中國(guó)金融監(jiān)管藍(lán)皮書(shū)：金融監(jiān)管框架調(diào)整不宜妄動(dòng)

　　2016年6月24日，國(guó)家金融與發(fā)展實(shí)驗(yàn)室（NIFD）召開(kāi)“智庫(kù)講壇：分層制度下的新三板市場(chǎng)發(fā)展與監(jiān)管”學(xué)術(shù)研討會(huì)，并發(fā)布由金融法律與金融監(jiān)管研究基地（FLR）撰寫(xiě)完成的《中國(guó)金融監(jiān)管報(bào)告（2016）》（金融監(jiān)管藍(lán)皮書(shū)）。

　　金融監(jiān)管框架調(diào)整不宜妄動(dòng) 首提“三層”+“雙峰”模式

　　針對(duì)熱議中的金融監(jiān)管部門(mén)的機(jī)構(gòu)調(diào)整問(wèn)題，金融監(jiān)管藍(lán)皮書(shū)首提“三層”+“雙峰”模式。

　　金融監(jiān)管藍(lán)皮書(shū)指出，在2015年年中股市出現(xiàn)大幅波動(dòng)后，市場(chǎng)關(guān)于金融監(jiān)管有效性尤其是金融監(jiān)管協(xié)調(diào)效率的討論迅速展開(kāi)，學(xué)者普遍建議應(yīng)該按照機(jī)構(gòu)監(jiān)管與功能監(jiān)管相結(jié)合的原則和宏觀審慎管理相協(xié)調(diào)的原則構(gòu)建與現(xiàn)代金融市場(chǎng)相適應(yīng)的監(jiān)管框架，但在關(guān)于金融監(jiān)管如何協(xié)調(diào)，金融監(jiān)管架構(gòu)如何調(diào)整等方面眾說(shuō)紛紜。同時(shí)，從世界其他主要國(guó)家金融監(jiān)管改革及機(jī)構(gòu)調(diào)整的經(jīng)驗(yàn)和現(xiàn)實(shí)結(jié)果看，也并未形成一個(gè)最優(yōu)模式或最佳方案。為此，金融監(jiān)管藍(lán)皮書(shū)強(qiáng)調(diào)，金融監(jiān)管框架和機(jī)構(gòu)調(diào)整不能盲目的照搬國(guó)外模式，更不能妄動(dòng)，而應(yīng)結(jié)合當(dāng)前中國(guó)的經(jīng)濟(jì)金融形勢(shì)及所處發(fā)展階段，采取更加保守和循序漸進(jìn)的方式推進(jìn)。

　　具體來(lái)看，金融監(jiān)管藍(lán)皮書(shū)建議中國(guó)金融監(jiān)管框架調(diào)整實(shí)施“四步走”戰(zhàn)略。第一步，在堅(jiān)持分業(yè)監(jiān)管體制的前提下，進(jìn)一步加強(qiáng)金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)之間及與央行之間的協(xié)調(diào)，逐步將協(xié)調(diào)機(jī)制進(jìn)行鞏固與完善，并形成法律約束機(jī)制；第二步，依托金融監(jiān)管協(xié)調(diào)機(jī)制建立“國(guó)家金融穩(wěn)定委員會(huì)”，形成實(shí)體性的主管部門(mén)，進(jìn)一步明確監(jiān)管協(xié)調(diào)的部門(mén)分工與責(zé)權(quán)利；第三步，授權(quán)“國(guó)家金融穩(wěn)定委員會(huì)”統(tǒng)籌中國(guó)金融監(jiān)管組織框架調(diào)整，理順宏觀審慎和微觀審慎之間的邊界，由央行負(fù)責(zé)貨幣政策、宏觀審慎管理、系統(tǒng)重要性機(jī)構(gòu)及統(tǒng)計(jì)和金融基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，以“三會(huì)”為班底組建一個(gè)或兩個(gè)新的監(jiān)管部門(mén)，負(fù)責(zé)微觀審慎監(jiān)管和行為監(jiān)管工作，并逐步明確地方政府部門(mén)的責(zé)任。第四步，最終形成“三層”+“雙峰”的監(jiān)管框架。其中，“三層”是指頂層為金融穩(wěn)定委員會(huì)（或由央行負(fù)責(zé)），中間層為具體的金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)，底層為相應(yīng)的地方政府及監(jiān)管部門(mén)；“雙峰”是指具體的監(jiān)管職能分為審慎監(jiān)管機(jī)構(gòu)和行為監(jiān)管機(jī)構(gòu)。其中，審慎監(jiān)管機(jī)構(gòu)是由現(xiàn)有“三會(huì)”中的具體監(jiān)管部門(mén)組成，而行為監(jiān)管機(jī)構(gòu)則為獨(dú)立的金融消費(fèi)者和投資者保護(hù)部門(mén)。

　　新三板發(fā)展需要強(qiáng)化“四個(gè)定位”

　　金融監(jiān)管藍(lán)皮書(shū)指出，從2006年新三板試點(diǎn)以來(lái)，新三板的發(fā)展就有其特定的歷史任務(wù)，其定位主要是服務(wù)于中小微企業(yè)特別是創(chuàng)新型企業(yè)的股份轉(zhuǎn)讓以及融資發(fā)展，其功能可以總結(jié)為四個(gè)方面。一是完善直接融資體系，更好地發(fā)揮金融對(duì)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整、經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型升級(jí)的支持作用，提高金融服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的效率。二是進(jìn)一步拓展資金融通，緩解中小微企業(yè)的融資難問(wèn)題，通過(guò)新三板市場(chǎng)為中小微企業(yè)的直接融資開(kāi)辟新的市場(chǎng)渠道，可以實(shí)行首發(fā)融資、定向增發(fā)、優(yōu)先股以及債券融資等。三是構(gòu)建中小微企業(yè)的股權(quán)投資和股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)，以全國(guó)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)為支撐，來(lái)促進(jìn)中小微企業(yè)的股份轉(zhuǎn)讓?zhuān)M(jìn)行股權(quán)融資、債權(quán)融資和資產(chǎn)重組。四是資本市場(chǎng)體系的建設(shè)和完善，通過(guò)備案制、做市商制度以及投資者適當(dāng)性管理制度，將新三板市場(chǎng)建設(shè)成為一個(gè)以服務(wù)中小微企業(yè)為目標(biāo)、以備案制為基礎(chǔ)機(jī)制、以多種轉(zhuǎn)讓方式為渠道、以機(jī)構(gòu)投資者為主體的證券交易體系。

　　根據(jù)新三板市場(chǎng)發(fā)展的四個(gè)功能目標(biāo)和近期新三板市場(chǎng)出現(xiàn)的問(wèn)題，其市場(chǎng)定位應(yīng)該在以下四個(gè)方面進(jìn)行強(qiáng)化：

　　一是組織定位，是要建立一個(gè)全國(guó)性證券交易場(chǎng)所和相對(duì)獨(dú)立、具有自身特色的市場(chǎng)制度體系，促進(jìn)掛牌企業(yè)的股份在全國(guó)范圍內(nèi)進(jìn)行轉(zhuǎn)讓交易，致力于發(fā)展多層次的資本市場(chǎng)，致力于促進(jìn)金融交易所的競(jìng)爭(zhēng)，致力于完善金融市場(chǎng)體系。

　　二是服務(wù)對(duì)象定位，主要為創(chuàng)新型、創(chuàng)業(yè)型、成長(zhǎng)型中小微企業(yè)發(fā)展服務(wù)，促進(jìn)大眾創(chuàng)業(yè)萬(wàn)眾創(chuàng)新。企業(yè)掛牌的條件相對(duì)較低，適應(yīng)于企業(yè)發(fā)展初期的特征，同時(shí)致力于解決中小微企業(yè)在初步發(fā)展階段的融資難題。

　　三是交易定位，堅(jiān)持和完善分層制度、主辦券商制度和多元化交易機(jī)制，主要是公司掛牌、股份轉(zhuǎn)讓?zhuān)⑦M(jìn)行股權(quán)融資、債券融資以及資產(chǎn)重組等，亦涉及到一級(jí)市場(chǎng)、二級(jí)市場(chǎng)以及一級(jí)半市場(chǎng)。

　　四是規(guī)范定位，主要是強(qiáng)化了信息披露制度，通過(guò)事中的動(dòng)態(tài)信息披露和監(jiān)管，以防止新三板備案制和事前監(jiān)管較弱可能導(dǎo)致的重大投資風(fēng)險(xiǎn)。