對沖基金不再寵愛京東 2016年市值蒸發(fā)170億美元

　　6月28日，就在一年前，對沖基金經(jīng)理還很喜愛京東，包括老虎基金管理公司(Tiger Management LLC)的朱利安·羅伯遜(JulianRobertson)，但是京東很快就失寵了。

　　今年，在美國上市的京東股價(jià)下跌37%，市值蒸發(fā)170億美元。6月15日，賣空投資者借入的股票數(shù)量創(chuàng)新高，在此之前的一個(gè)月內(nèi)，數(shù)量已經(jīng)增加了一倍多。對沖基金也加入了賣空行列，包括老虎基金和孤松資本(Lone Pine Capital)。

　　為什么形勢會出現(xiàn)逆轉(zhuǎn)？因?yàn)橹袊?jīng)濟(jì)正在放緩，電子商務(wù)競爭激烈，京東的擴(kuò)張?jiān)庥龃煺?。京東已經(jīng)成立12年，當(dāng)銷售增長開始放緩，投資者越來越關(guān)心一個(gè)問題：何時(shí)才能扭虧為盈？

　　“2016年，作為一家主要的增長型公司，京東的銷售增長開始放緩，投資者想知道公司何時(shí)能盈利。”Kim Eng證券有限公司分析師米切爾·金(MitchellKim)認(rèn)為，“京東的盈利能力開始變成一個(gè)更嚴(yán)重的問題?！?

　　在過去3年里，京東營收增長了3倍多，由于中國的消費(fèi)增長開始放緩，京東的弱點(diǎn)浮現(xiàn)水面。

　　京東擁有自營商品和物流，可以提供正品，送貨速度快，正因如此，京東的市場份額不斷擴(kuò)大。京東的模式和亞馬遜相似，這種模式同樣存在弊端，成本太高導(dǎo)致京東嚴(yán)重虧損，京東需要建設(shè)倉庫，需要招募快遞人員，目前京東的快遞員工已經(jīng)超過5.9萬人，比阿里巴巴的全部員工還要多。

　　米切爾·金認(rèn)為，京東向小城市和農(nóng)村地區(qū)擴(kuò)張，那里的快遞成本比較高，消費(fèi)者花的錢也比較少，公司要盈利十分困難。在電子產(chǎn)品和家電領(lǐng)域，京東面臨的競爭壓力越來越大，阿里巴巴與蘇寧聯(lián)手打壓京東。在京東的GMV(總交易額)中，電子產(chǎn)品和家電所占的份額超過一半。

　　5月9日，京東公布財(cái)報(bào)，一季度營收同比增長47%，之前的一個(gè)季度同比增長57%，股價(jià)聞訊下跌。京東一季度每股虧損10美分，上年同期虧損8美分。京東還警告稱，二季度營收的同比增長率可能只有40%。

　　分析師評級

　　京東新聞發(fā)言人加特納(Josh Gartner)表示，公司不會對股票交易發(fā)表評論。

　　洛杉磯Wedbush證券分析師吉爾·盧瑞拉(Gil Luria)認(rèn)為：“中國的消費(fèi)增長正在減速，阿里巴巴帶來的壓力越來越大?！北R瑞拉對京東的前景仍然保持樂觀，但在短期之內(nèi)，投資者將會越來越擔(dān)心京東能否持續(xù)增長。

　　雖然負(fù)面因素很多，大多的分析師仍然看好京東。彭博社調(diào)查了35位分析師，當(dāng)中有27位建議“買入”京東股票。到周一時(shí)，京東股價(jià)收于20.24美元，按照分析師的預(yù)估中值計(jì)算，未來12個(gè)月京東股價(jià)將會增至31.24美元，上漲54%。

　　京東開始重視高利潤產(chǎn)品，比如生鮮食品，投資新領(lǐng)域，比如互聯(lián)網(wǎng)金融。6月20日，京東宣布收購沃爾瑪持有的一號店股份，受此消息影響，京東股價(jià)當(dāng)日漲幅超過4%。

　　對沖基金

　　標(biāo)準(zhǔn)人壽投資公司(Standard Life Investments)資金經(jīng)理埃利斯戴·威(Alistair Way)表示，他已經(jīng)購買了更多的京東股票，因?yàn)楣乐翟絹碓接形?。在埃利斯戴·威看來，與沃爾瑪合作之后，京東的業(yè)務(wù)將會更加多元化。

　　埃利斯戴·威表示：“京東管理層穩(wěn)步建設(shè)零售業(yè)務(wù)，它會成為中國最強(qiáng)大的零售業(yè)務(wù)之一，最終會帶來巨大的價(jià)值。”

　　2015年6月時(shí)，投資者還在熱捧京東。曾幾何時(shí)，京東的股價(jià)高達(dá)37.95美元，上市之后翻了一倍多。對沖基金很看好京東，當(dāng)時(shí)朱利安·羅伯遜(Julian Robertson)還說京東可能是世界最好的零售商之一。

　　自此之后，京東股價(jià)下跌47%。2015年6月，老虎基金(TigerManagement)擁有310萬股京東股票，現(xiàn)在公司已經(jīng)清空股票。老虎環(huán)球基金(Tiger Global)也已經(jīng)削減持股數(shù)量，最高峰時(shí)持有7000萬股，后來降至4400萬股。孤松資本的持股數(shù)量下降一半，降至2200萬股。

　　看空京東

　　根據(jù)Markit整理的數(shù)據(jù)顯示，6月16日，空頭凈額達(dá)到5000萬股，4月底時(shí)只有2200萬股。

　　4月份，惠譽(yù)在報(bào)告中指出，京東利潤偏低，現(xiàn)金生成能力偏弱，不具備“投資級”信用評級。惠譽(yù)沒有給京東評級，標(biāo)普(S&P Global Ratings)和穆迪給出的投資等級也是最低級別。

　　5月份，新加坡APS資產(chǎn)管理公司發(fā)布報(bào)告，建議投資者拋售京東股票，它認(rèn)為在未來2年之內(nèi)，京東股價(jià)將會跌至12美元。

　　報(bào)告稱，京東的總交易額雖然增長很快，但是未能轉(zhuǎn)化為利潤，不符合業(yè)務(wù)模式的預(yù)期趨勢，隨著經(jīng)濟(jì)規(guī)模的增長，擴(kuò)張成本本來應(yīng)該下降的。報(bào)告還指出，京東向其它中國公司投資時(shí)開價(jià)過高，比如投資易車網(wǎng)、途牛，未來資產(chǎn)可能會大幅減值。

　　APS資產(chǎn)管理公司創(chuàng)始人Wong Kok Hoi在郵件中表示：“今年和明年京東可能會繼續(xù)虧損，從今往后，競爭會更加激烈，盈利能力可能會進(jìn)一步惡化。”