重慶兩江新區(qū)成立200億元規(guī)模的戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展基金、廣州設立200億元國資國企創(chuàng)新投資基金、四川組建首期20億元創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)投資引導基金、湖南成立50億元先進軌道交通裝備產(chǎn)業(yè)發(fā)展基金、京津冀共同出資設立10億元協(xié)同創(chuàng)新科技成果轉化創(chuàng)業(yè)投資基金……
近年來，一大批政府引導基金的設立，不僅提升了政府資金使用效率，還引導撬動了大量社會資本投資創(chuàng)新領域，不過，由于各界尚未充分認識到基金的高風險、專業(yè)化、市場化特性，致使政府引導基金設立泛化、運營管理僵化，有的長期無法形成有效投資，造成資金閑置浪費甚至虧損。
精準助推創(chuàng)新
走進位于重慶兩江新區(qū)互聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)園的豬八戒網(wǎng)總部，大廳門口的電子交易撮合地圖上，一根根連接買家與“威客”的線條，串聯(lián)起天南地北。
“這是一個開放的聚智平臺，把有需求的人和有技能的人連接起來，打破了地域、時間、工作方式的限制，通過互聯(lián)網(wǎng)形成了市場交易和競爭。”豬八戒網(wǎng)創(chuàng)始人朱明躍說，目前豬八戒網(wǎng)的注冊用戶已有1300萬，交易種類涵蓋創(chuàng)意設計、營銷推廣、建筑設計等400余種現(xiàn)代服務領域。
回顧10年創(chuàng)業(yè)歷程，朱明躍坦言豬八戒網(wǎng)發(fā)展最為關鍵的是初始階段獲得500萬元天使基金投資?！疤焓雇顿Y帶來的不僅是關鍵時期的資金支持，還有重要的戰(zhàn)略指導和商業(yè)價值構建?！比缃瘢i八戒網(wǎng)累計交易額已超過70億元，陸續(xù)拿到A、B、C輪投資，市場估值超過100億元，并孵化出1500余家企業(yè)。
豬八戒網(wǎng)的迅猛發(fā)展，是基金驅動創(chuàng)新發(fā)展的代表之一。記者采訪了解到，與信貸、信托等金融工具相比，基金具有突出的五重優(yōu)勢：
——投資靶向精準?；鸫蠖嗝鞔_指向創(chuàng)新領域，通過專業(yè)團隊運作實現(xiàn)對高成長性的創(chuàng)新企業(yè)的投資，從而推動產(chǎn)業(yè)升級并獲得投資回報。同時，政府引導基金還改變了政府資金行政性分配的方式，有效提升政府資金使用效率、減少權力尋租空間。據(jù)財政部統(tǒng)計，我國風險投資基金超過50％的資金投向了高新技術企業(yè)，且大多是融資壓力較大的中小企業(yè)和輕資產(chǎn)企業(yè)。比如，中國國投高新產(chǎn)業(yè)投資公司對天津膜天膜科技股份公司投資2540萬元，不僅扶助了該公司5年后在創(chuàng)業(yè)板上市，投資回報也高達42倍。
——投資方式靈活。基金種類涵蓋種子期的天使基金、早中期的創(chuàng)業(yè)基金、成熟期的產(chǎn)業(yè)基金等種類，可覆蓋創(chuàng)新發(fā)展的全過程，投資金額可多可少，并且能夠承擔更高的風險?！氨热?，我們投資10個項目，也許只有一兩個項目是盈利的，但由于投資回報率高，就可以實現(xiàn)整體盈利。”重慶博恩科技有限公司副總裁周建松說。
——資本撬動力強。比如重慶市級層面組建的800億元規(guī)模的戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)投資基金和200億元規(guī)模的產(chǎn)業(yè)引導股權投資基金，政府出資額度不足1／3，其余皆為社會資本；這1000億元基金可撬動約2000億元企業(yè)投資和2000億元銀行貸款，對新興產(chǎn)業(yè)形成超過5000億元的滾動投資。
——投后服務支撐。中國國投高新產(chǎn)業(yè)投資公司總經(jīng)理高國華告訴記者，基金投資后通常會委派經(jīng)驗豐富的人員進入企業(yè)董事會，對企業(yè)的發(fā)展戰(zhàn)略、商業(yè)模式、經(jīng)營管理等方面提出意見建議，而信貸、信托等融資手段只能提供簡單的資金支持。
——助推轉型升級。國家開發(fā)投資公司多年從事煤電、基礎設施建設等業(yè)務，但近年來國投以基金投資方式精準切入機器人、生物醫(yī)藥等創(chuàng)新產(chǎn)業(yè)?！盎鹨呀?jīng)成為我們轉型發(fā)展的‘利器’，并帶動了一大批創(chuàng)新企業(yè)快速發(fā)展?！眹议_發(fā)投資公司董事長王會生認為，在傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)亟需轉型升級的趨勢下，對沒有新興產(chǎn)業(yè)基礎的傳統(tǒng)企業(yè)而言，基金投資無疑提供了創(chuàng)新發(fā)展、邁向產(chǎn)業(yè)中高端的“捷徑”。
未來前景廣闊
由國家發(fā)改委、財政部、工信部牽頭，聯(lián)合國家開發(fā)投資公司、工商銀行等共同出資的先進制造業(yè)投資基金不久前成立，首期規(guī)模200億元，其中中央財政出資60億元。該基金由國投創(chuàng)新投資管理有限公司按照市場化原則獨立運作，重點投資先進制造業(yè)、傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)升級和產(chǎn)業(yè)布局的重大項目。
在此之前，中央財政已牽頭成立國家集成電路產(chǎn)業(yè)投資基金、國家科技成果轉化基金、國家中小企業(yè)發(fā)展基金、國家鐵路發(fā)展基金、貧困地區(qū)產(chǎn)業(yè)發(fā)展基金、中國農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)發(fā)展基金等政府引導基金，財政承諾出資約2000億元、帶動社會資本約5000億元。據(jù)測算，僅國家中小企業(yè)發(fā)展基金就將帶動1200億元社會資本投資中小企業(yè)，為中小企業(yè)開辟新的資金供給渠道。
在地方層面，截至去年7月，全國所有省份地方財政均設立了引導基金，總量達到683支、承諾出資規(guī)模超過9340億元；下一步各地還計劃新設300多支引導基金、總規(guī)模超過9000億元。不僅在北上廣等發(fā)達地區(qū)，中西部地區(qū)政府引導基金同樣發(fā)展迅速，有的地方設立的政府引導基金已經(jīng)覆蓋天使投資、創(chuàng)業(yè)投資、產(chǎn)業(yè)投資各個階段。
與此同時，伴隨著基金的快速發(fā)展，涌現(xiàn)出一大批具有較強經(jīng)營能力的基金運營企業(yè)。以國家開發(fā)投資公司為例，截至目前國投共管理41支基金，其中相當一部分屬于政府引導基金，總規(guī)模接近1200億元。“國投每1元基金投資，就可聚集6元社會資本，有效發(fā)揮了政府資金和國有資本的放大作用和帶動作用。”王會生說。
記者采訪了解到，雖然近年來我國基金發(fā)展迅速，但與歐美發(fā)達國家相比，還存在不小差距、仍有很大發(fā)展空間。以美國為例，1991年至2000年美國股權投資基金累計募資1700多億美元，大量投向信息技術、新材料、生物工程等極具成長潛力的高技術行業(yè)，從而助推了新一輪經(jīng)濟繁榮。2006年，發(fā)達國家私募股權基金募資總額超過企業(yè)上市融資總額，成為僅次于商業(yè)銀行貸款的重要融資渠道。2014年，全球私募股權投資基金管理資本總量達到3.8萬億美元，美國等股權投資基金發(fā)達地區(qū)的基金投資占到企業(yè)全部融資規(guī)模一半以上。
據(jù)財政部統(tǒng)計，經(jīng)過20年發(fā)展，目前我國股權投資基金管理資本總量超過4.3萬億元，相當于2014年A股市場融資總額的5.5倍，為支撐實體經(jīng)濟發(fā)展發(fā)揮了重要作用。但與美國相比，美國GDP是中國的1.5倍左右，但美國股權投資基金管理的資本總量超過我國10倍以上。
“全國股權投資基金等直接融資在社會融資總額中的比例還比較低，宏觀經(jīng)濟杠桿率高企的同時金融風險主要集中于銀行體系，所以進一步發(fā)展股權投資基金對提高金融服務實體經(jīng)濟的效率、進一步助推創(chuàng)新發(fā)展具有重要意義，也具有廣闊的發(fā)展空間。”高國華說。
基金并非“萬金油”
西部地區(qū)一個工業(yè)園區(qū)近兩年來大力發(fā)展機器人及智能裝備產(chǎn)業(yè)，不久前園區(qū)專門組建了3億元規(guī)模的機器人及智能裝備產(chǎn)業(yè)發(fā)展基金，計劃通過平臺公司運作方式助推產(chǎn)業(yè)發(fā)展。但園區(qū)負責人告訴記者，截至目前，該基金僅協(xié)議投資了4家企業(yè)，協(xié)議投資額約5000萬元。
“這一方面是為了規(guī)避風險，但更重要的是沒有容錯機制，我們投資的項目可能一半都不掙錢，一旦審計就麻煩了，肯定是功不及過。雖然大家都知道財政資金‘撥改投’的好處，但兩者的責任追溯是完全不一樣的。我們大著膽子干事，卻要承擔背書風險。”該負責人說。
上述案例并非個案。記者采訪了解到，雖然基金發(fā)揮杠桿作用驅動創(chuàng)新發(fā)展的優(yōu)勢明顯，但也并非“萬金油”，特別是由于政府行政力量過度介入基金設立、運營、監(jiān)管等環(huán)節(jié)，缺乏對基金高風險、高回報特性和專業(yè)化、市場化運作要求的認識，導致多個共性問題：
——基金設立泛化，出現(xiàn)跑馬圈地、一窩蜂苗頭。有的地方省、市、縣及園區(qū)不顧自身條件層層行政設置基金，出現(xiàn)基金設置泛化和碎片化；很多地區(qū)缺乏必要的市場環(huán)境和運營人才，實際運行中難以實現(xiàn)預期目標；一些地方政府對基金的邊界定位不夠清晰，甚至打著基金旗號借道融資工具，將政府資金變成了虧損兜底、財政擔保，嚴重背離政府引導基金設立初衷。
——行政干預突出，破壞了基金市場化運行基礎。有的地方簡單將各行業(yè)領域的專項資金改成政府引導基金，但仍由歸口部門按專項資金的方式分配管理，“換湯不換藥”，仍存在權力尋租空間；有的地方名義上將基金交由平臺公司運營，但政府部門往往代替管理團隊決策，在項目甄選、資金投入等方面越俎代庖甚至層層審核項目。
——在支持經(jīng)濟發(fā)展和投資收益上難以找到合理平衡點。有的地方政府引導基金既投資新興產(chǎn)業(yè)等熱點領域，也投資沒有回報的公益項目，公共職能屬性與市場資本逐利難以有機統(tǒng)一；有的在投資領域和地域方面設置過于嚴苛的限制條件，難以平衡其政策性與商業(yè)性。
——有的基金長期無法形成有效投資、造成資金閑置浪費甚至虧損。很多政府引導基金雖然交由平臺公司運營，但基本是“體制內”人員在把控，難以實現(xiàn)市場化運作。審計署的審計報告顯示，2014年底尚未支出的政府創(chuàng)業(yè)投資基金為397億元，占基金總額的84％；在審計的14省中，有4省為零支出；2015年1至10月，全國新增政府創(chuàng)業(yè)投資基金支出僅為15.6億元。
專業(yè)化市場化運作
業(yè)內從業(yè)人員和專家建議，解決當前政府引導基金存在的各種問題，提升基金對創(chuàng)新發(fā)展的“驅動比”，關鍵在于完善相關制度設計，實施專業(yè)化市場運作，并完善相關激勵約束和監(jiān)督管理機制。
首先，各地應對基金設立情況進行重新梳理，客觀分析地區(qū)條件，做好統(tǒng)籌規(guī)劃，適度提高準入門檻，不能一哄而上、不搞全覆蓋；要通過嚴密的制度設計為基金市場化運行提供管理模式、組織架構保障，以防止行政權力干預投資項目或子基金運行。
“基金有很強的市場屬性和逐利性，其發(fā)展規(guī)律肯定是從發(fā)達地區(qū)向欠發(fā)達地區(qū)逐步推進，很難想象一些欠發(fā)達地區(qū)既沒有合適的投資標的，也缺乏基金運營人才和合理的制度設計，僅憑政府熱情一廂情愿就能把基金做好?！币晃毁Y深基金從業(yè)者直言，好高騖遠只會適得其反。
其次，要努力做好三個“平衡”。政府引導基金的結構層次應控制在兩級，政府資金限定于參與母基金且同其他出資人同股同權并享有必要知情權和監(jiān)督權，保持政策穿透力和發(fā)揮市場作用之間的平衡；各地政府引導基金不宜完全限制在本區(qū)域內，保持政策性與商業(yè)性的平衡；實行專業(yè)化管理、市場化運作，實現(xiàn)政策目標與效益目標的平衡。
第三，提高基金運作效率，關鍵在人。據(jù)統(tǒng)計，目前國內基金行業(yè)排名前50位的品牌管理機構中，開展政府引導基金管理運營的還不到5家，高水平的基金專業(yè)人才嚴重不足。對政府引導基金而言，應按照市場通行的募資能力、投資業(yè)績、研究能力等因素考察選擇基金運營團隊、給予市場化報酬?！疤貏e是要給予市場化薪酬，否則留不住好的基金管理團隊，也容易發(fā)生道德風險。”高國華說。
最后，政府部門應著力提升監(jiān)管和服務水平。比如股權投資基金存續(xù)期較長、投資有虧有贏，不能簡單套用現(xiàn)行國有資本考核評價和監(jiān)督管理方式，而應綜合考慮其特殊性，作出適宜調整。
據(jù)高國華介紹，基金投資的存續(xù)時間普遍在5至10年，投資前期通常是虧損的，如果按照國有企業(yè)現(xiàn)行的每年進行年度考核、3年進行任期考核方式進行業(yè)績評估，肯定不合時宜；基金投資10個項目，其中很可能7、8個項目都是虧損的，但是由于投資回報率高，2、3個項目就足以拉動10個項目整體盈利?！八圆荒芤詥蝹€年度、單個項目的投資表現(xiàn)來判斷基金的經(jīng)營業(yè)績，更不應該把單個項目投資失敗定性為國有資產(chǎn)流失，而應從更長的時間維度和投資項目的整體業(yè)績進行綜合評價。”
?。ū景娓寮鹈?，均由記者何宗渝、陳鋼、高皓亮、王攀、蔡玉高、周琳、程群采寫）
(責任編輯：羅伯特)
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