學(xué)好“萬科之爭”這一課

　　萬科股權(quán)之爭大戲正一步步接近明朗化，不過即便當(dāng)劇終的燈光亮起，我相信還會有不少人不愿離席散去。因?yàn)?，這畢竟不是在觀看一部懸念疊出、場面宏闊的商戰(zhàn)大片，其中相關(guān)方的命運(yùn)激蕩、勝出與落敗，并非你我身外之事，而在很大程度上揭示了中國資本市場的走向，演繹了改革的法治化進(jìn)程，而這一切都關(guān)系著普通人的切身利益。

　　以此來觀萬科股權(quán)之爭的最終走向，我們內(nèi)心難免會有一種遺憾。那就是萬科由于當(dāng)初在公司制度設(shè)計上的一些特殊性，帶來股權(quán)的相對分散，但這是否就意味著以王石代表的優(yōu)秀經(jīng)理人難逃資本驅(qū)逐的宿命？在制度設(shè)計上，我們是否還有可改進(jìn)的空間，來進(jìn)一步規(guī)范資本市場交易，讓資本更好地發(fā)揮其汰劣選優(yōu)的功能？須知，在當(dāng)前資本市場上，還有格力等著名企業(yè)與萬科有著類似的股權(quán)結(jié)構(gòu)。

　　應(yīng)該看到，寶能系入股萬科并非憑空而來，它是在保險市場改革進(jìn)一步推進(jìn)這個大背景下產(chǎn)生的。自2014年12月以來，保監(jiān)會連續(xù)推出支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)的多項(xiàng)政策，包括允許保險資金投資創(chuàng)業(yè)投資基金、支持創(chuàng)業(yè)企業(yè)和小微企業(yè)健康發(fā)展等。

　　寶能系險資應(yīng)時而動，客觀上也是保險業(yè)發(fā)展的需要。2015年國內(nèi)保險行業(yè)資產(chǎn)總額達(dá)12.36萬億元，比上年年初增長21.66%，保險資金急需擴(kuò)大運(yùn)作領(lǐng)域，以更好求得自身發(fā)展、服務(wù)社會；而對資本市場來說，保險資金的進(jìn)入則提供了資源配置新的可能。因此，從根本上說，寶能系險資的活躍有其時代的合理性。問題是，在新事物、新現(xiàn)象出現(xiàn)的同時，我們的監(jiān)管和制度供給是否跟得上市場的現(xiàn)實(shí)需求？能否為市場發(fā)揮決定性作用創(chuàng)造更好的環(huán)境？

　　此次寶能系對萬科股權(quán)之爭，從開始到現(xiàn)在都有專家提出其資金來源合法性問題，有關(guān)方面也曾數(shù)次作過說明。如2015年12月23日晚間，針對坊間“寶能系資金來自浙商銀行”的說法，浙商銀行就公開回應(yīng)稱，浙商銀行理財資金投資認(rèn)購華福證券資管計劃132.9億元作為優(yōu)先方，僅用于鉅盛華整合收購非上市金融股權(quán)，不可用于股票二級市場投資，也不作為其他資管計劃的劣后資金。同年12月15日，保監(jiān)會出臺《保險資金運(yùn)用內(nèi)部控制指引》及《保險資金運(yùn)用內(nèi)部控制應(yīng)用指引》后不幾日，寶能系鉅盛華以一紙回函首次披露了其90億元舉牌萬科的詳情，認(rèn)為自己增持萬科股權(quán)的資金來源合法，并不存在直接或間接來源于上市公司及其關(guān)聯(lián)方的情形。

　　即便如此，像萬科股權(quán)之爭這樣涉及重大資產(chǎn)并購，在信息披露方面離市場需要和包括廣大中小股東在內(nèi)的社會公眾的期待，仍有較大距離。人們希望政府有關(guān)方面借鑒國際經(jīng)驗(yàn)，在相關(guān)信息披露、市場監(jiān)督等方面，將制度的籠子扎得更緊密一些。據(jù)悉，在參加2016夏季達(dá)沃斯論壇間隙，保監(jiān)會有關(guān)負(fù)責(zé)人在談到近期險資舉牌房地產(chǎn)公司時就提到，前段時間有很多媒體對險資舉牌萬科事件做了報道，部分險資對房地產(chǎn)企業(yè)舉牌，保監(jiān)會要求相關(guān)險資要做好信披，包括資金來自哪里，舉牌目的是啥等。

　　另一方面，在獲得第二大股東華潤支持“狙擊”深鐵進(jìn)入，占盡資本優(yōu)勢的情況下，寶能系鉅盛華和前海人壽提請臨時股東大會罷免萬科現(xiàn)有管理層的做法是否理性？會不會造成萬科這家全球最大房地產(chǎn)公司的經(jīng)營業(yè)績波動？這些都值得充分關(guān)注。

　　在此過程中，身為國有資本經(jīng)營者的華潤又該起到什么樣的作用？在過去數(shù)十年中，來自華潤的支持極大地推動了萬科的崛起；現(xiàn)在面臨來自資本市場的變動，如何處理好企業(yè)自身當(dāng)前利益和長遠(yuǎn)利益的關(guān)系？如何在當(dāng)下風(fēng)起云涌企業(yè)并購中，給業(yè)界樹立一個國有資本透明、規(guī)范的典范樣本？這些對華潤來說，都是必答的考題。