可能，這對資產(chǎn)價格有支撐作用。下半年，寬松預(yù)期可能刺激資本重新回流包括中國在內(nèi)的新興市場國家。

　　“需要重視境外機(jī)構(gòu)投資者配置人民幣的力量，該因素有望在下半年不斷發(fā)酵?！敝x亞軒說，人民幣正式加入SDR貨幣籃子，以及外匯和債券市場開放政策的持續(xù)推進(jìn)，將帶來國外長期投資者增加人民幣資產(chǎn)配置需求，對中國外匯市場和債券市場都將產(chǎn)生顯著影響。

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