準(zhǔn)油股份購(gòu)快遞公司溢價(jià)率為行業(yè)龍頭順豐10倍

　　一家原本名不見(jiàn)經(jīng)傳的快遞公司，近日成為快遞行業(yè)的焦點(diǎn)。

　　上市公司準(zhǔn)油股份（證券代碼002207）最新披露一則資產(chǎn)重組預(yù)案，擬24億收購(gòu)一家名為中科富創(chuàng)的快遞公司100%股權(quán)?！爸锌聘粍?chuàng)”以其高達(dá)23倍的溢價(jià)水平，遠(yuǎn)高于正在籌備借殼上市的國(guó)內(nèi)三大快遞巨頭；與此同時(shí)，收購(gòu)標(biāo)的公司今年一季度的爆發(fā)式扭虧、原股東給出的高業(yè)績(jī)承諾，以及公司的真實(shí)盈利能力，也成為坊間爭(zhēng)議的焦點(diǎn)。

　　在明星般估值之下，圍繞這家公司的諸多疑問(wèn)也有待一一解答。

　　標(biāo)的溢價(jià)率超行業(yè)龍頭

　　停牌半年之后，以油服為原主業(yè)的上市公司準(zhǔn)油股份，終于將一份事關(guān)轉(zhuǎn)型的定增方案推向臺(tái)前。根據(jù)這份方案，準(zhǔn)油有望變身為一家快遞公司。

　　6月14日晚間，準(zhǔn)油股份公告稱(chēng)，公司擬通過(guò)發(fā)行股份及現(xiàn)金購(gòu)買(mǎi)的方式購(gòu)買(mǎi)付正橋等持有的中科富創(chuàng)100%的股權(quán)，交易定價(jià)為24億元。其中，以現(xiàn)金方式支付12億元，剩余部分以發(fā)行股份的方式支付。

　　已公布的交易草案顯示，標(biāo)的公司“中科富創(chuàng)”當(dāng)前的主營(yíng)業(yè)務(wù)為提供快遞物流末端智能綜合服務(wù)?！肮疽浴弻殹悄芸旒錇榛A(chǔ)，采用‘人+店+柜’的經(jīng)營(yíng)模式在社區(qū)或者高校內(nèi)建立物流中心門(mén)店，并根據(jù)社區(qū)或校園的人數(shù)等情況配置相應(yīng)的店員，在社區(qū)或校園內(nèi)放置‘近鄰寶’智能快件箱?！?/p>

　　換言之，這是一家經(jīng)營(yíng)快遞自動(dòng)提貨柜業(yè)務(wù)的公司，而自動(dòng)提貨柜的運(yùn)行模式十分簡(jiǎn)單：在學(xué)校或小區(qū)安裝電子控制的柜箱，快遞員可將原本必須送到用戶(hù)手中的貨物寄存在柜子里，用戶(hù)則憑收到的提貨碼自助取貨。根據(jù)近鄰寶的官方介紹，公司“是24小時(shí)快遞自助服務(wù)運(yùn)營(yíng)商，是服務(wù)于快遞業(yè)最后100米平臺(tái)?！?/p>

　　盡管準(zhǔn)油股份曾在去年12月就明確表示過(guò)交易標(biāo)的將為“快遞物流相關(guān)企業(yè)”，但此次標(biāo)的公司身份的公布仍然引發(fā)一些投資者的質(zhì)疑。“聞所未聞的一家公司，怎么就值24億？”根據(jù)交易草案，與中科富創(chuàng)9810萬(wàn)元的凈資產(chǎn)相比，上市公司給出的24億元估值，增值率高達(dá)2345%。與之形成對(duì)比的是，圓通、順豐、申通三家快遞行業(yè)巨頭公司，上市的評(píng)估增值率分別為413%、227%和2076%。以此估算，中科富創(chuàng)的評(píng)估增值率是順風(fēng)的10倍。

　　已披露的數(shù)據(jù)顯示，2014年、2015年和2016年第一季度，中科富創(chuàng)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入分別為68.11萬(wàn)、362.55萬(wàn)、2310.37萬(wàn)元；2014年和2015年，中科富創(chuàng)凈利潤(rùn)分別為-669.89萬(wàn)和-2911.78萬(wàn)元，到了2016年第一季度，公司從連續(xù)虧損中扭虧為盈，凈利潤(rùn)飆升至840.12萬(wàn)元。對(duì)于業(yè)績(jī)突增的原因，本次方案中并未給出明確說(shuō)明。

　　準(zhǔn)油股份董秘對(duì)于標(biāo)的利潤(rùn)突增的解釋是“前兩年是一個(gè)磨刀的過(guò)程，現(xiàn)在剛好它的業(yè)務(wù)模式成熟了，所以就爆發(fā)了?！?/p>

　　重組各方背景“神秘”

　　準(zhǔn)油為何甘愿以24億的代價(jià)收購(gòu)今年一季度剛剛扭虧、季度凈利潤(rùn)不足千萬(wàn)的公司中科富創(chuàng)？這一疑問(wèn)引發(fā)了市場(chǎng)對(duì)于中科富創(chuàng)“背景”的猜測(cè)。

　　查詢(xún)“中科富創(chuàng)”工商資料發(fā)現(xiàn)，這家公司成立于2009年8月，注冊(cè)資本為2250萬(wàn)，目前的法定代表人為付正橋，股東為自然人鄭碩果、付正橋和“共青城慧果投資管理合伙企業(yè)”。

　　記者注意到，這家成立至今已近7年的公司，是去年才開(kāi)始正式進(jìn)入“快遞”行業(yè)的。工商資料顯示其經(jīng)營(yíng)范圍在2015年7月進(jìn)行了一次變更，由此前的“技術(shù)開(kāi)發(fā)、技術(shù)咨詢(xún)、技術(shù)服務(wù)等”，變更為以“國(guó)內(nèi)快遞”為主營(yíng)。

　　在中科富創(chuàng)正式進(jìn)入“快遞”行業(yè)5個(gè)月后，上市公司準(zhǔn)油股份公告進(jìn)行籌劃重大資產(chǎn)重組并停牌，幾天后再次公告稱(chēng)，“已與標(biāo)的企業(yè)的控股股東達(dá)成了共識(shí)，交易標(biāo)的為快遞物流相關(guān)企業(yè)，預(yù)計(jì)本次交易將構(gòu)成重大資產(chǎn)重組?！?/p>

　　除此之外，工商資料顯示中科富創(chuàng)自2014年以來(lái)進(jìn)行過(guò)多次股權(quán)變更和增資，隨之而來(lái)的是估值的水漲船高。根據(jù)交易草案，在2015年1月的增資過(guò)程中公司估值僅為4億元，短短一年半之后其估值飆漲6倍。最近一次股權(quán)變動(dòng)為準(zhǔn)油重組方案公布前的5月25日，新晉股東為共青城慧果投資管理合伙企業(yè)（有限合伙）。記者查詢(xún)工商信息發(fā)現(xiàn)該公司的法人代表，注冊(cè)資本均顯示為未公開(kāi)。

　　此外，此次重組配套融資方“盈久通達(dá)”的身份也顯得神秘：根據(jù)草案，公司擬向盈久通達(dá)、匯金田橫以17.45元/股發(fā)行股份募集配套資金不超過(guò)24億元。本次交易完成后，盈久通達(dá)直接持有上市公司20.30%的股份，成為上市公司控股股東；盈久通達(dá)實(shí)際控制人符永利將成為上市公司實(shí)際控制人。資料顯示，盈久通達(dá)是2016年6月3日剛剛注冊(cè)成立的，比準(zhǔn)油股份披露本次重組僅僅早了12天。公司認(rèn)繳注冊(cè)資金16.01億元。

　　成立12天入主上市公司、注冊(cè)資本16億，這些信息讓人猜測(cè)盈久通達(dá)“來(lái)頭不小”，也令盈久通達(dá)有了“專(zhuān)為重組而來(lái)”的姿態(tài)。公開(kāi)資料顯示，盈久通達(dá)實(shí)際控制人符永利曾長(zhǎng)期擔(dān)任航天投資控股有限公司投資總監(jiān)，2014年至今任北京山海昆侖資本管理有限公司董事長(zhǎng)助理。

　　承諾3年凈利超7億元

　　主業(yè)的衰落，是準(zhǔn)油股份推動(dòng)這次重組的主要出發(fā)點(diǎn)。準(zhǔn)油股份在報(bào)告書(shū)中稱(chēng)，受到宏觀經(jīng)濟(jì)增速回落，國(guó)際原油價(jià)格不斷下滑的影響，“近年來(lái)公司所處行業(yè)發(fā)展陷入困境，公司經(jīng)營(yíng)難度加大，原有業(yè)務(wù)盈利能力減弱?！?/p>

　　數(shù)據(jù)顯示，2014年、2015年和2016年第一季度，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收分別為4.1億元、2.8億元和3900萬(wàn)元；歸屬于上市公司股東凈利潤(rùn)分別為989萬(wàn)元、-1.8億元和-2100萬(wàn)元。公司認(rèn)為，在國(guó)家層面的政策支持下，物流行業(yè)未來(lái)發(fā)展空間較大。

　　根據(jù)交易草案，標(biāo)的公司中科富創(chuàng)原股東方給出了“三年累計(jì)凈利潤(rùn)7.7億”的高業(yè)績(jī)承諾。具體為，2016年，扣除非經(jīng)常性損益后的凈利潤(rùn)不低于1.4億元，2016年和2017年累計(jì)凈利潤(rùn)不低于4.05億元，2016年、2017年和2018年累計(jì)凈利潤(rùn)不低于7.7億元。若不考慮未來(lái)兩年業(yè)績(jī)持續(xù)出現(xiàn)巨幅飆升的情況，僅按照公司目前的盈利水平估算，距離“3年7.7億”還有很大一段距離。2016年第一季度，首次扭虧的中科富創(chuàng)實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)約840萬(wàn)元，若假設(shè)剩余三季度也保持這一盈利水平，公司全年凈利潤(rùn)約不超過(guò)4000萬(wàn)元。

　　靠什么實(shí)現(xiàn)3年7.7億的凈利？有業(yè)內(nèi)分析人士對(duì)此并不樂(lè)觀。同樣以快遞自提為主營(yíng)的“速遞易”。2015年實(shí)現(xiàn)收入3.09億元，毛利2.04億元，凈利潤(rùn)-1.36億元；2016年第一季度，速遞易實(shí)現(xiàn)收入1.52億元，凈利潤(rùn)約0.18億元左右?！八龠f易作為目前國(guó)內(nèi)該領(lǐng)域中的‘老大’，尚且盈利多艱。何況是一家在行業(yè)并不靠前的企業(yè)。”上述人士表示。

　　跨界收購(gòu)、高承諾、高溢價(jià)……重組報(bào)告書(shū)中的這些元素，給此次重組的命運(yùn)也平添諸多不確定性。在監(jiān)管層面，在重組高估值和高業(yè)績(jī)承諾遭到監(jiān)管層重點(diǎn)監(jiān)控的現(xiàn)狀下，這次爭(zhēng)議頗多的重組能否最終獲得放行？24日，記者就此次重組的相關(guān)問(wèn)題致電準(zhǔn)油股份證券部，被要求發(fā)送采訪(fǎng)郵件。截至記者發(fā)稿，未收到公司的回復(fù)。

　　□新京報(bào)記者 張泉薇 北京報(bào)道報(bào)料郵箱：posuo1028@qq.com