財經(jīng) > 滾動新聞 > 正文

萬科要闖過“事業(yè)合伙人制”三個關口

2016年07月04日02:31 新京報

新聞爆料:finance@china.org.cn 電話:(010)82081166

微信 QQ好友新浪微博 QQ空間

　　■ 一周談

　　萬科近來不斷向華潤示好，華潤近期也表態(tài)不同意寶能罷免萬科全體董事監(jiān)事的做法。但不到最后一刻，誰也摸不清華潤的底牌。

　　萬科走到這一步，關于博弈雙方在制度框架內(nèi)如何爭奪話語權的討論已經(jīng)很多。最大的問題就在于，寶能直指“萬科事業(yè)合伙人計劃是體外循環(huán)，違規(guī)另立“中央”；就萬科而言，此前設立事業(yè)合伙人制度的初衷，就是為了抗擊“門外的野蠻人”，卻并沒有阻擋寶能的來勢洶洶。那么，萬科的事業(yè)合伙人制度究竟出了哪些問題？

　　在萬科集團高級副總裁譚華杰去年的一篇文章中，詳細解讀了萬科的事業(yè)合伙人制。他大致歸納了事業(yè)合伙人制度的三大好處，首先是對經(jīng)營層及骨干人員的激勵強化、將經(jīng)營層與企業(yè)利益與風險的捆綁加深，以及事業(yè)合伙人對于各個部門及項目的優(yōu)化管理。

　　但是，事業(yè)合伙人制同樣存在三大挑戰(zhàn)。首先就是在合伙人持股上，雖然萬科的事業(yè)合伙人制對外宣稱并沒有改變現(xiàn)有股權結(jié)構，但事業(yè)合伙人加杠桿持有萬科股票，客觀上變成了一個個股東，而且隨著管理層的EP（經(jīng)濟利潤）獎金匯集逐年進入股份池，管理層的股份占有率會不斷提升，這恰恰是一心想獲得大股東話語權的寶能最為擔心的。

　　萬科的事業(yè)合伙人制度其實是管理層收購（MBO）的變體，但萬科是一家混合所有制企業(yè)，第一大股東是國有企業(yè)(華潤集團)。而MBO在國企改革中是非常敏感的議題。當年郎咸平與國內(nèi)諸多經(jīng)濟學家關于MBO“原罪”的激辯至今影響深遠。因此，萬科的事業(yè)合伙人制度，對于華潤也好，對于其他中小股東也罷，是否對這一模式支持，恐怕存在諸多變數(shù)。

　　即使是在萬科的事業(yè)合伙人制度設計中，仍然存在“股權”分散的問題。200多名合伙人共同參與，由于每個人在不同階段、對于企業(yè)與自身發(fā)展的訴求不同，一旦出現(xiàn)重大危機，是否能保持態(tài)度與行動的集體一致，是令人存疑的。因此，萬科事業(yè)合伙人的設計者們，能否指望這一模式去形成管理層合力、共同對抗外來資本的“入侵”，至少在目前的萬寶之爭中，還沒有看到相關的成效。

　　與阿里巴巴的合伙人模式不同，阿里巴巴是純粹的民企，而且當初與雅虎的博弈能夠成功，是基于諸多特殊因素，比如當初阿里巴巴基于歷史原因形成的VIE（控股協(xié)議結(jié)構）模式，讓阿里巴巴實際由創(chuàng)始人和董事會主席馬云控制，所謂的大股東雅虎也好，孫正義也罷，無法通過股權獲得企業(yè)管理權，而在萬科則不存在這一空間。

　　因此，無論萬科復牌后，華潤是否能給予王石和其他經(jīng)營層更多支持，也不管王石等人能否獲得萬寶之爭的階段性勝利，他們都須明白，如何闖過“事業(yè)合伙人”關口，真正獲得理想中的股權與管理權分離效果，還有太多的功課。

　　□財經(jīng)評論人畢舸

(責任編輯：羅伯特)

中國財經(jīng)客戶端
中國財經(jīng)微信公眾號
中國新三板客戶端
中國新三板微信公眾號

中國財經(jīng)研究院

盛松成

是否降準還有待觀察

如果各項數(shù)據(jù)表明經(jīng)濟已經(jīng)企穩(wěn)或很快企穩(wěn)，則降準的必要性就沒那么大。
張曉晶

高杠桿率是金融脆弱性的根源

造成中國債務積累與杠桿率攀升的體制性根源在于國有企業(yè)。
楊建華

短期關注業(yè)績增長主線

從中長期看，股市依然向好，但在股價快速上漲的背景下，短期要關注業(yè)績增長能否和股價相匹配。
劉興國

央企資產(chǎn)重組受關注

近期南船對旗下上市公司重組方案的調(diào)整，無疑引發(fā)了市場對此次南船業(yè)務整合的猜測。

中國新三板商學院

劉平安

新三板邁開國際化發(fā)展步伐

“新三板+H”模式落地為資本市場對外開放揭開新篇章，為提升新三板市場管理水平和能力帶來機遇。
巴曙松

首批"新三板+H"或6月上市

港交所與股轉(zhuǎn)的合作可參考滬港通、深港通的模式，預計今年6月7月將出現(xiàn)首批合資格三板企業(yè)上市。
崔彥軍

企業(yè)沖刺創(chuàng)新層積極性減弱

現(xiàn)在企業(yè)擬IPO熱情下降了很多，大部分企業(yè)對于是否要沖層保層保持著順其自然的態(tài)度。
周運南

A股并購新三板公司實現(xiàn)雙贏

A股和新三板作為多層次資本市場核心組成部分，并購重組逐漸成為上下互通、有機聯(lián)系的重要紐帶。