場(chǎng)外配資周年余波未了:投資者虧損殆盡 傘形信托現(xiàn)糾紛

　　高杠桿場(chǎng)外配資是誘發(fā)去年“股災(zāi)”的重要因素，如今一年已過(guò)，當(dāng)初的劇痛并未完全消除。近期，一只成立于股災(zāi)前的傘形信托到期，其夾層投資者才發(fā)現(xiàn)本金虧損殆盡，一系列糾紛由此發(fā)生，這只是眾多場(chǎng)外配資糾紛的案例之一。

　　與此同時(shí)，一些配資公司老板目前已經(jīng)“金盆洗手”，另謀職業(yè)的背后是他們最痛的領(lǐng)悟：如果理論上存在風(fēng)險(xiǎn)，現(xiàn)實(shí)就會(huì)發(fā)生，切忌僥幸。

　　傘形信托現(xiàn)糾紛

　　時(shí)隔一年之后，五礦信托一只傘形信托的夾層投資者仍在感受著“股災(zāi)”的劇痛。投資者提供的資料顯示，2015年3月至5月，五礦信托分21期發(fā)行了“朝陽(yáng)一號(hào)證券投資集合資金信托計(jì)劃”。該信托計(jì)劃存續(xù)期一年，投資者分為優(yōu)先、夾層、劣后三級(jí)。

　　李梅（化名）是該產(chǎn)品第八期的夾層投資者。其代理人向中國(guó)證券報(bào)記者提供的資料顯示，該期產(chǎn)品共募集資金6000萬(wàn)元，優(yōu)先、夾層、劣后的出資比例為9:1:2，由劣后級(jí)作為投資人代表進(jìn)行證券投資。在該期產(chǎn)品中，李梅出資500萬(wàn)元，預(yù)期年化收益率為10%。不過(guò)，近期產(chǎn)品到期后，李梅發(fā)現(xiàn)非但投資收益無(wú)法兌現(xiàn)，就連本金也已損失殆盡。此外，據(jù)投資者統(tǒng)計(jì)，在該產(chǎn)品中，有多位投資者本金全部虧空，有投資者損失超過(guò)千萬(wàn)元。

　　在一些信托業(yè)內(nèi)人士看來(lái)，這只產(chǎn)品屬于傘形信托。在去年A股持續(xù)震蕩中，高杠桿傘形信托作為場(chǎng)外配資的方式之一，可謂損失慘重。不過(guò)，在前述夾層投資者看來(lái)，由于該產(chǎn)品設(shè)置了較高的預(yù)警線(xiàn)和平倉(cāng)線(xiàn)，倘若信托公司按照合同履約，他們就不會(huì)遭受如此大的損失。

　　多位投資者表示，五礦信托作為受托人，主要存在三種違約行為：在該信托計(jì)劃跌破凈值時(shí)，在不通知投資人的情況下，做主動(dòng)管理；跌破預(yù)警止損線(xiàn)后允許繼續(xù)買(mǎi)入；跌破預(yù)警止損線(xiàn)后不及時(shí)賣(mài)出。

　　李梅的代理人對(duì)中國(guó)證券報(bào)記者表示，根據(jù)合同，0.95為預(yù)警線(xiàn)，0.93為止損線(xiàn)。當(dāng)日收盤(pán)凈值低于預(yù)警線(xiàn)，劣后應(yīng)于次日下午一點(diǎn)以前補(bǔ)足資金到預(yù)警線(xiàn)上方，否則次日下午兩點(diǎn)，信托公司作為受托人應(yīng)督促劣后方將持倉(cāng)減至60%，劣后方不補(bǔ)倉(cāng)、不減倉(cāng)的，由信托公司自行決定標(biāo)的物實(shí)施減倉(cāng)。當(dāng)日收盤(pán)凈值低于止損線(xiàn)的，劣后方應(yīng)于次日上午10:30補(bǔ)倉(cāng)到預(yù)警線(xiàn)上方，否則信托公司應(yīng)該開(kāi)始平倉(cāng)操作。該代理人稱(chēng)，這期產(chǎn)品在去年7月跌破凈值后，劣后方未按照合同約定及時(shí)補(bǔ)足資金到預(yù)警線(xiàn)0.95以上，且信托公司作為受托人未按照合同約定履行相關(guān)限制買(mǎi)入、減倉(cāng)、平倉(cāng)指令。而且，交易記錄顯示，最遲到2015年8月24日，這期產(chǎn)品還有買(mǎi)入行為。

　　五礦信托相關(guān)負(fù)責(zé)人對(duì)中國(guó)證券報(bào)記者表示：“公司將嚴(yán)格按照信托合同及相關(guān)法律法規(guī)履行受托人職責(zé)，一方面，對(duì)該產(chǎn)品交易情況進(jìn)行詳細(xì)核實(shí)；另一方面，積極做好投資者溝通工作，不會(huì)產(chǎn)生侵害投資者利益的行為?！?/p>

　　信托配資“一地雞毛”

　　事實(shí)上，這起五礦信托與傘形信托夾層投資者之間的糾紛，只是去年瘋狂的場(chǎng)外配資釀造的苦果之一。去年上半年，大量資金通過(guò)場(chǎng)外配資形式進(jìn)入股市，造就了一輪轟轟烈烈的“杠桿?！?，信托、基金子公司、民間公司是這一時(shí)期場(chǎng)外配資的主要操盤(pán)者。然而，在始于去年6月的“史無(wú)前例”的A股大震蕩中，這些場(chǎng)外配資如多米諾骨牌般爆發(fā)危機(jī)，各種糾紛隨之而來(lái)。

　　早在去年10月，一位投資者通過(guò)信托公司配資，遭遇強(qiáng)行平倉(cāng)后損失千萬(wàn)元，就將該信托公司告上法庭。該投資者認(rèn)為，信托公司的經(jīng)營(yíng)行為是在從事其并不具備經(jīng)營(yíng)資質(zhì)的融資融券業(yè)務(wù)，雙方簽訂的合同不具備法律效力，而信托公司根據(jù)該合同對(duì)其賬戶(hù)平倉(cāng)導(dǎo)致投資受損，因此信托公司需要對(duì)其損失進(jìn)行賠償。

　　信托公司年報(bào)披露信息顯示，2015年信托公司被訴案件明顯增多。其中，2013年全行業(yè)只有1件因信托業(yè)務(wù)被訴案件；到2014年有5件，涉及3家信托公司；到2015年則增加至近20件。百瑞信托博士后科研工作站研究員陳進(jìn)說(shuō)，2015年信托公司被訴案件中，有7件明確為證券投資類(lèi)信托案件，其余7件未明確案件類(lèi)型，推測(cè)應(yīng)當(dāng)有一半左右也屬證券投資類(lèi)信托案件。2015年證券投資信托訴訟案件的增多，與股市大跌有一定關(guān)系。

　　有業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，通常而言，在信托兌付糾紛中，投資者并不直接對(duì)信托公司提起訴訟，因此以上披露的案件數(shù)量遠(yuǎn)小于信托公司實(shí)際面臨的糾紛。

　　另?yè)?jù)接近監(jiān)管部門(mén)的人士透露，去年上半年不少信托公司偏股型證券投資信托業(yè)務(wù)爆發(fā)式增長(zhǎng)，但缺乏與之相匹配的人才、制度、風(fēng)控手段、內(nèi)控機(jī)制和信息系統(tǒng)支持，導(dǎo)致出現(xiàn)系列違規(guī)問(wèn)題和投資者糾紛，清理整頓后業(yè)務(wù)量大幅萎縮。

　　配資老板“金盆洗手”

　　民間配資公司則是另外一個(gè)“重災(zāi)區(qū)”。曾經(jīng)是一家配資公司老板的老趙（化名）坦言，過(guò)去這一年，讓他經(jīng)歷了一次“重生”。

　　在場(chǎng)外配資的業(yè)務(wù)鏈條中，民間配資公司通常利用分倉(cāng)軟件系統(tǒng)對(duì)接結(jié)構(gòu)化資管產(chǎn)品，為散戶(hù)提供門(mén)檻更低、杠桿更高的配資業(yè)務(wù)，從而賺取配資利息，但這并不是一項(xiàng)穩(wěn)賺不賠的買(mǎi)賣(mài)。從理論上講，一旦市場(chǎng)出現(xiàn)無(wú)量下跌等極端行情，民間配資就有可能無(wú)法有效實(shí)施減倉(cāng)、平倉(cāng)等風(fēng)控手段。為保證對(duì)接的結(jié)構(gòu)化資管產(chǎn)品不觸及預(yù)警線(xiàn)和平倉(cāng)線(xiàn)，民間配資公司可能需要自行補(bǔ)倉(cāng)。如果下跌進(jìn)一步加劇，配資公司喪失補(bǔ)倉(cāng)能力，屆時(shí)就要對(duì)配資散戶(hù)與信托等資管機(jī)構(gòu)兩方面違約。

　　“我就是心存僥幸?！庇兄畮啄曜C券市場(chǎng)工作經(jīng)驗(yàn)的老趙坦言，與大多數(shù)配資公司老板一樣，當(dāng)初他認(rèn)為所謂的風(fēng)險(xiǎn)只是一種理論上的可能性。然而，從去年6月12日開(kāi)始，A股遭遇三輪大跌，理論上的可能性逐步變成現(xiàn)實(shí)。彼時(shí)，老趙的配資公司賬戶(hù)出現(xiàn)不少風(fēng)險(xiǎn)，信托等資金批發(fā)商對(duì)此意見(jiàn)很大，處理不斷出現(xiàn)的風(fēng)險(xiǎn)項(xiàng)目讓老趙焦頭爛額。此后，監(jiān)管機(jī)構(gòu)加大查處場(chǎng)外配資力度，這讓他更加心灰意冷。

　　“沒(méi)想到步步緊逼，太可怕了?！被貞浧甬?dāng)時(shí)情形，他仍心有余悸。最終，老趙在公司瀕臨破產(chǎn)前“金盆洗手”，將公司股份轉(zhuǎn)給了合伙人。據(jù)他了解，隨著分倉(cāng)交易系統(tǒng)被關(guān)閉，去年這種最為活躍的場(chǎng)外配資模式被基本終結(jié)，不少配資公司已無(wú)業(yè)務(wù)可做。

　　一年后的今天，老趙就職于一家風(fēng)格保守的金融機(jī)構(gòu)。他坦言，去年那段“黑暗時(shí)光”讓他有了最痛的領(lǐng)悟：如果理論上存在風(fēng)險(xiǎn)，現(xiàn)實(shí)就會(huì)發(fā)生，切忌僥幸。（記者 劉夏村）