經(jīng)濟(jì)觀察：中國債務(wù)問題并非不能承受之重

　　中新社北京6月17日電 (記者 李曉喻)“中國面臨著非同尋常的挑戰(zhàn)?！眹H貨幣基金組織(IMF)第一副總裁利普頓近日發(fā)出的警告，將中國債務(wù)問題再次置于聚光燈下。

　　欠債太多？

　　中國債務(wù)水平究竟有多高？中國社科院學(xué)部委員、國家金融與發(fā)展實(shí)驗(yàn)室理事長李揚(yáng)給出的答案是：截至2015年底，中國債務(wù)總額為168.48萬億元(人民幣，下同)，全社會(huì)杠桿率為249%。

　　從結(jié)構(gòu)上看，中國居民債務(wù)率約為40%，金融部門債務(wù)率約為21%，政府部門債務(wù)率約為40%。值得注意的是，非金融企業(yè)部門債務(wù)率高達(dá)131%，如果把融資平臺(tái)債務(wù)加進(jìn)來(這部分與政府債務(wù)有所重疊)，這個(gè)數(shù)字將升至156%。

　　同期，中國納入預(yù)算管理的政府債務(wù)合計(jì)26.66萬億元，占GDP比重為39.4%。即使以更寬的口徑估算，政府債務(wù)水平也僅為56.8%，不僅低于60%的國際警戒線，和日本超過200%、美國超過120%相比也明顯偏低。

　　在李揚(yáng)看來，這樣的債務(wù)水平在全球范圍內(nèi)“不能算太高”。事實(shí)上，因儲(chǔ)蓄率高、直接融資欠發(fā)達(dá)，中國每年相當(dāng)于GDP50%的儲(chǔ)蓄需轉(zhuǎn)化為投資，其中大多會(huì)通過銀行形成債務(wù)。“分析債務(wù)的‘前世今生’，對(duì)中國債務(wù)會(huì)導(dǎo)致風(fēng)險(xiǎn)的擔(dān)心是不必要的。”

　　未來情況可能會(huì)向更好方向發(fā)展。渣打銀行大中華區(qū)研究主管丁爽稱，考慮到2020年中國GDP總量將比2010年翻番，未來10年中國債務(wù)率或趨于平坦。

　　 還得起嗎？

　　百萬億元債務(wù)對(duì)世界第二大經(jīng)濟(jì)體來說并非不能承受之重。李揚(yáng)提供的數(shù)據(jù)顯示，按寬口徑匡算，到2014年底中國主權(quán)資產(chǎn)總計(jì)227.3萬億元，主權(quán)負(fù)債124萬億元，資產(chǎn)凈值103.3萬億元；按窄口徑匡算，則資產(chǎn)凈值為28.5萬億元。

　　不管是哪種口徑，中國主權(quán)資產(chǎn)凈值均為正值，這意味著有充足償債能力。

　　“中國不會(huì)發(fā)生債務(wù)危機(jī)?！崩顡P(yáng)指出，即使出現(xiàn)大規(guī)模債務(wù)違約，中國也有足夠的資財(cái)，在不對(duì)經(jīng)濟(jì)造成較大沖擊的條件下妥善處理。

　　此外，在李揚(yáng)看來，中國債務(wù)問題主要在“廣義政府”，即國有企業(yè)、國有金融機(jī)構(gòu)、地方政府、中央政府，“而廣義政府可以騰挪”，借此處置不良資產(chǎn)，這與外國截然不同。

　　內(nèi)債為主的債務(wù)結(jié)構(gòu)也提高了中國的“安全系數(shù)”。中國人民大學(xué)國際貨幣研究所副所長向松祚接受中新社記者采訪時(shí)表示，從歷史上看，債務(wù)危機(jī)爆發(fā)的導(dǎo)火索通常是外債，而中國絕大多數(shù)是內(nèi)債，因此抵御危機(jī)的能力較強(qiáng)。

　　用李揚(yáng)的話說，這種“自己人欠自己人”式的債務(wù)，使中國債務(wù)問題可在不依賴國際因素的環(huán)境下處理，“不可能產(chǎn)生顛覆性、災(zāi)難性的變化?！?/p>

　　 如何處理？

　　但眼下安全不代表可高枕無憂。因經(jīng)濟(jì)下行壓力不減，企業(yè)利潤縮水、債務(wù)增加、償債能力降低，已成為中國經(jīng)濟(jì)運(yùn)行一大潛在風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)。

　　據(jù)媒體報(bào)道，2016年以來中國企業(yè)債違約已近30只，涉及金額逾200億元。“企業(yè)債仍然是一個(gè)嚴(yán)重且不斷惡化的問題，必須立即加以解決?！崩疹D警告說。

　　針對(duì)如何處理企業(yè)債務(wù)，李揚(yáng)表示，處理債務(wù)要和處理不良資產(chǎn)緊密聯(lián)系，而不良資產(chǎn)在實(shí)體經(jīng)濟(jì)中對(duì)應(yīng)的就是過剩產(chǎn)能和過多庫存，因此需去杠桿、去產(chǎn)能、去庫存。同時(shí)，還要和國企改革、市場化建設(shè)相結(jié)合，堅(jiān)持法制手段。

　　丁爽也認(rèn)為，處置債務(wù)的“最佳情形”就是加快國企和銀行業(yè)改革，包括關(guān)閉“僵尸”企業(yè)，對(duì)國企繃緊預(yù)算“硬約束”，改進(jìn)銀行貸款審批標(biāo)準(zhǔn)，推進(jìn)股市債市縱深發(fā)展等。

　　中國政府對(duì)此也心里有數(shù)。官方已宣布要在3年內(nèi)處置345家“僵尸”企業(yè)，促進(jìn)央企“瘦身健體”、提質(zhì)增效。(完)