萬能險暗藏流動性風(fēng)險

　　無論是“萬寶”之爭，還是“萬華”之爭，圍繞在萬科之上的股權(quán)爭奪戰(zhàn)始終沒有停歇。伴隨著這場權(quán)力之戰(zhàn)，“萬能險”這一“理財神器”再次被推至輿論的風(fēng)口浪尖。

　　■事件

　　潛在的流動性危機(jī)

　　早在前海人壽舉牌萬科股票之初，“涉嫌洗錢”、“投資期限錯配”、“不能行使股東表決權(quán)”等標(biāo)簽始終與萬能險緊密相連。

　　伴隨著7月4日復(fù)盤，萬科連續(xù)兩天跌停。安信金融團(tuán)隊表示寶能系能夠承受約3.5個-4個跌停。

　　一位保險業(yè)內(nèi)人士對京華時報記者表示，一旦萬科股價持續(xù)跌停，寶能系利用萬能險持倉的股票或引發(fā)流動性危機(jī)，與此同時，投資端收益下滑的情況下，負(fù)債端保持高結(jié)算利率，將有可能形成新的利差損。

　　然而，正當(dāng)不少投資者為重倉萬科的寶能捏上一把汗時，7月5日下午，“寶能系”再度出手，持股萬科A已經(jīng)將近25%，臨近第五次舉牌。

　　■市場

　　萬能險保費占比近四成

　　事實上，受股價波動影響的并非只有寶能系一家。WIND資訊顯示，目前，保險公司通過萬能險賬戶或委托其他金融機(jī)構(gòu)開設(shè)定向資產(chǎn)管理計劃以萬能險保費進(jìn)行股票投資，在所有參與權(quán)益類投資的保險資金中占有一席之地。從上市公司披露信息看，多家保險公司都通過萬能險賬戶在二級市場購買股票。萬能險始終是壽險公司保費增收的主力軍。

　　數(shù)據(jù)顯示，今年前5月，壽險公司萬能險保費為7596.3億元，占總規(guī)模保費的比例為37.3%。其中，有24家壽險公司的萬能險保費占規(guī)模保費的比例超過50%。

　　海通證券分析師孫婷在其研報中表示，部分保險公司將萬能險作為快速提升保費規(guī)模、搶占市場份額的工具。中小型保險公司銷售萬能險資金成本預(yù)計在8%-10%，顯著低于信托等其他非銀融資渠道，但仍然不足以支撐資產(chǎn)端的快速擴(kuò)張。因此，“萬能險+激進(jìn)投資”發(fā)展模式可能帶來流動性、期限錯配、利益輸送等風(fēng)險。

　　■風(fēng)險

　　可能形成新的利差損

　　華泰證券的統(tǒng)計顯示，截至2015年底，保險資產(chǎn)管理產(chǎn)品累積規(guī)模已超過1.3萬億，占保險總資產(chǎn)的10%，已成為保險資產(chǎn)管理公司的重要組成資產(chǎn)。但在經(jīng)濟(jì)L形走勢中，低利率環(huán)境下各險企投資承壓，為預(yù)防投資風(fēng)險，監(jiān)管需要逐漸加強(qiáng)投資端的管理，特別是流動性過剩、高收益資產(chǎn)稀缺環(huán)境中容易滋生的杠桿投資風(fēng)險。

　　華寶證券分析師李真表示，這些高現(xiàn)金價值的萬能險產(chǎn)品配置非標(biāo)資產(chǎn)本身就存在期限錯配現(xiàn)象，一旦在股市中被套牢，將進(jìn)一步加劇流動性風(fēng)險。

　　保監(jiān)會副主席陳文輝在2016年陸家嘴金融論壇上表示，近年來中短存續(xù)期保險產(chǎn)品銷量劇增，導(dǎo)致部分公司出現(xiàn)了“短錢長用”的新情況，面臨較大的資產(chǎn)負(fù)債不匹配風(fēng)險和流動性風(fēng)險。從收益匹配來看，去年以來，國內(nèi)“資產(chǎn)荒”現(xiàn)象日益嚴(yán)重，資金收益難以覆蓋負(fù)債端成本。部分保險公司為了保持業(yè)務(wù)規(guī)模，在投資端收益持續(xù)下滑的情況下，依然在負(fù)債端保持高結(jié)算利率，可能會形成新的利差損。

　　■應(yīng)對

　　保險回歸保障本質(zhì)

　　就在去年12月底，保監(jiān)會發(fā)布《進(jìn)一步規(guī)范高現(xiàn)金價值產(chǎn)品有關(guān)事項的通知》，對萬能險這類高現(xiàn)金價值保單的銷售規(guī)模上限、資本金消耗做出了嚴(yán)格約束。這意味著，今后用萬能險來撬動保費的“杠桿”將越來越低。

　　與此同時，已經(jīng)有保險公司開始調(diào)整戰(zhàn)略。新華保險董事長萬峰表示，萬能險繳費靈活、進(jìn)出自由，會對公司業(yè)務(wù)穩(wěn)定帶來很大影響，而萬能險收取的費用并不能支撐公司長期發(fā)展。萬能險業(yè)務(wù)的波動性無法控制，保險公司一旦將利率調(diào)低，客戶將會在很短時間內(nèi)贖回。因此，往后該公司產(chǎn)品將回歸保障型。

　　經(jīng)濟(jì)下行、利率下行，投資壓力大的宏觀經(jīng)濟(jì)行情下，如何平衡和轉(zhuǎn)型發(fā)展的關(guān)系，關(guān)乎所有壽險業(yè)的生死。對此，萬峰指出：“不要再去搞理財型的高回報高現(xiàn)價的產(chǎn)品了，我們只有去做保障型的，發(fā)展不分紅、沒有投資壓力的產(chǎn)品，這是最根本的出路?！?/p>

　　而太平洋壽險采取的策略則是“大力發(fā)展長期保障型和長期儲蓄型業(yè)務(wù)”。

　　對于未來萬能險銷售是否會降溫，平安證券非銀首席分析師繳文超接受京華時報記者采訪時表示，由于目前市場上參與萬能險項目的保險公司數(shù)量眾多，萬能險一直是保險公司沖擊保費規(guī)模的重要產(chǎn)品，各家保險公司的規(guī)劃并不統(tǒng)一，就短期趨勢來看，很難判斷萬能險未來的銷售情況。

　　盡管如此，多位保險業(yè)人士對記者表示，在監(jiān)管及市場投資壓力下，保險產(chǎn)品回歸保障本質(zhì)仍然是大勢所趨。

　　京華時報記者 牛穎惠

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